Hipo Finance
Hipo Finance（简称为 Hipo）是 The Open Network (TON) 上的一款开源流动性质押协议。它允许用户质押 GRAM 并获得 hGRAM，这是一种代表质押仓位的流动性质押代币，可以在 TON 的去中心化金融 (DeFi) 生态中流通，同时累积质押奖励。[1][2] 该协议自 2023 年 10 月 30 日起在 TON 主网上线，其管理 GitHub 组织 HipoFinance 创建于 2023 年 3 月 1 日。[3][4] Hipo 被描述为非托管协议：质押资产由链上智能合约持有，hGRAM 保留在用户的钱包中，协议声明“任何人——包括 Hipo 团队——都无法动用您的资金”。[2]
据 Hipo 报告，目前约有 23,200 名 hGRAM 持有者，质押的 GRAM 约为 702 万个（其网站描述价值约 970 万美元），并宣传 0% 的质押费用。[5][6] 该协议自荐为“TON 上收益最高的 GRAM 质押平台”，与其大多数运营数据一样，这一自我描述是由协议方自行报告的。[5]
概述
Hipo 的设计旨在解决其在传统质押中识别出的两个限制：代币通常在验证周期内被锁定，且参与者必须运行或信任验证者基础设施。通过其智能合约将存入的 GRAM 委托给验证者，并作为回报发行可自由转让的收据代币，该协议允许资本在保持 DeFi 可用性的同时继续赚取质押奖励。[6] 个人存款被汇集在国库智能合约中，因此质押者不需要验证者硬件或验证者规模的质押量即可参与。[2]
该协议不需要创建账户；用户通过 TON Connect 连接 TON 钱包，任何支持该标准的钱包都可以与 Hipo 交互。此外，还通过 Hipo Telegram Mini App 提供质押访问。[2] Hipo 表示没有最低质押限制，接受低至一小部分 GRAM 的存款，并且不从质押金额中抽取分成，按存入的全额铸造 hGRAM。[7] 代码库已全文发布，该协议自称“为验证而生，而非基于信任”，质押、解质押和奖励分配均在链上执行。[2]
流动质押的工作原理
当用户存入 GRAM 时，Hipo 通过国库智能合约将其委托给验证者，并立即向用户的钱包铸造 hGRAM，作为其在资金池中所占份额的凭证。[6]质押流程分为四个步骤：连接兼容 TON 的钱包、输入 GRAM 金额（接受任何金额）、确认交易，并接收代表质押头寸的 hGRAM。[8] 如果 Hipo 的空闲 GRAM 已经投入到当前的验证轮次中，协议将在该轮次提交后铸造 hGRAM，而不是立即铸造。[2]
奖励不作为单独的款项发放。在每个验证轮次结束后，返回国库的奖励会合并到 hGRAM 对 GRAM 的汇率中，因此随着时间的推移，每个 hGRAM 可以兑换成越来越多的 GRAM，而钱包中 hGRAM 代币的数量保持不变。[6] hGRAM 的价值最初与 GRAM 接近一比一，并随着每个奖励轮次而增加，因此没有单独的领取步骤。[2] 一旦存款在某一轮次中开始运作，奖励就会开始累积，这可能在质押后大约 18 小时内发生，具体取决于存款的时间。[2]
TON 的验证周期决定了 Hipo 的时间安排。一个轮次持续约 18 小时，之后质押物将保持冻结约 9 小时以处理投诉，然后才能收回 GRAM。Hipo 将质押分散在连续的轮次中，以便大约每 18 小时打开一个回收窗口。[2]
解质押 (Unstaking)
该协议在其解质押页面提供两种模式。完整 (Full) 解质押会等待当前验证轮次结束，让用户的 GRAM 在此之前持续赚取收益，该模式“始终有效”且为默认选项；它按协议汇率结算。[8][2] 立即 (Instant) 解质押则直接从 Hipo 当时持有的空闲 GRAM 中支付，汇率略低，且仅在空闲流动性覆盖请求金额时才能成功；应用程序会显示可用的最大立即金额，并在用户输入超过该金额时发出警告。[2] 当存在充足的空闲流动性时，立即结算仅需几秒钟，而完整结算通常在 18 小时内完成，最坏情况下可能需要长达 36 小时（即所有资金都被锁定，且请求错过了一个回收窗口，必须等待下一个）。[2]
Hipo 不收取解质押费用；用户只需支付 TON 网络 Gas 费，其中一部分是预付款，任何剩余部分将随最终的 GRAM 支付一同退回。[2] 对于无法直接签署 DApp 交易的多重签名和冷钱包，Hipo 支持普通转账方式：质押时，用户将目标金额加上 0.1 GRAM 的 Gas 预付款发送至国库，并附上文本备注 "d"；若要解质押全部余额，则发送 0.1 GRAM 并附上备注 "w"。[2]
验证者市场 (Validator Marketplace)
