# TWAMM (Time-Weighted Automated Market Maker) > 时间加权自动做市商 (TWAMM) 是由 Paradigm 提出的一种结合了 AMM 和 TWAP 概念的金融协议。它允许交易者在一段时间内针对嵌入式 AMM 执行大额订单，并通过套利者最小化滑点和价格影响。 - Canonical URL: https://iq.wiki/zh/wiki/twamm-time-weighted-automated-market-maker - Categories: Glossary - Created: 2023-05-07T12:39:41.956Z - Last updated: 2026-06-18T13:40:47.508Z - Source: IQ.wiki — the world's largest blockchain and crypto encyclopedia (https://iq.wiki) --- **时间加权自动做市商 (TWAMM)** 是由 Paradigm 提出的一种想法，它结合了 [AMM (自动做市商)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 和 TWAP (时间加权平均价格) 的理念。 **TWAMM** 协议包含一个嵌入式 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker)，并允许交易者下达在设定时间内执行的大额订单。随着时间的推移，嵌入式 AMM 中的交易导致其价格偏离市场，套利者将针对该资金池进行交易，使价格重新与市场保持一致。这使得通过 TWAMM 进行的交易能够追踪资产的 TWAP。[\[1\]](#cite-id-b3guhlji7s8)​ [YOUTUBE@VID](IzpsCxWTxEo) ## 概述 ### AMM [YOUTUBE@VID](1PbZMudPP5E) [自动做市商 (AMM)](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 是一种允许用户交易资产的 DeFi 协议。其工作原理是创建一个由两种或多种资产组成的资金池，并开放用户与这些流动性提供者进行交易。 正如我们在之前的文章中所看到的，传统的 AMM 在不同的约束下运行。虽然它们允许无需许可的交易和做市，但对于交易者和流动性提供者 (LP) 来说存在许多缺点。[\[7\]](#cite-id-zvgwydrkube)​ * 交易者在链上进行大额交易时会遇到很高的价格影响。 * 流动性提供者面临无常损失和逆向选择，这往往大于他们从费用中获得的收入。 ### TWAP [YOUTUBE@VID](FNpkUNHHn7c) 时间加权平均价格 (TWAP) 是交易者使用的一种策略，旨在追踪资产在设定时间内的价格。TWAP 通过对资产在一段时间内的价格取平均值，可以更好地反映资产的真实市场价格。这是一种更复杂的策略，通常用于传统金融市场执行大额订单。 在传统金融市场进行大额交易时，经纪人通常充当执行单笔交易的中间人。例如，一位经纪人希望每五分钟购买 35,000 份，并在不到 24 小时内完成购买。通过这种小额订单进行交易可以最小化整体交易的价格影响，最终执行价格将是当天价格的加权平均值。[\[8\]](#cite-id-ygawxlp9omd)​ ### TWAMM 时间加权自动做市商 (TWAMM) 旨在帮助交易者以最小的滑点和较低的 Gas 费用执行大额订单，且不会对价格产生负面影响。[\[5\]](#cite-id-62501by07pj)​ 时间加权自动做市商 (TWAMM) 提供了 TWAP 订单的链上等效形式。TWAMM 具有专门的订单拆分逻辑，并与嵌入式交易所直接连接，以较低的 Gas 成本提供平滑的执行。套利者使 TWAMM 嵌入式交易所的价格与市场价格保持一致，确保执行价格接近资产的时间加权平均价格。[\[2\]](#cite-id-huf8vfrpphe)​ 在像 [Uniswap](https://iq.wiki/wiki/uniswap) 这样的传统 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 上进行大额交易可能会产生严重的价格影响，并且容易受到 MEV 抢先交易或三明治攻击。将交易拆分为较小的订单意味着要为每笔交易支付 Gas 费用。TWAMM 通过在智能合约状态中表示这些订单来解决这个问题。MEV (最大可提取价值) 是指通过在单个区块内包含、审查或重新排序交易，可以无需许可地提取的最大价值。[\[4\]](#cite-id-arfe5zgd38b)​ TWAMM 为套利机会打开了大门。然而，它会持续运行，不断计算账本中无限间隔的长期订单的价格影响。这使得在 TWAMM 中交易的长期订单的最终执行价格大致追踪指定期间内的 TWAP。 TWAMM 将这些长期订单分解为无数个无限小的虚拟子订单，这些子订单随着时间的推移以均匀的速率针对嵌入式 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 进行交易。单独处理每个虚拟子订单的交易将消耗无限的 Gas，但闭式数学公式允许我们仅在需要时计算它们的累积效应。 长期订单的执行会随着时间的推移将嵌入式 AMM 的价格推离其他市场的价格。当这种情况发生时，套利者将针对嵌入式 AMM 的价格进行交易以使其恢复一致，从而确保长期订单的良好执行。[\[10\]](#cite-id-3n5e9me4e28)​ 例如，如果长期卖单导致嵌入式 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 上的 [ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 比特定中心化交易所的价格便宜，套利者将从嵌入式 AMM 购买 ETH，使其价格回升，并在中心化交易所出售以获利。 