BFUSD 是由加密货币交易所 币安 发行的计息保证金资产。它专为币安生态系统设计，允许用户在持有资产的同时赚取每日被动奖励，同时也可作为期货交易的抵押品。^{[1] [2]}

概述

BFUSD 由 币安 于 2024 年 11 月推出，作为其平台独有的金融产品。与传统的稳定币不同，BFUSD 不是基于 区块链 的代币，无法提取到外部钱包，也无法在公开市场上交易。其主要目的是提高币安期货平台上交易者的资本效率。用户可以使用 稳定币（主要是 USDT）购买 BFUSD，并将其保存在期货账户中以赚取每日奖励。当启用多资产模式时，该资产还可以用作保证金抵押品，允许交易者在保持活跃交易头寸的同时赚取保证金收益。^{[3] [4]}

分配给 BFUSD 持有者的收益是通过 币安 管理的多种投资策略产生的，包括通过 delta 中性交易收取资金费用和质押 以太坊 等加密资产。币安设立了一个储备基金，以确保年化百分比收益率（APY）不低于零，旨在保护用户在不利市场条件下（例如负资金费率时期）免受损失。^{[2] [5]} 币安发言人明确表示，BFUSD “不是稳定币”，因为它具有封闭的生态系统性质，并且仅作为内部保证金资产。^[6]

历史

币安 于 2024 年 11 月 26 日正式宣布推出 BFUSD。该资产于 2024 年 11 月 27 日 02:00 UTC 开始供符合条件的币安期货用户购买。^{[1] [2]} 为了激励采用，币安从发布之日起至 2024 年 12 月 26 日启动了促销期，其中包括免除标准的 0.1% 购买费和其他奖励。^[5]

2025 年 8 月，币安 通过将其集成到其 Simple Earn 产品中，扩大了 BFUSD 的访问权限。此更新取消了用户必须拥有活跃期货账户才能获得该资产的先前要求，从而允许更广泛的币安客户持有 BFUSD 并赚取收益。2025 年 8 月 25 日，币安开始逐步淘汰对 USDC 在 BFUSD 方面的支持，这表明它正在整合其底层稳定币业务，可能有利于 USDT。^[4]

技术

核心功能

BFUSD 作为 币安 平台内的中心化链下资产运行。用户可以通过以 1:1 的比例转换 USDT 来获取它。购买后，BFUSD 将保存在用户的 USDⓈ-M 期货钱包中。要将其用作交易抵押品，用户必须启用“多资产模式”，该模式允许 BFUSD 为其期货头寸的保证金余额做出贡献。该资产旨在产生每日奖励，这些奖励根据用户的持有量计算并以 USDT 支付。^[3]

收益生成机制

分配给 BFUSD 持有者的奖励来自 币安 管理的双重策略：

• Delta 对冲： 此策略涉及通过平衡 以太坊 等资产在现货和期货市场的持有量来创建 delta 中性头寸。例如，币安 可能会执行 ETH 的现货购买，同时在 ETH 永续期货市场中开设等效的空头头寸。此方法旨在消除资产价格波动的影响，同时收取资金费用，资金费用是在多头和空头交易者之间交换的付款，以使期货价格与现货价格保持一致。^{[4] [2]}
• ETH 质押： 从 BFUSD 销售中筹集的部分资金用于购买和质押 以太坊 (ETH)。从以太坊网络的 权益证明 共识机制 产生的质押奖励提供了额外的收入来源，有助于支付给 BFUSD 持有者的整体收益。^[3]

APY 结构

BFUSD 提供两层 年化百分比收益率 (APY) 系统来奖励持有者：

• 基础 APY： 无论交易活动如何，所有在其期货钱包中持有 BFUSD 的用户每天都会累积的标准收益率。
• 提升 APY： 向满足特定资格的用户提供的更高收益率，这些资格与他们在给定日期的 USDⓈ 保证金期货交易活动相关。这种结构鼓励活跃交易者使用 BFUSD 作为其主要保证金资产。^{[1] [2]}

