Morpho는 이더리움 가상 머신(Ethereum Virtual Machine) 상에 구현된 탈중앙화된 비보관 대출 프로토콜입니다. 과다 담보 대출 및 암호화폐 자산 차용을 용이하게 하도록 설계되었습니다. 사용자와 애플리케이션을 위한 불변의 기반 계층으로 기능하여 독립적인 대출 시장을 생성할 수 있습니다. ^[2]

개요

모포(Morpho)는 이더리움 가상 머신(EVM)(Ethereum Virtual Machine (EVM)) 기반의 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 사용자는 암호화폐(crypto) 자산을 신뢰할 수 없고, 비보관이며, 초과 담보화된 방식으로 대출하고 차용할 수 있습니다. 중개자 없이 모든 사용자가 개방적으로 참여할 수 있도록 하는 탈중앙화 금융(DeFi)(decentralized finance (DeFi)) 애플리케이션의 기본 계층 역할을 하는 불변의 스마트 계약을 통해 작동합니다. 이 프로토콜은 ERC-20 및 ERC-4626 토큰을 지원하며, 담보(collateral) 관리, 담보 대비 대출 비율 기반의 청산(liquidation) 보호, 시장 상황에 따른 동적 금리 조정과 같은 핵심 메커니즘을 포함합니다.

모포(Morpho) 생태계는 여러 개의 독립적인 구성 요소로 이루어져 있습니다. 모포(Morpho) 프로토콜은 대출 및 차용 작업을 가능하게 하는 스마트 계약(smart contracts)을 말합니다. 모포(Morpho) 인터페이스는 사용자가 프로토콜과 상호 작용할 수 있도록 하는 웹 기반 프런트엔드입니다. 모포(Morpho) 거버넌스는 MORPHO 토큰 보유자가 관리하는 탈중앙화 시스템으로, 커뮤니티는 프로토콜 업그레이드와 같은 결정에 대한 권한을 갖습니다. Morpho Labs는 프로토콜과 관련 도구를 구축하는 원래 개발 기관입니다. 마지막으로, 프랑스에 등록된 비영리 단체인 모포(Morpho) 협회는 모포(Morpho) Labs를 포함한 기여자를 조정하고 생태계의 탈중앙화 및 개발을 촉진합니다.

모포(Morpho)는 이중 라이선스 모델(BUSL-1.1 및 GPLv2)에 따라 라이선스가 부여됩니다. 일단 배포되면, 기본 블록체인(blockchain) 인프라가 지속되는 경우 해당 스마트 계약(smart contracts)은 무기한으로 실행되도록 설계되었습니다. 이 프로토콜은 구성 가능성, 투명성 및 보안을 우선시하여 탈중앙화 경제에서 대출 시장을 위한 강력하고 허가 없이(permissionless) 기본(base) 계층을 만드는 것을 목표로 합니다. ^[1]

Morpho 협회

Morpho 협회는 프랑스에 기반을 둔 비영리 단체로, Morpho 프로토콜의 개발과 접근성을 지원합니다. 직접적인 소프트웨어 개발보다는 자금 조달 계획 및 인프라 지원을 통해 프로토콜 발전을 위해 기여자와 사용자를 하나로 모읍니다.

협회의 책임에는 Morpho 웹사이트의 주요 프런트엔드 인터페이스 호스팅, 신규 사용자 접근 제공, 개발자 지원을 위한 기술 문서 유지 관리가 포함됩니다. 또한 협회는 morpho-org GitHub에서 GPL3 라이선스에 따라 게시하는 morpho-최적화기와 같은 오픈소스 프로젝트와 관련된 지적 재산권을 관리합니다. 협회는 필수 인프라를 제공하지만, 개발은 Morpho Labs 및 Institut Louis Bachelier (ILB)와 같은 기관에서 담당합니다. ^[2]

기술

Morpho Market

Morpho(모르포) Market은 단일 담보(담보) 자산과 단일 대출 자산을 짝짓는 격리된 대출 풀입니다. 이러한 시장은 불변적이므로 배포 후 매개변수를 변경할 수 없으며, 각 시장 내에 위험을 포함하도록 서로 독립적으로 작동하도록 설계되었습니다. 이러한 구조는 대출자와 차용자 모두에게 일관되고 예측 가능한 동작을 보장합니다.

