**완전 희석 가치(FDV)**는 암호화폐 시장에서 코인 또는 토큰의 최대 공급량이 현재 시장 가격으로 모두 유통될 경우의 총 시가총액을 예측하는 데 사용되는 재무 지표입니다. 이는 투자자가 암호화폐 자산의 장기적인 가치를 평가하고 미래의 공급 기반 희석 가능성을 이해하는 데 도움이 되는 미래 지향적인 지표 역할을 합니다. 현재 대중에게 공개된 토큰만 고려하는 표준 시가총액과는 달리, FDV는 프로젝트의 최대 잠재 가치를 이론적으로 나타냅니다. ^{[1] [2]}

개요 및 핵심 개념

완전 희석 가치 평가(Fully Diluted Valuation)는 암호화폐 프로젝트의 가치 평가에 대한 포괄적이고 장기적인 관점을 제공하며, 존재하게 될 모든 토큰을 포함합니다. 여기에는 현재 유통 중인 토큰, 팀 구성원 또는 투자자를 위해 베스팅 일정에 묶여 있는 토큰, 미래 보상 또는 생태계 개발을 위해 예약된 토큰, 아직 채굴되거나 발행되지 않은 토큰이 포함됩니다. 이 지표는 완전 희석 원칙에 기반하며, 전체 토큰 공급량이 사용 가능하게 되면 시장이 프로젝트를 어떻게 평가할지에 대한 통찰력을 제공합니다. ^{[1] [3]}

이 개념은 전통적인 주식 시장의 "완전 희석 주식 수" 또는 "완전 희석 시가 총액"과 유사합니다. 주식 시장 분석에서 이 계산은 공개 거래에 사용할 수 있는 발행 주식뿐만 아니라 스톡 옵션, 워런트 행사 및 전환사채의 전환으로 생성될 수 있는 모든 잠재적 주식을 고려합니다. 전통적인 금융과 암호화폐 모두에서 그 목적은 기존 보유자의 가치를 희석시킬 수 있는 새로운 자본 또는 토큰의 모든 잠재적 출처를 고려하여 회사 또는 프로젝트의 가치 평가에 대한 완전한 그림을 제공하는 것입니다. ^{[3] [4]}

계산

완전 희석 가치 계산은 직접적이며 토큰의 현재 시장 가격과 가능한 최대 공급량이라는 두 가지 주요 데이터에 의존합니다.

공식

FDV를 계산하는 공식은 다음과 같습니다. 완전 희석 가치 = 현재 토큰 가격 × 최대 토큰 공급량^{[1] [3]}

주요 구성 요소

• 현재 토큰 가격: 이는 단일 코인 또는 토큰이 계산 시점에 거래소에서 거래되는 실시간 시장 가격입니다. ^[2]
• 최대 토큰 공급량(최대 공급량): 이는 암호화폐의 전체 수명 동안 존재하도록 프로그래밍된 토큰의 절대적인 최대 수를 나타냅니다. 이 숫자는 일반적으로 프로토콜의 소스 코드에 하드 코딩되어 있으며 초과할 수 없습니다. 여기에는 현재 유통 중이거나 잠겨 있거나 아직 생성되지 않은 모든 토큰이 포함됩니다. 검증 가능하게 소각된 토큰(유통에서 영구적으로 제거된 토큰)은 이 수치에서 제외됩니다. ^{[3] [2]}

명확성을 위해 최대 공급량은 다른 두 가지 일반적인 공급량 지표와 다릅니다.

• 유통 공급량: 현재 잠금 해제되어 거래를 위해 시장에서 공개적으로 사용할 수 있는 토큰의 수입니다. 이는 표준 시가 총액을 계산하는 데 사용되는 수치입니다.
• 총 공급량: 지금까지 생성(발행)된 총 토큰 수에서 검증 가능하게 소각된 토큰 수를 뺀 값입니다. 여기에는 팀 지갑, 재무 자금 또는 스테이킹 계약과 같이 잠겨 있는 토큰뿐만 아니라 유통 공급량도 포함됩니다.

