# POL (Protocol Owned Liquidity) > 协议拥有流动性 (POL) 是由 Olympus DAO 开创的一种去中心化金融创新，旨在通过让协议自身拥有流动性来防止对流动性提供者的过度激励，从而解决雇佣兵资本问题和代币稀释问题。 - Canonical URL: https://iq.wiki/zh/wiki/pol-protocol-owned-liquidity - Categories: Glossary - Created: 2023-05-06T14:42:23.786Z - Last updated: 2026-06-18T14:24:38.458Z - Source: IQ.wiki — the world's largest blockchain and crypto encyclopedia (https://iq.wiki) --- **协议拥有流动性 (Protocol-owned liquidity, POL)** 是由 [Olympus DAO](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao) 开创的一种为[去中心化交易所](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange)上的代币提供流动性的新方法。协议拥有流动性是针对“雇佣兵资本”问题的一种创新解决方案。在传统模式下，各协议会陷入所谓的“逐底竞争”，通过提供越来越高的激励来吸引流动性提供者，这反过来又会因为代币的高发行量而稀释协议的价值。[\[1\]](#cite-id-2f37no2sjq)​[\[4\]](#cite-id-mlxwbxf3otc)​[\[5\]](#cite-id-o3yphg3khw)​ [YOUTUBE@VID](zNnUHrdf3ls) ## 概述 协议拥有流动性 (Protocol owned liquidity, POL) 是 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 2.0 叙事中的几项关键创新之一。协议拥有流动性旨在解决 DeFi 1.0 的雇佣兵资本问题。[\[3\]](#cite-id-9oe3lwcqlqf)​ 自 2020 年以来，被称为 DeFi 的[去中心化金融](https://iq.wiki/wiki/defi)经历了爆发式增长，带来了颠覆传统金融的潜力。特别是[去中心化交易所 (DEXs)](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 的兴起——最著名的是 [Uniswap](https://iq.wiki/wiki/uniswap)——引入了关键创新，利用[自动做市商 (AMM)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)、[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)和流动性提供者，实现了无需中心化中介的交易。然而，这些创新并非没有缺点。即，雇佣兵流动性问题困扰着协议，它们通常需要通过大量的奖励来激励流动性提供者提供流动性，以实现其代币的交易。 困扰 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 1.0 协议（尤其是[自动做市商 (AMMs)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)）的雇佣兵资本问题，是由协议寻求通过 [LP](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool) 代币和交易费用激励用户引起的。激励用户为协议增加价值听起来是对生态系统的有益补充。但用户可以轻易切换到提供最佳激励的协议，这为协议创造了一种“竞相逐底”的局面，因为它们增加了其[治理代币](https://iq.wiki/wiki/governance-token)的供应，并在此过程中降低了其价值。[\[3\]](#cite-id-9oe3lwcqlqf)​ 在此背景下，一种在 [DEXs](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 上为代币提供流动性的新形式以协议拥有流动性的形式出现。这种由 [Olympus DAO](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao) 开发的模型，不仅承诺解决雇佣兵流动性问题，还承诺在此过程中创建一种储备货币。协议拥有流动性模型不再依赖于向市场提供激励以向[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)提供流动性，而是利用一种“债券 (bonding)”机制。 