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Papertrade
Papertrade 是一家建立在 Hyperliquid 的 HyperEVM 之上的去中心化永续合约交易所，提供其所描述的合成永续合约。该项目以其设计为卖点，核心特点包括高达 1000x 的杠杆、零滑点、无名义交易费、无资金费率以及完全的用户所有权（根据团队自述）。上线报道另外提到了一次性的 1 美元账户激活费。[1][2][7]
概述
Papertrade 是一家合成永续合约交易所，这意味着它允许交易者在不持有或直接交易底层资产本身的情况下，对资产价格进行杠杆做多或做空。永续合约（或称 "perps"）是没有到期日的衍生品合约，而合成版本通过链上记账而非与真实现货供应匹配的传统订单簿来复制资产的价格敞口。该项目建立在面向链上交易的区块链 Hyperliquid 之上，团队表示该交易所“完全在 Hyperliquid 链上”，并在 Hyperliquid 的 HyperEVM 执行环境中实现。[2][4]
该协议在其主页上宣传了四个核心特征：高达 1000x 的杠杆、零市场影响、被描述为“100% 用户所有”的完全用户所有权，以及全链上运行。[2] 在其自身的描述中，团队将交易所定位为围绕“1000x 杠杆和 0 滑点”，外部描述则将预期设计总结为除了高杠杆和无滑点外，还提供 0 交易费和无资金费。[1][4] 这些数据是项目自报的主张，描述的是其预期设计而非经独立验证的性能。上线报道称没有名义交易费、价差、滑点或资金支付，同时另外报道了一次性的 1 美元激活费。[7]
在技术方面，交易是在 Papertrade 位于 HyperEVM 上的自有智能合约中创建和维护的，而不是作为 Hyperliquid 本身上的常规永续合约。该协议使用 Hyperliquid 的最佳买卖报价（BBO）中间价作为预言机，读取 Hyperliquid 上最佳买价和最佳卖价的中点来设定入场和出场价格。[4] 仓位是合成的，协议的单一流动性提供者（LP）池充当对手方，因此实现的利润和亏损是针对该池而非其他交易者进行结算的。这种设计为用户省去了传统的匹配引擎或链上订单簿，并支撑了零滑点、零交易费和无资金费率的预期组合。[4]
Papertrade 于 2026 年 10 月 10 日在 HyperEVM 上开始实时交易。其限量测试版曾于 2026 年 5 月 17 日宣布进行短期测试；5 月至 6 月的报道将其描述为尚未在主网上线，并计划在预先宣布的存款窗口后进行主网部署。[4][6][7] 2026 年 5 月，该项目宣布已聘请 Guardian Audits 审查其合约，作为准备 2026 年夏季在 Hyperliquid 上线计划的一部分。[5] 该上线计划随后于 2026 年 10 月实现。
预存款于 2026 年 10 月 8 日开放。用户需向账户充值至少 10 美元，并支付一次性的 1 美元激活费。上线时，交易可以通过经批准的服务使用链上签名的订单提交；清算优先于新仓位，较小的交易在推广期间可能需要等待。[7]
获胜的交易者从共享的 USDC 池中获得其抵押品和利润。如果资金池资金不足，未支付的利润索赔将进入先到先得的队列，并随着后续交易者的亏损补充资金池而支付。[7]
除了杠杆和滑点外，团队还表示该交易所“无资金成本”并使用“自引导 LP”。资金成本（或资金费率）是大多数永续合约交易所中多头和空头交易者之间定期交换的费用，以保持合约价格与底层市场一致；不含此类成本被视为一个显著特征。[1] 自引导流动性池是指协议建立自身交易流动性而非完全依赖外部做市商的机制，LP 余额根据合成交易的总利润和亏损而增长或缩减。[4]
历史
Fair Launch and Ownership
Papertrade 将自己描述为一个“公平启动”的项目，这是加密货币中的一个术语，表示代币或协议在发布时没有向内部人士或投资者提供优先的早期分配。团队通过声明其分配将涉及“没有隐秘启动、惊喜、白名单、空投等”，并且“一切都将提前充分预告”来强调这一立场。这包括承诺在实时交易开始前宣布存款期，团队提醒说“盲目”提前参与“没有奖金”。[1]
在其代币设计中，Papertrade 将协议描述为 100% 用户所有，其 PAPER 代币没有预挖、没有团队分配、没有风险投资分配、没有空投，也没有归属计划；供应量旨在从零开始，仅通过协议上的交易活动增长。[4] 截至 2026 年，这种公平启动的框架是该项目公众定位的核心，所有权旨在累积给交易者和质押者，而非创始团队或外部投资者。
代币经济学
$PAPER 是 Papertrade 的原生 ERC-20 代币，初始供应量为零，没有预定义的团队、投资者或空投分配。[4] 其供应量通过链上排放曲线产生，当协议的 LP 因交易者实现符合条件的亏损或被清算而获得价值时，就会触发铸造。在这种设计中，用户不能直接向 LP 存款以获得敞口；相反，PAPER 会铸造给那些因实现亏损或清算而增加 LP 余额的交易者，这导致一些评论家将该模型描述为“亏损抵押”。[4]
在 LP 规模低于 2,000,000 美元时（包括 LP 处于亏损状态的时期），协议使用每 1 美元 LP 收益排放 100 PAPER 的固定排放率。例如，如果 LP 在低于此阈值时从交易者亏损中获得 1,000 美元，系统将向亏损交易者铸造 100,000 PAPER。在 LP 超过 2,000,000 美元阈值后，铸造率开始沿着高水位线“先平后降”曲线衰减，因此每增加一美元的 LP 收益所铸造的 PAPER 代币将少于早期的收益，同时如果 LP 后来发生赔付并减少，也避免了简单地重置为更高的排放率。[4] 这些参数被描述为可配置的，但低于 2,000,000 美元时每 1 美元 100 PAPER 的固定比率以及高于该水平的衰减比率被作为默认设置。上线时，PAPER 不可转让，交易者在资金池低于 200 万美元时以最高每 1 美元 100 PAPER 的初始比率从符合条件的亏损中赚取它；该比率随着资金池的增长而下降。[7]
质押的 $PAPER 使持有者有权获得流动性提供者（LP）收入的比例份额，并以 USDC 形式持续分配。[4] 在协议的设计中，如果 LP 增长超过定义的上限，质押者还可以参与收益分配：一旦 LP 超过 5,000,000 美元，除了常规的协议费用收入外，多余的 LP 收益可以划拨给 PAPER 质押者，使他们的激励与 LP 的长期健康和增长保持一致。[4] 代币作为对潜在未来协议价值的索赔铸造给符合条件的交易者，上线模型不包括预挖、归属计划或为团队或风险投资人预定义的分配。[3]
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