Cap은 달러 표시 cUSD와 이자 지급형 stcUSD라는 두 가지 주요 상품을 통해 검증 가능한 재정적 보증을 제공하도록 설계된 스테이블코인 프로토콜입니다. 이는 분산형 마켓플레이스로 운영되며, 다양한 참가자 역할을 포함하는 스마트 계약과 경제적 인센티브를 통해 대출, 담보 관리 및 수익 창출을 조정합니다. ^[2]​

개요

Cap은 cUSD 보유자, stcUSD 보유자 및 운영자의 세 가지 주요 참가자 그룹이 있는 분산형 마켓플레이스로 운영되는 스테이블코인 프로토콜입니다. 이는 두 가지 주요 상품을 발행합니다. cUSD는 USDC, USDT, pyUSD, BUIDL 및 BENJI와 같은 규제되고 증명된 스테이블코인 바스켓에 의해 1:1로 뒷받침되는 달러 페그 스테이블코인입니다. stcUSD는 cUSD의 이자 생성 버전입니다. 수익은 투자 전략을 실행하기 위해 프로토콜에서 차입하는 기관 운영자 네트워크를 통해 생성되며, 시스템은 스마트 계약과 경제적 인센티브를 통해 자율적으로 작동하도록 설계되었습니다.

프로토콜의 자율적 운영은 6개의 핵심 스마트 계약 모듈에 의해 관리됩니다.

• Vault: 준비 자산을 저장하고, cUSD 토큰을 발행하고, Lender 모듈에 유동성을 제공합니다.
• Lender: 차입, 상환, 청산 및 이자율 계산을 처리합니다.
• Fee Auction: 생성된 수익과 수수료를 더치 옥션 메커니즘을 통해 cUSD로 변환합니다.
• Delegation: 공유 보안 네트워크와 통합되어 위임된 담보, 보상 및 슬래싱을 관리합니다.
• Oracles: 자산 평가를 위한 가격 오라클과 이자 계산을 위한 금리 오라클을 활용합니다.
• Access Controls: 모든 프로토콜 운영에서 세분화된 기능 수준 액세스 제어를 구현합니다.

이러한 모듈은 대출, 담보 관리 및 수익 창출을 조정하여 사용자에게 내장된 하방 보호 및 검증 가능한 보증을 제공합니다. ^[8]​

특징

유형 III 스테이블코인

유형 III 스테이블코인은 스마트 계약을 활용하여 규칙을 시행하고, 자본을 할당하고, 위험을 관리하여 자율적으로 작동하도록 설계되었습니다. 중앙 집중식 팀이나 법적 엔터티에 의존하는 모델과 달리 유형 III 시스템은 보호 및 보증을 코드에 직접 포함하여 사용자가 결과를 독립적으로 확인할 수 있도록 합니다. 이러한 스테이블코인은 여러 수익 전략을 동시에 실행할 수 있는 개방형 마켓플레이스에서 자율적인 참여를 가능하게 함으로써 안전성을 개선하고 시장 변화에 대한 반응 시간을 줄이는 것을 목표로 합니다. Cap은 스마트 계약 거버넌스 및 공유 보안 메커니즘을 사용하여 타사 운영자 활동을 관리하고 자본 효율성을 시행하는 이 모델의 첫 번째 구현을 소개합니다. ^[3]​

프로토콜 참여자

Cap의 프로토콜은 온체인 규칙을 통해 조정되는 여러 참가자 역할을 포함합니다. cUSD 보유자는 승인된 담보를 예치하여 cUSD를 민팅하며, 이는 언제든지 완전히 상환 가능합니다. cUSD를 스테이킹하는 사람들은 투자 전략을 실행하는 운영자로부터 얻은 자동 복리 수익을 얻는 stcUSD를 받습니다. 운영자는 위험을 인수하는 리스테이커의 위임에 의해 뒷받침되는 경우에만 준비 자본을 차입합니다.

리스테이커는 공유 보안 시장을 통해 특정 운영자에게 잠긴 자산을 할당하고 수수료로 보상을 받습니다. 운영자의 포지션이 담보 부족 상태가 되면 청산인은 자금을 회수하기 위해 더치 옥션을 트리거하여 옥션을 더 빨리 실행하는 데 대한 보너스를 받습니다.