이러한 지표 간의 관계는 일반적으로 다음과 같습니다. 유통 공급량 ≤ 총 공급량 ≤ 최대 공급량. ^[2]​

주요 차이점: FDV 대 시가총액

FDV와 시가총액은 암호화폐 공간에서 가장 기본적인 가치 평가 지표이지만, 서로 다른 시간 범위와 공급량에 초점을 맞춰 서로 다른 통찰력을 제공합니다. 시가총액은 프로젝트의 현재 가치에 대한 스냅샷을 제공하는 반면, FDV는 미래 가치에 대한 가상 예측을 제공합니다. ^[1]

프로젝트의 시가총액은 전체 최대 공급량이 유통될 때만 FDV와 동일해집니다. 이는 비트코인과 같이 오래되고 잘 확립된 암호화폐의 경우에 종종 해당되며, 대부분의 공급량이 이미 채굴되어 시장에 진입했습니다. ^[3]

특징	시가총액 (시가총액)	완전 희석 가치 (FDV)
공식	현재 가격 × 유통 공급량	현재 가격 × 최대 공급량
초점	공개적으로 사용 가능하고 거래 가능한 토큰을 기반으로 현재 네트워크 가치를 나타냅니다.	가능한 모든 토큰이 발행된 경우 가상 미래 네트워크 가치를 나타냅니다.
시간 범위	단기-중기.	장기.
공급 초점	유통 공급량: 공개적으로 거래되고 사용 가능한 토큰.	최대 공급량: 프로젝트 수명 동안 존재할 모든 토큰.
주요 사용 사례	프로젝트의 현재 시장 규모, 유동성 및 순위를 측정합니다.	프로젝트의 궁극적인 규모와 미래 공급 희석의 잠재적 위험을 평가합니다.

이러한 차이점은 여러 소스에서 종합된 정보를 기반으로 합니다. ^{[2] [3] [4]}

투자 분석에서의 목적 및 응용

투자자와 분석가는 FDV를 프로젝트의 장기적인 생존 가능성과 잠재적 위험에 대한 더 깊은 통찰력을 얻기 위한 기본적인 분석 도구로 활용합니다.

희석 및 인플레이션 위험 평가

FDV의 주요 용도 중 하나는 미래 토큰 공급 인플레이션 위험을 식별하는 것입니다. 프로젝트의 현재 시가총액과 FDV 간의 상당한 격차는 토큰의 상당 부분이 아직 유통되지 않았음을 나타냅니다. 초기 투자자 및 팀 구성원을 위한 베스팅 일정, 채굴/스테이킹 보상 또는 에어드랍을 통해 이러한 토큰이 결국 릴리스되면 유통량이 증가합니다. 공급 증가는 수요의 비례적인 증가로 충족되지 않으면 토큰 가격에 하락 압력을 가하여 기존 보유자의 가치를 희석시킬 수 있습니다. FDV는 이러한 미래 지향적 위험을 정량화하는 데 도움이 됩니다. ^{[3] [4]}

신규 및 "로우 플로트" 프로젝트 평가

많은 새로운 암호화폐 프로젝트가 총 공급량의 매우 적은 부분만 유통되는 상태로 출시되는데, 이는 낮은 초기 시가총액을 초래하는 전략입니다. 이는 프로젝트를 저평가된 것처럼 보이게 하거나 높은 배수 성장에 대한 인지된 잠재력으로 인해 투기적 관심을 끌 수 있습니다. 그러나 이 낮은 시가총액은 오해의 소지가 있을 수 있습니다. FDV는 모든 토큰을 사용할 수 있을 때 현재 가격으로 프로젝트가 "얼마나 가치"가 있을지 계산하여 보다 냉정하고 현실적인 가치 평가를 제공합니다. 이는 투자자가 기만적으로 낮은 시가총액 뒤에 숨어 있는 잠재적으로 과대평가된 자산을 식별하는 데 도움이 됩니다. ^[3]​

