**Janus Henderson Anemoy Treasury Fund (JTRSY)**는 단기 미국 국채 포트폴리오에 대한 온체인 노출을 제공하는 토큰화된 액티브 운용 투자 펀드입니다. 이 펀드는 기관 투자자, DAO 및 Web3 재무 부서에 안정적이고 저위험이며 유동적인 미국 달러 표시 수익원을 제공하도록 구조화되었습니다. 이는 전통적인 자산 운용사인 Janus Henderson과 Web3 네이티브 자산 운용사인 Anemoy 간의 협업을 나타내며, 전통 금융(TradFi)과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결합니다. ^{[1] [2]}

개요

야누스 헨더슨 아네모이 국채 펀드(Janus Henderson Anemoy Treasury Fund)는 가격 및 듀레이션 위험을 최소화하면서 투자자에게 머니마켓 수익률과 일일 유동성을 제공하는 것을 주요 목표로 2024년 8월 5일에 출시되었습니다. ^[3] 이 펀드는 여러 블록체인에서 운영되는 실물 자산(RWA)인 JTRSY 토큰 형태로 투자자에게 주식을 발행합니다. ^[1] 미국 국채의 직접 소유권을 토큰화함으로써, 이 펀드는 변동성이 큰 암호화폐 자산이나 이자가 발생하지 않는 스테이블코인의 대안으로서 온체인 자본 관리를 위한 저위험 수익형 수단 역할을 하는 것을 목표로 합니다. ^[2]

펀드의 구조는 기초 정부 유가증권에서 발생하는 수익에서 운용 수수료와 운영 비용을 제외한 금액을 토큰 보유자에게 직접 전달하도록 설계되었습니다. ^[2] 이는 시간이 지남에 따라 토큰의 순자산가치(NAV)가 상승함으로써 달성됩니다. ^[1]

법적 및 규제 구조

해당 펀드는 법적으로 영국령 버진아일랜드(BVI)에 소재하고 있으며, 규제 대상인 BVI 전문 펀드(Professional Fund)로 구성되어 있습니다. ^[2] 이 펀드는 영국령 버진아일랜드 금융서비스위원회(FSC)로부터 면허를 취득했으며, BVI 증권 및 투자 사업법(Securities and Investment Business Act)에 따라 운영됩니다. ^[3]

법인 및 투자자 보호

본 펀드는 분리 포트폴리오 회사(SPC)인 Anemoy Capital SPC Ltd. 산하의 분리 포트폴리오로 설립되었습니다. ^[4] 이 구조는 "파산 절연(bankruptcy-remote)"이 가능하도록 설계되었으며, 펀드의 자산을 관리 주체의 대차대조표와 법적으로 분리함으로써 높은 수준의 투자자 보호를 제공합니다. ^[2]

투자자 제한 사항

펀드의 주식은 1933년 미국 증권법(U.S. Securities Act of 1933)에 따라 등록되지 않았으며, 규정 S(Regulation S)의 규칙 902에 정의된 "미국인(US Persons)"에게는 제공되거나 이용 가능하지 않습니다. ^[1] 본 펀드는 BVI 규정에 따른 "전문 투자자(Professional Investors)" 및 "적격 암호화폐 기관(Qualified Crypto Institutions)"의 정의를 충족하는 비미국 법인에게만 독점적으로 제공됩니다. ^{[4] [2]}

신용 및 변동성 등급

2025년 3월 11일, S&P 글로벌 레이팅스(S&P Global Ratings)는 해당 펀드에 다음과 같은 공식 등급을 부여했습니다:

• 펀드 신용 품질 등급 (FCQR): AA+f 이 등급은 펀드 포트폴리오의 신용 품질이 "매우 강력함"으로 간주됨을 나타냅니다. 이 등급은 당시 펀드의 운영 이력이 제한적이었던 점을 고려하여 예비 평가 등급인 AAAf에서 한 단계 하향 조정되었습니다.
• 펀드 변동성 등급 (FVR): S1+ 이 등급은 펀드가 단기 국채 포트폴리오와 유사한 "극도로 낮은 변동성"을 보일 것으로 예상됨을 의미합니다.

