Liquidity Provider

유동성 공급자(LP)는 거래나 기타 트랜잭션을 원활하게 하기 위해 시장이나 프로토콜에 자산을 공급하는 참여자입니다. 탈중앙화 금융(DeFi)에서 이는 일반적으로 탈중앙화 거래소의 스왑에 사용되는 유동성 풀에 암호화폐 자산을 예치하는 것을 의미합니다.^[1]​^[2] 자동화된 마켓 메이커(AMM)는 개별 매수자와 매도자를 매칭하지 않고 풀에 예치된 자산을 사용하여 거래를 실행합니다.^[1]​

LP는 풀이나 프로토콜의 규칙에 따라 자신이 공급한 자산이 사용될 때 스왑 수수료의 일부나 기타 보상을 받을 수 있습니다. 예치 요건, 수수료 및 보상 배분, 자산 또는 누적 수수료 청구 메커니즘은 설계에 따라 다릅니다. 많은 풀이 쌍을 이룬 자산을 사용하지만, 일부 집중 유동성 포지션은 하나의 토큰으로 자금을 조달할 수 있으며 시장 가격이 선택한 범위 내에 있을 때만 수수료를 받습니다.^[6]​^[7]​

DeFi의 유동성 풀

사용자가 유동성 풀에 자금을 공급할 때, 많은 전통적인 전체 범위 AMM은 트레이더가 두 자산 쌍을 거래하여 서로 교환할 수 있도록 두 가지 서로 다른 자산의 예치를 요구합니다.^[1] 다른 설계는 이와 다릅니다. 예를 들어, 집중 유동성 포지션은 선택한 범위가 현재 가격보다 완전히 높거나 낮은 경우 하나의 토큰으로 자금을 조달할 수 있습니다.^[5]

AMM 풀의 작동 방식

유동성 풀은 자동화된 마켓 메이커 기반 시스템을 사용하는 탈중앙화 거래소(DEX)에서 사용됩니다. AMM 기반 DEX는 전통적인 오더북을 통해 주문을 매칭하는 대신 풀에 예치된 자산을 대상으로 스왑을 실행합니다. 실행 및 슬리피지는 활성 유동성과 풀 메커니즘에 따라 달라지며, 풀의 존재만으로 실행이나 특정 가격 영향이 보장되는 것은 아닙니다.^[1]

유동성 풀을 사용한 다른 거래소로는 Ethereum의 Curve Finance 및 Balancer와 Binance Smart Chain(BSC)의 PancakeSwap, BakerySwap(BAKE), BurgerSwap 등이 있습니다.^[2]

유동성 풀링은 이자 농사(Yield Farming) 또는 유동성 채굴(Liquidity Mining)과 같은 다양한 방식으로 사용될 수 있습니다. 유동성 풀은 사용자가 자금을 풀에 추가하고 이를 통해 수익을 창출하는 yEarn과 같은 자동화된 수익 창출 플랫폼의 기초가 됩니다.^[2]

DEX 유동성 공급과 대출은 별개의 활동입니다. Uniswap v2는 공급자의 풀 내 비례 지분을 나타내는 유동성 토큰을 발행하며, 이를 상환하면 수량이 변할 수 있는 풀 자산의 일부를 돌려받습니다.^[8] Compound v2에서 자산을 공급하는 것은 대출입니다. 공급자는 공급된 잔액의 ERC-20 표현인 cToken을 받으며, cToken 환율은 누적된 이자를 반영합니다. cToken은 AMM 풀 지분 토큰이 아닙니다.^[16] 사용자는 유동성 토큰을 다른 풀이나 프로토콜에 예치하여 수익을 얻을 수 있습니다. 프로토콜이 다른 프로토콜의 풀 토큰을 자사 제품에 통합함에 따라 이러한 체인은 복잡해질 수 있습니다.^[2]

가상의 예로, 한 공급자가 두 자산 간의 거래를 위해 쌍 자산 풀에 5,000달러 상당의 ETH와 5,000달러 상당의 DAI를 공급하는 경우가 있습니다. 수수료 누적은 공급자의 활성 유동성을 사용하는 적격 스왑과 풀의 규칙 및 해당 유동성에서 공급자가 차지하는 지분에 따라 달라집니다.^[1]

집중 유동성

집중 유동성 설계에서 공급자는 자신의 포지션에 대한 가격 구간을 선택합니다. 이는 해당 구간 내에서 자본을 집중시키고 유동성을 깊게 할 수 있지만, 유동성이 서로 다른 범위를 가진 포지션들로 나뉘게 되어 공급자의 관리 요구 사항이 달라집니다.^[6][7]