TWAMM 将虚拟子订单视为发生在区块之间的空间中，这对于避免三明治攻击非常重要。 为了以高效的 Gas 方式实现这一点，TWAMM 使用延迟评估 (lazy evaluation)，仅在需要确定交互结果时才计算虚拟交易的影响。 每当用户与 TWAMM 交互时（例如，通过与嵌入式 AMM 交易或添加新的长期订单），TWAMM 都会追溯计算自上次交互以来发生的所有虚拟交易的影响。 因为这些虚拟交易仅与 TWAMM 的嵌入式 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 交互，所以 TWAMM 在外部交互之间的行为是完全确定的。即使 TWAMM 在两次外部交互之间间隔了一百万个区块，下次有人与其交互时，它也能够准确计算所有中间虚拟交易的结果。[\[2\]](#cite-id-huf8vfrpphe)​ ## TWAMM 的局限性 ### 三明治攻击导致的信息泄露 三明治攻击是通过执行抢先交易 (front-running) 和滞后交易 (back-running) 来获取利润的行为——交易者查看网络上待处理的交易，并在该交易之前和之后立即下订单。例如，当交易者在 [以太坊 (Ethereum)](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 网络的 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 池中发现一笔购买 10 [ETH](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 的交易时，攻击者支付比该交易更高的 Gas 费用，在交易发生前买入 ETH，在交易发生后立即卖出 ETH 以从价差中获利；相反，交易提交者则遭受财产损失。[\[1\]](#cite-id-b3guhlji7s8)​[\[9\]](#cite-id-akpbnzb6b6j)​ 在使用 TWAMM 的交易案例中，由于交易内容是公开的，交易似乎也容易受到三明治攻击。然而，使用 TWAMM 的订单运行在多个区块上，并随着时间的推移按顺序增加规模，这使得三明治攻击者难以识别目标并获得稳健的利润，因为有多个套利交易者参与其中。[\[6\]](#cite-id-59wuh277ng9)​ 因此，在单个区块上运行的三明治攻击风险很小，但如果开发出针对多个区块的三明治攻击技术，TWAMM 可能不再安全。 Paradigm 的论文也认识到了这些潜在风险并指出： > 目前，如果攻击者在下一区块开始时也进行交易，他们无法保证仅在给定区块结束时进行交易。当这种多区块 MEV 变得更加普遍，允许交易者跨多个区块进行三明治攻击时，这可能会成为一个更严重的问题。—— Paradigm, TWAMM 长期交易者在使用 TWAMM 时可能遇到的最大权衡是，由于 [以太坊 (Ethereum)](https://iq.wiki/wiki/ethereum) 的性质，他们在下达公开可见的订单时面临的信息泄露。 如果交易者下达了足够大的长期订单，其他交易者可能会受到诱惑进行抢先交易，在 TWAMM 的嵌入式 [AMM](https://iq.wiki/wiki/automated-market-maker) 和其他地方买入资产，以便稍后在长期订单推高价格时卖回给该交易者。 由于用户可以随时取消其长期订单，我们预计过度激进的抢先交易者会被其他交易者利用，从而使信息泄露的整体影响保持在可控范围内。 ### TWAMM 在大规模交易中的缺点 与其他大规模交易方式相比，使用 TWAMM 的缺点包括交易细节（如资金规模和交易期限）被公开，且耗时相对较长。这些缺点使得大额交易者回避使用 TWAMM，而更倾向于选择场外交易 (OTC) 市场的 P2P 交易等替代方案。 ## 使用案例 **Fraxswap，第一个 TWAMM** ![](https://ipfs.everipedia.org/ipfs/QmP78WFFyna5UWirft6Q4gY1Q4pFz6ToTS4jFEjFQH16wx) 2022 年 4 月初，[Frax Finance](https://iq.wiki/wiki/frax-finance) 的 [DEX](https://iq.wiki/wiki/decentralized-exchange) [Fraxswap](https://iq.wiki/wiki/fraxswap) 作为第一个 TWAMM 交易所上线。关于此次上线，[Frax Finance](https://iq.wiki/wiki/frax-finance) 的创始人 [Sam Kazemian](https://iq.wiki/wiki/sam-kazemian) 表示，引入 TWAMM 是为了给 [POL (协议拥有流动性)](https://iq.wiki/wiki/pol-protocol-owned-liquidity) DAO 协议提供资金再平衡服务（来源：Do Dive, ‘Fraxswap, the last piece of the puzzle for ‘Next Curve’）。[POL](https://iq.wiki/wiki/pol-protocol-owned-liquidity) DAO 对资金再平衡有持续的需求，并且对其 [治理代币](https://iq.wiki/wiki/governance-token) 交易有很强的抗价格影响动机，这符合前面提到的 TWAMM 的主要用户需求，因此推测其已达到了所述目的。[\[6\]](#cite-id-59wuh277ng9)​