“加密项目”是美国证券交易委员会（SEC）于2025年7月31日宣布的一项综合倡议，旨在实现数字资产证券法规的现代化，并促进区块链技术融入美国金融市场。该项目由美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯宣布，旨在为加密行业建立明确的规则，鼓励创新，并实现使美国成为“加密世界之都”的目标。该倡议旨在调整该机构针对链上金融活动的框架，并将之前已转移到海外的加密业务迁回国内。^{[5] [1] [2] [3] [4]}

概述

加密货币项目是由美国证券交易委员会（SEC）主席保罗·阿特金斯在2025年7月31日于美国优先政策研究所发表的题为“美国在数字金融革命中的领导地位”的演讲中公布的。该倡议是对总统数字资产工作组（PWG）报告中的政策建议的直接回应，阿特金斯称该报告是健全的加密货币监管的“蓝图”。根据SEC的官方公告，该项目的任务是“为数字资产建立清晰且支持性的监管框架，促进负责任的创新，并巩固美国在未来金融领域的领导地位。”该项目还旨在建立在《GENIUS法案》建立的联邦支付稳定币框架之上。 ^{[5] [1] [3] [6]}

阿特金斯将该项目定位为对其前任主席加里·根斯勒的监管方式的重大转变，根斯勒的任期通常以“通过执法进行监管”的策略为特征。阿特金斯表示，目标是将“逃离我们国家的加密货币业务，特别是那些受到前任政府通过执法进行监管的运动和‘扼杀点行动2.0’破坏的业务”重新带回国内。加密货币项目下的新方向侧重于创建清晰、有针对性的规则，以带来法律确定性，并鼓励与加密货币相关的企业在美国境内运营和创新。 ^{[5] [2] [4]}

该倡议的核心目标是通过解决历史上导致许多项目和代币发行排除美国参与者的法律模糊性，从而“将加密货币创新带回国内”。阿特金斯在公告中明确表示，要防止美国在金融技术领域落后。他表示，“我想向世界发出通知，在我的领导下，SEC不会袖手旁观，眼睁睁地看着创新在海外发展，而我们的资本市场却停滞不前。” ^{[5] [2]} 该项目涵盖了广泛的改革，从代币分类和托管规则到去中心化金融（DeFi）和综合交易场所的新框架。

阿特金斯强调需要改革不适合现代链上市场的传统法规。他表示，“委员会的许多传统规则和条例在二十一世纪毫无意义，更不用说链上市场了。委员会必须修改其规则手册，以便监管护城河不会阻碍进步和竞争——无论是新进入者还是现有企业——从而损害普通民众的利益。” ^{[5] [3]} 该倡议标志着朝着更具适应性的监管环境迈进，该环境旨在平衡投资者保护与促进数字资产领域的技术和商业可行性。 ^{[1] [2]}

领导与实施

加密货币项目是一项涉及各个政策部门工作人员的全委员会倡议。为了领导这项工作，成立了一个加密货币工作组，由专员海丝特·皮尔斯领导，她长期以来一直是更清晰的加密货币监管的倡导者，并在业内被称为“加密货币妈妈”。在他的演讲中，主席阿特金斯宣布：“我正在启动加密货币项目，并指示美国证券交易委员会的政策部门与由皮尔斯专员领导的加密货币工作组合作，迅速制定实施PWG建议的提案。”实施策略包括使用临时措施，例如解释性指导、有针对性的豁免和其他形式的监管减免，以便比标准规则制定过程更快地向市场提供清晰度。 ^{[5] [1]}

主要目标和组成部分

Project Crypto 围绕几个核心组件构建，旨在解决数字资产行业面临的最紧迫的监管挑战。

监管明确性和代币分类

该项目的主要目标是为加密资产的分类提供明确的指导。主席阿特金斯表示，他认为“大多数加密资产不是证券”，并指示美国证券交易委员会（SEC）工作人员建立一个清晰的框架，以确定何时数字资产或其发行构成美国证券法下的“投资合同”。目标是帮助市场参与者对资产进行分类，并评估交易的经济现实。阿特金斯还指出，如果项目方不希望这样做，不应被迫过早地进行去中心化或建立离岸实体。 ^{[5] [1] [2]} 为了支持这一点，该倡议将制定：

• 量身定制的披露： 为数字资产发行量身定制的披露要求，比为传统股票设计的披露要求更合适。
• 豁免和安全港： 针对特定活动的新监管豁免和安全港，包括首次代币发行（ICO）、空投和网络奖励的分配。

这些措施旨在为美国境内的代币分配创建合规途径，目的是将先前因法律不确定性而迁移到离岸的代币分配转移到国内。这降低了导致项目方避免美国市场并将美国客户排除在空投和ICO等发行之外的法律风险。 ^{[5] [1] [2] [4]}

