Janus Henderson Anemoy 国债基金 (JTRSY) 是一款代币化的主动管理型投资基金，提供对短期美国国债组合的链上敞口。该基金旨在为机构投资者、DAO 和 Web3 财库提供稳定、低风险且流动性强的美元计价收益来源。它是传统资产管理公司 Janus Henderson 与 Web3 原生资产管理公司 Anemoy 合作的产物，架起了传统金融 (TradFi) 与去中心化金融 (DeFi) 之间的桥梁。^{[1] [2]}

概览

Janus Henderson Anemoy国债基金于2024年8月5日推出，其主要目标是在最小化价格和久期风险的同时，为投资者提供货币市场收益和每日流动性。^[3] 该基金以JTRSY代币的形式向投资者发行份额，这是一种在多个区块链上运行的现实世界资产（RWA）。^[1] 通过将美国国债的直接所有权代币化，该基金旨在作为一种低风险、带息的工具来管理链上资本，为波动较大的加密资产或不计息的稳定币提供替代方案。^[2]

该基金的结构旨在将其底层政府证券产生的收益，在扣除管理费和运营成本后，直接传递给代币持有者。^[2] 这是通过代币资产净值（NAV）随时间的增值来实现的。^[1]

法律与监管结构

该基金的法律注册地为英属维尔京群岛（BVI），其结构为受监管的 BVI 专业基金。^\[2\] 它获得了英属维尔京群岛证券及期货事务监察委员会（FSC）的许可，并根据《英属维尔京群岛证券与投资业务法》运营。^\[3\]

法律实体与投资者保护

该基金是作为 Anemoy Capital SPC Ltd.（一家独立投资组合公司，简称 SPC）旗下的独立投资组合设立的。^[4] 这种结构旨在实现“破产隔离”，通过在法律上将基金资产与其管理实体的资产负债表分离，为投资者提供高水平的保护。^[2]

投资者限制

该基金的股份未根据 1933 年《美国证券法》进行注册，且不向 S 条例第 902 条定义的“美国人士”提供或出售。^[1] 该基金专门面向符合英属维尔京群岛（BVI）法规定义的“专业投资者”以及“合格加密机构”的非美国实体提供。^{[4] [2]}

信用与波动率评级

2025年3月11日，标普全球评级（S&P Global Ratings）授予该基金官方评级：

• 基金信用质量评级 (FCQR)：AA+f 该评级表明基金投资组合的信用质量被视为“非常强”。由于该基金当时的运营历史有限，该评级较初步的 AAAf 评估下调了一个档次。
• 基金波动率评级 (FVR)：S1+ 该评级表示预计该基金将表现出“极低的波动性”，可与短期政府证券投资组合相媲美。

这些评级反映了该基金专门投资于高质量、短期美国国债的策略。 ^[4]

管理与主要参与者

该基金的运作涉及传统金融和去中心化金融领域几家成熟公司之间的协作。

• Anemoy： 一家 Web3 原生资产管理公司，担任该基金的链上投资管理人。作为 Centrifuge 的一个部门，Anemoy 负责所有链上活动，包括合规、代币化、投资者支持，以及管理 JTRSY 代币的铸造和赎回。^{[2] [4]}
• Janus Henderson Group： 一家全球资产管理公司，担任该基金的子顾问和子投资管理人。Janus Henderson Investors UK Ltd. 处理所有链下财务活动，包括美国国债投资组合的日常主动管理、交易执行以及每日资产净值（NAV）的验证。^{[2] [4]}
• Centrifuge： 为该基金的代币化、链上管理和分发提供核心基础设施的技术平台。^[4]
• Pershing LLC： 纽约梅隆银行（BNY Mellon Corp.）的子公司，担任持有实物美国国债证券的托管人。^[4]
• StoneX： 受监管的主经纪商，负责执行该基金投资组合中美国国债证券的买卖。^[4]
• Trident Trust： 担任基金行政管理人，负责维护链上和链下投资者登记册，并监督资产净值（NAV）的计算。^[4]
• Circle： 担任加密货币托管人和交易代理，促进 USDC 与美元之间 1:1 的转换，用于申购和赎回。^[4]
• Chronicle： 提供预言机网络，向基金的智能合约提供资产净值（NAV）和代币价格数据。^[4]
• Wintermute： 战略合作伙伴，负责增强 JTRSY 代币的链上市场流动性。^[1]