이러한 등급은 고품질의 단기 미국 국채에만 독점적으로 투자하는 펀드의 전략을 반영합니다. ^[4]

관리 및 주요 참여자

이 펀드의 운영에는 전통 금융과 탈중앙화 금융 분야의 여러 기성 기업 간의 협력이 포함됩니다.

• Anemoy: Web3 네이티브 자산 운용사이자 펀드의 온체인 투자 관리자입니다. Centrifuge의 부문인 Anemoy는 규제 준수, 토큰화, 투자자 지원, JTRSY 토큰의 발행 및 상환 관리를 포함한 모든 온체인 활동을 담당합니다. ^{[2] [4]}
• Janus Henderson Group: 펀드의 하위 자문사 및 하위 투자 관리자 역할을 하는 글로벌 자산 운용사입니다. Janus Henderson Investors UK Ltd.는 미국 국채 포트폴리오의 일상적인 액티브 관리, 거래 실행 및 일일 순자산가치(NAV) 검증을 포함한 모든 오프체인 금융 활동을 처리합니다. ^{[2] [4]}
• Centrifuge: 펀드의 토큰화, 온체인 관리 및 배포를 위한 핵심 인프라를 제공하는 기술 플랫폼입니다. ^[4]
• Pershing LLC: BNY Mellon Corp.의 자회사로, 실제 미국 국채 증권을 보유하는 수탁 기관 역할을 합니다. ^[4]
• StoneX: 펀드 포트폴리오를 위한 미국 국채 증권의 매수 및 매도를 실행하는 규제 대상 프라임 브로커입니다. ^[4]
• Trident Trust: 펀드 행정 관리자로서 온체인 및 오프체인 투자자 명부를 유지하고 NAV 계산을 감독합니다. ^[4]
• Circle: 가상자산 수탁 및 교환 대행사로 기능하며, 청약 및 상환을 위해 USDC와 미국 달러 간의 1대1 전환을 촉진합니다. ^[4]
• Chronicle: 펀드의 NAV 및 토큰 가격 데이터를 스마트 계약에 공급하는 오라클 네트워크를 제공합니다. ^[4]
• Wintermute: JTRSY 토큰의 온체인 시장 유동성을 강화하는 전략적 파트너입니다. ^[1]

펀드 구조 및 투자 전략

기초 자산

이 펀드는 미국 정부의 전적인 신뢰와 신용으로 보증되는 미국 국채(T-bills) 포트폴리오에 독점적으로 투자하고 이를 직접 보유합니다. ^{[2] [3]} 기초 자산은 Pershing LLC에 수탁 보관됩니다. ^[4] 포트폴리오 내 국채의 개별 CUSIP(고유 식별 번호)는 Centrifuge dApp을 통해 온체인에서 실시간에 가깝게 확인할 수 있어 높은 수준의 투명성을 제공합니다. ^{[2] [4]}

투자 전략

이 펀드의 투자 목적은 원금 투자의 유동성과 안정성을 유지하면서 현재 수익을 추구하는 것입니다. ^[4] 이를 달성하기 위해, 잔존 만기가 0개월에서 3개월 사이인 미국 국채(T-bills)에 집중하는 능동적으로 관리되는 래더형 포트폴리오 전략을 채택합니다. ^[2] 국채의 만기가 도래함에 따라, Janus Henderson의 운용팀은 발행 시장 또는 유통 시장에서 새로운 국채를 매입하여 수익금을 이월하며, 이는 가격 위험을 최소화하면서 일반적인 이자율을 극대화하도록 설계된 방식입니다. ^[2]

블록체인 및 토큰 메커니즘

기술 및 아키텍처

JTRSY는 Centrifuge 프로토콜을 기반으로 구축되었으며 멀티체인 모델을 채택하고 있습니다. ^[4]

• 관리 체인: Centrifuge 체인은 펀드 관리에 사용됩니다.
• 토큰 발행 체인: JTRSY 토큰은 Ethereum, Base, Arbitrum, Celo 및 Avalanche C-Chain을 포함한 여러 블록체인에서 ERC-20 표준 토큰으로 발행됩니다. ^{[4] [3]}
• 크로스 체인 기능: 토큰의 멀티체인 존재는 Wormhole에 의해 지원됩니다. ^[3]

