去中心化金融 (DeFi) 是指去中心化金融系统的概念，该系统提供开放和去中心化的替代方案，以取代封闭的中心化金融系统。DeFi dapp 和协议使用 区块链 和 智能合约 等技术，以更透明的方式提供金融服务，并减少中间环节。^[1][2][3]

概述

DeFi（去中心化金融）通常指的是建立在区块链上的数字资产、协议和去中心化应用程序（dApps）。^[4] DeFi 是一种没有中央机构的金融服务。它涉及将传统金融系统的要素用智能合约取代中间人。^[5]

大多数 DeFi 协议在 Ethereum 区块链上运行，尽管少数协议已迁移到其他竞争区块链以获得更高的可扩展性。^[6][7]

DeFi 利用了归因于 Ethereum 的所有属性：

• 无需许可：任何人都可以访问所有 DeFi 服务，而无需第三方参与。用户无需寻求许可即可与智能合约交互。
• 抗审查：任何人都不会因任何识别特征（如国籍、性别或政治信仰）而被限制使用 DeFi 服务。
• 可编程：任何可以编码到智能合约中的服务都可以作为 DeFi 服务引入。
• 透明：所有智能合约都可用于分析和验证。此外，所有用户交互都可以被跟踪，从而使 DeFi 完全透明。
• 可组合性：DeFi 服务可以相互利用以创建新的产品和服务。
• 无需信任：与智能合约的所有交易和交互都在账本上可见，并由底层区块链保护。^[32]

历史

Inception (2017-2018)

DeFi 术语是在 2018 年 8 月 Ethereum 开发者和企业家（包括 Set Protocol 的联合创始人 Inje Yeo、0x 的 Blake Henderson 和 Dharma 的 Brendan Forster）之间的 Telegram 聊天中创造的。他们试图为在 Ethereum 上构建的开放金融应用程序的运动寻找名称。除了“DeFi”之外，其他考虑的选项包括 Open Horizon、Lattice Network 和 Open Financial Protocols。^[33] 最终，聊天成员提出了 DeFi。^[8]

此后不久，2018 年 10 月 4 日，该小组与 Dharma Protocol、0x Project、Coinbase、Abacus Protocol 等合作，在旧金山举办了第一次 DeFi 峰会。自第一次峰会以来，全球已举办数百场会议。此外，DeFi Telegram 呈指数级增长。^[9][10]

增长 (2018-2022)

随着社区的增长，DeFi 协议的价值增长迅速。2018 年 7 月，DeFi 协议的估值为 1.81 亿美元。几乎整整一年后，其集体价值突破了 5 亿美元。除了这个里程碑之外，DeFi 开始看到协议持有地的多样化，因为 MakerDAO 之前在 2018 年 12 月持有超过 91% 的 DeFi 价值，并在同年 7 月将其份额降低了 20%。^[11]

2020 年 2 月 7 日，DeFi 的价值进入了十亿美元的里程碑。DTC Capital 的 Spencer Noon 在一份声明中说：

在开发者思维、工具和基础设施方面，没有其他智能合约平台能与之媲美，以至于我认为 DeFi 今天不可能在其他任何地方存在。也许最令人惊讶的是，我们终于看到了 ETH 作为去中心化金融中唯一真正无需信任的抵押品类型，可以获得长期货币溢价的可信案例。^[12]

此后不久，总锁定价值出现下降，并在 2020 年 6 月初迅速回到十亿美元的里程碑。增长的主要贡献者是开始出现在市场上的 DeFi 治理代币。DeFi 世界看到了来自 Compound、Balancer、UMA、Curve Finance 和 pNetwork 等公司的原生治理代币的推出，这些代币可以通过协议使用获得。^[13][14]

因此，具有治理的协议上的总价值锁定（TVL）开始出现快速的流动性增长。^[15]

大约在 2020 年 5 月初，比特币 通过 WBTC 进入 DeFi 生态系统，因为它被添加到 MakerDAO 的平台，并附带 0% 的 USD Coin 稳定费。RenVM 是一个用于 铸造 比特币、比特币现金 和 Zcash 到 ERC20 代币的平台，该平台已启动。该平台的推出促成了价值的增加，因为比特币持有者能够在“DeFi 领域”中使用他们的数字资产。另一个促成增长的主要推出是 dYdX 推出的永续合约，其第一个产品是能够在以太坊上以高达 10 倍的杠杆交易 BTC-USDC。对比特币期货日益增长的兴趣产生了多米诺骨牌效应，增加了 DeFi 的总价值锁定增长。^[16][17][18]