가격이 해당 구간을 벗어나면 포지션은 스왑 수수료를 벌지 못합니다. 포지션의 자산은 완전히 하나의 토큰으로 변할 수 있으며, 가격이 다시 구간 내로 돌아오면 포지션이 다시 활성화될 수 있습니다. 공급자는 별도의 범위를 가진 여러 포지션을 생성할 수 있습니다.^[6][7]

스왑 수수료 수입은 공급자의 활성 유동성을 사용하는 스왑, 풀의 수수료 규칙 및 해당 유동성에서 포지션이 차지하는 지분에 따라 달라지며 보장되지 않습니다.^[7]

프로그래밍 가능한 풀 및 훅(Hooks)

Uniswap v4는 2025년 1월 31일에 출시되었습니다. 이는 개별 풀에 부착된 선택적 훅 컨트랙트를 사용하며, 이 컨트랙트는 스왑 및 유동성 변경과 같은 작업 전후에 실행될 수 있습니다. 훅을 통해 개발자는 스왑, 수수료 및 유동성 포지션에 대한 로직을 포함하여 풀의 동작을 맞춤 설정할 수 있습니다.^[12][13]

훅의 동작은 풀의 구성에 따라 달라집니다. 훅은 맞춤형 회계 또는 유동성 관리 로직을 구현할 수 있으며, 동적 수수료로 구성된 풀은 주기적으로 업데이트되거나 스왑당 변경되는 수수료를 사용할 수 있습니다.^[13][14] 동적 수수료가 유동성 공급자에게 더 높은 수익을 보장하는 것은 아니며, 맞춤형 훅 로직은 추가적인 컨트랙트 위험을 초래할 수 있습니다.^[14][15]

유동성 공급자 위험

비영구적 손실(또는 분산 손실)은 수수료를 제외하고, 풀 재조정 하에서의 포지션 가치와 예치된 자산을 그대로 보유했을 때의 가치를 비교하는 개념입니다. 수수료 수입과 인센티브가 이 차이를 상쇄할 수 있지만 수익을 보장하지는 않습니다. "비영구적"이라는 말이 손실이 반드시 회복되어야 함을 의미하지는 않습니다. 토큰 가격이 초기 수준으로 돌아가지 않을 수 있으며, 집중 유동성은 공급자의 노출에 영향을 줄 수 있습니다.^[8][9]

기타 위험으로는 가격 변동성, 스마트 컨트랙트 취약성, 신뢰할 수 없는 토큰 팀 또는 제거될 수 있는 유동성, 네트워크 비용 및 포지션 재조정 또는 조정과 관련된 비용을 포함한 포지션 관리 요구 사항 등이 있습니다.^[10][7] 훅 기반 풀은 부착된 제3자 훅의 코드나 동작으로 인한 위험을 초래할 수도 있습니다.^[15]

실제 출금 금액과 자산 구성, 수수료 징수 및 인센티브는 풀과 프로토콜 메커니즘에 따라 달라집니다. 예를 들어, Uniswap v3 포지션 관리는 별도의 작업을 통해 유동성을 줄이고 누적된 수수료를 징수하는 것을 지원하며, 보상은 프로그램별 규칙에 따라 관리될 수 있습니다.^[17][7]

유동성 공급자(LP) 토큰

이를 발행하는 풀 설계에서, DEX에 유동성을 공급하는 유동성 공급자는 영수증으로서 유동성 공급자 토큰(LP 토큰)을 받습니다. 이러한 대체 가능한 토큰은 공급자의 풀 내 비례 지분을 나타낼 수 있으며, 공급자가 유동성의 일부와 미지급 수수료를 청구할 수 있게 해줍니다. 클래식 풀 유동성 토큰은 공급자의 비례 지분을 기록합니다.^[3][4][8]

LP 토큰이 보편적인 것은 아닙니다. 예를 들어, Uniswap v3 포지션은 토큰 쌍, 수수료, 가격 틱, 유동성 및 미지급 수수료를 포함한 개별 ID와 포지션 기록을 가진 포지션별 NFT로 표시됩니다. 다른 프로토콜은 포지션을 다르게 표시할 수 있습니다.^[11] 회수 가능한 자산, 수수료 징수 프로세스 및 출금 조건은 프로토콜에 따라 다릅니다. 토큰과 포지션 기록이 고정된 수량의 자산, 수수료 또는 수익을 보장하지는 않습니다.

LP 토큰은 이자 농사, 대출을 위한 담보 및 기타 목적으로 사용될 수 있습니다. 이를 다른 프로토콜에 예치하면 결합성과 잠재적 수익을 더할 수 있지만, 해당 프로토콜로부터의 위험도 추가됩니다. 프로토콜이 다른 프로토콜의 풀 토큰을 자사 제품에 통합함에 따라 이러한 체인은 상당히 복잡해질 수 있습니다.^[3][4]