비교 분석

FDV는 다양한 암호화폐 프로젝트를 보다 동등한 기준으로 비교하는 데 유용한 지표 역할을 합니다. 유통량이 적은 신규 프로젝트와 대부분의 공급량이 이미 발행된 기존 프로젝트를 비교할 때, 직접적인 시가총액 비교는 오해의 소지가 있을 수 있습니다. FDV는 최대 공급량을 사용하여 가치 평가를 정규화하므로, 장기적인 가치 평가 잠재력에 대한 더 나은 "동종" 평가가 가능합니다. ^{[1] [2]}

시가총액 / FDV 비율

유용한 파생 지표는 시가총액 대비 FDV 비율이며, 이는 토큰의 최대 공급량 중 현재 유통되고 있는 비율을 빠르게 나타냅니다. 비율 = 시가총액 / FDV

• 1에 가까운 비율 (또는 100%): 이는 토큰 공급량의 대부분 또는 전부가 이미 유통되고 있음을 나타냅니다. 새로운 공급으로 인한 향후 희석 위험은 비교적 낮습니다.
• 낮은 비율 (예: 0.25 또는 25% 미만): 이는 토큰의 대부분이 여전히 잠겨 있으며 향후에 해제될 것임을 나타냅니다. 매우 낮은 비율은 투자자에게 "위험 신호"로 작용하여 공급 인플레이션 및 매도 압력에 대한 상당한 잠재력을 강조합니다. 이는 초기 투자자와 프로젝트 팀이 해제되지 않은 공급량의 상당 부분을 보유하고 있을 수 있으며, 이는 잠금 해제 시 시장에 판매될 수 있음을 시사합니다. ^{[3] [2]}

한계 및 비판

FDV는 유용한 도구이지만 투자 결정을 내릴 때 단독으로 사용해서는 안 되며, 몇 가지 중요한 한계가 있습니다.

• 가정적이고 정적인 특성: FDV에 대한 가장 큰 비판은 현재 토큰 가격이 안정적으로 유지될 것이라는 핵심 가정입니다. 이는 유통 공급량이 크게 증가하더라도 마찬가지입니다. 실제로 기본적인 경제 원리에 따르면 수요가 증가하지 않은 상태에서 공급량이 크게 증가하면 가격이 하락할 가능성이 큽니다. FDV는 가격과 공급을 독립 변수로 취급하지만 실제로는 상호 연결되어 있습니다. 따라서 이 지표는 보장된 미래 결과라기보다는 이론적인 예측입니다. ^{[3] [2]}
• 시간 기반 맥락 무시: FDV는 새로운 토큰이 출시되는 기간을 고려하지 않는 정적인 수치입니다. 한 달 안에 잠금 해제되는 토큰과 10년 안에 잠금 해제되는 토큰을 동일하게 취급합니다. 토큰 배출 및 베스팅 기간의 일정은 FDV만으로는 알 수 없는 중요한 맥락입니다. 점진적인 장기 출시 일정은 일반적으로 크고 갑작스러운 "절벽 잠금 해제"보다 프로젝트 가격 안정성에 더 좋습니다. 최대 공급량이 매우 오랜 기간에 걸쳐 도달하는 경우 높은 FDV의 즉각적인 관련성은 줄어듭니다. ^{[2] [4]}
• 특정 자산에 대한 적용 불가능성: FDV 지표는 하드 코딩된 최대 공급량이 없는 암호화폐에는 계산할 수 없습니다. 이더리움(병합 이후) 및 도지코인과 같은 자산은 네트워크 보안을 장려하기 위해 지속적이고 잠재적으로 무한한 배출 일정으로 설계되었습니다. 이러한 "인플레이션" 자산의 경우 "최대 공급량"이 없으므로 완전 희석 가치 평가의 개념은 의미가 없습니다. ^[2]
• 동적 공급 메커니즘: 계산에 사용되는 "최대 공급량" 수치는 항상 불변하는 것은 아닙니다. 일부 프로토콜에는 시간이 지남에 따라 공급량을 변경하는 메커니즘이 있습니다. 예를 들어 일부 프로젝트는 토큰 소각을 구현하여 토큰을 유통에서 영구적으로 제거하여 최대 공급량을 줄일 수 있습니다. 반대로 다른 프로토콜에서는 거버넌스 결정을 통해 처음에 명시된 양을 초과하여 새로운 토큰을 발행하여 총 공급량을 늘릴 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 시간이 지남에 따라 정적 FDV 계산을 부정확하게 만들 수 있습니다. ^[4]