传统资产的代币化

该项目将为寻求代币化股票和债券等传统金融工具的公司提供指导和支持。美国证券交易委员会计划直接与代币化证券的发行人合作，提供适当的监管减免，确保美国投资者不会被排除在这些新兴市场之外。阿特金斯表示：“我已经要求委员会工作人员与寻求在美国境内分销代币化证券的公司合作，并在适当情况下提供救济，以确保美国人不会落后。” ^{[5] [1]}

托管和自我托管规则

认识到数字资产的独特性，加密货币项目将更新经纪交易商和投资顾问的托管要求。这包括重新审视并可能修改限制性政策，如美国证券交易委员会的员工会计公告121 (SAB 121)，该公告一直是受监管机构为其客户持有数字资产的重要障碍。该项目还将重新评估管理加密货币专用经纪交易商的规则。在他的演讲中，阿特金斯将自我托管描述为“美国核心价值观”，表明有意制定规则，在确保充分保护措施到位的同时，适应投资者直接拥有资产。 ^{[5] [1]}

综合市场结构

该倡议旨在简化金融机构在传统和数字资产市场运营的监管环境，重点是实现提供广泛服务的“超级应用程序”。主要提案包括：^[5]

• 统一许可： 允许受美国证券交易委员会 (SEC) 监管的场所根据单一、统一的许可提供非证券加密货币资产、加密货币资产证券和传统证券。 这也将允许集成服务，如质押和借贷，从而减少重复的州和联邦许可负担。
• 并排交易： 开发一个框架，用于在同一平台上合规地并排交易证券和非证券。
• 跨机构合作： 探索某些作为投资合同一部分的非证券数字资产在未在美国证券交易委员会注册的场所进行交易的途径。 这可以为受商品期货交易委员会 (CFTC) 监管的平台开辟列出此类资产的途径，并有可能进行保证金交易。

这些变更旨在减少监管摩擦，降低合规成本，并为美国投资者提供更集成和创新的金融服务。 ^{[5] [2] [1] [4]}

去中心化金融（DeFi）框架

加密货币项目将为DeFi建立正式的监管框架。美国证券交易委员会（SEC）的目标是为链上系统的运营商制定可行的规则，同时保护作为“纯粹软件代码发布者”的开发者。这项工作的核心是划定“合理的界限”，区分受现有监管结构约束的中介金融活动和真正去中介化的协议。这种方法旨在根据DeFi应用的功能和涉及的中心化程度对其进行监管，而不会扼杀底层开源技术和创新。 ^{[5] [2] [1] [4]}

市场规则的现代化

为了适应链上金融的独特性，美国证券交易委员会（SEC）正在考虑更新传统的市场结构规则。这可能包括修改《国家市场体系法规》（Reg NMS），以更好地适应代币化证券交易的竞争动态。此外，该项目还提出了一个基于原则的“创新豁免”，它将作为监管沙盒发挥作用。该沙盒旨在降低金融科技初创企业的准入门槛，允许它们在受控环境中，在有限的时间内，以修改后的监管要求测试新产品和服务。这种方法旨在通过赋予小型公司试验的灵活性来促进创新，并防止大型现有公司主导市场。获得此豁免可能需要满足一些条件，例如定期报告、使用白名单或验证池控制，以及遵守支持合规性的代币标准，例如ERC-3643。 ^{[5] [1] [7]}

行业和政治反应

Project Crypto的宣布引发了加密货币行业、政治人物和国际观察员的各种反应。

来自加密行业的支持

加密货币 行业的领导者和倡导团体普遍赞扬了这项倡议，认为这是期待已久的向监管清晰化的转变。区块链协会称该公告是“向前迈出的重要一步”，而许多风险投资家和创始人称其为美国数字资产的“分水岭时刻”。普遍的看法是，该项目将减少法律上的模糊性，鼓励国内投资，并使美国公司能够在全球范围内竞争，而不必担心任意的执法行动。 ^[8]

谨慎的乐观情绪与担忧

华尔街的传统金融机构以谨慎的乐观态度回应，认识到代币化和数字资产托管领域存在新的业务线潜力。然而，一些政治人物，特别是来自民主党的政治人物，表达了担忧，认为新的框架可能会削弱投资者保护，而这些保护是前任政府方针的核心。这些批评人士认为，迅速放松对加密货币市场的监管可能会使散户投资者面临更高的欺诈和市场操纵风险。 ^[9]

国际视角

国际市场观察员指出，加密货币项目可能会显著增加其他全球金融中心的竞争压力。美国创建全面且支持性的监管环境的举措被视为可能引发欧盟和新加坡等地区“竞争性监管回应”的催化剂。这可能会加速一场全球竞赛，以建立清晰且有吸引力的框架，从而吸引加密货币人才、资本和创新。 ^[10]