Kalshi 是一家总部位于美国的金融交易所和预测市场，允许用户对未来现实世界事件的结果进行交易。该平台作为受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的指定合约市场 (DCM) 运营，并提供“事件合约”作为一种独特的资产类别，用于投机和对冲。

概览

Kalshi 成立于 2021 年，提供了一个平台，个人和实体可以在该平台上买卖与政治、金融、体育和文化等各类特定、可验证事件结果挂钩的合约。该平台的核心产品是“事件合约”，这是一种结构为掉期（swap）的商品衍生品，其赔付由二元（是/否）结果决定。这种机制旨在创建一种直接的金融工具，用于表达对未来事件的信念，并生成由市场驱动的该事件发生的实时概率。该模型是经济学家弗里德里希·哈耶克（Friedrich Hayek）关于“市场作为信息系统”概念的实际应用，该概念认为市场可以有效地将大量分散的知识汇总为可操作的价格信号。 ^{[1] [11] [9]}

Kalshi 将自己定位为针对特定事件风险进行精确对冲以及投机的工具。例如，用户可以直接交易与单一结果挂钩的合约（如美联储 Reserve 的利率决议或特定立法的通过），而不是交易捆绑了多种风险敞口的更广泛的金融工具。在 2025 年取得一项关键法律胜利后，该平台获得了显著的市场关注，该判决确认了其列出美国政治选举合约的能力，这一决定促成了其在预测市场领域的快速增长。2025 年底，该公司开始向 加密货币 领域进行战略扩张，旨在将其受监管的市场基础设施与各种 区块链 生态系统相结合。 ^{[2] [1]}

历史

Kalshi 于 2021 年作为受监管的预测市场推出。2023 年，该公司对其监管机构美国商品期货交易委员会 (CFTC) 提起诉讼，挑战该机构阻止列出与美国政治选举结果相关的事件合约的决定。 ^{[2] [3]}

该平台在 2024 年美国大选期间经历了活动激增。2024 年 9 月，CFTC 对 Kalshi 提起了执法行动，但美国法院在 2024 年 10 月做出了有利于该公司的裁决，允许其提供政治事件合约。这场法律斗争于 2025 年 5 月结束，当时 CFTC 提交了撤回上诉的动议，Kalshi 表示这一举动确保了其平台上基于选举的市场的未来。 ^{[11] [10]}

在监管明确之后，Kalshi 专注于扩张。2025 年 4 月，它开始接受比特币 (BTC) 存款，并于 2025 年 5 月增加了对 Solana (SOL) 的支持。2025 年 6 月，该公司完成了 1.85 亿美元的 C 轮融资，估值约为 20 亿美元。战略举措在全年持续进行，包括 2025 年 7 月集成 AI 机器人 Grok，以及 2025 年 8 月聘请加密货币影响力人物 John Wang 担任其首任加密货币主管，以领导其链上扩张。2025 年 9 月，Kalshi 宣布与 Solana 和 Base 区块链合作，为开发者启动一项资助计划。 ^{[11] [12] [10]}

2025 年 10 月，风险投资公司 Andreessen Horowitz (a16z) 宣布投资 Kalshi，理由是该平台具有将预测市场推向主流的潜力。与此同时，Kalshi 宣布计划将其服务全球扩展至 140 个国家。 ^[9]

公司的增长在 2026 年进一步加速，3 月份的每周名义交易额超过 30 亿美元。然而，这一时期也带来了来自州政府日益增加的法律和监管压力。2026 年 3 月 24 日，Kalshi 的一家关联公司获得了期货佣金商执照，为公司提供保证金交易奠定了基础。几天后的 3 月 28 日，华盛顿州对 Kalshi 提起诉讼，指控其市场构成非法赌博。在此之前，内华达州监管机构在本月早些时候发布了临时限制令，迫使该平台停止在该州的某些市场。 ^{[10] [11]}