例如，[Frax Finance](https://iq.wiki/wiki/frax-finance)、[\[12\]](#cite-id-6q72y7lakz4) [Fei Protocol](https://iq.wiki/wiki/fei-protocol) 和 [Olympus DAO](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao) 均由 PCV（协议控制价值）驱动，因此它们的代币在单位 TVL（总锁定价值）下具有极高的流动性。[\[9\]](#cite-id-ip9mxegr87)​ [YOUTUBE@VID](dVJzcFDo498) 在 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 的未来中，协议拥有流动性 (POL) 是一个非常重要的概念。POL 是市场上一些主要创收项目常用的供应策略。这确实是一个使协议国库多样化的有趣公式，如果架构得当，还能为原生资产建立一个可持续的市场。低流动性会导致波动。可以说，[以太坊 (ETH)](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 是其网络上所有去中心化市场的普遍交易对。虽然这种资产有其优势，但它也继承了价格风险敞口，其波动幅度要么远大于、要么远小于任何代币。协议拥有流动性 (POL) 是 DeFi 2.0 叙事中的几项关键创新之一。这项发明背后的协议是 [Olympus DAO](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao)。协议拥有流动性旨在解决 DeFi 1.0 的雇佣兵资本问题。[\[6\]](#cite-id-r1xk0ymb2x9)​[\[7\]](#cite-id-1wdk8t8vjly)​[\[8\]](#cite-id-923dtxaadzs)​ ### 债券过程 债券销售（Bonding）过程涉及协议本身出售其原生代币（例如 [OHM](https://iq.wiki/wiki/ohm)），以换取买方的另一种代币（例如 [ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 或 [DAI](https://iq.wiki/wiki/dai)）或[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)代币（例如 OHM/ETH）。协议通过以低于当前市场价格的折扣（通常为 5-10%）出售代币来激励买方进行债券交易（而不是在市场上购买代币），这些代币会在一段时间内（通常不到一周）线性释放，以防止立即出现套利机会。 债券销售过程的最终结果是协议在其国库中持有大量有价值的代币。这一过程可以类比为储备银行（即协议）出售其控制的国家货币，以从市场上购买外币，并将其存储在国库中。 债券销售本质上涉及协议向买方折价出售代币，买方则提供另一种代币作为交换，这些代币构成了协议国库的一部分。随后，国库可以被部署用于直接向 [DEX](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 提供流动性（赚取交易费），也可以进行投资以产生回报。 利用从债券销售过程中获得的代币，协议在 [DEX](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 上为其自身代币的[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)提供流动性，在此过程中收取交易费，或投资这些代币以赚取回报。 协议拥有的流动性（Protocol Owned Liquidity, POL）很可能成为 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 领域的一个持续特征，协议将结合使用协议拥有流动性模型和传统的[流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool)在 [DEX](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 上进行交易。 协议拥有的流动性是一种自然的演变，它将加强协议和 DAO，作为增强流动性和奖励社区的一种机制。[\[2\]](#cite-id-gk7hu77acqi)​ ### 提供 POL 的协议 #### Frax Finance [YOUTUBE@VID](Tsl5geLI_cA) ​[Fraxswap](https://iq.wiki/wiki/fraxswap) 专为通过 [TWAMM](https://iq.wiki/wiki/twamm-time-weighted-automated-market-maker) 订单用于 [Frax](https://iq.wiki/wiki/frax-finance) 协议的关键系统功能。