Morpho는 이더리움 가상 머신에 구현된 탈중앙화된 비수탁형 대출 프로토콜입니다. 이는 암호화폐 자산의 과담보 대출 및 차입을 용이하게 하도록 설계되었습니다. 사용자 및 애플리케이션을 위한 불변의 기반 레이어 역할을 하여 격리된 대출 시장 생성을 가능하게 합니다. ^[2]

개요

Morpho는 이더리움 가상 머신(EVM)에 구축된 탈중앙화 대출 프로토콜입니다. 사용자는 신뢰 없이, 비수탁 방식으로, 과담보된 암호화폐 자산을 빌리고 빌려줄 수 있습니다. 이 프로토콜은 불변의 스마트 계약을 통해 운영되며, 이는 탈중앙화 금융(DeFi) 애플리케이션의 기본 계층 역할을 하여 중개자 없이 모든 사용자의 개방적인 참여를 가능하게 합니다. 이 프로토콜은 ERC-20 및 ERC-4626 토큰을 지원하며, 담보 관리, 대출 가치 비율에 따른 청산 보호, 시장 상황에 따른 동적 이자율 조정과 같은 핵심 메커니즘을 포함합니다.

Morpho 생태계는 여러 개의 개별 구성 요소로 구성됩니다. Morpho 프로토콜은 대출 및 차입 운영을 용이하게 하는 스마트 계약을 의미합니다. Morpho 인터페이스는 사용자가 프로토콜과 상호 작용할 수 있도록 하는 웹 기반 프런트엔드입니다. Morpho 거버넌스는 MORPHO 토큰 보유자가 관리하는 탈중앙화 시스템으로, 커뮤니티에 프로토콜 업그레이드와 같은 결정에 대한 통제권을 부여합니다. Morpho Labs는 프로토콜 및 관련 도구를 구축하는 데 책임이 있는 원래 개발 주체입니다. 마지막으로, 프랑스에 등록된 비영리 단체인 Morpho Association은 Morpho Labs를 포함한 기여자들을 조정하고 생태계의 탈중앙화 및 개발을 촉진합니다.

Morpho는 이중 라이선스 모델(BUSL-1.1 및 GPLv2)에 따라 라이선스가 부여됩니다. 배포되면 기본 블록체인 인프라가 유지되는 한 스마트 계약은 무기한으로 실행되도록 설계되었습니다. 이 프로토콜은 구성 가능성, 투명성 및 보안을 우선시하여 탈중앙화 경제에서 대출 시장을 위한 강력하고 허가 없는 기본 계층을 만드는 것을 목표로 합니다. ^[1]

Morpho 협회

Morpho 협회는 프랑스에 기반을 둔 비영리 단체로, Morpho 프로토콜의 개발과 접근성을 지원합니다. 직접적인 소프트웨어 개발보다는 자금 지원 이니셔티브 및 인프라 지원을 통해 프로토콜 발전을 위해 기여자 및 사용자를 모으고 있습니다.

주요 책임으로는 Morpho 웹사이트의 주요 프론트엔드 인터페이스 호스팅, 신규 사용자를 위한 액세스 제공, 개발자를 지원하기 위한 기술 문서 유지 관리 등이 있습니다. 또한 협회는 morpho-optimizers와 같은 오픈 소스 프로젝트와 관련된 지적 재산권을 관리하며, morpho-org GitHub에서 GPL3 라이선스로 게시합니다. 협회는 필수 인프라를 제공하지만, 개발은 Morpho Labs 및 Institut Louis Bachelier (ILB)와 같은 엔터티에서 처리합니다. ^[2]

기술

Morpho 마켓

Morpho 마켓은 단일 담보 자산과 단일 대출 자산을 쌍으로 묶는 고립된 대출 풀입니다. 이러한 마켓은 불변하며, 배포 후에는 매개변수를 변경할 수 없고, 각 마켓 내에서 위험을 포함하여 서로 독립적으로 작동하도록 설계되었습니다. 이 구조는 대출자와 차용자 모두에게 일관되고 예측 가능한 행동을 보장합니다.

각 Morpho 마켓은 거버넌스 승인 없이 무허가로 생성되므로 대출 생태계의 신속하고 분산된 확장을 지원합니다. 대출 및 차용을 규율하는 규칙은 처음부터 투명하며, 마켓당 하나의 담보와 하나의 대출 자산만 갖는 단순성은 복잡성을 줄이면서 위험 관리를 개선합니다. 기본 블록체인이 활성 상태를 유지하는 한, 이러한 마켓은 기능적이고 안전하게 유지됩니다. ^[3]

Morpho Vault

Morpho Vaults는 사용자가 볼트에 자산을 예치하고 여러 대출 시장의 차용자로부터 수익을 얻을 수 있도록 Morpho Markets 위에 구축된 무허가 프로토콜입니다. 각 볼트는 특정 대출 자산에 연결되어 있으며 수익을 최적화하기 위해 다양한 Morpho Markets에 예금을 자동으로 할당합니다. 볼트에는 이러한 결정을 처리하는 자동화된 위험 관리 메커니즘이 포함되어 있으므로 사용자는 개별 시장 포지션을 관리하거나 스스로 위험을 평가할 필요가 없습니다.

