Grayscale Digital Large Cap Fund（灰度数字大型股基金）（股票代码：GDLC）是由 Grayscale Investments 发起的金融产品，旨在为投资者提供投资于多元化的大市值数字资产组合的机会。该基金的结构为公开报价的证券，旨在反映其基础数字资产的价值，扣除费用和负债。^[6]

概述

Grayscale Digital Large Cap Fund 的创建旨在为投资者提供一种简化且安全的方式，以获得数字资产市场大市值部分的投资机会，而无需直接购买、存储和保管这些资产的复杂性。该基金最初作为私募发行，仅供合格投资者使用。在法定的持有期之后，股票可能有资格在 OTC Markets 上公开报价，从而可以通过传统的经纪账户进行交易。然而，从历史上看，这种结构导致了基金市场价格与其基础资产的净资产价值 (NAV) 之间存在显著偏差。^[6]

2025 年 9 月 17 日，该基金获得了美国证券交易委员会 (SEC) 的批准，可以进行上市和交易。此项批准是 SEC 采纳持有现货商品（包括数字资产）的交易所交易产品通用上市标准的更广泛决策的一部分。新规则简化了现货商品支持基金的上市流程，SEC 的行动包括对 Grayscale Digital Large Cap Fund 的具体批准，使其成为市场上首个多资产加密货币交易所交易产品 (ETP)。这一发展是该基金和更广泛的数字资产投资领域的一个重要里程碑。该基金的投资组合构成由 CoinDesk 5 指数 (CD5) 决定，该指数是一个市值加权指数，跟踪最大和最具流动性的数字资产的表现。该基金的目标是使其股票价值跟踪 CD5 指数，为其表现提供基准。^{[7] [1] [2] [3]}

历史

Grayscale Digital Large Cap Fund 于 2018 年 2 月 1 日作为私人投资工具推出。2019 年 11 月 22 日，其股票首次公开报价，使其可以通过 OTC Markets 的二级市场供更广泛的投资者使用。其投资策略的一个重大变化发生在 2022 年 7 月 1 日，当时该基金开始跟踪 CoinDesk 5 指数以确定其投资组合构成。^[6]

该基金历史上一个关键时刻发生在 2025 年 9 月 17 日，当时 SEC 投票批准其上市和交易。这一监管绿灯是建立现货商品 ETP 通用上市标准的里程碑式决策的一部分，简化了未来加密货币产品的审批流程。SEC 当天发布的公告明确包括对 Grayscale Digital Large Cap Fund 的批准。这一监管批准是一项关键成就，Grayscale 的 Peter Mintzberg 表示，该团队正在“迅速努力将首个多加密资产 ETP 推向市场”。该批准标志着该基金进入了一个新阶段，增强了其结构和潜在的市场可及性。^{[7] [1] [2] [3]}

技术和结构

投资结构

该基金采用独特的两阶段结构运作。最初，它是根据 1933 年证券法第 506(c) 条通过私募向合格投资者提供的。这些股票受到限制，在初始期间内不能公开交易。在此持有期之后，符合条件的股票可以在二级市场上出售，GDLC 在 OTC Markets 上报价。这种结构允许投资者通过标准经纪账户买卖股票。然而，由于该基金历史上缺乏传统 ETF 常见的股票创建和赎回机制，其市场价格可能会以相对于其净资产价值 (NAV) 的显著溢价或折价进行交易。^[6]

基础指数

自 2022 年 7 月 1 日起，该基金的持股基于 CoinDesk 5 指数 (CD5)。该指数由 CoinDesk Indices, Inc. 设计和管理，衡量一组精选的最大和最具流动性的数字资产的市值加权表现。使用第三方指数为基金投资组合中持有的资产的选择和加权提供了一种透明且基于规则的方法。^{[6] [1]}

基金构成和持股

截至 2025 年 9 月 17 日，Grayscale Digital Large Cap Fund 持有五个数字资产的投资组合。该构成根据 CoinDesk 5 指数的规则按市值加权。

财务和业绩

该基金的总费用率为 2.50%。截至 2025 年 9 月 17 日，该基金的关键财务指标报告如下：

• 管理资产 (AUM)： 915,586,220.38 美元
• 流通股： 15,867,400 股
• 每股净资产价值 (NAV)： 57.70 美元
• 每股市场价格： 54.29 美元

截至 2025 年 8 月的业绩数据显示了基于股票市场价格和基础资产净资产价值的回报率。

风险和披露

Grayscale 提供了关于投资 GDLC 基金相关风险的几项关键披露。一项主要披露声明该基金历史上并未达到其投资目标。官方文件指出：“迄今为止，该产品尚未达到其投资目标，并且在 OTC Markets Group 上报价的该产品股票并未反映该产品持有的数字资产的价值……而是以相对于该价值的溢价和折价进行交易，其波动有时非常大。”^[6]

市场价格与净资产价值之间的这种差异是一个重大风险，主要归因于该基金的结构，该结构缺乏传统的赎回机制来调整这两个价值。其他风险包括数字资产固有的波动性、不断变化的监管环境、某些基础资产的所有权集中以及该基金对第三方托管人进行资产保管的依赖。^[6]

监管状态

Grayscale Digital Large Cap Fund 未根据 1940 年投资公司法注册。其股票是根据 1933 年证券法第 506(c) 条以私募方式提供的，该条款限制了初始参与者为合格投资者。在这些私募中出售的股票被认为是“限制性证券”，并且受到转售限制。^[6]

2025 年 9 月 17 日，美国证券交易委员会 (SEC) 投票批准了三个国家证券交易所提出的规则变更，以采纳持有现货商品（包括数字资产）的 ETP 的通用上市标准。该决定通过使交易所能够列出符合要求的合格产品，而无需首先根据通常冗长的第 19(b) 条流程向委员会提交拟议的规则变更，从而简化了上市途径。SEC 主席 Paul S. Atkins 评论了该批准，他说：“通过批准这些通用上市标准，我们确保我们的资本市场仍然是世界上参与数字资产尖端创新的最佳场所。该批准通过简化上市流程并减少在美国值得信赖的资本市场中访问数字资产产品的障碍，有助于最大限度地提高投资者的选择并促进创新。”交易和市场部门主管 Jamie Selway 补充说，该批准“通过合理、基于规则的方法将产品推向市场，同时确保投资者保护，为投资界提供了急需的监管清晰度和确定性。”^{[2] [3]}

除了批准通用上市标准外，SEC 于 2025 年 9 月 17 日还批准了 Grayscale Digital Large Cap Fund 的上市和交易，该基金持有基于 CoinDesk 5 指数的现货数字资产。委员会的决定还包括批准 Cboe Bitcoin U.S. ETF Index 和 Mini-Cboe Bitcoin U.S. ETF Index 的下午结算期权。该批准允许 GDLC 作为 ETP 进行交易，标志着它是首个包含 Bitcoin、Ethereum、XRP、Solana 和 Cardano 特定投资组合的多资产加密货币 ETP 获得此类批准。此举被广泛认为是 altcoin ETF 的重大进步。彭博资讯的 ETF 研究分析师 James Seyffart 评论说：“这是我们一直在等待的加密货币 ETP 框架。准备好迎接未来几周和几个月内推出的一波现货加密货币 ETP。”Solana 政策研究所所长 Kristin Smith 补充说，新标准“对美国投资者、市场和数字资产创新来说是净积极的”。^{[1] [7] [2] [3]}