구독 (민팅) 프로세스

JTRSY 토큰 구매 프로세스는 허가된 기관 투자자를 위해 설계되었습니다:

1. 온보딩: 투자자는 펀드 관리자인 Trident Trust를 통해 고객 알기(KYC) 프로세스를 완료하여 자신의 지갑 주소를 화이트리스트에 등록합니다.
2. 주문 및 결제: 승인된 투자자는 자신의 지갑을 Centrifuge 애플리케이션에 연결하고 USDC 스테이블코인을 펀드의 스마트 컨트랙트로 전송합니다.
3. 토큰 민팅: 수령 즉시, 스마트 컨트랙트는 새로운 JTRSY 토큰을 원자적으로 민팅하여 투자자의 지갑으로 전달합니다.
4. 법정화폐 전환 및 자산 구매: USDC는 자산 관리 지갑으로 전송되며, 여기서 Circle이 이를 미국 달러로 전환합니다. 이 자금은 프라임 브로커인 StoneX가 Janus Henderson의 지시에 따라 미국 국채(T-bills)를 구매하는 데 사용됩니다. 투자자는 법정화폐인 USD로 직접 구독할 수 있는 옵션도 있습니다. ^[4]

상환 절차

투자자는 매일 JTRSY 토큰을 상환할 수 있습니다. 이 절차는 미국 은행 영업 시간 기준 T+1 결제를 목표로 하며, 최대 영업일 기준 7일 이내에 보장됩니다. ^[2] 단계는 다음과 같습니다:

1. 요청: 투자자는 상환 스마트 컨트랙트에 자신의 JTRSY 토큰을 예치(lock)합니다.
2. 자산 매각: 펀드 매니저는 브로커에게 해당 금액만큼의 미국 국채(T-bills) 매각을 지시합니다.
3. USDC 전환 및 지급: 매각으로 발생한 미국 달러 수익은 Circle을 통해 USDC로 전환되며, 일일 순자산가치(NAV)가 업데이트된 후 투자자의 지갑으로 지급됩니다. ^[4]

수익 분배

이 펀드는 누적형 펀드로, 기초 자산인 미국 국채(T-bill) 포트폴리오에서 발생하는 수익이 펀드에 자동으로 재투자됩니다. ^[3] 이로 인해 각 JTRSY 토큰의 순자산가치(NAV)는 시간이 지남에 따라 상승하게 됩니다. 다른 일부 수익형 토큰과 달리, 보유자는 배당금을 지급받거나 리베이싱(rebasing)을 통해 보유 토큰 수가 늘어나는 것이 아니라, 각 토큰의 가치가 직접적으로 성장하게 됩니다. ^[1]

시장 데이터 및 지표

2026년 3월 5일 기준, Janus Henderson Anemoy Treasury Fund는 다음과 같은 시장 지표를 보유하고 있습니다:

• 시가총액: 1억 570만 달러 ^[1]
• 토큰 가격 (NAV): 약 1.08달러 ^[1]
• 총 토큰 공급량: 518,328,892.31 JTRSY ^[3]
• 보유자 수: 10명 ^[3]
• 전체 암호화폐 시장 순위: 451위 ^[1]
• RWA 카테고리 순위 (토큰화된 미국 국채): 5위 ^[1]

사용 사례 및 대상 독자

대상 고객

이 펀드는 다음과 같은 정교한 비미국계 암호화폐 네이티브 및 전통 금융 기관을 위해 특별히 구성되었습니다:

• 재무 관리를 위해 안정적이고 저위험 수익을 추구하는 DAO 및 Web3 재단.
• 예비비를 위해 고품질의 유동성 담보가 필요한 스테이블코인 발행사.
• 전통적인 고정 수입 자산에 대한 규제된 온체인 노출을 원하는 기관 투자자 및 패밀리 오피스.
• 자격을 갖춘 암호화폐 기관 및 거래소. ^{[1] [2]}

주요 활용 사례

• 수익 창출: 미국 정부 국채에서 발생하는 저위험 패시브 수익을 얻을 수 있습니다.
• 온체인 담보: DeFi 대출 및 차입 프로토콜에서 JTRSY를 고품질 담보로 활용할 수 있습니다.
• 포트폴리오 다각화: 디지털 자산 포트폴리오에 신뢰할 수 있고 안정적인 오프체인 현금 등가물을 추가할 수 있습니다. ^[1]