技术与平台特性

Kalshi 的平台围绕“事件合约”这一概念构建，事件合约是其核心交易工具。该平台还提供了一系列用于账户管理、交易执行以及开发者访问的功能。^[4]

事件合约

该交易所提供的主要产品是事件合约，它具有以下几个关键特征：

• 结构： 大多数合约基于对未来事件的二元“是”或“否”问题（例如，“美联储会在10月加息吗？”）。
• 定价即概率： 合约价格由订单簿决定，范围在 1¢ 到 99¢ 之间。合约在任何给定时间的价格反映了市场对该结果发生概率的预期。价格为 70¢ 的“是”合约意味着该事件发生的概率为 70%。
• 赔付： 在事件结果判定时，正确结果的合约以每份 $1.00 (100¢) 进行结算，而错误结果的合约则过期作废，价值为 $0。
• 交易： 用户可以在市场关闭前的任何时间买卖合约，价格根据供需关系和新信息而波动。
• 法律分类： 这些合约在法律上被归类为掉期形式的商品衍生品，并受美国商品期货交易委员会 (CFTC) 监管。

这种结构允许用户针对单一结果进行交易，这与股票等传统金融工具不同，后者代表了一系列各种风险和因素的集合。 ^{[5] [1]}

平台功能

Kalshi 交易所为从个人到机构实体的各类用户提供工具和功能。

• 账户管理： 该平台支持个人和实体账户，并在注册时需要电子邮件和电话验证。安全功能包括双重身份验证 (2FA)。
• 资金充值与提现： 账户可以通过银行转账 (ACH)、借记卡、电汇和 加密货币钱包 进行充值。提现也可通过相同方式进行。
• 订单类型： 用户可以下达快速订单以立即执行，或使用限价单来指定买卖合约的理想价格。
• 用户工具： Kalshi 提供用于练习的模拟账户、供用户建议新市场的“创意反馈 (Ideas Feed)”，以及负责任的风险管理工具，包括交易暂停选项和个性化注资上限。
• API 访问： 所有交易者均可使用公开 API，支持程序化交易、数据访问和第三方工具开发。该平台不设惯性日内交易 (Pattern Day-trading) 限制。

该平台还运行正式的激励计划，包括做市商计划和交易量激励计划，以鼓励流动性和高成交量交易。 ^{[4] [1]}

机构服务

2026 年初，Kalshi 开始为机构客户构建基础设施。这包括与 FIS 开展清算合作，以及与 Tradeweb 开展数据分发合作。 ^[12] 该公司还通过一家关联公司获得了许可，允许其向专业投资者提供保证金交易，这一功能旨在提高资本效率，目前尚待监管部门的最终批准。 ^[11]

市场类别

Kalshi 提供多元化的市场，其中交易量最高的领域集中在政治、体育和金融。截至 2025 年 10 月，活跃类别包括：

• 政治与国际事务： 美国总统和市长选举、政府停摆以及诺贝尔和平奖等国际事件。
• 体育： 职业和大学联赛（NFL、MLB、NCAA）的冠军赛、单场比赛结果以及 MVP 等球员奖项。
• 文化与娱乐： 音乐排行榜表现（例如泰勒·斯威夫特的公告牌排名）、电影奖项结果（奥斯卡）以及电视收视率。
• 经济与金融： 联邦储备委员会利率决策、标准普尔 500 指数价格走势以及政府赤字数据。
• 加密货币： 比特币和以太坊等主要加密货币的价格目标。
• 科技与科学： 企业发展（例如 OpenAI 产品发布）、航天发射和公共卫生事件。
• 气候： 飓风的数量和强度以及其他重大天气事件。

这些市场由中央限价订单簿支持，价格由用户活动决定。^[5] 大学体育，尤其是“疯狂三月”篮球锦标赛，在 2026 年初成为该平台上最受欢迎的交易类别之一。^[12]