각 Morpho(모르포) Market은 허가 없이 생성되므로 거버넌스 승인이 필요하지 않아 대출 생태계의 빠르고 분산된 확장을 지원합니다. 대출 및 차용을 규율하는 규칙은 처음부터 투명하며, 시장당 단일 담보(담보) 자산과 단일 대출 자산만 있는 단순성은 복잡성을 줄이는 동시에 위험 관리를 개선합니다. 기본 블록체인(블록체인)이 활성 상태를 유지하는 한 이러한 시장은 기능적이고 안전하게 유지됩니다. ^[3]

Morpho Vault

Morpho Vaults는 Morpho Markets 위에 구축된 permissionless 프로토콜로, 사용자는 볼트에 자산을 예치하고 여러 대출 시장에서 차입자로부터 수익을 얻을 수 있습니다. 각 볼트는 특정 대출 자산에 연결되며, 수익을 극대화하기 위해 다양한 Morpho Markets에 예치금을 자동으로 할당합니다. 이러한 설정을 통해 사용자는 개별 시장 포지션을 관리하거나 직접 위험을 평가할 필요가 없으며, 볼트에는 이러한 결정을 처리하는 자동 위험 관리 메커니즘이 포함되어 있습니다.

Vaults는 ERC-4626 토큰화된 볼트 표준을 따르므로 DeFi 생태계 전반에서 호환성과 통합이 가능합니다. 사용자는 자금에 대한 완전한 제어권을 유지하며, 사용 가능한 유동성에 따라 언제든지 예치 또는 인출할 수 있습니다. 모든 작업은 투명하며, 위험 관리 및 자본 배분을 담당하는 명확하게 정의된 역할을 통해 관리됩니다. Morpho Vaults는 DeFi 대출에 대한 접근을 간소화하여 프로토콜에서 위험 관리를 처리하는 단일의 간소화된 인터페이스를 통해 수동적 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다. ^[4]

큐레이터

Morpho 생태계에서 큐레이터는 대출 금고의 전략적 운영을 감독하는 역할을 담당하며, 주된 목표는 예금자에게 위험 조정 수익을 극대화하는 것입니다. 큐레이터는 금고에 포함할 Morpho 시장을 결정하고, 자본을 배분하며, 관련 위험을 적극적으로 관리합니다. 큐레이터의 결정은 자신이 관리하는 금고의 성과, 수익률 및 보안에 영향을 미칩니다.

큐레이터는 시장 선택, 금리 최적화 및 자본 배분을 처리하여 수익률이 경쟁력을 유지하면서 위험 노출을 최소화하도록 합니다. 잠재적 손실을 피하기 위해 담보 품질, 가격 오라클 신뢰성 및 유동성 조건을 모니터링합니다. 또한 금고 성과 및 위험 설정에 대해 사용자와 공개적으로 소통합니다. 금고는 소유자, 수호자 및 배분자와 같은 추가적인 역할을 포함하는 광범위한 관리 프레임워크에 따라 운영되며, 각 역할에는 큐레이터의 전략을 지원하고 시스템이 안전하고 투명하게 작동하도록 하는 정의된 권한이 있습니다. ^[5]

금리 모델

Morpho의 금리 모델(IRM) 시스템은 모듈식으로 설계되었으며 거버넌스 제어 방식을 통해 대출 시장에서 이자 계산 방식을 관리하는 다양한 모델을 허용합니다. 각 Morpho 시장은 생성 시 거버넌스에서 승인된 모델 집합에서 IRM을 선택하며, 이 선택은 나중에 변경할 수 없습니다. IRM은 차용자가 지불하는 금리와 대출자가 얻는 수익을 결정합니다. 차용 및 공급 연간 수익률(APY)은 IRM의 초당 금리 계산에서 파생되며 각각 차용 비용과 대출자의 수익률을 반영합니다. 이 시스템은 투명하고 예측 가능하도록 설계되었으며, 공급 APY는 이용률과 수수료(현재 0으로 설정됨)를 고려합니다. ^[6]

적응형 곡선

현재 주로 사용되는 모델은 AdaptiveCurveIRM으로, 시장의 이용률(차입/공급 비율)을 약 90%로 유지하는 것을 목표로 합니다. 이 모델은 두 가지 메커니즘으로 구성됩니다. 첫 번째는 곡선 메커니즘으로, 단기적인 반응성을 확보합니다. 이용률이 급증하면 금리가 급격히 상승하고, 이용률이 하락하면 금리가 하락합니다. 예를 들어, 이용률 90%에서 목표 금리가 4%라면, 이용률 100%에서는 금리가 16%로 급증하고, 0%에서는 1%로 하락합니다.