수수료 및 이용 조건

• 관리 수수료: 운용 자산(AUM) 대비 연간 0.15%(15bp)입니다. 이 수수료는 펀드의 초기 투자자들에게는 면제되었습니다.
• 실비 정산 비용(Pass-Through Costs): 펀드 행정, 감사, 수탁 및 브로커리지 서비스와 같은 제3자 운영 비용은 투자자에게 전가됩니다. 이 메커니즘은 펀드의 AUM이 5,000만 USDC를 초과할 때 활성화됩니다.
• 기타 수수료: 성과 수수료, 가입 수수료 또는 환매 수수료는 없습니다. ^{[2] [3]}

펀드 이용을 위해서는 최소 100,000 USDC의 투자와 최소 100,000 USDC의 환매 금액이 필요합니다. ^[3]

투자 위험 및 완화 조치

기초 자산은 매우 안전한 것으로 간주되지만, 토큰화된 펀드는 디지털 자산에서 흔히 발생하는 몇 가지 위험을 수반하며 이를 위해 구체적인 완화 조치를 시행하고 있습니다.

• 시장 및 신용 위험: 미국 국채의 가치는 금리 변동에 따라 변동될 수 있으나, 보유 자산의 단기적 특성으로 인해 이 위험은 매우 낮은 것으로 간주됩니다. ^{[1] [4]}
• 스마트 계약 및 사이버 보안 위험: 스마트 계약의 버그나 취약점 공격 가능성이 있습니다. 완화 조치에는 다중 서명 지갑 사용, 다요소 인증, 화이트리스트에 등록된 지갑으로만 펀드 상호작용 제한 등이 포함됩니다. 또한 펀드 아키텍처는 DeFi의 일반적인 취약점인 크로스 체인 브리지 사용을 의도적으로 피합니다. ^{[1] [4]}
• 스테이블코인 디페깅 위험 (USDC): 디페깅 이벤트는 운영에 영향을 미칠 수 있습니다. 이 위험은 구독 시 유입된 USDC를 Circle을 통해 즉시 미국 달러 법정 화폐로 전환하고, 상환 시에만 법정 화폐를 다시 USDC로 전환함으로써 최소화됩니다. 이는 펀드가 USDC에 노출되는 시간을 획기적으로 줄여줍니다. ^[4]
• 기술적 중단: 지원되는 블록체인의 중단은 접근을 방해할 수 있습니다. 이는 펀드의 멀티체인 존재로 완화됩니다. 한 체인에 장애가 발생하더라도 투자자는 다른 지원 체인(예: Ethereum)이나 오프체인 법정 화폐 USD로 상환을 처리할 수 있습니다. 또한 펀드 관리자는 완전한 오프체인 기록을 유지하여 최악의 경우 토큰화된 주식을 전통적인 주식으로 대체할 수 있도록 합니다. ^[4]
• 거래 상대방 위험: 펀드는 Anemoy, Janus Henderson, Pershing 및 Circle을 포함한 주요 파트너의 성과에 의존합니다. ^[1]
• 규제 위험: 토큰화된 증권에 대한 법적 및 규제 환경은 여전히 진화 중이며 펀드에 부정적인 영향을 미치는 방식으로 변경될 수 있습니다. ^[1]

다른 RWA 토큰과의 비교

JTRSY 펀드는 다른 토큰화된 국채 상품과 비교했을 때 더 비용 효율적인 모델로 자리매김하고 있습니다. 많은 RWA 토큰은 제3자 ETF나 뮤추얼 펀드의 주식을 나타냅니다. 이러한 방식은 투자자가 기초 ETF의 내재 비용 비율 외에도 토큰화 제공업체의 수수료를 추가로 지불해야 하는 계층적 수수료 구조를 수반하는 경우가 많습니다. JTRSY는 미국 국채로 관리되는 포트폴리오를 직접 토큰화함으로써 이러한 수수료 계층을 피하고, 잠재적으로 투자자에게 더 높은 순수익률을 제공하는 것을 목표로 합니다. ^[2]