Decentralized Finance (DeFi)

去中心化金融 (DeFi) 是去中心化金融系统的概念，它是封闭式中心化金融系统的开放且去中心化的替代方案。DeFi dapps 和协议使用区块链和智能合约等技术，以更透明的方式提供金融服务，并减少中间环节。^[1]^[2]^[3]

概览

DeFi（去中心化金融）通常指构建在区块链上的数字资产、协议和去中心化应用程序（dApps）。^\[4\] DeFi 是一种没有中央机构的金融服务。它涉及采用传统金融系统的元素，并用智能合约取代中间人。^\[5\]

大多数 DeFi 协议在以太坊区块链上运行，尽管少数协议为了获得更高的可扩展性已迁移到其他竞争区块链。^\[6\]^\[7\]

DeFi 利用了归属于以太坊的所有属性：

无须许可：任何人都可以访问所有 DeFi 服务，无需第三方参与。用户在与智能合约交互时无需寻求许可。
抗审查性：任何人不会因国籍、性别或政治信仰等任何身份特征而被限制使用 DeFi 服务。
可编程性：任何可以编码进智能合约的服务都可以作为 DeFi 服务引入。
透明性：所有智能合约均可供分析和验证。此外，所有用户交互都可以被追踪，使 DeFi 完全透明。
可组合性：DeFi 服务可以相互利用来创建新的产品和服务器。
去信任化：与智能合约的所有交易和交互在账本上都是可见的，并由底层区块链保障安全。^\[32\]

历史

起源 (2017-2018)

DeFi 一词诞生于 2018 年 8 月的一次 Telegram 聊天中，参与者包括以太坊开发者和企业家，如 Set Protocol 的联合创始人 Inje Yeo、0x 的 Blake Henderson 以及 Dharma 的 Brendan Forster。他们当时正试图为在以太坊上构建的开放式金融应用运动命名。除了 “DeFi” 之外，其他考虑过的选项还包括 Open Horizon、Lattice Network 和 Open Financial Protocols。^[33] 最终，聊天成员们想出了 DeFi 这个名字。^[8]

不久之后，在 2018 年 10 月 4 日，该小组与 Dharma Protocol、0x Project、Coinbase、Abacus Protocol 等多家机构合作，在旧金山举行了首届 DeFi 峰会。自首届峰会以来，全球范围内已举办了数百场会议。此外，DeFi Telegram 群组也经历了指数级增长。^[9]^[10]\

增长 (2018-2022)

随着社区的发展，DeFi 协议的价值迅速增长。2018年7月，DeFi 协议的估值为1.81亿美元。几乎整整一年后，其总价值突破了5亿美元。除了这一里程碑外，DeFi 协议的分布也开始呈现多样化，MakerDAO 在2018年12月曾占据 DeFi 总价值的91%以上，而到次年7月，其份额下降了20%。^[11]

2020年2月7日，DeFi 的价值进入了10亿美元里程碑。DTC Capital 的 Spencer Noon 在一份声明中表示：

没有其他智能合约平台在开发者关注度、工具和基础设施方面能与之媲美，以至于我认为 DeFi 在今天不可能存在于其他任何地方。也许最令人惊讶的是，我们终于看到了一个可靠的案例，即 ETH 作为去中心化金融中唯一真正无需信任的抵押品类型，将获得长期的货币溢价。^[12]

此后不久，总锁仓量出现小幅回落，并于2020年6月初迅速回升至10亿美元里程碑。增长的一个主要贡献者是开始出现在市场上的 DeFi 治理代币。DeFi 领域见证了包括 Compound、Balancer、UMA、Curve Finance 和 pNetwork 在内的公司推出的原生治理代币，这些代币可以通过使用协议获得。^[13]^[14]\

因此，具有治理功能的协议上的总锁仓量（TVL）开始出现快速的流动性增长。^[15]

2020年5月初左右，比特币通过 WBTC 进入了 DeFi 生态系统，因为它被添加到 MakerDAO 平台，并伴随着 0% 的 USD Coin 稳定费。用于将比特币、比特现金和大零币铸造为 ERC20 代币的平台 RenVM 正式发布。该平台的推出促进了价值的增长，因为比特币持有者能够在“DeFi 景观”中使用他们的数字资产。另一个促进增长的主要发布是 dYdX 推出的永续合约，其首个产品是在以太坊上以高达10倍杠杆交易 BTC-USDC 的能力。对比特币期货日益增长的兴趣产生了多米诺骨牌效应，进一步推动了 DeFi 总锁仓量的增长。^[16]^[17]^[18]

