**졸탄 포즈사르(Zoltan Pozsar)**는 자문 회사인 Ex Uno Plures의 설립자이자 세계 자금 시장, 단기 금리, 금융 시스템의 프레임워크(종종 "배관"이라고 함)에 대한 영향력 있는 분석으로 알려진 시장 전략가입니다. 그는 섀도우 뱅킹 시스템 매핑에 대한 선구적인 연구와 이후 "브레튼우즈 III" 테제 개발로 명성을 얻었습니다. ^{[2] [3]}

초기 생애

포즈사르는 헝가리에서 태어났습니다. 그는 헝가리어, 영어, 독일어에 능통합니다. ^[4]

교육

포즈사르는 헝가리, 스웨덴, 미국, 한국에서 유학하며 국제적으로 교육을 받았습니다. 그는 헝가리의 페치 대학교를 졸업하고 한국의 KDI 정책대학원에서 재무, 회계, 경제학을 전공하여 경영학 석사(MBA) 학위를 받았습니다. ^[5]

경력

포즈사르는 2003년 Moody's economy.com에서 경제학자로 경력을 시작했으며, 그곳에서 Mark Zandi에게 고용되었습니다. 2006년 1월, 그와 두 명의 동료는 정확한 경제 예측으로 MarketWatch 이달의 예측가 상을 수상했습니다.

이후 그는 공공 부문으로 옮겨 뉴욕 연방준비은행(FRBNY)에서 직책을 맡았습니다. 2008년 글로벌 금융 위기 동안 그는 증권화 자금 시장의 시장 정보 책임자로 근무했습니다. ^[2] 이 역할에서 그는 연방준비제도이사회, 미국 재무부, 백악관의 고위 관계자를 위한 시장 개발에 대한 핵심 연락 담당자였습니다. ^[6] 자산 담보 증권(ABS) 시장에 대한 그의 연구는 신용 시장을 안정시키기 위해 설계된 프로그램인 기간 자산 담보 증권 대출 시설(TALF)의 창설에 기초가 되었습니다. ^[2]

2011년부터 2012년까지 포즈사르는 국제통화기금(IMF)의 방문 학자로 섀도우 뱅킹에 대한 기관의 공식 입장을 구성하고 G20 워킹 그룹에 자문했습니다. ^[2] IMF에서 근무한 후 2012년부터 2015년까지 미국 재무부의 선임 고문으로 근무했습니다.

2015년 2월, 포즈사르는 민간 부문으로 옮겨 뉴욕의 크레디트 스위스에 이사로 합류했으며 나중에 전무로 승진했습니다. 그는 단기 금리 전략의 글로벌 책임자로 근무했으며 은행의 투자 위원회 위원이었습니다. ^[5] 크레디트 스위스에서 근무하는 동안, 특히 2019년 미국 레포 시장의 혼란을 정확하게 예측한 후 그의 명성이 크게 높아졌습니다. ^[4] 그는 2023년 5월 크레디트 스위스를 떠났습니다. ^[1]

Ex Uno Plures

2023년 6월, 포즈사르는 자신의 독립적인 거시경제 자문 및 연구 회사인 Ex Uno Plures의 출시를 발표했습니다. ^[4] 회사 이름은 라틴어로 "하나에서 다수로"를 의미하며, 미국 모토인 "E Pluribus Unum"("다수에서 하나로")을 의도적으로 뒤집은 것입니다. ^[8] 이 이름은 단극적인 미국 달러 중심의 글로벌 금융 시스템이 다극적인 시스템으로 분열되는 데 초점을 맞추고 있으며, 이는 그의 "브레튼우즈 III" 테제의 중심 주제입니다. ^[4]

Ex Uno Plures는 연구 출판물, 포즈사르에 대한 직접 액세스, 컨퍼런스 콜을 통해 기관 투자자를 대상으로 구독 기반 모델로 운영됩니다. ^[9] 이 회사는 달러 시스템의 일상적인 기능을 분석하는 "돈, 은행 및 기반"과 브레튼우즈 III 테제의 진화를 추적하는 "돈과 세계 질서"라는 두 가지 주요 연구 시리즈를 발행합니다. ^[2]

주요 작품 및 이론

섀도우 뱅킹 시스템

2009년 FRBNY에서 근무하는 동안 포즈사르는 개념적인 "섀도우 뱅킹 시스템 지도"를 만들었습니다. ^[5] 비은행 금융 중개 기관의 복잡한 네트워크와 신용 창출에서의 역할을 시각화한 이 프레임워크는 선구적이었습니다. 그의 연구는 이후 금융안정위원회(FSB)와 IMF가 이러한 기관이 제기하는 시스템적 위험을 모니터링하기 위해 채택한 토대를 제공했습니다. ^[3]

브레튼우즈 III

2022년 러시아의 외환 보유고를 동결하기로 한 G7의 결정에 따라 포즈사르는 "브레튼우즈 III" 테제를 공식화하고 대중화했습니다. ^[10] 이 이론은 글로벌 통화 질서가 1971년부터 시행된 미국 달러 중심 시스템(브레튼우즈 II라고 함)에서 벗어나고 있다고 가정합니다. 그는 상품 담보 통화, 금, 중앙은행 디지털 통화(CBDC), 특히 동방 국가들 사이에서 새로운 다극 시스템이 등장하고 있다고 주장합니다. ^{[11] [12]} 이 테제는 경제학자와 금융 분석가들 사이에서 상당한 논쟁의 대상이 되었습니다. ^[11]