构建 Fraxswap 的动机是创建一个独特的 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)，其具有专门用于算法[稳定币](https://iq.wiki/wiki/stablecoin)货币政策、前瞻性指引和大型持续市场订单的功能，通过在较长时间内收缩供应或获取特定抵押品来稳定资产价格。具体而言，Frax 协议将使用 Fraxswap 用于： * 利用 AMO 利润回购并销毁 [FXS](https://iq.wiki/wiki/frax-share)； * 铸造新的 FXS 以回购并销毁 [FRAX 稳定币](https://iq.wiki/wiki/frax-stablecoin) 以稳定价格锚定； * 铸造 FRAX 通过铸币税购买硬资产；以及 ​[Fraxswap](https://iq.wiki/wiki/fraxswap) 是一个完全无需许可的 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)，这意味着其他协议可以用任何代币创建自己的 LP 交易对，并将 [Fraxswap](https://iq.wiki/wiki/fraxswap) 用于相同（或其他新颖的）用例。[\[12\]](https://iq.wiki/wiki/pol-protocol-owned-liquidity#cite-id-komwxk610bd)​ 其他协议、稳定币发行方和 DAO 使用 [Fraxswap](https://iq.wiki/wiki/fraxswap) 的理想用例包括： * 通过缓慢出售[治理代币](https://iq.wiki/wiki/governance-token)随时间积累国库资产（如[稳定币](https://iq.wiki/wiki/stablecoin)）。 * 利用 DAO 收入和储备随时间缓慢回购治理代币。 * 利用 DAO 自身的治理代币随时间缓慢获取另一个协议的治理代币（类似于公司收购/合并，但以无许可的方式进行）。 * 为国库型 DAO（如 [Olympus](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao)、Temple 以及各种治理代币背书受到社会或程序化保障的项目）捍卫“无风险价值”（RFV）。 #### Olympus DAO Olympus Pro 正在为项目提供一个机会，通过利用 [OlympusDAO](https://iq.wiki/wiki/olympus-dao) 的债券机制来获取其自身的协议拥有流动性。项目可以以折扣价格将其代币兑换为他们希望的任何类型的 LP 代币或底层资产。这比传统的[流动性挖矿](https://iq.wiki/wiki/liquidity-mining)计划有了巨大的改进，在传统计划中，项目无法保留任何雇佣兵式的流动性。Olympus Pro 债券中的底层代币不需要与 [OHM](https://iq.wiki/wiki/ohm) 代币有任何关系，但项目可以与 OHM 或 sOHM 配对以获得 OlympusDAO 生态系统的曝光。Olympus Pro 颠覆了流动性挖矿的奖励成本，并将协议的负担转向更具可持续性的协议拥有流动性。在这里，协议可以花费原生代币来永久获取流动性，而无需担心损失。传统上，流动性挖矿代表了同样高昂的前期成本，却没有任何回报。[\[9\]](https://iq.wiki/wiki/pol-protocol-owned-liquidity#cite-id-ip9mxegr87)​ ## 流动性即服务 (Liquidity-as-a-service, LaaS) [YOUTUBE@VID](cO6UhA7GroA) 另一种方法是从能够提供最便宜、最高质量流动性的协议中租用流动性，这被称为“流动性即服务 (LaaS)”。 这一概念使协议能够轻松利用协议拥有流动性 (POL) 模型。协议平台充当债券市场，用户可以从列出的协议中购买债券并支付交易费。此类市场应能减少发行债券的摩擦，在协议和资本提供者之间提供有价值的匹配服务，从而继续推动该模型在 [DeFi](https://iq.wiki/wiki/defi) 中的采用。 当由 Fei 和 Tokemak 等专门从事此类服务的协议提供时，LaaS 可以非常高效。[\[9\]](#cite-id-ip9mxegr87)​ ### 提供 LaaS 的协议 #### Fei Protocol ​ ​[Fei Protocol](https://iq.wiki/wiki/fei-protocol) 支持 FEI，这是一种由链上储备支持的完全去中心化且可扩展的 [稳定币](https://iq.wiki/wiki/stablecoin)。Fei 可以利用其协议控制价值 (PCV) 来支持以 FEI 作为基础交易对的流动性供应。 Fei Protocol 正与 Ondo Finance 合作，提供一种具有成本效益且期限灵活的流动性即服务方案。本质上，项目可以将其项目代币存入具有灵活期限的 Ondo 流动性金库，而 [Fei Protocol](https://iq.wiki/wiki/fei-protocol) 将为其存款匹配等额的新铸造 FEI 以形成流动性对。