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OTC Trading
**장외거래(Over-the-counter, OTC)**는 거래소의 중앙 집중식 주문서 외부에서 주로 양자 간 협상, 브로커-딜러 또는 딜러 네트워크를 통해 금융 상품을 매수 및 매도하는 방식입니다. 이는 자산 클래스가 아닌 거래를 조직하는 방식 중 하나로, 주식, 채권, 통화, 파생상품 및 암호화폐 모두 OTC로 거래될 수 있습니다. 이 용어는 비상장 증권이나 거래소에 상장된 증권의 장외 집행 거래를 설명할 때 사용됩니다.[1][2]
구조 및 실행 (Structure and Execution)
OTC 시장은 매수자와 매도자를 매칭하는 단일 거래소가 아닌 네트워크를 통해 운영됩니다. 브로커는 대리인으로서 거래 상대방을 찾거나 딜러로부터 견적을 요청할 수 있으며, 딜러는 자신의 재고를 사용하거나 거래의 반대편을 맡아 고객과 직접 거래할 수 있습니다. 마켓 메이커는 매수 및 매도 견적을 제공하고, 전자 플랫폼과 통신 네트워크는 참여자들을 연결합니다. 이러한 역할은 중첩될 수 있으며, OTC 거래에는 중개, 청산, 수탁 및 규제 보고가 포함될 수 있습니다.[3][4]
가격은 딜러 견적, 양자 협상, 전자 가격 스트림 또는 견적 요청(RFQ) 프로세스를 통해 설정될 수 있습니다. RFQ에서 매수자나 매도자는 상품과 거래 규모를 지정하고, 하나 이상의 딜러가 가격을 회신하면 고객은 견적을 비교한 후 하나를 수락할 수 있습니다. 합의된 거래는 조건에 따라 확인 및 결제됩니다. 거래소 주문서와 달리 OTC 견적은 일반적으로 모든 참여자가 볼 수 있는 공개 가격이 아니라 특정 거래 상대방, 규모 및 시간에 따라 다르게 책정됩니다.[5][4]
OTC가 반드시 해당 거래가 비공개이거나, 규제되지 않거나, 청산되지 않음을 의미하는 것은 아닙니다. 일부 거래는 사적으로 협상되고 양자 간에 결제되지만, 다른 거래는 전자 플랫폼, 청산소, 담보 약정 또는 보고 시스템을 사용합니다. 마찬가지로, 전자 통신 네트워크는 그 자체가 거래소가 아니더라도 장외 거래를 촉진할 수 있습니다.[4][2]
상품 및 시장 (Instruments and Markets)
외환 (Foreign Exchange)
외환(FX)은 은행과 기타 참여자들이 단일 글로벌 거래소가 아닌 딜러 네트워크를 통해 통화를 거래하는 주요 OTC 시장입니다. 은행과 마켓 메이커가 견적을 제공하며, 브로커와 플랫폼은 이를 다른 참여자에게 전달할 수 있습니다. 시장은 글로벌 시간대에 걸쳐 운영되지만, 유동성은 통화 쌍과 시간대에 따라 다릅니다.[6][5][4]
채권 및 파생상품 (Bonds and Derivatives)
많은 국채, 회사채 및 지방채가 딜러를 통해 거래됩니다. 만기, 쿠폰, 발행자 및 신용 등급의 차이로 인해 채권은 거래소 거래 상품보다 덜 균일할 수 있으므로, 매수자는 특정 발행물이나 거래 규모에 대해 견적을 요청할 수 있습니다.[7][5]
OTC 파생상품에는 선도, 스왑, 옵션 및 신용부도스왑(CDS)이 포함됩니다. 이들의 조건은 특정 금액, 만기, 기초 자산 또는 결제 방법과 같은 노출에 맞춰 조정될 수 있습니다. 이러한 유연성은 기업과 금융 기관이 위험을 헤지하는 데 도움이 될 수 있지만, 맞춤형 계약은 표준화된 거래소 상품보다 가치 평가나 청산이 더 어려울 수 있습니다. 일부 OTC 파생상품은 중앙에서 청산되지만, 다른 상품은 양자 간 거래로 남아 각 당사자가 상대방의 의무 이행 능력에 노출됩니다.[7][8][4]
주식 및 OTC 견적 (Equities and OTC Quotations)
