**Precious Metal USD (pmUSD)**는 실물 자산(RWA) 프로토콜인 RAAC에서 발행한 부분 담보형 스테이블코인입니다. 이 스테이블코인은 주로 토큰화된 금과 기타 실물 자산을 담보로 하여 미국 달러에 가치가 고정(pegged)되도록 설계되었습니다. 이는 RAAC의 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계 내에서 핵심 구성 요소로 작동하며, 사용자에게 실물 자산에 대한 온체인 노출을 제공하는 동시에 대출, 차입 및 수익 창출 활동을 지원합니다. ^[1]​

개요

pmUSD는 RAAC의 금 기반 스테이블코인으로, 주로 I-ON Digital Corp의 ION.au 금 토큰과 잠재적으로 다른 귀금속 또는 부동산과 같은 추가 실물 자산을 통해 부분 담보를 제공하도록 설계되었습니다. 이는 DeFi 애플리케이션에서 사용하기 위해 생성되었으며, 안정적인 페깅을 유지하면서 차입, 대출 및 수익 창출 전략을 가능하게 합니다. 이 스테이블코인은 온체인에서 발행되며 RAAC의 대출 풀, 금고(vault) 및 인덱스 상품과 통합되어 사용자에게 프로그래밍 가능하고 조합 가능한 형식으로 실물 자산에 대한 노출을 제공합니다.

pmUSD의 초기 공개 배포는 ApeBond에서 100만 달러 규모의 채권 판매를 통해 진행되었습니다. 직접적인 토큰 판매 대신, 유동성을 구축하고 장기적인 참여를 장려하기 위해 설계된 본딩(bonding) 메커니즘을 사용했습니다. 참여자들은 스테이블코인이나 기타 암호화폐 자산을 기여하고, 미리 정해진 베스팅 기간에 따라 잠금이 해제되는 pmUSD에 대한 권리를 나타내는 베스팅 대체 불가능 토큰(NFT)을 받았습니다. 이러한 구조를 통해 프로토콜은 토큰을 즉시 유통시키는 대신 점진적으로 배포할 수 있었습니다.

이러한 출시 방식은 여러 운영 목표를 지원하기 위해 의도되었습니다. 채권 판매 기간 동안 기여된 자산은 프로토콜의 재무고(treasury)의 일부가 되어 초기부터 프로토콜 소유 유동성(POL)을 구축하는 데 도움이 되었습니다. 참여자들은 페깅 가격 대비 할인된 가격으로 pmUSD를 획득했으며, 시스템에는 생태계 보상 및 포인트 배수와 같은 추가 인센티브가 포함되었습니다. 또한 베스팅 일정은 판매 직후 새로 획득한 토큰을 즉시 매도하는 능력을 제한함으로써 초기 참여자들을 프로토콜의 장기적인 발전과 일치시켰습니다. ^[2]

기술 및 메커니즘

pmUSD의 기술적 설계는 f(x) Protocol 1.0의 포크를 기반으로 하며, RWf(x) 담보 부채 포지션(CDP) 스테이블코인 사일로(silo) 구조로 설명되는 시스템을 통해 운영됩니다. 이 모델에서 각 유형의 담보 자산은 별도의 금고 또는 "사일로" 내에서 관리되며, 이는 해당 자산 클래스와 관련된 리스크를 격리합니다. 이러한 구조는 금과 같은 한 형태의 담보 변동성이 광범위한 시스템의 안정성에 영향을 미치는 것을 방지하기 위한 것입니다.

민팅(발행) 프로세스는 담보의 안정적인 구성 요소와 변동성이 큰 구성 요소를 분리합니다. 사용자가 담보를 예치하면 프로토콜은 기초 자산에 대해 순 롱 포지션을 생성하고 해당 노출을 pmUSD와 xGOLD라는 두 개의 토큰으로 나눕니다. pmUSD는 미국 달러에 대한 페그를 유지하도록 설계된 스테이블코인 부분을 나타내며, xGOLD는 기초 금 예비 자산의 가격 변동성을 흡수하도록 설계되었습니다. 프로토콜은 xGOLD 토큰을 공개적으로 배포하는 대신 내부적으로 보유하여 가격 변동을 억제하는 완충 장치 역할을 하게 합니다. 이러한 구조를 통해 pmUSD는 과담보화 및 내부 변동성 관리를 통해 안정성이 유지되는 합성 부분 담보형 스테이블코인으로 작동합니다. ^{[2] [3]}

담보화

pmUSD는 토큰화된 실물 자산 풀에 의해 뒷받침되며, 스테이블코인의 안정성을 지원하기 위한 가치 평가 및 투명성 메커니즘을 갖추고 있습니다. 주요 담보는 시스템 내에서 사용되는 금 기반 토큰 ION.au를 발행하는 I-ON Digital Corp.와의 파트너십을 통해 제공되는 토큰화된 현장 금 매장량으로 구성됩니다. 금이 핵심 담보 자산 역할을 하지만, 프로토콜은 시간이 지남에 따라 다른 귀금속이나 부동산을 포함한 추가적인 토큰화된 실물 자산을 통합할 수 있도록 설계되었습니다. 리스크 관리를 위해 프로토콜은 담보 비율을 계산할 때 실시간 현물 가격에 약 80%의 할인율을 적용하여 기초 금 예비 자산의 가치를 보수적으로 평가합니다. 이 접근 방식은 약 5:1의 예비 비율을 결과로 가져오며, 금 가격 변동이 시스템에 미치는 영향을 줄이기 위한 완충 장치를 생성합니다. 기술 문서는 일반적으로 pmUSD를 엄격한 1:1 자산 담보가 아닌 담보 부채 포지션 모델과 과담보화에 의존하는 합성 부분 담보형 스테이블코인으로 규정합니다. 또한 그 구조는 변동성을 레버리지 토큰 구성 요소로 분리하여 기초 자산의 노출이 변동하는 동안에도 스테이블코인이 안정성을 유지할 수 있도록 합니다. ^[3]