加密与链上战略

2025 年中期，Kalshi 启动了一项战略计划，旨在将其平台与加密货币和区块链生态系统相结合。其既定目标是在 12 个月内将 Kalshi 的市场嵌入到“每一个大型加密应用和交易所”中。该战略旨在利用公司的合规基础设施创建新的金融原语，从而吸引加密原生用户和开发者。^[2]

该战略的关键组成部分包括：

• 区块链合作伙伴关系： 2025 年 9 月，Kalshi 与 Solana 和 Base 达成合作，推出了生态系统支持网络。该计划包括一项资助计划，旨在为在 Kalshi 平台之上构建工具和前端的开发者提供资金。
• 开发者生态系统： 公司计划将其实时事件数据传输到区块链上，使开发者能够构建诸如高级数据仪表板、AI 交易代理和信息套利场所等应用。这些链上举措被设计为“纯粹的增量”，并与核心平台互补。
• 战略愿景： Kalshi 的加密业务负责人 John Wang 将预测市场描述为将新用户引入数字经济的“特洛伊木马”。他将 Kalshi 的事件合约定位为加密期权的一种更易于使用的版本，而加密期权在主流应用方面一直受到限制。

公司还计划将其用户界面“垂直化”，针对不同市场类别的特定信息流和背景进行定制，以改善体育博彩者或金融交易者等不同群体的用户体验。^{[12] [3]}

监管与法律地位

Kalshi 作为一家受联邦监管的金融交易所，在商品期货交易委员会 (CFTC) 的监督下运营。其事件合约在法律上被定义为商品衍生品，而非像股票或债券那样与公司挂钩的证券。这一区别是其合规框架的核心，因为这意味着与公司信息相关的标准内幕交易规则通常并不适用。相反，交易限制主要针对掌握有关事件本身重大非公开信息的人员。 ^[1]​

关于政治市场的诉讼

Kalshi 历史上一个定义性的事件是其与美国商品期货交易委员会（CFTC）就列出美国政治选举合约而产生的法律冲突。2023 年，在 CFTC 试图阻止这些市场后，Kalshi 对该机构提起了诉讼。2024 年 10 月，美国地方法院裁定 Kalshi 胜诉。这场法律挑战于 2025 年 5 月结束，当时 CFTC 放弃了上诉。这次胜利对公司来说是一个关键时刻，因为它提供了监管透明度，并使 Kalshi 成为政治结果交易的重要场所。根据 John Wang 的说法，该裁决确立了预测市场“拥有与普通衍生品和股票相同的地位”。^{[2] [11]}

州级法律胜利

田纳西州

在公司取得的一项重大法律胜利中，纳什维尔的一位美国联邦地区法官于 2026 年 1 月 13 日批准了 Kalshi 的初步禁令申请。该裁决阻止了田纳西州官员因该平台提供体育赛事合约而对其采取法律行动。法官认为，Kalshi 提供的合约类型不属于该州《体育博彩法》的管辖范围。这一裁决标志着 Kalshi 在与州监管机构的持续冲突中首次获得法律胜利。 ^{[15] [18]}

新泽西州

2026 年 4 月 6 日，Kalshi 取得了被称为其最大法律胜利的成就。费城联邦上诉法院以 2 比 1 的投票结果裁定，新泽西州不能根据州博彩法对该公司进行监管。法院确认，Kalshi 的事件合约（包括涉及体育的合约）属于美国商品期货交易委员会（CFTC）的专属联邦管辖范围。这一裁决维持了 2025 年春季授予 Kalshi 针对该州博彩监管机构的初步禁令。此案中的异议法官认为，Kalshi 的产品属于“体育博彩”，而“事件合约”这一标签是“旨在掩盖现实的表演性花招”。该裁决只能向美国最高法院提起上诉，这巩固了该公司在与州监管机构持续进行的管辖权之争中的重大胜利。 ^[20]

