Cap은 달러 표시 cUSD와 수익 창출형 stcUSD라는 두 가지 주요 제품을 통해 검증 가능한 금융 보증을 제공하도록 설계된 스테이블코인 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 탈중앙화된 마켓플레이스로 운영되며, 다양한 참여자 역할이 포함된 스마트 컨트랙트와 경제적 인센티브를 통해 대출, 담보 관리 및 수익 창출을 조정합니다. ^[2]​

개요

Cap은 cUSD 보유자, stcUSD 보유자, 그리고 운영자(Operators)라는 세 가지 주요 참여자 그룹으로 구성된 탈중앙화 마켓플레이스로 운영되는 스테이블코인 프로토콜입니다. 이 프로토콜은 두 가지 주요 제품을 발행합니다. 하나는 USDC, USDT, pyUSD, BUIDL, BENJI와 같이 규제되고 증명된 스테이블코인 바스켓에 의해 1:1로 뒷받침되는 달러 연동 스테이블코인인 cUSD이며, 다른 하나는 cUSD의 수익 창출 버전인 stcUSD입니다. 수익은 투자 전략을 실행하기 위해 프로토콜로부터 자금을 빌리는 기관 운영자 네트워크를 통해 생성되며, 시스템은 스마트 컨트랙트와 경제적 인센티브를 통해 자율적으로 작동하도록 설계되었습니다.

프로토콜의 자율적인 운영은 6개의 핵심 스마트 컨트랙트 모듈에 의해 관리됩니다:

• 금고(Vault): 예비 자산을 저장하고, cUSD 토큰을 발행하며, 대출(Lender) 모듈에 유동성을 제공합니다.
• 대출(Lender): 차입, 상환, 청산 및 이자율 계산을 처리합니다.
• 수수료 경매(Fee Auction): 더치 옥션(Dutch auction) 메커니즘을 통해 생성된 수익과 수수료를 cUSD로 전환합니다.
• 위임(Delegation): 공유 보안 네트워크와 통합되어 위임된 담보, 보상 및 슬래싱(slashing)을 관리합니다.
• 오라클(Oracles): 자산 가치 평가를 위한 가격 오라클과 이자 계산을 위한 금리 오라클을 활용합니다.
• 액세스 제어(Access Controls): 모든 프로토콜 운영 전반에 걸쳐 세분화된 기능 수준의 액세스 제어를 구현합니다.

이러한 모듈들은 대출, 담보 관리 및 수익 창출을 조정하여 사용자에게 내장된 하방 보호와 검증 가능한 보증을 제공합니다. ^[8]​

특징

유형 III 스테이블코인

유형 III 스테이블코인은 스마트 컨트랙트를 사용하여 규칙을 집행하고 자본을 배분하며 리스크를 관리함으로써 자율적으로 운영되도록 설계되었습니다. 중앙 집중식 팀이나 법인에 의존하는 모델과 달리, 유형 III 시스템은 보호 및 보증 장치를 코드에 직접 내장하여 사용자가 결과를 독립적으로 확인할 수 있도록 합니다. 이러한 스테이블코인은 여러 수익 전략이 동시에 실행될 수 있는 개방형 마켓플레이스에 자율적으로 참여할 수 있게 함으로써 안전성을 개선하고 시장 변화에 대한 대응 시간을 단축하는 것을 목표로 합니다. Cap은 스마트 컨트랙트 거버넌스와 공유 보안 메커니즘을 사용하여 제3자 운영자의 활동을 관리하고 자본 효율성을 강제하는 이 모델의 첫 번째 구현을 도입했습니다. ^[3]​

프로토콜 참여자

Cap의 프로토콜에는 온체인 규칙을 통해 조정되는 여러 참여자 역할이 포함됩니다. cUSD 보유자는 승인된 담보를 예치하여 cUSD를 발행(mint)하며, 이는 언제든지 전액 상환 가능합니다. cUSD를 스테이킹하는 사용자는 투자 전략을 실행하는 운영자로부터 발생하는 자동 복리 수익을 얻는 stcUSD를 받게 됩니다. 운영자는 리스크를 인수하는 리스테이커(restakers)의 위임이 뒷받침되는 경우에만 예비 자본을 빌릴 수 있습니다.

리스테이커는 공유 보안 시장을 통해 특정 운영자에게 잠긴 자산을 할당하고 수수료로 보상을 받습니다. 운영자의 포지션이 담보 부족 상태가 되면, 청산인은 자금을 회수하기 위해 더치 옥션을 실행하며, 경매를 더 빨리 실행할수록 보너스를 받습니다.

