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CNY Stablecoins
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人民币稳定币是一类旨在通过挂钩人民币（CNY）来保持价值稳定的加密货币。这些数字资产的发展和合法性由中国大陆政策与香港等受监管离岸市场之间的鲜明分歧所定义。虽然中国大陆禁止未经授权发行任何挂钩人民币的稳定币，以维护其货币主权并推广国家控制的央行数字货币（CBDC）——数字人民币（e-CNY），但一个针对获得许可的离岸人民币（CNH）挂钩稳定币的独立生态系统正在兴起。这种双轨制方法使中国能够在不损害其严格的国内资本管制的情况下，通过受监管的数字资产尝试人民币国际化。
概览
人民币稳定币的生态系统从根本上受到中华人民共和国监管政策的影响，这些政策高度优先发展其官方运行的数字人民币（e-CNY），并将其视为唯一获批的数字人民币形式。[1] 北京方面的官方策略是消除来自私营稳定币的竞争，认为这些稳定币对其货币主权、金融稳定和资本管制构成威胁。因此，中国大陆境内严禁未经授权的私营人民币稳定币发行和交易。[2] [3]
与国内禁令形成鲜明对比的是，离岸司法管辖区（尤其是香港）正在培育一个受监管的持牌私营稳定币市场。在“一国两制”的框架下，香港建立了由香港金融管理局（HKMA）监管的正式许可制度。这允许创建挂钩离岸人民币（CNH）的稳定币，旨在促进人民币在国际上的使用，特别是在与“一带一路”等倡议相关的跨境贸易和金融领域。这种做法使中国能够利用香港作为数字资产创新和全球金融融合的沙盒，同时不会动摇其国内体系。[4]
历史与关键进展
人民币稳定币的演变以一系列决定性的监管行动和战略举措为标志。
- 2021年： 中国政府启动了对加密货币交易和挖矿的全面禁令，为其未来对所有私人数字资产采取限制性立场的政策奠定了基础。 [1]
- 2024年初： 香港金融管理局启动了“稳定币发行人沙盒”，表明其意图为稳定币发行人创建一个正式且受监管的环境。
- 2025年5月： 香港立法会通过了《稳定币条例》，为许可制度建立了法律依据。 [2]
- 2025年8月： 有报道称，中国当局正考虑允许在香港许可并发行人民币支持的稳定币，作为提升人民币全球使用率的战略。 [8]
- 2025年9月： 在“一带一路”高峰论坛上，金融科技公司 AnchorX 宣布推出 AXCNH，并宣传其为首个获得许可的离岸人民币挂钩稳定币。 [7]
- 2025年末： 中国从模糊立场转向明确禁止，明确禁止在其国内市场发行挂钩人民币的稳定币。 [1]
- 2025年12月： 分析显示，中国大陆监管机构介入并建议香港不要广泛推出获许可的人民币稳定币，导致该计划的推广暂停，并阻碍了大型科技公司的计划。 [2]
- 2026年2月： 中国人民银行（PBOC）及其他机构通过发布通知正式确立了国家控制权，官方禁止未经批准在境外发行人民币挂钩稳定币，在非法操作与国家批准的项目之间划清了明确的法律界限。 [3]
监管环境
中国大陆：禁令与国家管控
中华人民共和国对所有私营发行的加密货币（包括锚定人民币的稳定币）保持严格的禁止立场。这一政策的驱动力源于政府的核心目标：维护国家对货币主权的控制、管理国家货币供应以及防止金融不稳定。[2]
监管基础始于2021年发起的对加密货币活动的广泛禁令。随后在2025年底，政府进一步明确，严禁在境内市场发行私营的、锚定人民币的稳定币代币。[1] 2026年2月6日，该政策扩展至全球范围，中国人民银行（PBOC）联同其他七个政府部门发布联合通知，正式禁止任何机构或个人在离岸市场未经批准发行人民币挂钩的稳定币。该措施的陈述理由是应对中国货币主权面临的风险。[3]
导致这一禁止立场的主要监管担忧包括：
- 监管缺失： 稳定币在中央机构控制之外流通。
- 资本外流： 未受监管的数字代币可能被用于规避中国严格的资本项目管制。
- 货币政策干扰： 影响中央银行管理货币供应和结算系统的能力。
- 与数字人民币（e-CNY）的竞争： 政府的战略是将自有的央行数字货币（CBDC）即数字人民币定位为人民币唯一的数字表现形式，从而消除私营竞争对手。
在拒绝公共加密货币的去中心化特性的同时，北京方面积极支持在其控制的封闭式、许可制系统中使用区块链技术，例如数字人民币网络和 mBridge 跨境支付项目。[2]
香港：受监管的离岸枢纽