미국 주식 시장에서 "OTC 주식"은 일반적으로 국가 거래소에 상장되지 않고 OTC 장소에서 견적되는 증권을 의미합니다. 이러한 증권에는 소규모 기업이나 외국 기업의 주식뿐만 아니라 상장 폐지되었거나 재무적 어려움을 겪고 있는 발행사의 주식이 포함될 수 있습니다. 거래소에 상장된 일부 증권도 장외에서 거래될 수 있으므로, OTC 집행과 OTC 상장이 항상 동일한 것은 아닙니다.[2][4]
OTC Markets Group은 OTC 증권을 위한 견적 및 거래 플랫폼을 운영하며, 그 자체가 전통적인 증권 거래소는 아닙니다. 명명된 시장에는 OTCQX, OTCQB, OTCID Basic Market 및 Pink Open Market과 Pink Limited를 포함한 Pink 카테고리가 포함됩니다. 이러한 분류는 발행사의 자격 및 공시 기대치를 구분하지만, 등급만으로 증권의 유동성이나 투자 품질을 결정하지는 않습니다.[7][1][4][2]
OTCQX는 상위 등급으로, 하위 OTC 카테고리보다 높은 재무, 거버넌스 및 공시 표준을 요구합니다. OTCQB는 주로 성장 중인 기업을 대상으로 하며 보고 및 검증 요구 사항을 포함합니다. OTCID Basic Market 및 Pink 카테고리는 보고 범위가 좁거나 발행사 참여가 적은 증권을 다룹니다. Pink 증권은 이용 가능한 현재 정보의 양이 다양합니다. 공시 부족은 발행사 평가를 어렵게 만들 수 있지만, Pink 카테고리라고 해서 해당 카테고리의 모든 증권이 동일한 특성을 갖는 것은 아닙니다.[7][1]
OTC Markets Group은 이전에 Pink Sheets로 알려졌으며, 이 이름은 OTC 증권을 "Pink Sheets"라고 부르는 계기가 되었습니다. 또 다른 역사적인 견적 서비스인 금융산업규제기구(FINRA)의 OTC Bulletin Board는 더 이상 운영되지 않습니다.[2]
암호화폐 (Cryptocurrency)
암호화폐는 장소에 따라 중앙 집중식 거래소, 거래 상대방 간의 직접 OTC 또는 탈중앙화 거래소에서 거래될 수 있습니다. OTC 데스크는 주로 기관 및 고액 자산가 고객이 대규모 거래를 위해 사용하며, 이들은 공개 거래소 주문서에 전체 주문을 올리지 않고 가격을 협상하고자 합니다. 비공개 집행은 가시적인 시장 충격을 줄일 수 있지만, 가격 책정, 거래 상대방 또는 결제와 관련된 위험을 제거하지는 않습니다.[1][9][10][11]
전력 (Electricity)
전력 시장에서 OTC 거래는 일반적으로 전력 거래소 외부에서의 양자 간 판매를 포함합니다. 당사자들은 단기 현물 상품이나 장기 계약에 대해 물량과 가격을 협상합니다. 계약 조건과 가격은 일반적으로 당사자들에게만 알려지며, 거래소 가격은 벤치마크 역할을 할 수 있습니다. 장기 계약은 매수자와 매도자가 특정 전력량과 기간에 대해 가격을 확보하는 데 도움을 주며, 변동하는 현물 가격에 대한 노출을 관리할 수 있게 합니다.[12]
일부 전력 계약은 OTC로 거래되더라도 표준화된 프레임워크를 기반으로 합니다. European Energy Exchange와 같은 거래소는 European Commodity Clearing을 통해 청산할 수 있는 표준화된 OTC 계약을 제공하며, EFET 프레임워크 계약은 당사자들이 조정할 수 있는 또 다른 템플릿입니다. 유럽 연합에서는 도매 에너지 시장 청렴성 및 투명성에 관한 규정(REMIT)을 통해 투명성을 개선하고 시장 조작 및 내부자 거래를 해결하기 위한 보고 의무를 설정하고 있습니다. 독일에서는 연방 네트워크 기구(Federal Network Agency)가 시장 투명성 부서를 통해 준수 여부를 모니터링합니다.[12]
용도 및 장단점 (Uses and Trade-Offs)
OTC 시장은 거래소의 표준화된 상품에 맞지 않는 상품이나 거래 규모의 거래를 가능하게 합니다. 비상장 증권, 덜 빈번하게 거래되는 채권 및 맞춤형 파생상품에 대한 접근을 제공할 수 있습니다. 당사자들은 규모, 만기 또는 결제 방법과 같은 조건을 협상할 수도 있습니다. 대규모 주문의 경우, 비공개 집행은 공개 주문서에 전체 주문을 올릴 때 발생할 수 있는 가격 충격을 제한할 수 있습니다.[6][11][3]