州级法律挫折与挑战

从 2026 年 3 月开始，Kalshi 面临来自各州的日益增加的法律压力，这些州主张其市场根据州法律构成了非法赌博。这些州级行动凸显了联邦衍生品监管与州博彩法之间日益增长的管辖权冲突。Kalshi 辩称其合约是受商品期货交易委员会（CFTC）专属管辖的金融“掉期”，这一立场得到了联邦政府的积极支持，联邦政府已针对试图执行地方法规的州提起了诉讼。 ^{[10] [15] [20]}

华盛顿州

2026年3月27日，华盛顿州起诉Kalshi公司，指控该公司经营非法在线赌博平台，违反了该州的《赌博法》和《消费者保护法》。诉状指出，Kalshi自称为“预测市场”是企图规避法律，因为法律将赌博定义为“对比赛结果或未来偶然事件的结果投入或冒风险使用有价值的物品”。该诉讼引用了涉及政治、体育和公共卫生的市场，并指责Kalshi以年轻人和大学生为目标群体。华盛顿州寻求停止Kalshi的运营，追回居民损失，并获得民事罚款。^[13] Kalshi对此作出回应，申请将案件移交至联邦法院，并声称其在联邦商品期货交易委员会（CFTC）的指定下合法运营。^[10]

内华达州

2026年3月，内华达州博彩监管机构获得了一项为期14天的临时限制令，迫使Kalshi暂停在该州的体育、娱乐和选举市场。这标志着该平台首次在美国某州不得不部分停止运营。^{[15] [10]}

密歇根州

2026年3月5日，密歇根州总检察长达娜·内塞尔（Dana Nessel）对 Kalshi 提起诉讼，指控该公司违反该州的《合法体育博彩法》（Lawful Sports Betting Act），经营非法赌博业务。该诉讼代表密歇根州博彩管理局（Michigan Gaming Control Board）向英厄姆县巡回法院提起，指称 Kalshi 向密歇根州居民提供未经监管的体育博彩市场。该法律行动旨在停止 Kalshi 在该州的运营，内塞尔表示，她的办公室将“追究那些规避密歇根州消费者保护措施的人的责任”。^[17]

俄亥俄州

2026 年初，在俄亥俄州试图阻止 Kalshi 经营其认为的“无牌照体育博彩”后，Kalshi 对俄亥俄州赌场管制委员会提起了诉讼。Kalshi 主张其体育相关赛事合约是受联邦监管的“掉期交易”，而俄亥俄州在总检察长戴夫·约斯特（Dave Yost）的支持下辩称，这种分类会导致“荒谬的结果”，并指控该平台在“为博彩提供便利”。2026 年 3 月 9 日，美国地方法院法官莎拉·莫里森（Sarah Morrison）做出了不利于 Kalshi 的裁决，驳回了其禁制令请求。法官支持俄亥俄州的立场，指出掉期交易传统上涉及直接影响商品价格的工具，如汇率或天气，而“哈士奇队对阵山猫队比赛的得分数”并不符合这一定义。Kalshi 表示打算对该裁决提出上诉。除了法院的判决外，俄亥俄州赌场管制委员会还对 Kalshi 处以了 500 万美元的罚款。 ^{[18] [19] [21]}

亚利桑那州

2026年3月的法律挑战还包括来自亚利桑那州的行动。2026年3月17日，亚利桑那州总检察长克里斯·梅耶斯（Kris Mayes）对Kalshi提起了一项包含20项罪名的刑事诉讼，指控其经营非法赌博业务并从事非法选举押注。指控称，该公司接受亚利桑那州居民对包括职业和大学体育、立法结果以及政治竞选在内的结果进行投注。具体而言，诉状包括四项与选举投注相关的罪名，涉及2028年美国总统大选、2026年亚利桑那州州长选举、州长初选以及州务卿竞选。总检察长梅耶斯还指出，Kalshi曾于2026年3月12日对该州提起先发制人的诉讼，她称这一行为是企图“逃避责任”。^[14]