규율의 종말

2024년 5월 "규율의 종말"이라는 제목의 메모에서 포즈사르는 주식에 대한 전통적인 가치 투자는 채권 시장(그의 기반)이 더 이상 가치나 "안전 마진"을 제공하지 않기 때문에 "죽었다"고 주장했습니다. ^[13] 그는 대규모 미국 국채 발행이 투자자 수요 감소와 충돌하여 시장 규율을 회복하기 위해 채권 수익률이 크게 상승할 수밖에 없는 임박한 "채권 반란"을 예측했습니다. ^[13]

영향력 및 인정

포즈사르는 글로벌 금융에서 가장 영향력 있는 전략가 중 한 명으로 널리 알려져 있습니다. 그의 상세하고 종종 선견지명이 있는 연구 노트는 그에게 "컬트적 지위"와 월스트리트와 소셜 미디어에서 많은 추종자를 얻었으며, 그의 연구는 종종 투자자들 사이에서 공유됩니다. ^[2] 월스트리트 저널은 내부자들이 그의 연구를 "음악 팬들이 부틀렉을 교환하는 것처럼" 거래한다고 보도했습니다. ^[1]

그는 로이터 통신에서 "시장 전문가"로 묘사되었으며, 역사가 Adam Tooze는 그의 지적으로 풍부한 글쓰기에 대해 그를 "금융 예측의 쥘 베른"이라고 칭찬했습니다. ^[1] 그는 세계 경제 포럼 및 암브로세티 포럼과 같은 유명 행사와 연방준비제도가 주최하는 독점 행사에서 기조 연설자로 활동했습니다. ^[10]

출판물

• 섀도우 뱅킹(2010), 뉴욕 연방준비은행 공동 저술. ^[1]
• 미국 은행 시스템의 기관 현금 풀 및 트리핀 딜레마(2011), 국제통화기금. ^[1]
• 섀도우 뱅킹: 돈의 관점(2014), 미국 재무부 금융연구실. ^[1]

인터뷰

졸탄 포즈사르, 그의 다음 큰 움직임과 다가오는 통화 이혼 #01

2023년 6월 30일, 졸탄 포즈사르는 블룸버그의 Odd Lots 팟캐스트 에피소드에 참여했습니다. 토론에서 그는 크레디트 스위스에서 퇴사한 후 자신의 전문적인 전환을 설명하고 새로운 컨설팅 회사인 Ex Uno Plures를 소개했습니다. 포즈사르에 따르면 이 회사는 달러 시스템의 운영 측면과 국제 통화 질서의 광범위한 발전을 모두 조사하도록 설계되었습니다.

인터뷰에서 포즈사르는 자신의 "브레튼우즈 III" 테제를 다시 언급했습니다. 그는 미국 달러 중심성에서 "통화 이혼"이라고 생각하는 것을 설명하면서 지정학적 긴장과 중국과 같은 국가가 서구 시스템 외부에서 금융 구조를 구축하려는 노력이 다극 통화 환경으로의 전환에 기여하고 있다고 지적했습니다. 그는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 기존 달러 기반 채널을 넘어선 대체 결제 메커니즘을 만들어 이러한 전환에서 중심적인 역할을 할 수 있다고 제안했습니다.

포즈사르는 또한 실리콘밸리 은행과 퍼스트 리퍼블릭의 사례를 포함하여 2023년 은행 부문의 어려움에 대해 언급했습니다. 그는 이러한 사건을 2008년 글로벌 금융 위기와 구별하여 시스템 붕괴보다는 유동성 및 다각화 약점의 결과로 설명했습니다. 그는 연방준비제도의 은행 기간 자금 조달 프로그램(Bank Term Funding Program)을 포함한 규제 조치가 시장 안정화에 기여했지만 자산-부채 관리 및 금리 노출과 관련된 구조적 문제는 지속되었다고 관찰했습니다.

대화는 또한 섀도우 뱅킹의 변화하는 역할에 대해 다루었습니다. 포즈사르는 중앙은행이 외환 시장 및 유동성 제공에 더 직접적으로 관여할 가능성을 언급했습니다. 그는 또한 달러에 대한 의존도를 줄이려는 국가들 사이에서 통화 자산으로서 금에 대한 관심이 다시 높아졌다고 언급했습니다.

포즈사르에 따르면 이러한 발전은 지정학적 재편, 디지털 통화의 기술 혁신, 중앙은행의 진화하는 역할에 의해 형성된 글로벌 금융의 광범위한 조정을 나타냅니다. 그의 컨설팅 회사인 Ex Uno Plures는 달러 시스템의 즉각적인 역학과 통화 환경의 장기적인 구조적 변화에 대한 기관 연구를 제공하기 위한 이니셔티브로 설명되었습니다. ^[17]