DeFi (탈중앙화 금융)에서 비영구적 손실은 토큰을 단순히 보유하는 것과 비교하여 유동성 풀에 유동성을 투자할 때 발생하는 가치 손실을 의미합니다.^[1][2][3]

이 이벤트는 사용자의 토큰 가격이 유동성 풀에 예치했을 때와 비교하여 변동될 때 발생합니다. 변동폭이 클수록 손실도 커집니다.^[4][5] 다시 말해, 비영구적 손실은 인출 시점의 달러 가치가 예치 시점보다 낮다는 것을 의미합니다.

참고 사항

• 비영구적 손실은 또한 DeFi 사용자가 유동성을 제공하는 대신 자산을 보유하고 있었다면 얼마나 더 많은 돈을 벌 수 있었을지를 보여줍니다.^[6]
• 일부 유동성 풀은 다른 풀보다 비영구적 손실에 훨씬 더 많이 노출됩니다.^[7]
• 비영구적 손실은 단순히 자동화된 마켓 메이커에 토큰을 보유하는 것과 지갑에 토큰을 보유하는 것의 차이입니다.
• 이는 AMM 내부의 토큰 가격이 어느 방향으로든 달라질 때 발생합니다. 변동폭이 클수록 비영구적 손실도 커집니다.

소개

Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap 및 MindSwap과 같은 자동화된 마켓 메이커를 통해 자금이 있는 사람은 누구나 마켓 메이커가 되어 거래 수수료를 얻을 수 있습니다.^[8]

비교적 작은 가격 범위 내에 머무르는 자산이 있는 유동성 풀은 비영구적 손실에 덜 노출됩니다. 스테이블코인 또는 코인의 다양한 래핑된 버전은 비교적 제한된 가격 범위 내에 머무릅니다. 이 경우 유동성 공급자(LP)에게 비영구적 손실의 위험이 더 적습니다.^[9]

유동성 풀

유동성 풀은 종종 두 가지 자산을 특징으로 하며, 하나는 DAI와 같은 스테이블코인일 수 있고 다른 하나는 Ethereum (ETH)과 같은 더 변동성이 큰 암호화폐일 수 있습니다.

비영구적 손실의 예

시나리오 A

공급자는 DAI와 (ETH) 모두에서 동일한 수준의 유동성을 제공해야 하지만 갑자기 ETH 가격이 상승합니다.^[10]

이는 유동성 풀의 ETH 가격이 실제 상황을 반영하지 않기 때문에 차익 거래 기회를 만듭니다. DAI 대 ETH 비율이 균형을 유지하도록 다른 거래자는 균형이 다시 맞춰질 때까지 할인된 가격으로 ETH를 구매합니다.^[11]

차익 거래 후 유동성 공급자는 더 많은 DAI와 약간 적은 ETH를 갖게 될 수 있습니다. 손상 손실은 거래소에 그대로 두었을 경우 자산의 현재 가치를 평가합니다.

손실은 공급자가 유동성을 영구적으로 인출하기로 결정한 경우에만 영구적이 됩니다.^[12]

수학적 시나리오

이 간단한 예에서는 50% ETH와 50% DAI로 구성된 Uniswap 풀에 유동성 공급자가 한 명만 있으며 10 ETH와 1000 DAI를 풀에 공급합니다. 한 명의 공급자가 있는 유동성 풀은 현실적인 시나리오를 제시하지 않지만 비영구적 손실이 가상으로 어떻게 작동하는지 이해하는 데 좋은 예가 됩니다.^[13]

가상으로 사용자가 유동성 풀에 들어갈 때 ETH의 가치는 USD 100입니다.

• 1 ETH 가격 = 100 DAI
• 풀은 10 ETH와 1000 DAI로 구성됩니다.

그런 다음 ETH 가격이 두 배로 올라 $200가 됩니다.