두 번째는 적응 메커니즘으로, 이용률 추세에 따라 시간 경과에 따라 곡선을 조정합니다. 이용률이 지속적으로 너무 높거나 너무 낮으면 모델이 곡선을 위아래로 이동시켜 차입과 대출의 균형을 맞추도록 유인합니다. 이러한 동적 구조를 통해 AdaptiveCurveIRM은 외부 개입 없이 시장 상황과 자산 유형에 따라 조정될 수 있습니다. ^[6]

공용 할당기

모포 공용 할당기는 고립된 대출 시장에서의 단편화된 유동성 문제를 해결하도록 설계된 스마트 계약입니다. 모포에서 각 시장은 위험을 포함하도록 분리되어 있지만, 이는 유동성이 여러 풀에 걸쳐 얇게 퍼져 있을 때 비효율성을 초래할 수 있습니다. 공용 할당기는 차입자가 필요에 따라 한 시장에서 다른 시장으로 유휴(idle) 유동성을 재할당함으로써 더 많은 자본에 접근할 수 있도록 합니다. 차입자가 여러 시장에 걸쳐 거래를 분할할 필요 없이, 할당기는 자동으로 필요한 유동성을 확보하여 단일 차입 작업에서 사용할 수 있도록 합니다.

이 메커니즘은 차입자에게 보이지 않는 매끄러운 프로세스를 통해 풍부한 유동성을 제공함으로써 사용자 경험을 향상시킵니다. 또한 유동성 네트워크 효과를 창출하여 시장 효율성을 높이고 고립된 보안을 희생하지 않고도 이점을 제공합니다. 볼트 관리자는 흐름 상한선, 선호하는 시장 경로 및 선택적 수수료 구조를 정의하여 할당기의 동작을 제어합니다. 이를 통해 유동성이 더욱 이동성이 높아지고 접근성이 향상되는 동시에 기본적인 위험 관리가 유지됩니다. 따라서 공용 할당기는 고립된 대출 시장의 안전성과 풀링된 차입의 편리성을 결합하여 분산화 또는 위험 관리를 손상시키지 않고 효율성을 향상시킵니다. ^[7]

번들러

Morpho 생태계에서 번들러는 대출, 차용 또는 스왑과 같은 여러 작업을 단일 트랜잭션으로 그룹화하는 스마트 계약입니다. 이 구조는 각 단계를 개별적으로 수동으로 실행하고 확인할 필요가 없도록 사용자 워크플로를 간소화하여 마찰과 가스 비용을 줄입니다.

현재 번들러에는 Bundler2와 Bundler3의 두 가지 버전이 있습니다. Bundler3은 가장 발전된 버전으로 Morpho 인터페이스에 직접 통합되어 있습니다. 사용자는 한 번의 클릭으로 복잡한 작업을 수행하여 DeFi 작업을 간소화할 수 있습니다. Bundler3을 사용하면 사용자는 다단계 프로세스를 효율적으로 수행하고, 단 하나의 트랜잭션에 대해서만 지불하여 불필요한 가스 지출을 피하고, 원자성을 보장할 수 있습니다. 트랜잭션의 일부가 실패하면 전체 작업이 되돌아갑니다. 이러한 번들링 기능은 사용자 경험을 향상시키고 프로토콜과 상호 작용할 때 비용과 위험을 최소화합니다. ^[8]

MORPHO

MORPHO는 거버넌스 토큰이며, Morpho 프로토콜의 보유자에게 Morpho DAO 내에서 투표권을 부여합니다. 거버넌스 결정은 가중치 투표 시스템을 사용하여 이루어지며, 영향력은 보유하거나 위임된 MORPHO의 양에 따라 결정됩니다. 참여자는 프로토콜에 대한 제안된 변경 사항이나 업그레이드에 투표할 수 있습니다.

원래의 MORPHO 토큰(이전 버전)은 온체인 투표 추적 기능 없이 배포되었습니다. 이 문제를 해결하기 위해 커뮤니티는 MIP-75에서 래핑된 버전을 만드는 것을 승인했습니다. 래핑된 MORPHO는 온체인 거버넌스 기능을 가능하게 하고 향후 크로스체인 상호 운용성을 지원하도록 설계되었습니다. 이전 버전의 토큰은 Morpho 앱의 래퍼 계약을 사용하여 래핑된 MORPHO로 1:1로 변환할 수 있습니다. 하지만 래핑된 MORPHO만 전송 가능하여 외부 통합 시 혼란이나 오용의 위험을 줄입니다. ^[9]

토큰 경제학

MORPHO의 총 공급량은 10억 토큰이며, 다음과 같이 분배됩니다: ^[9]

• Morpho DAO: 35.4%
• 전략적 파트너: 27.5%
• 설립자: 15.2%
• Morpho 협회: 6.3%
• 기여자 예비금: 5.8%
• 사용자 및 런치풀: 4.9%
• 초기 기여자: 4.9%

양도 가능일 기준 유통량은 약 11.2%였습니다. ^[9]

파트너십

• Ribbit Capital
• a16z Crypto (에이식스티투 크립토)
• Coinbase Ventures (코인베이스 벤처스)
• Variant
• Pantera (판테라)
• Prelude
• Kraken Ventures (크레이켄 벤처스)
• Nascent
• Blocktower (블록타워)