基金结构与投资策略

基础资产

该基金专门投资并直接持有一系列美国国库券（T-bills），这些债券由美国政府的全面信誉和信用提供担保。 ^{[2] [3]} 基础资产由 Pershing LLC 负责托管。 ^[4] 投资组合中各项国库券的具体 CUSIP（唯一识别码）可以通过 Centrifuge 去中心化应用（dApp）在链上近乎实时地查看，从而提供了极高的透明度。 ^{[2] [4]}

投资策略

该基金的投资目标是在保持投资本金流动性和稳定性的同时，寻求当期收益。^[4] 为实现这一目标，基金采用主动管理的阶梯式投资组合策略，重点投资于剩余期限在0至3个月之间的短期国债（T-bills）。^[2] 随着短期国债到期，骏利亨德森（Janus Henderson）的管理团队会通过在发行市场或二级市场购买新的短期国债来滚动资金，这种方法旨在最大限度地利用当前利率，同时将价格风险降至最低。^[2]

区块链与代币机制

技术与架构

JTRSY 基于 Centrifuge 协议构建，并采用多链模型。^[4]

• 管理链： Centrifuge 链用于资金管理。
• 代币发行链： JTRSY 代币作为 ERC-20 标准代币在多个区块链上发行，包括 Ethereum、Base、Arbitrum、Celo 和 Avalanche C-Chain。^{[4] [3]}
• 跨链功能： 该代币的多链存在由 Wormhole 提供支持。^[3]

认购（铸造）流程

购买 JTRSY 代币的流程专为获得许可的机构投资者设计：

1. 入驻： 投资者需完成基金管理人 Trident Trust 的“了解您的客户”（KYC）流程，将其钱包地址列入白名单。
2. 下单与支付： 经批准的投资者将其钱包连接到 Centrifuge 应用程序，并将 USDC 稳定币转移到基金的智能合约中。
3. 代币铸造： 收到资金后，智能合约会自动铸造新的 JTRSY 代币并将其发送至投资者的钱包。
4. 法币转换与资产购买： USDC 被发送至资产管理钱包，由 Circle 将其转换为美元。随后，主经纪商 StoneX 根据 Janus Henderson 的指示，使用这些资金购买短期国债（T-bills）。 投资者还可以选择直接使用美元法币进行认购。 ^[4]

赎回流程

投资者可以每日赎回其 JTRSY 代币。该流程的目标是在美国银行营业时间内实现 T+1 结算，并保证在最多七个工作日内完成。^[2] 具体步骤如下：

1. 申请： 投资者将其 JTRSY 代币锁定在赎回智能合约中。
2. 资产出售： 基金管理人指示经纪商出售相应金额的短期国债（T-bills）。
3. USDC 转换与支付： 出售所得的美元资金由 Circle 转换为 USDC，并在每日资产净值（NAV）更新后支付到投资者的钱包中。^[4]

收益分配

该基金属于累积型基金，这意味着底层国库券投资组合产生的收益会自动重新投资于基金中。^[3] 这会导致每个 JTRSY 代币的资产净值（NAV）随时间推移而升值。与其他一些带有收益性质的代币不同，持有者不会收到股息派发，持有的代币数量也不会通过变基（rebasing）机制增加；相反，每个代币的价值会随之增长。^[1]

市场数据与指标

截至2026年3月5日，Janus Henderson Anemoy国债基金（Janus Henderson Anemoy Treasury Fund）持有以下市场指标：