이러한 특징에는 장단점이 따릅니다. OTC 가격 및 거래 세부 정보는 종종 거래소 가격보다 덜 가시적이며, 딜러 견적이 다를 수 있고 매수-매도 스프레드가 더 넓을 수 있습니다. 유동성은 상품, 규모 및 시장 상황에 따라 달라지며, 원하는 가격에 거래를 완료하거나 포지션을 종료하는 것이 어려울 수 있습니다. 양자 간 거래는 특히 중앙 청산소가 이행을 보증하지 않는 경우 거래 상대방 및 결제 위험을 수반할 수 있습니다. 제한된 발행사 공시는 OTC 주식의 불확실성을 가중시킬 수 있으며, 저가주나 거래량이 적은 주식은 변동성이 클 수 있습니다.[7][5][1]
OTC 파생상품의 규모와 복잡성은 리스크 관리에 대한 특별한 관심을 불러일으켰습니다. 담보, 증거금, 상계, 법적 합의 및 중앙 청산은 일부 거래 상대방 노출을 줄일 수 있지만 모든 위험을 제거하지는 않습니다. OTC 거래가 본질적으로 "암시장"인 것은 아닙니다. 법적 요구 사항과 보호 조치는 상품, 참여자 및 관할권에 따라 다릅니다.[8][4]
규제 (Regulation)
OTC 거래에 대한 단일 글로벌 규칙은 없습니다. 규제는 딜러 인가, 공시, 거래 보고, 청산, 증거금, 자본 및 시장 행위를 다룰 수 있으며, 상품과 관할권에 따라 요구 사항이 다릅니다.[4][5]
미국에서는 증권거래위원회(SEC)가 사기, 조작 및 발행사 정보에 관한 규칙을 적용합니다. 브로커-딜러는 해당 SEC 규칙에 따라 증권에 대한 견적을 게시하기 전에 발행사에 대한 최신 공개 정보를 보유해야 합니다. FINRA는 OTC 브로커-딜러를 감독하고 거래를 모니터링하며 OTC 주식 거래 보고를 요구합니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 OTC 파생상품 및 통화 거래를 규제합니다.[7][13]
규제 프레임워크는 국제적으로도 다릅니다. 제공된 설명에 따르면 호주 증권투자위원회(ASIC)는 호주의 OTC 거래를 감독하고, 금융행위감독청(FCA)은 영국의 OTC 거래를 규제합니다. 아시아 관할권에 따라 접근 방식이 다양합니다. 도매 에너지 시장에서 REMIT은 보고 및 시장 청렴성을 위한 별도의 유럽 연합 프레임워크를 제공합니다.[13][12]
역사적 발전 (Historical Development)
정보 및 컴퓨터 기술의 발전은 1980년에서 2000년 사이 OTC 파생상품의 성장을 뒷받침했습니다. 금융 기관들이 파생상품 사용을 확대하고 점점 더 큰 포트폴리오를 관리하게 되었기 때문입니다. 2000년에 국제통화기금(IMF) 팀은 1990년대 후반의 혼란이 OTC 파생상품과 그 시장에서 발생하는 금융 안정성 위험을 드러냈다고 경고했습니다.[8]
2008년 금융 위기 이전의 OTC 파생상품은 주요 자산 시장의 상황에 따라 거래 상대방의 신용 노출이 변할 수 있는 양자 관계 네트워크를 통해 운영되었습니다. 모기지 담보 증권과 연계된 신용부도스왑을 포함한 복잡한 파생상품 거래가 위기에서 역할을 했습니다. 그 후 중앙 거래 상대방 청산이 더 보편화되었고, 규제 당국은 더 큰 청산과 투명성을 압박했습니다.[8][7]
미국 주식 시장에서도 장외 거래가 성장했습니다. 2008년 미국 주식 거래의 약 16%를 차지했던 장외 거래는 2014년 4월까지 약 40%로 증가했습니다. 2021년 Pink Sheets 시장은 강화된 규제 조사를 받았습니다. 2022년 뱅가드(Vanguard)는 위험성, 낮은 유동성 및 사기 가능성을 이유로 대부분의 OTC 증권에 대한 매수 및 이체를 중단했습니다.[8]
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