总价值锁定的增加也归因于以太坊合并的推出，该合并于 2020 年 7 月启动了第一阶段。包括去中心化保险协议 Nexus Mutual 在内的公司表示有兴趣将其当前资产的大部分质押到 Eth 2.0 中。投资者希望 权益证明 (PoS) 的推出将为那些质押的人提供“验证区块”以赚取奖励的能力。^[19][20][21]

除了对以太坊和 Eth 2.0 的未来充满信心之外，以太坊网络开始达到流量的历史新高。因此，DeFi 资产的数量呈指数级增长，甚至在 2020 年 4 月至 5 月之间资产持有量翻了一番，首次达到 1,000 个，用户达到 550,000 多人。此外，DeFi 和 稳定币 中发现的平均交易费用创下 2 年来的新高，仅在 2020 年 5 月份就花费了约 2.56 美元的以太坊 gas 费用。DeFi 平台中的总价值锁定 (TVL) 在 2020 年 8 月超过了 50 亿美元的关口。这是自 2020 年 6 月初达到 10 亿美元关口以来，仅 60 天内增长了 5 倍。^[23][24][25]

根据数据分析网站 DeFi Pulse 的数据，截至 2020 年 8 月 16 日，创纪录的 60 亿美元加密货币被锁定在 DeFi 智能合约 中。MakerDAO、Aave 和 Curve Finance 领先，它们之间锁定了约 42 亿美元。^[26]

截至 2021 年 3 月，DeFi 的总价值锁定 (TVL) 从约 250 亿美元增加到近 1000 亿美元。凭借大量的消费者成功，DeFi 开始以机构采用作为其下一个目标。^[27]

2021 年 12 月 2 日，DeFi 录得 2560 亿美元的历史最高总价值锁定 (TVL)。2022 年 4 月 3 日，DeFi 的总价值锁定 (TVL) 降至 2310 亿美元，因为它开始进入熊市。截至 2022 年 9 月，DeFi 的总价值锁定 (TVL) 约为 549.5 亿美元。自 2022 年 3 月 29 日以来，TVL 已经超过五个月没有这么低了。^[29][31]

整合期 (2023年至今)

虽然早期的快速增长已经放缓，但DeFi正在进入一个更加稳定和可持续的阶段，为更广泛的采用和融入传统金融体系奠定基础。自2022年以来的这段时期具有以下特点：

• 市场调整和整合： 2022年剧烈的市场下滑迫使许多DeFi项目重新评估其模式，并专注于可持续性。投机性较弱、更注重实用性的项目开始崭露头角。
• 监管审查： 监管机构日益关注，促使DeFi平台采取更加谨慎的态度，更加注重合规和风险管理。
• 机构采用： 尽管市场波动，机构投资者对DeFi的兴趣日益增长，推动市场走向成熟和稳定。
• 技术进步： 底层技术不断发展，重点关注可扩展性、互操作性和安全性。
• 应用场景扩展： DeFi正在超越简单的借贷，新的应用场景出现在保险、衍生品和支付等领域。

2024年3月5日，DeFi的TVL达到1013.6亿美元，其中借贷占326.2亿美元（32.2%），去中心化交易所占199.7亿美元（19.7%），抵押债务头寸占122.2亿美元（12%），重新质押活动占100.6亿美元（9.9%）。^[38]

用例

去中心化交易所 (DEX)

去中心化交易所 通常建立在不同的区块链之上，使其兼容性特定于其开发所基于的技术。例如，建立在以太坊区块链上的 DEX 促进了建立在以太坊上的资产（如 ERC-20 代币）的交易。DEX 允许用户将资产存储在远离中心化平台的地方，同时仍然能够通过基于区块链的交易从他们的钱包进行即时交易。自动化做市商 是一种 DEX，在 2020 年变得流行，并使用 智能合约 和 流动性池 来促进加密资产的购买和销售。例如，Fraxswap 是第一个嵌入了 时间加权平均做市商 (TWAMM) 的 AMM，用于以无需信任的方式进行长期的大额交易。它是完全无需许可的，并且基于恒定乘积不变式 (xy=k)。^[43][44]

此外，某些 DEX 的功能可能较少，且相关财务费用高于中心化交易所。^[34]

借贷平台

在DeFi中，借贷现在是最常见的活动之一。用户可以利用借贷协议借款，同时使用他们的加密货币作为担保。随着贷款解决方案掌握着数十亿美元的总锁定价值（TVL），去中心化金融已经看到大量现金流通过其生态系统。^[34]

例如，Frax Finance中的Fraxlend协议是一个无需信任、无需许可和非托管的借贷平台，提供任意两个ERC20代币之间的借贷市场。每对代币都是一个独立的市场，允许任何人参与借贷活动。^[45]

支付和稳定币

DeFi 需要一个稳定的记账单位或资产，才能被视为由交易和合约组成的金融系统。参与者必须能够预期他们使用的资产价值不会改变。稳定币在这种情况下很有用。^[34]