볼트는 ERC-4626 토큰화된 볼트 표준을 따르므로 DeFi 생태계에서 호환성 및 통합이 가능합니다. 사용자는 자금에 대한 완전한 통제권을 유지하며 사용 가능한 유동성에 따라 언제든지 예치하거나 인출할 수 있습니다. 모든 작업은 투명하며 위험 관리 및 자본 할당을 처리하는 명확하게 정의된 역할을 통해 관리됩니다. Morpho Vaults는 프로토콜에서 처리하는 위험 관리와 함께 수동적 수익을 생성하기 위한 단일하고 간소화된 인터페이스를 제공하여 DeFi 대출에 대한 액세스를 단순화하는 것을 목표로 합니다. ^[4]

큐레이터

Morpho 생태계에서 큐레이터는 대출 볼트의 전략적 운영을 감독하는 역할을 담당하며, 예금자를 위한 위험 조정 수익을 극대화하는 것을 주요 목표로 합니다. 큐레이터는 볼트에 포함할 Morpho 마켓을 결정하고, 자본을 할당하며, 관련 위험을 적극적으로 관리합니다. 이들의 결정은 관리하는 볼트의 성과, 수익률 및 보안에 영향을 미칩니다.

큐레이터는 시장 선택, 금리 최적화 및 자본 할당을 처리하여 위험 노출을 최소화하면서 수익률이 경쟁력을 유지하도록 합니다. 잠재적 손실을 피하기 위해 담보 품질, 가격 오라클 신뢰성 및 유동성 조건을 모니터링합니다. 큐레이터는 또한 볼트 성과 및 위험 설정에 대해 사용자와 공개적으로 소통합니다. 볼트는 큐레이터의 전략을 지원하고 시스템이 안전하고 투명하게 작동하도록 보장하는 정의된 권한을 가진 추가 역할(소유자, 가디언 및 할당자)을 포함하는 더 광범위한 관리 프레임워크에서 운영됩니다. ^[5]

이자율 모델

Morpho의 이자율 모델(IRM) 시스템은 모듈식으로 설계되었으며 거버넌스에 의해 제어되므로 다양한 모델이 대출 시장에서 이자 계산 방식을 관리할 수 있습니다. 각 Morpho 시장은 거버넌스에서 승인된 세트에서 생성 시 IRM을 선택합니다. 이 선택은 이후에 변경할 수 없습니다. IRM은 차용인이 지불하는 이자율과 결과적으로 대출 기관이 얻는 수익을 결정합니다. 차입 및 공급 연간 백분율 수익률(APY)은 IRM의 초당 이자율 계산에서 파생되며 각각 차입 비용과 대출 기관의 수익률을 반영합니다. 이 시스템은 투명하고 예측 가능하도록 설계되었으며, 공급 APY는 활용률과 수수료(현재 0으로 설정)를 고려합니다. ^[6]

적응형 곡선

현재 사용 중인 주요 모델은 AdaptiveCurveIRM이며, 이는 시장의 활용률(대출/공급 비율)을 약 90%로 유지하는 것을 목표로 합니다. 이 모델은 두 가지 메커니즘으로 구성됩니다. 첫 번째는 곡선 메커니즘으로, 단기적인 반응성을 확립합니다. 활용률이 급증하면 이자율이 급격히 상승하고, 활용률이 떨어지면 이자율이 감소합니다. 예를 들어, 목표 이자율이 90% 활용률에서 4%인 경우 100% 활용률에서는 이자율이 16%로 급증하고 0%에서는 1%로 떨어집니다.