总锁仓量的增加还归功于以太坊合并（Ethereum Merge）的引入，其第一阶段于2020年7月启动。包括去中心化保险协议 Nexus Mutual 在内的公司表示有兴趣将其现有资产的大部分质押到 Eth 2.0 中。投资者希望权益证明（PoS）的引入能为质押者提供通过“验证区块”赚取奖励的能力。^[19]^[20]^[21]

除了对以太坊和以太坊 2.0 未来发展的信心日益增强外，以太坊网络的流量也开始创下历史新高。因此，DeFi 资产的数量呈指数级增长，2020 年 4 月至 5 月期间持有的资产甚至翻了一番，首次达到 1,000 个，用户数量超过 550,000 人。此外，DeFi 和稳定币的中位数交易费用创下 2 年新高，仅 2020 年 5 月份的以太坊 Gas 费用就花费了约 2.56 美元。DeFi 平台的锁仓总价值（TVL）在 2020 年 8 月超过了 50 亿美元大关。这距离 2020 年 6 月初达到 10 亿美元大关仅 60 天，增长了 5 倍。^[23]^[24]^[25]

根据数据分析网站 DeFi Pulse 的数据，截至 2020 年 8 月 16 日，锁定在 DeFi 智能合约中的加密货币价值达到创纪录的 60 亿美元。MakerDAO、Aave 和 Curve Finance 处于领先地位，三者合计锁仓约 42 亿美元。^[26]

截至 2021 年 3 月，DeFi 的锁仓总价值（TVL）从约 250 亿美元增加到近 1,000 亿美元。随着在消费者层面的巨大成功，DeFi 开始将机构采用作为其下一个目标。^[27]

2021 年 12 月 2 日，DeFi 的锁仓总价值（TVL）创下 2,560 亿美元的历史新高。2022 年 4 月 3 日，随着开始进入熊市，DeFi 的锁仓总价值（TVL）降至 2,310 亿美元。截至 2022 年 9 月，DeFi 的锁仓总价值（TVL）约为 549.5 亿美元。自 2022 年 3 月 29 日以来的五个多月里，TVL 从未如此低过。^[29]^[31]

巩固期（2023年至今）

虽然早期的快速增长已经放缓，但去中心化金融（DeFi）正进入一个更加稳定和可持续的阶段，为更广泛的采用以及与传统金融系统的整合奠定了基础。自2022年以来的这段时期具有以下特点：

市场调整与巩固： 2022年剧烈的市场低迷迫使许多DeFi项目重新评估其模式并关注可持续性。投机性较少、更注重实用性的项目开始脱颖而出。
监管审查： 监管关注度的提高促使DeFi平台采取更谨慎的态度，重点转向合规性和风险管理。
机构采纳： 尽管市场波动，机构投资者对DeFi的兴趣日益增加，从而带来了更成熟、更稳定的市场环境。
技术进步： 底层技术持续演进，重点关注可扩展性、互操作性和安全性。
用例扩展： DeFi正超越简单的借贷，在保险、衍生品和支付等领域涌现出新的用例。

2024年3月5日，DeFi的总锁仓量（TVL）达到了1013.6亿美元。其中，借贷占326.2亿美元（32.2%），去中心化交易所占199.7亿美元（19.7%），抵押债务头寸占122.2亿美元（12%），再质押活动占100.6亿美元（9.9%）。^[38]

使用场景

去中心化交易所 (DEXs)

去中心化交易所通常构建在不同的区块链之上，这使得它们的兼容性取决于其开发所采用的技术。例如，构建在以太坊区块链上的 DEX 促进了基于以太坊资产（如 ERC-20 代币）的交易。DEX 允许用户将资产存储在中心化平台之外，同时仍能通过基于区块链的交易从其钱包中进行即时交易。自动做市商（DEX 的一种类型）在 2020 年开始流行，它们利用智能合约和流动性池来促进加密资产的买卖。例如，Fraxswap 是第一个嵌入了时间加权平均做市商 (TWAMM) 的 AMM，用于在长时间内以去信任的方式进行大额交易。它是完全无许可的，并基于恒定乘积不变性 (xy=k)。^[43]^[44]

