Spencer Applebaum 是加密货币投资公司 Multicoin Capital 的投资合伙人。他的工作和公开分析专注于加密货币市场结构、去中心化金融 (DeFi)、资本效率、衍生品市场以及金融科技业务模式的演变。^[1]​

职业生涯

Applebaum 的职业生涯始于 2017 年，当时他在香港的 Bitspark 担任实习生。2018 年初，他在辛辛那提地区的德勤（Deloitte）担任多州税务实习生，专注于税务相关项目。2018 年 3 月，Applebaum 加入位于德克萨斯州奥斯汀的 Multicoin Capital 担任分析师。他于 2020 年晋升为投资经理（Associate），并于 2022 年晋升为董事总经理（Principal）。2023 年 3 月，他成为该公司的投资合伙人并工作至今。^[2]

演讲

专业化稳定币

在 2025 年 12 月的 Multicoin 峰会演讲中，Applebaum 概述了金融科技演变的四个阶段：数字分销、数字银行（neobanks）、嵌入式金融，以及当前的稳定币和无许可金融时代。他认为，早期的浪潮改善了用户体验和准入门槛，但未能使核心金融基础设施现代化，导致利润微薄、监管瓶颈以及对传统银行和支付网络的依赖，这在 2022 年左右的行业放缓中尤为明显。Applebaum 将稳定币定位为一种基础性的转变，将其描述为可编程、全球互操作的货币，具有即时结算、透明度、可组合性和降低运营成本等结构性优势。他指出，这种基础设施能够支持更专业化的金融科技模式——更有效地服务于利基社区和垂直市场——标志着从前端创新向重建金融堆栈本身的转变。^[4]

资本效率

在 2024 年 12 月的 Multicoin 峰会演讲中，Applebaum 探讨了 DeFi 衍生品市场中的结构性资本效率低下问题，以及为什么去中心化交易场所的交易量仍然落后于中心化交易所 (CEX)。他认为，由于延迟限制、流动性碎片化和资本效率低下，DeFi 衍生品仅占据了中心化活动的一小部分，做市商被迫在各个平台进行超额抵押，而不是动态部署资本。Applebaum 概述了 DeFi 的透明度——特别是抵押情况、清算阈值和链上风险引擎的可视化——如何为通过跨链保证金、投资组合净额结算和集成的“超级协议”构建更高效的系统创造机会。他还提出了 DeFi 主经纪商（Prime Brokerage）层的概念，该层可以位于面向用户的应用程序之下，实现欠抵押贷款、流动性路由和跨协议的统一保证金管理，最终通过提高资本效率和风险协调，使 DeFi 能够更有效地与中心化金融 (CeFi) 竞争。^[5]

​