FDV를 분석에 사용하는 방법

FDV를 효과적으로 사용하려면 투자자는 이를 독립적인 지표로 사용하는 대신 더 넓은 분석 프레임워크에 통합해야 합니다. 포괄적인 접근 방식에는 다음이 포함됩니다.

1. 시가 총액과 FDV 비교: 첫 번째 단계는 두 지표 간의 격차를 계산하여 잠재적인 미래 인플레이션의 규모를 파악하는 것입니다.
2. 토큰노믹스 분석: 프로젝트의 공식 문서를 조사하여 토큰 출시 일정을 파악합니다. 주요 질문은 다음과 같습니다. 토큰은 언제 잠금 해제됩니까? 이러한 잠금 해제된 토큰의 수령인은 누구입니까(예: 팀, 개인 투자자, 커뮤니티 재무부)? 투명하고 점진적인 출시 일정은 긍정적인 신호입니다.
3. 프로젝트 펀더멘털 평가: 프로젝트의 사용 사례, 프로토콜 수익, 사용자 증가 및 커뮤니티 참여가 미래 토큰 공급을 흡수할 만큼 충분한 수요를 창출할 수 있는지 평가합니다. 강력한 펀더멘털을 가진 프로젝트는 높은 FDV를 정당화할 수 있습니다.
4. 동종 업체와 비교: 프로젝트의 FDV를 동일한 부문에서 유사하고 더 확고한 프로젝트의 FDV와 비교합니다. 이는 장기적인 가치 평가가 경쟁사에 비해 현실적인지 또는 부풀려져 있는지에 대한 맥락을 제공합니다. ^[3]

예시 시나리오

FDV의 실제 적용을 설명하기 위해 $1.00에 거래되는 토큰 A와 토큰 B라는 두 가지 가상 프로젝트를 고려해 보겠습니다.

프로젝트: 토큰 A (낮은 희석 위험)

• 현재 가격: $1.00
• 유통 공급량: 80,000,000
• 최대 공급량: 100,000,000
• 시가총액: 8천만**
• FDV: 1억**
• 분석: 이 시나리오에서 시가총액/FDV 비율은 0.8로, 총 공급량의 80%가 이미 유통되고 있음을 나타냅니다. 새로운 공급으로 인한 향후 가격 희석 위험은 비교적 낮습니다.

프로젝트: 토큰 B (높은 희석 위험)

• 현재 가격: $1.00
• 유통 공급량: 10,000,000
• 최대 공급량: 1,000,000,000 (10억)
• 시가총액: 1천만**
• FDV: 10억**
• 분석: 여기에는 시가총액(1000만 달러)과 FDV(10억 달러) 사이에 100배나 되는 큰 격차가 있습니다. 시가총액/FDV 비율은 0.01에 불과하여 토큰 공급량의 99%가 아직 시장에 진입하지 않았음을 나타냅니다. 이는 향후 가격 희석의 상당한 위험을 나타내며 프로젝트의 현재 10억 달러 완전 희석 가치가 현재 시장 점유율에 비해 매우 투기적임을 나타냅니다.

이러한 예는 FDV가 시가총액만으로는 명확하지 않은 근본적인 위험을 어떻게 드러낼 수 있는지 강조합니다. ^{[2] [3]}​