稳定币使 DeFi 市场中常见的借贷变得稳定。稳定币更适合交易和商业，因为它们不像加密货币那样波动，因为它们通常与法定货币（如美元或欧元）挂钩。

截至 2020 年，当时存在的稳定币要么是抵押支持的，要么是以算法方式铸造和销毁的。抵押稳定币的资本效率不高，而完全算法稳定币本质上是脆弱的，并且容易在不稳定的市场条件下破裂。Frax Finance汇集了两者的优点，消除了它们的问题，从而产生了第一个部分算法稳定币协议。 该项目于 2019 年 5 月启动，前身为 Decentral Bank，由Sam Kazemian、Travis Moore和 Jason Huan 创立。

截至 2022 年 10 月，排名前五的稳定币包括 Tether (USDT)、USD Coin、Binance USD、DAI 和 FRAX。

保证金和杠杆

保证金和杠杆组件将去中心化金融市场提升到一个新的水平，允许用户使用其他加密货币作为抵押品来借入保证金加密货币。此外，杠杆可以构建到智能合约中，以增加用户的回报。鉴于该系统依赖于算法，并且缺乏人为因素，因此在这些DeFi组件的使用过程中，故障事件会增加用户的风险。^[35]

保险

DeFi的另一个重要方面是保险。金融组织将为客户提供保险，以防止潜在的损失，以换取他们支付的保费。代码和智能合约管理着DeFi领域的大量资金，并且已经有无数的智能合约漏洞和攻击的例子，其中数十亿美元被盗。DeFi保险协议允许用户在锁定资金时保护自己免受协议被利用的可能性。通过使用许可型区块链来存储和管理策略，智能合约可以帮助保险公司创建更具成本效益的业务。^[35]

去中心化自治组织 (DAO)

DAO 日益成熟，管理着大量资金并做出复杂的决策。DeFi 在为这些去中心化治理模型提供基础设施方面发挥了关键作用。

游戏和NFT集成

DeFi正日益融入游戏和NFT生态系统，提供游戏内经济、代币化资产和去中心化市场。^[42]

新兴趋势

• 为没有银行账户的人提供去中心化金融： 正在努力使DeFi更容易被没有传统银行服务的人使用，从而提供金融包容性。 ^[39]
• 绿色金融： DeFi正被用于资助可持续项目和创建碳市场，为环境可持续性做出贡献。 ^[40]
• 央行数字货币 (CBDC)： DeFi平台正在探索与CBDC的集成，有可能弥合传统金融和去中心化金融之间的差距。 ^[41]

组件

智能合约

智能合约代码简化了产品、服务、数据、金钱和其他物品的交换，被许多DeFi协议和去中心化应用程序 (DApps)使用。DApps必须使用智能合约来确保每笔交易都是合法、透明和无需信任的，并且商品或服务实际上是按照协议的预定条款进行转移的。^[36]

聚合器和钱包

聚合器是用户与DeFi市场交互的接口。它们本质上是去中心化的资产管理系统，可以在多个收益耕作平台之间自动切换用户的加密资产，以实现收益最大化。 数字资产通过钱包存储和交易。钱包有多种形式，包括软件、硬件和交易所钱包。它们可以包含多种资产，也可以只包含单个项目。自托管钱包（用户管理其私钥的钱包）是DeFi的关键组成部分，因为它们促进了各种DeFi平台的使用。^[34]

去中心化市场

去中心化市场代表了区块链技术的一个核心用例。它们实现了点对点网络中的“点对点”，允许用户以无需信任的方式相互交易，也就是说，无需中介。以太坊智能合约平台是允许去中心化市场的主要区块链，但也有许多其他区块链允许用户出售或交换特定资产，包括非同质化代币（NFT）。

预言机/预测市场

预言机 通过第三方提供商将现实世界的链下数据传递到区块链。预言机为DeFi加密平台上的预测市场铺平了道路，用户可以依赖事件的结果（从选举到价格变动），并通过智能合约管理的自动化流程进行支付。^[34]

Layer 1

Layer 1 代表开发者选择在其上构建的区块链。它是 DeFi 应用程序和协议的部署地。以太坊是去中心化金融领域的主要 layer-1 解决方案，但也有其他选择，包括 Polkadot, Tezos, Solana, BSC, Cosmos 等。

让 DeFi 领域解决方案在不同的区块链上运行有几个潜在的好处。基于竞争区块链的性能，区块链可能会被迫提高速度和降低费用，从而创建一个竞争环境，并可能带来功能的改进。不同的 layer-1 区块链的存在也为开发和流量留下了更多的空间，而不是每个人都试图涌向单一的 layer-1 选项。^[34]