清算（Liquidation）或加密货币清算是指在加密货币市场中强制关闭交易者持仓的过程。当交易者的保证金账户由于重大亏损或缺乏足够的保证金来满足维持要求，而无法再支撑其未平仓头寸时，就会发生清算。^[5]​

如果市场走势在很大程度上不利于杠杆头寸，用户可能会损失全部抵押品（或初始保证金），其头寸可能会被清算。换句话说，初始资本投入将被交易所没收。平仓有助于确保交易者不会积累更多债务，并确保交易所能够收回任何未偿资金。^[6]​

概述

启动加密货币清算的时间框架因所使用的交易所类型而异。在中心化交易所（CEX）上，清算几乎可以瞬间发生，耗时从几秒到几分钟不等。这种加速过程之所以成为可能，是因为严格的保证金要求以及采用了先进的算法，这些算法会不断监控头寸，以便在必要时启动清算。

另一方面，去中心化交易所（DEX）上的清算可能会经历较长的时间。在 DEX 环境中，交易者保留管理其保证金的责任。因此，平仓可能需要一段等待时间，以找到匹配的买家或卖家来执行订单。

该领域的一个基本概念是“清算价格”，它是指由于未能满足保证金先决条件，交易所自动关闭交易者头寸的资产价格阈值。该价格受多种因素影响而波动，包括所使用的杠杆程度、保证金规定和当前市场环境。

市场波动是决定清算价格变化频率的关键因素。在波动的市场条件下，清算价格可能会更频繁地调整。相比之下，在市场较为稳定的时期，清算价格往往保持相对稳定。^[10]​

清算类型

部分清算

部分清算涉及关闭用户头寸的一部分以降低风险敞口。这种类型的清算通常是自愿的，交易者这样做是为了不损失其全部交易筹码。^[3] 例如，交易者需要清算其比特币以弥补空头头寸，或满足其他财务义务。当这种情况发生时，交易者通常会按当前市场价格出售其比特币，无论该价格是高于还是低于原始购买价格。然而，在某些情况下，交易者可能会被迫以低于市场价格的价格出售其比特币。这最终可能成为清算价格，通常由出售比特币的交易所决定。

当比特币跌破 4.3 万美元时，超过 8.12 亿美元的加密货币期货被清算，导致做多加密货币的交易者遭受巨大损失。发生这种情况是因为交易者的初始保证金部分或全部损失。^[12]​

强制清算

强制清算（也称为全额清算）发生在交易者不满足或无法满足杠杆头寸的“追加保证金通知”时。它涉及出售整个交易余额以弥补损失。换句话说，他们没有足够的资金来维持头寸。在这种情况下，交易所将自动关闭交易者的头寸以弥补损失。

强制清算通常会引发额外的清算费用，设立该费用是为了鼓励交易者在被清算前手动平仓。在某些严重的情况下，清算可能会导致负余额。一些交易所通过采用不同的方法来弥补此类损失，其中使用保险基金结算就是方法之一。^[7]​^[9]​

例如，BitMex 上曾有 1.9 亿美元被清算。尽管该交易所对期货合约提供高达 100 倍的杠杆，但用户仍面临借入资金被追加保证金的风险，这最终可能导致其头寸被清算。^[14]​

多头和空头清算

“多头”（Long）和“空头”（Short）术语仅指投资者进行的交易类型。空头交易是对价格上涨的对赌，因此空头清算是指发生在这些类型交易中的清算。例如，Deribit 的空头清算率曾高达 56.32%。多头交易是那些预期价格水平会上涨的交易，多头清算是指发生在这些交易中的清算。例如，OKX 的多头清算比例最高，达到 98.2%。^[7]​^[13]​

清算率

清算率是触发抵押品部分清算的抵押率水平。它代表了抵押率降至 125% 且 DAG 对用户的抵押品执行部分清算的情况。^[6]​

DeFi 中的抵押化

在 DeFi 中，用户可以锁定一定数量的加密货币作为抵押品来借入其他资产，通常是像 DAI 或 USDC 这样的稳定币。抵押率（或抵押 %）= 抵押品价值 / 借入资产价值。

清算阈值

DeFi 协议设定了清算阈值，也称为清算率，它代表用户头寸必须维持的最低抵押水平。

如果由于市场价格波动导致抵押品价值跌破此阈值，用户的头寸就会变得容易被清算。

保证金与期货交易中的清算

保证金交易/追加保证金通知

在实际清算发生之前，通常会有一个追加保证金机制。当用户的头寸接近清算阈值时，他们会收到警告或追加保证金通知。追加保证金允许用户向其头寸添加更多抵押品，使其回到清算阈值以上并避免清算。

具体的清算率因不同的 DeFi 协议而异。较低的清算率给价格波动留下的空间较小，这对借款人来说风险更高。较高的清算率提供了更多的灵活性，但代价是要求用户锁定更多的抵押品。^[7]​

期货交易

期货交易中清算的意义在于通过降低违约风险来帮助维持市场的稳定性和完整性。通过执行及时的清算，交易所确保交易者履行其义务，并防止可能影响整个市场的潜在连锁清算。^[7]​

特点

风险缓解

清算作为一种风险管理工具，减少了贷款人违约和损失的可能性。当抵押品价值下跌时，清算有助于收回借出的资产以防止破产。

市场效率

通过清算抵押不足的头寸，DeFi 平台维持了资产供需之间的平衡，这有助于提高市场效率。

流动性提供

清算事件为用户提供了以折扣价格获取资产的机会，从而增加了市场流动性。

清算风险管理

覆盖范围

为了弥补破产头寸的损失，某些加密货币交易所采用了各种方法，其中之一是使用保险基金。这些基金作为交易所的一种保护形式，允许它们弥补损失并分配足够的资源来补偿盈利的交易者。

在破产的情况下，当清算价格超过初始保证金时，保险基金将被用来吸收损失，保护加密交易者免于产生负余额。^[7]​

止损单

止损单（Stop Order）又称“止损”或“止损市价单”，是您可以通过加密交易所下达的一种订单，告诉交易所在资产价格达到某一点时将其出售。它是杠杆交易中必不可少的风险管理手段。

最初，用户必须知道止损价格：

• 订单生效的价格；销售价格
• 他们愿意出售资产的价格，以及规模
• 用户想要出售多少资产。

如果资产达到止损价格，交易所将自动执行订单并按规定价格出售规定数量。止损旨在限制潜在损失。它通常设置为用户交易规模的 2% 到 5% 之间。此外，单笔交易损失应保持在整个账户规模的 1.5% 以下。^[11]​

手动保证金率监控

用户还可以通过了解市场需要向不利于头寸的方向移动多少百分比才会导致清算，来手动跟踪损失。 清算 % = 100 / 杠杆

例如，假设用户以 400 的初始保证金开仓。使用上述公式： 清算 % = 100 / 4 = 25%

根据上述结果，如果资产价格向不利于用户头寸的方向移动 25%，用户可能会面临清算。因此，在这种情况下，如果价格达到 300，就会发生清算。^[11]​