Hipo 运行一个无需许可的链上市场，而不是使用手动挑选的 验证者 列表。在该市场中，任何符合 智能合约 要求的 验证者 都可以竞标质押的 GRAM，而无需经过中央机构的批准。[7] 验证者根据他们承诺的奖励率进行竞争，在每一轮中，合约会自动将池化的质押资金借给竞标价格最高的验证者。[2] Hipo 将其收益水平归功于这种类似拍卖的模型，在这种模型中，池化的 GRAM 会流向提供最高奖励率的验证者。[7]
市场设计通过 抵押品 为质押者提供了保护。在为某一轮借入质押资金之前，验证者必须锁定自己的 GRAM，以覆盖该轮的最大罚没 (slashing) 惩罚以及其承诺支付的奖励。如果验证者被罚没或表现不佳，惩罚将从该 抵押品 中扣除，而不是从质押者的资金中扣除。[2]
奖励与费用
Hipo 描述了 hGRAM 持有者可获得的三个奖励流：折算进汇率的基础质押奖励、hGRAM 作为流动性提供时的 DEX 交易手续费，以及通过 Hipo Club 获得的增强型 HPO 奖励。[9] 该协议在其最后两轮中宣传的年奖励率为 16.94%，同时强调此年化收益率 (APY) 是一个估算值，并非固定或保证的，且会随 TON 奖励、验证者竞标率和总质押 GRAM 数量而变化。[5][2] 质押页面刻意避免引用固定数字，而是引导用户查看统计页面和公开的 Hipo Stats 仪表板上的实时数据及其历史记录，此外在 Dune 上也发布了链上分析数据。[6][1]
当一个周期结算时，其奖励按规定顺序分配：借款的验证者首先获得其在赢得贷款时约定的份额；随后扣除由 Hipo DAO 设定的验证奖励治理费（目前为 0%）；剩余的所有部分将返回国库，从而提高每位持有者的 hGRAM 兑换率。[2] Hipo 表示其不收取管理费或订阅费，也不在奖励产生时进行抽成，治理费是唯一的协议级费用。[2]
用户的直接成本仅限于 TON 网络的 Gas 费，该费用在确认前会在应用程序中显示。应用程序会附加一笔少量的 Gas 预付款——目前在存款基础上额外收取 0.1 GRAM——其中只有一小部分（约百分之一 GRAM）会被实际消耗；未使用的部分将退还至钱包。[2]
代币与治理
Hipo 运营着两种 TON jettons（同质化代币）。第一种是 hGRAM，它是存款时铸造的流动质押代币；其兑换 GRAM 的汇率是全局性的，由国库合约设定。第二种是 HPO，这是一种独立的治理与利润分享代币，质押时并非必须持有。[2] HPO 旨在协调质押者、HPO 持有者与验证者之间的利益，并提供三大权益：分享在每轮验证后计算并在每个 Hipo Club 赛季结束时支付的协议收入；在 Hipo DAO 中对从治理费到代币经济学及国库决策等提案进行投票；以及提升 Hipo Club 等级，从而增加持有者每轮通过 hGRAM 赚取的 HPO。[2] DAO 投票通过 ton.vote 平台使用 HPO 进行。[1]
HPO 分配与代币经济学
HPO 的总供应量固定为 1,000,000,000 枚，一次性铸造且无通胀；供应量只能通过销毁减少。[3] 代币生成事件于 2024 年 11 月 25 日通过初始流动性发行（Initial Liquidity Offering）举行——即直接在去中心化交易所上线，对任何拥有 TON 钱包的人开放——初始 DEX 价格为 0.02 美元，此后价格由市场决定。Hipo 表示没有进行私募融资，早期投资者可以以适中的价格购买。[3] HPO 可以通过在 STON.fi 去中心化交易所将 GRAM 兑换获得，或者通过参与生态系统（如质押 GRAM 或加入 Hipo Gang 计划）获得空投资格来取得。[3]
文中描述了两种旨在随时间推移缩小供应量的机制。Hipo 表示，原定于第一个归属年释放的团队代币中有 90% 已被销毁，且剩余的团队释放计划从 24 个月延长至 48 个月。另外，每个 Hipo Club 赛季未领取的奖励中有一部分会被销毁，其余部分则返回国库。[3] 该协议还设定了等级重置规则，旨在奖励长期持有：出售奖励的 HPO 会重置成员的 Hipo Club 等级，Hipo 称这会将奖励引导向长期持有者。[3]
Hipo Club
Hipo Club 是该协议为质押者和 HPO 持有者设立的分级奖励计划，通过 Telegram 上的 Hipo Club 机器人加入。HPO 奖励在每轮验证后根据成员持有的 hGRAM 累积，速率由其 Club 等级决定，当累积余额超过 1,000 HPO 时即可提取。[2] 持有奖励的 HPO 可以维持成员的等级，而出售它则会将其重置为等级 1；等级通过 Club 活动（即时升级或赛季升级）提升，更高的等级意味着每轮持有的 hGRAM 能赚取更多 HPO。[2] 该计划会计算成员的 HPO 和 hGRAM 余额，无论这些余额是在用户的钱包中，还是部署在 TON DEX 的流动性提供者仓位中；在 hGRAM/HPO 流动性池中持有的 HPO 也会计入成员的 Club 地位。[9]