此外，某些 DEX 的功能可能较少，且相关的财务费用比中心化交易所更高。^[34]\

借贷平台

在 DeFi 中，借贷已成为最常见的活动之一。用户可以利用借贷协议，在使用其加密货币作为抵押品的同时借入资金。随着借贷解决方案占据了数十亿美元的总锁定价值（TVL），去中心化金融的生态系统中已经出现了巨额的资金流动。^\[34\]

例如，Frax Finance 协议中的 Fraxlend 是一个去信任、无需许可且非托管的借贷平台，它在任何两种 ERC20 代币之间提供借贷市场。每个交易对都是一个孤立的市场，允许任何人参与借贷活动。^\[45\]

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支付与稳定币

DeFi 需要一个稳定的记账单位或资产，才能被视为一个由交易和合约组成的金融系统。参与者必须能够预见到他们所使用的资产价值不会发生剧烈变化。稳定币在这种情况下非常有用。^[34]

DeFi 市场中典型的借贷活动通过使用稳定币而变得稳定。稳定币在交易和商业中更受青睐，因为它们通常锚定法定货币（如美元或欧元），因此不会表现出像加密货币那样剧烈的波动性。

在 2020 年，当时存在的稳定币要么是抵押品支持的，要么是通过算法进行铸造和销毁的。抵押型稳定币的资本效率不高，而完全算法化的稳定币本质上是脆弱的，在不稳定的市场条件下容易崩溃。Frax Finance 结合了两者的优点，消除了它们的问题，创造了第一个分数算法稳定币协议。
该项目始于 2019 年 5 月，前身为 Decentral Bank，由 Sam Kazemian、Travis Moore 和 Jason Huan 创立。\

截至 2022 年 10 月，排名前五的稳定币包括 Tether (USDT)、USD Coin、Binance USD、DAI 和 FRAX。

保证金与杠杆

保证金和杠杆组件将去中心化金融市场提升到了一个新的水平，允许用户使用其他加密货币作为抵押品进行保证金借贷。此外，杠杆可以内置于智能合约中，以期增加用户的收益。鉴于该系统依赖于算法且缺乏人为干预，一旦发生故障，用户在使用这些 DeFi 组件过程中的风险将会增加。^[35]

保险

去中心化金融（DeFi）的另一个重要方面是保险。金融机构向客户收取保费，并为其潜在损失提供保障。在 DeFi 领域，代码和智能合约管理着大量资金，目前已有无数智能合约漏洞被利用和攻击导致数十亿美元损失的案例。DeFi 保险协议允许用户在资金被锁定时，针对协议可能被利用的风险进行投保。通过利用许可型区块链来存储和管理保单，智能合约能够帮助保险公司建立更具成本效益的业务模式。^[35]

去中心化自治组织 (DAOs)

DAOs 已变得日益复杂，管理着大量资金并做出复杂的决策。去中心化金融 (DeFi) 在为这些去中心化治理模型提供基础设施方面发挥了至关重要的作用。

游戏与NFT集成

DeFi 正越来越多地集成到游戏和 NFT 生态系统中，提供游戏内经济、代币化资产和去中心化市场。^[42]

新兴趋势

面向无银行账户人群的去中心化金融： 目前正在努力使 DeFi 更容易被没有传统银行服务的人群所使用，从而实现金融普惠。 ^[39]
绿色金融： DeFi 正被用于资助可持续项目并创建碳市场，为环境可持续性做出贡献。 ^[40]
央行数字货币 (CBDCs)： DeFi 平台正在探索与 CBDCs 的整合，这有可能弥合传统金融与去中心化金融之间的鸿沟。 ^[41]

组件

智能合约

许多DeFi协议和去中心化应用 (DApps) 都使用智能合约代码，这使得产品、服务、数据、金钱和其他物品的交换变得更加容易。DApps 必须使用智能合约来确保每笔交易都是合法、透明且去信任的——并且货物或服务实际上是按照协议预定的条款进行转移的。^[36]\

聚合器和钱包

聚合器是用户与 DeFi 市场互动的界面。它们本质上是去中心化的资产管理系统，能够自动在多个收益耕作平台之间切换用户的加密资产，以实现收益最大化。
数字资产通过钱包进行存储和交易。钱包有多种形式，包括软件钱包、硬件钱包和交易所钱包。它们可以包含多种资产，也可以只包含单一资产。例如自托管钱包（用户自行管理私钥的钱包）是 DeFi 的重要组成部分，因为它们为各种 DeFi 平台的使用提供了便利。^[34]