• 1 ETH 가격 = 200 DAI
• Uniswap 외부의 차익 거래자가 들어와 가격이 200 DAI에 도달하고 외부 거래소와 일치할 때까지 해당 사용자의 풀에서 모든 ETH를 구매합니다.
• x * y = k 공식에 따라 유동성 풀은 이제 다음과 같이 구성됩니다.
• 7.071 ETH 및 1414.21 DAI
• 새로운 ETH 가격 $200에서 유동성 풀에 있는 보유 자산의 총 가치는 다음과 같습니다.
• $1414.21 + $1414.21 = $2828.42
• 사용자가 원래 10 ETH와 1000 DAI를 보유하고 있었다면 유동성 풀 외부의 보유 자산의 총 가치는 다음과 같습니다.
• $2000 + $1000 = $3000
• 비영구적 손실은 다음과 같습니다.
• $3000 – $2828.43 = $171.57^[22]

Balancer 불균형 풀

Balancer 프로토콜을 사용하면 서로 다른 토큰에 고르게 분산되지 않은 경우에도 AMM이 유휴 자본을 완전히 활용할 수 있습니다. ERC20 토큰으로 제공되는 가치가 ETH로 제공되는 가치와 동일해야 한다는 요구 사항과 함께 누구나 Uniswap 풀을 사용하여 유동성을 제공할 수 있습니다. 이는 모든 Uniswap 풀이 균등한 "50/50" 풀임을 의미합니다.^[14]

불균형 Balancer 풀은 더 높은 슬리피지를 발생시켜 거래량, APR 및 비영구적 손실을 줄입니다.^[15]

Balancer를 사용하면 토큰 보유자가 토큰을 믿는 경우 Balancer 풀을 통해 거래 수수료를 얻는 동시에 해당 토큰에 대한 강력한 노출을 유지할 수 있습니다.^[16]

불균형 풀의 예

이론적인 예로 그림 1을 참조하십시오. 사용자가 ETH에 대해 매우 낙관적이며 ETH와 DAI로 $1,000 상당의 유동성을 제공하려는 경우를 상상해 보십시오. 각각 다른 ETH/DAI 가중치(50/50, 80/20 및 95/5)를 가진 세 가지 다른 유동성 풀을 고려합니다. 아래 차트는 초기 ETH 가격이 $250라고 가정할 때 ETH 가격이 변함에 따라 풀 가치가 어떻게 변하는지 보여줍니다.^[17]

차트는 불균형 풀이 ETH만 보유하는 것과 훨씬 더 밀접한 상관 관계를 허용하는 방법을 보여줍니다.^[18] 선택한 토큰에 대한 더 높은 가치 상관 관계를 허용하는 동시에 불균형 Balancer 풀은 더 높은 슬리피지를 발생시켜 거래량과 APR을 줄입니다.

동일한 논리가 세 개 이상의 토큰이 있는 풀에도 적용됩니다. 예를 들어, 네 개의 토큰과 가중치 40/40/10/10이 있는 풀은 처음 두 토큰 간의 거래를 분석할 때는 50/50 풀처럼 작동하지만 처음과 마지막 토큰 간의 거래를 분석할 때는 80/20 풀처럼 작동합니다(40/10 = 80/20).^[19]

MindSwap

Everipedia 팀의 이국적인 AMM MindSwap은 높은 수수료를 사용하여 비영구적 손실을 상쇄합니다. 유동성 공급자는 IQ와 PredIQt 토큰 간에 거래하기 위해 누군가가 풀을 사용할 때마다 0.7%의 거래 수수료를 받습니다.

요약

AMM 프로토콜은 유동성 풀과 공급자에게 거래 수수료를 지불하고 종종 사용자에게 플랫폼 토큰을 배포합니다. Uniswap에서 유동성 공급자는 거래가 발생할 때마다 0.3%의 수수료를 받습니다. 유동성 공급자에게 더 많은 거래와 더 많은 변동성은 더 많은 돈을 의미합니다. 프로토콜에서 충분한 거래량이 있으면 유동성 공급자는 수수료를 축적하여 비영구적 손실의 발생을 무효화할 수 있습니다.^[20]

AMM은 또한 프로젝트 토큰을 통해 유동성 공급자에 대한 보상 인센티브를 제공합니다. 사용자가 토큰 보상을 배포하는 지정된 Uniswap 유동성 풀에 토큰을 제공하면 Uniswap에서 UNI 토큰을 얻을 수 있습니다. 올바른 Balancer 또는 Curve Finance 풀에 토큰을 제공하면 사용자에게 BAL 또는 CRV 토큰이 제공됩니다. 이러한 토큰은 탈중앙화 금융 생태계의 다른 곳에서 사용하고 거래소에서 거래할 수 있습니다. 수수료 축적과 보상 토큰의 가치는 비영구적 손실을 상쇄할 뿐만 아니라 유동성 공급자를 수익성 있게 만들 수 있습니다.^[21]