在发布之前，币安 发布了 2024 年 11 月 20 日至 25 日期间的回溯测试历史数据，该数据显示基础 APY 的范围约为 12% 到 35% 以上，提升 APY 的范围为 15% 到 47% 以上。^[5]

BFUSD 储备基金

为了支持其“APY 永远不会低于零”的保证，币安 建立了 BFUSD 储备基金。该基金旨在吸收收益生成策略可能产生的潜在损失，尤其是在负资金费率时期，这可能发生在熊市条件下。该基金最初由币安提供 100 万 USDT 的种子资金。它通过分配盈利期间产生的总 APY 的一部分来维持。该机制旨在提供稳定性，并保护用户的本金免受影响对冲策略的市场低迷的影响。^{[3] [2]}

资产特征

分类

币安 明确将 BFUSD 分类为计息保证金资产，而不是稳定币。公司发言人强调了关键区别：

• 它无法从用户的 币安 账户提取到外部钱包。
• 它不能在任何二级市场上交易，无论是在 币安 还是其他交易所。
• 其唯一目的是在 币安 期货中充当保证金抵押品，并且只能直接从币安购买和兑换为 USDT。^{[6] [2]}

交易和费用

所有涉及 BFUSD 的交易，包括购买、赎回和奖励支付，均以 USDT 计价。购买和赎回交易均收取 0.1% 的标准费用，尽管此费用可能会发生变化，并且在初始发布促销期间已免除。^{[3] [5]}

赎回

用户可以通过 币安 平台随时以 1:1 的比例将 BFUSD 兑换为 USDT。但是，赎回受每日限额的限制，这些限额根据用户的 VIP 等级分层。例如，基本级别用户的每日赎回限额为 400,000 BFUSD。币安还指出，在高赎回需求期间，赎回请求的处理可能会延迟长达七天。^{[4] [3]}

代币经济学

截至 2025 年 9 月 25 日，市场数据聚合商报告的流通供应量和总供应量约为 15.6 亿至 17 亿 BFUSD。市值的估值也与此相似，反映了其与美元的 1:1 兑换价值。该资产没有最大供应量，因为可以根据用户需求创建或赎回新单位，以维持其作为流动保证金资产的功能。^{[7] [8]}

与 币安 上 BFUSD 交易相关的资产最活跃的交易对是 BFUSD/USDT 和 BFUSD/USDC，其中 USDT 交易对占交易量的 98% 以上。^[8]

与其他资产的比较

Ethena 的 USDe

BFUSD 使用 delta 对冲策略来产生收益的做法已与 Ethena Labs 的合成美元 USDe 进行了比较。虽然这两种产品都采用了类似的机制，但已经注意到一个关键区别。一位熟悉这两种产品的人士表示，USDe 是一种可组合的资产，本身并不产生奖励；用户必须主动将其部署在 去中心化金融 (DeFi) 协议或其他平台上才能赚取收益。相比之下，BFUSD 是一种集成的保证金资产，可直接在封闭的 币安 生态系统中自动向持有者提供被动奖励。^{[2] [5]}

Terra 的 UST

在 Terra 的算法稳定币 UST 崩溃后，加密货币领域中新的计息产品经常面临审查。币安 据报道驳斥了 BFUSD 和 UST 之间的比较，强调了不同的机制和风险缓解策略，例如其收益生成的完全抵押性质以及 BFUSD 储备基金的建立。^[5]

风险和批评

作为一种中心化产品，BFUSD 具有其设计固有的风险。它的存在、挂钩稳定性和收益生成完全取决于 币安 的运营完整性和财务健康状况。这种中心化与在公共 区块链 上运行的去中心化稳定币形成对比。BFUSD 的效用严格限于币安生态系统，从而产生“平台锁定”效应，限制了用户的灵活性，并阻止该资产在更广泛的 DeFi 空间中使用。此外，分层的每日赎回限额以及长达七天的潜在赎回延迟为可能需要快速将大量 BFUSD 转换回 USDT 的用户带来了流动性风险。^{[4] [3]}