康涅狄格州

康涅狄格州也对该公司采取了行动。2026年4月2日，康涅狄格州消费者保护部 (DCP) 向 Kalshi 发布了停制令，理由是其提供了未经许可的在线赌博市场。该命令指控 Kalshi 在没有获得州政府所需许可证的情况下，允许居民对 2028 年美国总统大选和标准普尔 500 指数等事件进行投注。在收到该命令后，Kalshi 暂停了在该州的业务。^[16]

监管动态与政策变化

2026年3月，Kalshi 的关联公司 Kinetic Markets LLC 获得了美国国家期货协会（NFA）颁发的期货佣金商（FCM）牌照。该牌照允许公司向机构和专业客户提供保证金交易迈进，这一功能旨在通过提高资本效率来吸引更成熟的投资者。该功能在正式实施前，仍需等待美国商品期货交易委员会（CFTC）批准最终的规则变更。 ^{[11] [12]}​

在体育相关合约面临日益严格审查的背景下，Kalshi 实施了一项内部政策，禁止运动员、裁判以及其他对赛事结果有直接影响的个人在相关市场进行交易。此前，美国大学体育协会（NCAA）等机构曾推动禁止通过预测市场对大学体育赛事进行投注，且美国参议院也提出了一项两党法案，旨在禁止在联邦监管的交易所进行体育相关事件合约的交易。 ^[12]​

团队与关键人物

• Tarek Mansour： 作为 Kalshi 的首席执行官，Mansour 代表公司参与了监管讨论，包括参加关于新金融前沿领域的 SEC-CFTC 圆桌会议。他强调了基于“高质量思考、远大梦想和不懈努力”的招聘策略。 ^{[2] [11]}
• John Wang： Wang 于 2025 年 8 月被任命为 Kalshi 的首任加密货币业务负责人，他曾是一名加密货币交易员和影响力人物。在加入 Kalshi 之前，他是风险投资公司 Paradigm 的研究员，并联合创立了区块链安全公司 Armor Labs。23 岁时，他被委以重任，负责领导 Kalshi 向加密生态系统的扩张，发展其开发者社区，并主导其链上计划。 ^{[11] [10]}

市场表现与融资

Kalshi 在预测市场领域的市场份额从 2024 年的 3.3% 大幅增长至 2025 年 9 月底的 66%，超越了其竞争对手 Polymarket。这一增长主要归功于其美国 NFL 相关事件合约交易量的激增，以及通过法律诉讼胜利获得的监管明确性。到 2026 年 3 月初，该平台的每周名义交易额超过了 30 亿美元，月交易额达到 104 亿美元。^{[2] [12] [12]}

公司的增长得到了大量风险投资的支持。在 2025 年 6 月完成由风险投资公司 Paradigm 领投的 1.85 亿美元 C 轮融资后，公司的估值大幅增长。^{[11] [10]} 到 2026 年 3 月，公司在新一轮融资中筹集了超过 10 亿美元，使其估值达到 220 亿美元。^{[11] [12]}

公司的增长和战略定位吸引了进一步的投资，a16z crypto 于 2025 年 10 月宣布投资该平台。该公司强调，Kalshi 对事件合约采取的合规且可扩展的方法，以及其深度集成加密货币的计划，是此次投资的关键原因。^[9]

合作伙伴关系

Kalshi 建立了多项合作伙伴关系以扩大其市场的覆盖范围。其中一项著名的合作是与金融科技平台 Robinhood 的合作，该合作允许 Robinhood 用户通过 Kalshi 的市场对职业和大学橄榄球比赛的结果进行交易。2025 年 9 月，该公司还宣布与 Solana 和 Base 区块链基金会达成合作，以围绕其平台培育开发者生态系统。为了支持机构采纳，Kalshi 还与 FIS 合作建设清算基础设施，并与 Tradeweb 合作向专业投资者分发其市场数据。^[12] 此外，内华达州 2026 年 3 月的一项法院判决指出，Coinbase 在其预测市场业务中与 Kalshi 建立了合作伙伴关系。^{[10] [10] [12]}