각 참여자의 인센티브는 다음과 같이 구조화되어 있습니다: cUSD 보유자는 투명성과 용이한 상환의 혜택을 누립니다; stcUSD 보유자는 원금 보호와 함께 수익을 받습니다; 운영자는 초과 수익에서 이익을 얻고 리스테이커와 조건을 협상할 수 있습니다; 리스테이커는 자신의 리스크 프리미엄을 설정하고 안정적인 자산으로 대가를 받습니다; 청산인은 효율적인 리스크 완화에 대해 보상을 받습니다. ^[4]​

cUSD

cUSD는 승인된 자산 예비금으로 뒷받침되는 달러 연동 스테이블코인입니다. 이는 세 가지 주요 기능을 통해 액세스할 수 있습니다: 발행(오라클 가치로 예비 자산을 예치), 소각(가장 높은 가격 편차에서 상환), 상환(페그 안정성을 유지하기 위해 여러 자산에 걸쳐 수행). 초기 단계에서는 동적 수수료 및 다중 담보 상환과 같은 특정 메커니즘이 비활성화되며, 오라클 관련 리스크를 완화하기 위해 발행/소각 수수료는 0.25%로 고정됩니다. 오라클 데이터가 최신이 아닌 경우 발행 및 소각이 일시적으로 중단됩니다.

활용되지 않은 담보는 부분 예비금(Reserve)에 보관되며, 여기서 기초 보상을 통해 또는 Aave 및 Morpho와 같은 통합 대출 플랫폼에 예치되어 수동적 수익을 창출할 수 있습니다. 각 예비 자산은 ERC-4626 금고에서 수익을 얻으며, 할당량은 기존 수익 공유 계약 및 현재 이자율에 따라 자동으로 결정됩니다. ^[5]

stcUSD

stcUSD는 탈중앙화 대출 구조를 기반으로 구축된 수익 창출형 스테이블코인입니다. 사용자는 승인된 담보를 예치하여 cUSD를 발행한 다음, 이를 스테이킹하여 수익이 누적되는 stcUSD를 받습니다. 이 수익(yield)은 유휴 자산에 대한 보상과 수익 전략을 실행하는 운영자에게 대출해 주는 두 가지 소스에서 발생합니다.

운영자는 차입 자격을 갖추기 위해 리스테이커로부터 과담보 위임을 확보해야 합니다. 운영자의 대출 건전성 지수(health factor)가 1 미만으로 떨어지면, 청산인은 잠재적 손실을 메우고 stcUSD 보유자를 보호하기 위해 리스테이커의 담보를 슬래싱할 수 있습니다. 리스테이커는 운영자의 리스크를 평가하고 대출 기간 및 보상과 같은 조건을 협상할 수 있습니다. 전략이 예상대로 수행되면 모든 참여자에게 수익이 분배되며, 예비금의 유휴 자금은 현재 수익률에 따라 Aave 또는 Morpho와 같은 통합 프로토콜에 자동으로 배치됩니다.

차입이 발생하면 흐름은 두 가지 경로로 나눨 수 있습니다: 해피 패스(Happy Path) 또는 언해피 패스(Unhappy Path). ^[6]

해피 패스 (Happy Path)

운영자의 전략이 성공하고 대출이 상환되며 담보가 안정적으로 유지되는 해피 패스 시나리오에서는 수익이 모든 참여자에게 분배됩니다. 운영자는 수익 창출 전략을 실행하고 빌린 자금을 이자와 함께 상환합니다. 예를 들어, 15%의 수익이 달성되었다고 가정할 때, 8%(프로토콜의 허들 레이트)는 stcUSD 보유자에게 돌아갑니다. 이 경우 2%는 협상된 리스크 프리미엄으로 리스테이커에게 지급되며, 운영자는 나머지 5%를 이익으로 가져갑니다. ^[6]

언해피 패스 (Unhappy Path)

운영자가 채무를 불이행하거나 담보 가치가 안전 임계값 아래로 떨어지는 언해피 패스 시나리오에서는 stcUSD 보유자를 보호하기 위해 Cap의 슬래싱 메커니즘이 작동합니다. 운영자의 미상환 부채를 회수하기 위해 더치 옥션이 시작됩니다. 청산인이 개입하여 리스테이커의 위임된 담보를 슬래싱하고, 이를 할인된 가격에 판매하여 스테이블 자산으로 교환합니다. 회수된 스테이블코인은 프로토콜의 예비금으로 반환되어 부족분을 메우며, 이를 통해 stcUSD 보유자가 실패한 수익 전략과 관련된 손실로부터 보호받을 수 있도록 보장합니다. ^[6]

파트너십

• Triton Capital
• IMC
• Flow Traders
• SCB Limited
• Laser Digital
• GSR
• Franklin Templeton
• Symbiotic
• EigenLayer
• SatLayer
• ChainLink

펀딩

Cap은 2025년 4월 7일에 발표된 펀딩 라운드에서 1,100만 달러를 유치했습니다. 이번 라운드는 Blockchain Capital이 주도했으며, a16z crypto, Dragonfly, Lightspeed Faction을 포함한 저명한 투자자들이 참여했습니다. 이 자금은 Cap의 스테이블코인 프로토콜의 지속적인 개발을 지원하는 데 사용될 예정입니다. ^{[7] [8]}