각 참여자의 인센티브는 다음과 같이 구성됩니다. cUSD 보유자는 투명성과 쉬운 상환의 이점을 누립니다. stcUSD 보유자는 원금 보호와 함께 수익을 받습니다. 운영자는 잉여 수익으로 이익을 얻고 리스테이커와 조건을 협상할 수 있습니다. 리스테이커는 위험 프리미엄을 설정하고 안정적인 자산으로 지불을 받습니다. 청산인은 효율적인 위험 완화에 대한 보상을 받습니다. ^[4]​

cUSD

cUSD는 승인된 자산의 준비금으로 뒷받침되는 달러 페그 스테이블코인입니다. 이는 민팅(오라클 값으로 준비 자산을 예치하여), 소각(최고 가격 편차로 상환하기 위해) 및 상환(페그 안정성을 유지하기 위해 여러 자산에 걸쳐)의 세 가지 주요 기능을 통해 액세스할 수 있습니다. 초기 단계에서는 동적 수수료 및 다중 담보 상환과 같은 특정 메커니즘이 비활성화되고 오라클 관련 위험을 완화하기 위해 민팅/소각 수수료가 0.25%로 고정됩니다. 오라클 데이터가 오래된 경우 민팅 및 소각이 일시적으로 중단됩니다.

미사용 담보는 준비금의 일부로 배치되어 기본 보상을 통해 또는 Aave 및 Morpho와 같은 통합 대출 플랫폼에 예치하여 수동적 수익을 창출할 수 있습니다. 각 준비 자산은 ERC-4626 볼트에서 수익을 얻으며, 할당은 기존 수익 공유 계약 및 현재 이자율을 기반으로 자동으로 결정됩니다. ^[5]

stcUSD

stcUSD는 분산형 대출 구조를 기반으로 구축된 수익 창출 스테이블코인입니다. 사용자는 승인된 담보를 예치하여 cUSD를 민팅한 다음 스테이킹하여 수익이 발생하는 stcUSD를 받습니다. 이 수익은 유휴 자산에 대한 보상과 수익 전략을 실행하는 운영자에게 대출하는 두 가지 소스에서 발생합니다.

운영자는 차입 자격을 얻으려면 리스테이커로부터 과도한 담보 위임을 확보해야 합니다. 운영자의 대출 건전성 요소가 1 미만으로 떨어지면 청산인은 잠재적 손실을 충당하고 stcUSD 보유자를 보호하기 위해 리스테이커의 담보를 줄일 수 있습니다. 리스테이커는 운영자의 위험을 평가하고 대출 기간 및 보상과 같은 조건을 협상할 수 있습니다. 전략이 예상대로 수행되면 모든 참가자에게 수익이 분배되고 준비금의 유휴 자금은 현재 수익을 기준으로 Aave 또는 Morpho와 같은 통합 프로토콜에 자동으로 배포됩니다.

차입이 발생하면 흐름이 여기서 두 가지 가능한 경로, 즉 해피 패스 또는 언해피 패스로 갈 수 있습니다. ^[6]

해피 패스

운영자의 전략이 성공적이고 대출이 상환되고 담보가 안정적으로 유지되는 해피 패스 시나리오에서는 수익이 모든 참가자에게 분배됩니다. 운영자는 수익 창출 전략을 실행하고 이자와 함께 차입 자금을 상환합니다. 예를 들어 15% 수익이 달성되면 8%(프로토콜의 허들 금리)는 stcUSD 보유자에게 돌아갑니다. 이 경우 2%는 협상된 위험 프리미엄으로 리스테이커에게 지급되고 운영자는 나머지 5%를 이익으로 보유합니다. ^[6]

언해피 패스

운영자가 채무 불이행하거나 담보 가치가 안전 임계값 아래로 떨어지는 언해피 패스 시나리오에서는 Cap의 슬래싱 메커니즘이 트리거되어 stcUSD 보유자를 보호합니다. 운영자의 미결제 부채를 회수하기 위해 더치 옥션이 시작됩니다. 청산인은 리스테이커의 위임된 담보를 삭감하기 위해 개입하여 안정적인 자산과 교환하여 할인된 가격으로 판매합니다. 회수된 스테이블코인은 프로토콜의 준비금으로 반환되어 부족분을 충당하여 stcUSD 보유자가 실패한 수익 전략과 관련된 손실로부터 보호되도록 합니다. ^[6]

파트너십

• Triton Capital
• IMC
• Flow Traders
• SCB Limited
• Laser Digital
• GSR
• Franklin Templeton
• Symbiotic
• EigenLayer
• SatLayer
• ChainLink

자금 조달

Cap은 2025년 4월 7일에 발표된 자금 조달 라운드에서 1,100만 달러를 모금했습니다. 이 라운드는 Blockchain Capital이 주도했으며 a16z crypto, Dragonfly 및 Lightspeed Faction을 포함한 주목할 만한 투자자의 추가 참여가 있었습니다. 이 자금은 Cap의 스테이블코인 프로토콜의 지속적인 개발을 지원하는 것을 목표로 합니다. ^{[7] [8]}