这些代币在 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)（如 [Uniswap](https://iq.wiki/wiki/uniswap) 或 [SushiSwap](https://iq.wiki/wiki/sushiswap)）中进行配对。 Fei Protocol 实际上使项目提供的任何流动性翻倍，并消除了所有前期资本成本。在金库窗口结束时，金库将 FEI 连同少量固定费用归还给 Fei Protocol，并将所有剩余代币归还给项目。 Ondo 金库负责处理幕后的所有会计工作，而项目方则保留所有交易费用并承担所有无常损失。[\[9\]](#cite-id-ip9mxegr87)​ FEI 是 [Fei protocol](https://iq.wiki/wiki/fei-protocol) 原生的 ERC20 [稳定币](https://iq.wiki/wiki/stablecoin)。它是一种去中心化稳定币，使用各种机制（理论上）以实现比其他项目更高效、更公平的资本分配。Fei 协议的目的是创建一个流动性市场，使 FEI/[ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 的交易价格能够紧贴 ETH/USD 交易对。 与大多数其他代币不同，FEI 的代币供应量本质上是无限的。它由铸造者和销毁者合约管理，这些合约通过联合曲线和交易激励来控制代币释放。FEI 代币展示了 ERC20 的某些非标准功能，但仅针对部分交易。 [ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 联合曲线将设定 2.5 亿 FEI 的目标供应量作为启动目标。这个目标也被称为“规模 (Scale)”，将是 FEI 价格稳定在 1 美元的标志。FEI 的挂钩由 Fei 协议的两个核心要素管理，即： * 协议控制价值 (PCV)，以及 * 直接激励 虽然该项目启动时仅有一条以 ETH 计价的联合曲线，但随着时间的推移，它将允许创建其他曲线。[\[11\]](#cite-id-e5dqwsacure)​ #### Tokemak Tokemak 允许项目向 Reactor 提供单一代币，然后将其与 [ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum)、[USDC](https://iq.wiki/wiki/usdc) 或（未来可能包括）FEI 等基础资产在 [流动性池](https://iq.wiki/wiki/liquidity-pool) 中进行配对。TOKE 持有者将这些流动性引导至最需要的场所，并弥补项目产生的任何无常损失。 这种无常损失覆盖为存款人带来了巨大的利益。Tokemak 通过交易费用为自己积累资产，这最终增强了其提供可持续流动性的能力。最初，TOKE 作为奖励发放给用户，而 TOKE 持有者最终对 Tokemak 协议控制资产 (PCA) 拥有索取权。 TOKE 的代币经济学鼓励符合网络长期价值的参与。通过获取 TOKE 权益，项目可以将流动性引导至他们需要的任何场所。这代表了一项前期投资，但远优于传统的 [流动性挖矿](https://iq.wiki/wiki/liquidity-mining)。[\[9\]](#cite-id-ip9mxegr87) Tokemak 的原生协议代币 **TOKE**（读音同 "toe-kuh"）可以被视为一种同质化的代币化流动性形式。它代表了将任何存入的 LP 资产以流动性形式引导至各种交易所场地的能力。TOKE 有以下几个用途： * 其主要用例是供流动性引导者（Liquidity Directors）使用，他们质押 $TOKE 以获得投票权，用于引导流动性并为 Token Reactors 提供抵押。 * 它是系统的激励/奖励代币，分发给在平台上执行各种操作（如引导流动性或提供资产）的参与者。 * 协议风险缓解——它作为流动性部署过程中可能产生的潜在损失的后盾。[\[10\]](#cite-id-wrhmf16g71k) ## 协议拥有流动性 (POL) 模型的优缺点 ### 优点 * 在一定程度上解决了雇佣兵资本问题，从理论上讲，协议只需支付较低的成本（以折扣代币的形式）即可留住流动性 * 协议可以保留其在 [去中心化交易所 (DEXs)](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) 中自身交易对产生的交易费用 * 国库资产可以为协议产生收入 * 假设国库达到足够规模，交易对应该能够以更低的价格影响吸收更大额度的交易 ### 缺点 * 依赖于通过低于市场价格的折扣来激励用户进行债券化（Bonding）。该领域的竞争加剧可能会导致协议提供更高的折扣，从而进一步稀释现有持有者的权益 * 协议使用此模型创建储备货币存在系统性风险，持续的抛售可能会侵蚀“价格底线”并产生负反馈循环