Ethena Staked USDe (sUSDe)，由 Guy Young 创立，是一个基于 区块链 的合成美元协议，建立在 以太坊 上，独立于传统银行基础设施运作。它通过加密资产支持 USDe，并使用 delta 对冲策略来抵消市场波动，从而维持稳定性。^{[1] [2]}

概述

该协议利用基于 以太坊 的 抵押品 的 delta 对冲策略来维持稳定性和挂钩安全性。sUSDe 专为 中心化 和 去中心化金融 应用而设计，与各种金融系统集成，同时独立于传统银行基础设施运作。此外，Ethena 纳入了一项保险基金，旨在减轻潜在损失，为质押者提供额外的安全保障。^[4]

工作原理

USDe 的铸造和支持

USDe 是一种合成美元，由链上托管的加密资产支持，并使用衍生品进行对冲。当用户 铸造 USDe 时，他们会提供等量的受支持的 稳定币，例如 USDT。然后，该协议在衍生品交易所开设相应的永续空头头寸，以对冲价格波动。

Delta 中性

USDe 通过自动化的 delta 中性对冲来维持其挂钩。通过持有与其支持资产等值的空头头寸，该协议可以抵消价格波动，从而保持稳定的价值。这种结构使 USDe 能够以 1:1 的比例保持完全抵押。

场外托管

支持 USDe 的资产在机构级的“场外结算”解决方案中得到保护。这些资产仅在需要资金结算或已实现损益 (P&L) 调整时才在托管和交易所之间转移。这种方法降低了交易所特定风险的敞口。

协议奖励和 sUSDe

sUSDe 是 USDe 的奖励版本，发行给质押其 USDe 代币的用户。收益主要来自通过 Ethena 的永续期货空头头寸收取的资金费率。BTC 和 ETH 的历史资金费率平均为两位数，这有助于 sUSDe 过去的 年化百分比收益率 (APY)。^[3]

风险

Ethena Staked USDe (sUSDe) 及其底层合成美元 USDe 受其设计和运营框架固有的多种风险的影响。虽然已采取各种措施来降低这些风险，但它们仍然是可能影响协议稳定性和功能的因素。主要风险包括：

• 资金风险 – 该协议依赖于永续和期货市场的资金费率来产生收益。这些费率的重大波动可能会影响 sUSDe 质押者可获得的收益。
• 清算风险 – USDe 通过 delta 中性对冲来维持其挂钩，但极端的市场波动可能会导致对冲头寸的 清算 风险。
• 托管风险 – 支持资产保存在场外托管解决方案中。这些托管服务中的任何故障或安全漏洞都可能影响资产安全。
• 交易所故障风险 – 由于 USDe 的对冲策略依赖于中心化交易所，因此这些交易所的破产或运营故障可能会扰乱协议。
• 支持资产风险 – USDe 的稳定性取决于其底层资产的价值。市场低迷或流动性问题可能会影响 抵押品 价值。
• 与稳定币相关的风险 – USDe 的铸造过程涉及 USDT 等稳定币。这些资产的任何脱钩或不稳定都可能影响协议。
• 保证金抵押品风险 – 对冲头寸需要保证金 抵押品。保证金要求或融资条件的意外变化可能会影响运营。

这些风险受到积极监控，并且已采取风险管理策略和透明度计划等措施来减轻潜在问题。^[4]