Ethena Labs 是在 以太坊区块链 上开发的去中心化协议。其目的是为传统银行系统提供基于 加密货币 的替代方案。该协议由 Guy Young 创立，推出了一种全球可访问且无需许可的储蓄工具，称为“互联网债券”(USDe)，以美元计价。^[1][2][3]

概述

Ethena 是一家 DeFi 初创公司，提供衍生品基础设施，将 以太坊 转变为第一个加密原生、产生收益的合成美元，独立于传统银行系统。^[1][3]

Ethena 的产品套件包括一个 delta 中性的合成美元 USDe，具有嵌入式收益、全球可访问的浮动和固定利率美元计价债券，以及资本高效且可组合的杠杆。用户可以存入美元、以太坊 或 流动性质押 代币作为抵押品来创建 USDe。这标志着第一个去中心化、可扩展且稳定的资产，其回报来自以太坊和期货市场的经济活动。^[3]

为了确保安全性、透明性和可编程性，Ethena 将抵押品分配给各种链上 MPC（多方计算）托管合约，从而消除了对中心化服务器进行托管的依赖，并降低了交易对手风险。^[1]

USDe 通过质押的以太坊回报以及捕获 ETH 永久资金费率中的基础，为用户产生嵌入式收益。^[1]

“我们希望将加密货币中最重要的工具（即稳定币）与银行系统分离。我们尝试做的一切的重点是创建一个自给自足的系统，但最重要的资产却完全中心化”。

• [Guy Young] - (https://iq.wiki/wiki/guy-young) 谈到 Ethena 及其稳定币 USDe 的目标

2025 年路线图

Ethena 的 2025 年路线图侧重于将其合成美元产品集成到传统金融 (TradFi) 中。第一季度的主要举措是推出 iUSDe，它是 sUSDe 的扩展，包含一个在代币级别具有转账限制的包装合约。Ethena 计划与 TradFi 分销合作伙伴合作，以扩大对 iUSDe 的访问。

目标用户包括资产管理公司、私人信贷基金、交易所交易产品、私人投资基金和主要经纪商。该路线图强调了产生收益的合成美元有可能吸引 190 万亿美元固定收益市场的兴趣。通过利用质押奖励和做空以太币永久期货，Ethena 试图将其合成美元定位为加密货币和传统金融领域中资本保值和收益产生的可行替代方案。^[9]

Converge 区块链启动

Ethena Labs 与 Securitize 合作，即将推出 Converge，这是一个 以太坊虚拟机 (EVM) 兼容的区块链，旨在将传统金融 (TradFi) 与 去中心化金融 (DeFi) 集成。Converge 预计将于 2025 年第二季度上线，旨在促进零售和机构访问 DeFi 和代币化资产。^[10]

融资

2023 年 7 月，Ethena 在一轮种子融资中筹集了 600 万美元，由专注于加密货币的风险投资公司 Dragonfly 领投，BitMEX 创始人 Arthur Hayes 及其家族办公室 Maelstrom 参与。此外，主要的加密货币衍生品交易所 Deribit、Bybit、OKX、Gemini 和 Huobi 以及多家风险投资和交易公司也参与了本轮投资。^[4]

这 600 万美元的种子投资旨在使 Ethena 能够为其稳定币和债券资产 USDe 的推出做准备。该公司计划完成 测试网 阶段，与行业领导者建立合作伙伴关系，并进行 智能合约 审计，以确保协议的安全性和效率。^[4][5]

USDe 创建机制

USDe 是通过用户存入 LST、ETH 或 USD 生成的。内部交换功能与抵押品头寸协调一致。随后，Ethena 将抵押品定向到场外托管账户，提供头寸偿付能力的 ZK 证明。链下服务器计算出资金费率最高的场所，执行 1 倍空头 ETH-PERP。通过现货 stETH 和空头 ETH 永续合约之间的 delta 中性定位来确保稳定性。^[3]

存款人收到发行的 USDe，该 USDe 从质押的以太坊回报和收到的资金支付中累积收益。此过程确保了在 Ethena 生态系统中创建和维护 USDe 的透明且安全的机制。^[1][3]

可扩展性是通过利用衍生品来实现的，这使得 USDe 可以在没有大量过度抵押的情况下进行扩展，因为质押的 ETH 抵押品可以通过等值的空头头寸进行完美对冲，因此稳定币只需要 1:1 的抵押。

稳定性是通过针对发行时立即针对抵押品执行的无杠杆空头永续头寸提供的，这确保了头寸是 delta 中性的，并且 USDe 永远不会在没有完美对冲初始名义余额的情况下发行给用户。^[3]

审查阻力是通过将抵押品与银行系统分离，并将可信的加密抵押品存储在链上、透明、24/7 可审计的程序化托管账户解决方案中，而不是中心化流动性场所来实现的。^[3]

发展

Ethena Labs x WLFI

2024 年 12 月 18 日，Ethena Labs 宣布与唐纳德·特朗普支持的 World Liberty Financial 建立战略合作伙伴关系，以将 Ethena 的 sUSDe 代币（其 USDe“合成美元”的 质押 版本）与 World Liberty Financial 的 Aave 实例集成，使用户能够存入 USDe 并获得 sUSDe 和 World Liberty 的 WLF 代币的奖励。^[7]

"Ethena 已与 @worldlibertyfi 建立了战略合作伙伴关系。已提交一项治理提案，以将 sUSDe 添加到 WLFI 即将推出的 Aave 实例中，作为核心抵押资产

如果该提案获得通过，这将使 @worldlibertyfi 用户能够从 sUSDe 奖励和 WLF 代币奖励中受益。这种集成将提高协议上的稳定币流动性和利用率，就像 sUSDe 的集成在 Aave 的核心实例上所做的那样" - Ethena Labs 团队发推文

Ethena 退出德国市场

2025 年 4 月 15 日，Ethena 同意结束其在德国的业务。

在此决定之前的三周，德国金融监管机构 BaFin 发现 Ethena 的 USDe 代币 存在“严重缺陷”，并表示该公司未经批准就在德国提供证券。

"我们已与 BaFin 达成协议，结束 Ethena GMBH 的所有活动，并且将不再寻求在德国获得 MiCAR 授权，" Ethena 在一条推文中表示。

它补充说，所有以前的用户都将加入 Ethena BVI，这是该协议在英属维尔京群岛的实体。^[11]

Ethena x TON

2025 年 5 月 1 日，Ethena 宣布与 The Open Network (TON) 建立合作伙伴关系，使其稳定币可供 Telegram 超过 10 亿的用户使用。

该合作伙伴关系是在迪拜举行的 Token2049 大会上宣布的，该合作关系将使 Ethena 的 USDe 和 Ethena Staked USDe (sUSDe) 以原生方式部署在 TON 区块链中。

sUSDe 变体将以 tsUSDe 的名称集成，使 Telegram 用户可以直接在 Telegram 中访问以美元计价的储蓄。^[12]

该部署涉及两项主要的 Ethena 集成，包括一项在 Telegram 的托管钱包中，另一项在 TON Space 钱包中，这是一个集成在 Messenger 中的自托管钱包。

"这代表了 Ethena 迄今为止最有意义的发布之一

Telegram 在其 10 亿用户中拥有真正的全球分销，并在亚洲、非洲和拉丁美洲等地区的新兴经济体中占有一席之地

这些国家/地区的用户现在都可以通过 Ethena 的 USDe 在他们的 Telegram 应用程序中受益于全球可访问的美元储蓄工具" - Ethena 发推文 ^[13]