安全与审计
Hipo 的 智能合约 是开源的，并经过了四次独立审计。v1 合约于 2023 年 10 月由 TonTech 和 Daniil Sedov 审计，而 v2 合约于 2024 年 3 月由 ProgramCrafter 审计，并于 2025 年 4 月由 Quantstamp 审计。每份审计报告都完整发布在 GitHub 的 HipoFinance/audits 仓库中。[2] 该协议自称其合约是 GRAM 生态系统中经过最严格测试的合约之一。[5] 主合约仓库 HipoFinance/contract 包含了 FunC 合约以及公开测试套件，架构与集成指南记录了验证轮状态机和消息架构。[1][4] Hipo MCP 服务器向 AI 客户端公开实时协议数据。[1]
该协议记录了五种明确的风险，并声明不承诺固定回报，不是无风险的，且不保证在任何情况下都能立即提取原生代币。[1] 这五种风险分别是：潜在漏洞导致的智能合约风险；依赖底层 区块链 的 TON 网络风险；验证者 表现不佳风险（通过足以覆盖最大罚金加承诺奖励的 抵押品 来缓解）；即时流动性不足风险（因为即时质押解除仅提取空闲的 GRAM，可能无法使用）；以及 APY 波动风险（因为奖励是变动的且从未固定）。[2] 所有链上操作都可以在任何 TON 区块链 浏览器（如 tonviewer.com）上进行验证，且应用程序直接链接到浏览器上的国库合约。[2] Hipo 维护着一个防钓鱼意识资源，列出了其官方渠道，并警告称绝不会索要 助记词 或私钥。[1][2]
DeFi 中的 hGRAM
由于奖励是通过汇率而非代币余额累积的，因此无论 hGRAM 被持有或使用在何处，它都会持续赚取 质押 奖励，这使得持有者能够将 质押 奖励与其他 DeFi 收益相结合。该协议指出，每增加一个协议都会增加智能合约、流动性和价格影响风险。[2] hGRAM 可以存储在 TON Space 和 MyTonWallet 等钱包中，并在 DeDust、STON.fi、TONCO、GroypFi 和 swap.coffee 上使用或兑换，同时在 DeDust、STON.fi 和 TONCO 上提供流动性。[2] 2026 年 8 月，Hipo 启用了在 DeDust、STON.fi 和 TONCO 的 hGRAM/GRAM 池中使用 hGRAM 提供流动性的功能，同时继续赚取提升后的 HPO 奖励，从而使一个仓位可以同时累积质押奖励、DEX 交易手续费 和提升后的 HPO 奖励。[9] 持有者可以通过在 DEX 上按资金池汇率兑换 hGRAM（取决于可用流动性），或通过 Hipo 按协议汇率解质押来退出。[2]
发展动态
2026 年 9 月，Hipo 引入了“回购并销毁”（Buy & Burn）机制。根据该机制，协议在每个验证轮次向借款人收取费用，并利用该费用从市场购买 HPO 进行销毁。公告称，自该机制于前一周启动以来，已有约 140,000 个 HPO 被销毁，并描述了一种借款人通过承诺更高条款来竞争 Hipo 质押 GRAM 的模式。[9] 同月早些时候，Hipo 在 hipo.finance/verify 和 hipo.finance/vs 推出了 Hipo Verify 和 “VS” 资源，展示了官方 Hipo 地址、账户和安全指南，并描述了开始进行链上营销实验以触达更多 GRAM 持有者的努力。[9]
2026 年 8 月 30 日，Hipo 发布了一份基金报告，并表示正在改变基金的管理方式。报告显示该基金价值为 98,776.51 美元，自 12 月以来下降了 10.91%，自成立以来下降了 58.4%，而同期 GRAM 的跌幅为 49.7%。Hipo 将其描述为第一份同时包含自成立以来数据和基准指标的报告，并补充说“这两项指标从现在起都将保留”。[9]
Hipo 在 Telegram 上保持着活跃，引导用户前往 Hipo Chat 寻求社区和版主帮助，并前往 Hipo 频道获取公告；同时其在 X 平台上的 @hipofinance 账号也用于相同目的。[2][5] HipoFinance GitHub 组织托管了 18 个公共代码库，包括构成 hTON 流动性质押 协议的合约（contract）、Web 应用（webapp）、网站（website）、借款人（borrower）和审计（audits）代码库。[4]