香港通过建立完善的稳定币发行法律框架，将自己定位为受监管数字资产的潜在全球枢纽。香港金融管理局（HKMA）负责监督这一制度，该制度与金融稳定委员会（FSB）等机构制定的国际标准保持一致。该框架的指导原则是“相同业务、相同风险、相同监管”。
2025年5月，香港立法会通过了《稳定币条例》，并于2025年8月1日正式生效。该条例为法币本位稳定币发行人建立了正式的许可制度，并对挂钩离岸人民币（CNH）的稳定币作出了明确规定。为了配合这一进程，金管局于2024年初推出了“稳定币发行人沙盒”，以便向潜在发行人传达监管预期。
根据该条例，稳定币牌照申请人必须达到很高的门槛，并在以下领域展示出强大的能力：
数字人民币 (e-CNY)
数字人民币（e-CNY）是中国官方的中央银行数字货币，它是国家数字货币战略的基石，并被北京方面明确定位为对“稳定币的回应”。[1] 作为中国人民银行的直接负债，数字人民币旨在完全中心化和国家监管的框架内提供数字支付的功能优势，从而将私营稳定币的使用场景吸纳到主权工具中。
数字人民币不是一种加密货币，而是法定货币的数字形式，运行在由国家控制的私有、许可制区块链网络上。其开发重点在于国内支付现代化和促进人民币的国际使用，特别是与“一带一路”等倡议相关的跨境交易。其既定的战略目标是建立一个“多边货币体系”，并减少对以美元为主导的稳定币市场的依赖。[1]
为了直接与私营部门的产品竞争，中国人民银行一直在升级数字人民币的高级功能。这些功能包括支持智能合约、可编程支付和高速结算能力。值得注意的是，数字人民币还在进行升级以向用户提供利息，使其不仅成为计息稳定币的竞争替代方案，也成为传统银行储蓄账户的竞争者。这一特性旨在推动国内普及，并进一步边缘化任何不受监管的私营替代方案。[6]
私人人民币稳定币
私人人民币稳定币分为两个不同的类别：在监管框架内运营的持牌离岸项目，以及作为中国禁令主要目标的非监管代币。
持牌离岸稳定币
持牌离岸稳定币的出现代表了中国推动人民币全球化使用战略的关键支柱。这些代币与离岸人民币 (CNH) 挂钩，并在香港等司法管辖区的严格监管监督下发行。
AnchorX (AXCNH)
AnchorX (AXCNH) 是离岸人民币稳定币中最突出的持牌案例。AXCNH 于 2025 年 9 月 17 日在“一带一路”高峰论坛上宣布推出，被介绍为首个与 CNH 挂钩并获得许可的 1:1 稳定币。该稳定币由金融科技公司 AnchorX 发行，旨在利用香港的监管环境服务全球商业，促进跨境支付和贸易融资。[7]
截至 2026 年 3 月，AXCNH 在新兴的人民币稳定币市场中占据主导地位。它几乎占该类别约 79,000 总市值的全部份额。其约 0.1448 美元的市场价格反映了一个离岸人民币（CNH）的美元价值，与其 1:1 的汇率挂钩保持一致。[5]
非监管稳定币
这一类别包括在任何官方监管框架之外、在公共区块链上运行的人民币挂钩稳定币。它们主要被加密货币交易者用于提供流动性，并作为全球交易所的交易对。这些代币是 2026 年 2 月中国政府禁止未经批准发行行为的直接针对目标。
CNH Tether (CNHT)
CNH Tether (CNHT) 由 Tether 发行，是挂钩离岸人民币的非监管稳定币的一个著名案例。它在监管灰色地带运行，根据中国的新规，被视为未经批准的稳定币。此类代币对中国的资本管制和货币主权构成了挑战，这也是政府采取行动正式禁止未经国家明确批准发行此类代币的原因。[4]
技术区别：CNY 与 CNH
了解在岸人民币（CNY）与离岸人民币（CNH）之间的区别，对于理解 CNY 稳定币生态系统至关重要。
- CNY（在岸人民币）： 这是在中国大陆境内流通的货币。其汇率由中国人民银行（PBOC）通过每日中间价进行严格管理和控制。
- CNH（离岸人民币）： 这是在中国大陆境外交易的人民币版本，香港是其主要枢纽。其价值更多地由市场供需决定，尽管它通常会跟随在岸 CNY 的价值走势。
出于监管原因，这种区分至关重要。像 AXCNH 这样获得许可的私人稳定币锚定的是 CNH，而非 CNY。这使得它们能够在离岸金融市场合法运行，并与全球加密货币平台整合，而不会直接干扰中国大陆严格的国内资本管制和货币政策。这种分离是国家战略的关键要素，旨在促进其货币的国际化使用，同时保持对国内的严格控制。 [4]
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