• 市值： 1.057亿美元 ^[1]
• 代币价格 (NAV)： 约1.08美元 ^[1]
• 代币总供应量： 518,328,892.31 JTRSY ^[3]
• 持有者数量： 10 ^[3]
• 加密货币市场综合排名： 第451位 ^[1]
• RWA类别排名（代币化美国国债）： 第5位 ^[1]

使用场景与目标受众

目标受众

该基金专门为成熟的非美国加密原生及传统金融实体而构建，包括：

• 寻求稳定、低风险收益以进行国库管理的 DAO 和 Web3 国库。
• 需要高质量、高流动性抵押品作为储备的稳定币发行方。
• 寻求受监管的传统固定收益资产链上敞口的机构投资者和家族办公室。
• 合资格的加密机构和交易所。^{[1] [2]}

主要用途

• 收益生成： 赚取源自美国政府证券的被动、低风险收益。
• 链上抵押： 在 DeFi 借贷协议中将 JTRSY 用作高质量抵押品。
• 投资组合多元化： 为数字资产投资组合增加可靠、稳定、离线的现金等价物。 ^[1]

费用与准入

• 管理费： 每年收取资产管理规模 (AUM) 的 0.15%（15 个基点）。该费用对基金的初始投资者予以豁免。
• 转嫁成本： 基金行政管理、审计、托管和经纪等服务的第三方运营费用由投资者承担。一旦基金的资产管理规模超过 5000 万 USDC，该机制即告激活。
• 其他费用： 不设业绩费、认购费或赎回费。 ^{[2] [3]}

参与该基金需要最低投资 100,000 USDC，且最低赎回金额为 100,000 USDC。 ^[3]

投资风险与缓解措施

虽然底层资产被认为极其安全，但代币化基金仍带有数字资产常见的几种风险，为此已实施了具体的缓解措施。

• 市场与信用风险： 美国国债的价值可能随利率变化而波动，但由于持有的资产具有短期性质，这种风险被认为非常低。 ^{[1] [4]}
• 智能合约与网络安全风险： 智能合约中可能存在漏洞或被利用的风险。缓解措施包括使用多重签名钱包、多因素身份验证，以及仅限白名单钱包进行基金交互。该基金的架构还刻意避免使用跨链桥，这是去中心化金融（DeFi）中常见的脆弱点。 ^{[1] [4]}
• 稳定币脱锚风险 (USDC)： 脱锚事件可能会影响运营。通过在申购时立即将转入的 USDC 通过 Circle 转换为美元法币，并仅在赎回时将法币转回 USDC，这一风险被降至最低。这极大地缩短了基金对 USDC 的风险敞口时间。 ^[4]
• 技术中断： 受支持的区块链发生停机可能会中断访问。该基金通过多链部署来缓解这一风险；如果一条链发生停机，投资者仍可以在另一条受支持的链（如 Ethereum）上或通过线下美元法币处理赎回。基金管理人还保留完整的线下记录，允许在最坏情况下将代币化份额替换为传统份额。 ^[4]
• 交易对手风险： 基金依赖于其主要合作伙伴的表现，包括 Anemoy、Janus Henderson、Pershing 和 Circle。 ^[1]
• 监管风险： 代币化证券的法律和监管环境仍在不断演变，可能会以对基金产生不利影响的方式发生变化。 ^[1]

与其他 RWA 代币的比较

与其它代币化国债产品相比，JTRSY 基金被定位为一种更具成本效益的模型。许多 RWA 代币代表的是第三方 ETF 或共同基金的份额。这种方法通常涉及分层费用，投资者在支付代币化提供商费用的同时，还需支付底层 ETF 内含的费用率。通过直接将管理的美国国债投资组合代币化，JTRSY 旨在避免这一层费用，从而可能向投资者提供更高的净收益。 ^[2]