두 번째는 적응 메커니즘으로, 활용 추세에 따라 시간이 지남에 따라 곡선을 조정합니다. 활용률이 지속적으로 너무 높거나 낮으면 모델은 곡선을 위 또는 아래로 이동시켜 차입과 대출의 균형을 맞추는 인센티브를 생성합니다. 이 동적 구조를 통해 AdaptiveCurveIRM은 외부 개입 없이 시장 상황과 자산 유형에 따라 조정할 수 있습니다. ^[6]

퍼블릭 할당자

Morpho 퍼블릭 할당자는 고립된 대출 시장 전반에 걸쳐 파편화된 유동성 문제를 해결하기 위해 설계된 스마트 계약입니다. Morpho에서 각 시장은 위험을 포함하도록 고립되어 있지만, 이는 유동성이 여러 풀에 얇게 분산될 때 비효율성을 초래할 수 있습니다. 퍼블릭 할당자를 통해 차용인은 수요에 따라 한 시장에서 다른 시장으로 유휴 유동성을 재할당하여 더 많은 자본에 접근할 수 있습니다. 차용인이 여러 시장에 걸쳐 거래를 분할하도록 요구하는 대신, 할당자는 필요한 유동성을 자동으로 소싱하고 단일 차용 작업에서 사용할 수 있도록 합니다.

이 메커니즘은 차용인에게 보이지 않는 원활한 프로세스를 통해 깊은 유동성을 제공하여 사용자 경험을 향상시킵니다. 또한 유동성 네트워크 효과를 창출하여 더 넓은 생태계에 이익을 주어 격리 보안을 희생하지 않고 시장을 더욱 효율적으로 만듭니다. Vault 큐레이터는 흐름 한도, 선호하는 시장 경로 및 선택적 수수료 구조를 정의하여 할당자의 동작을 제어합니다. 이를 통해 유동성이 더욱 이동 가능하고 접근 가능해지는 동안 기본 위험 통제가 유지됩니다. 따라서 퍼블릭 할당자는 고립된 대출 시장의 안전성과 풀링된 차용의 편리성을 결합하여 분산화 또는 위험 관리를 손상시키지 않고 효율성을 향상시킵니다. ^[7]

번들러

Morpho 생태계에서 번들러는 대출, 차입 또는 스왑과 같은 여러 작업을 단일 트랜잭션으로 그룹화하는 스마트 계약입니다. 이 구조는 각 단계를 수동으로 실행하고 확인할 필요성을 없애 사용자 워크플로우를 단순화하여 마찰과 가스 비용을 줄입니다.

현재 Bundler2와 Bundler3의 두 가지 버전의 번들러가 있습니다. Bundler3는 가장 진보된 버전으로, Morpho 인터페이스에 직접 통합되어 있습니다. 이를 통해 사용자는 단 한 번의 클릭으로 복잡한 작업을 수행할 수 있어 DeFi 운영을 간소화합니다. Bundler3를 사용하면 사용자는 다단계 프로세스를 효율적으로 수행하고, 단 하나의 트랜잭션에 대한 비용만 지불하여 불필요한 가스 지출을 피하고, 원자성을 보장할 수 있습니다. 트랜잭션의 일부라도 실패하면 전체 작업이 되돌아갑니다. 이 번들링 기능은 프로토콜과 상호 작용할 때 사용자 경험을 개선하고 비용과 위험을 최소화합니다. ^[8]

MORPHO

MORPHO는 Morpho 프로토콜의 거버넌스 토큰으로, 보유자에게 Morpho DAO 내에서 투표권을 부여합니다. 거버넌스 결정은 가중 투표 시스템을 사용하여 이루어지며, 영향력은 보유하거나 위임한 MORPHO의 양에 따라 결정됩니다. 참가자는 프로토콜에 대한 제안된 변경 사항이나 업그레이드에 투표할 수 있습니다.

원래 MORPHO 토큰은 현재 레거시로 간주되며, 온체인 투표 추적을 지원하지 않고 배포되었습니다. 이를 해결하기 위해 커뮤니티는 MIP-75에서 래핑된 버전을 만드는 것을 승인했습니다. 래핑된 MORPHO는 온체인 거버넌스 기능을 활성화하고 미래의 크로스체인 상호 운용성을 지원하도록 설계되었습니다. 레거시 토큰은 Morpho 앱의 래퍼 계약을 사용하여 래핑된 MORPHO로 1:1로 변환할 수 있습니다. 그러나 래핑된 MORPHO만 전송 가능하며, 외부 통합에서 혼동이나 오용의 위험을 줄입니다. ^[9]

토큰 경제학

MORPHO는 총 10억 개의 토큰을 발행하며 다음과 같이 분배됩니다: ^[9]

• Morpho DAO: 35.4%
• 전략적 파트너: 27.5%
• 창립자: 15.2%
• Morpho 협회: 6.3%
• 기여자 예비 자금: 5.8%
• 사용자 & 런치 풀: 4.9%
• 초기 기여자: 4.9%

양도 가능일 기준 유통량은 약 11.2%였습니다. ^[9]

파트너십

• Ribbit Capital
• a16z Crypto
• Coinbase Ventures
• Variant
• Pantera
• Prelude
• Kraken Ventures
• Nascent
• Blocktower