reUSD는 Re Protocol 생태계 내에서 개발된 안정적이고 원금이 보호되는 수익 창출형 토큰입니다. 이 토큰은 미국 달러로 표시된 예측 가능하고 저위험인 수익을 생성하도록 설계되었습니다. reUSD는 규제된 재보험 시장에 담보를 제공하여 수익을 창출하는 동시에 기초 원금을 보존하도록 구조화된 저위험 자본 풀에 대한 예치자의 지분을 나타냅니다. ^[1]​

개요

reUSD는 Re Protocol 내에서 발행되는 토큰으로, 원금 안정성을 유지하면서 수익을 창출하도록 설계된 저위험 자본 풀에 대한 예치금을 나타냅니다. 사용자는 스테이블코인을 보험 자본 계층(Insurance Capital Layer)에 예치하여 reUSD를 민팅(발행)하며, 예치된 자금은 수탁 보관되거나 파트너 재보험사를 위한 규제 담보 역할을 하는 법적 구조의 잉여금 증서(surplus notes)를 통해 일부 운용됩니다. 이 토큰의 가치는 토큰 공급량의 변화가 아닌 누적된 수익을 통해 점진적으로 상승합니다.

수익은 두 가지 기준 지표 중 더 높은 값을 기준으로 매일 계산됩니다. 하나는 단기 무위험 이자율에 고정 스프레드를 더한 것이고, 다른 하나는 헤지된 암호화폐 베이시스 전략 수익률에 동일한 스프레드를 더한 것입니다. 기초 자본의 일부는 재보험 의무를 지원하는 규제된 신탁 계좌 내에 현금 또는 단기 국채 형태로 보유될 수도 있습니다. 가격 데이터, 예비비 잔액 및 담보 정보는 오라클 피드와 제3자 인증을 통해 보고되며, 출금은 가용한 온체인 유동성과 오프체인 포지션에서 예정된 자금 해제를 통해 지원됩니다. ^[3]

메커니즘 및 기술

reUSD 시스템은 온체인 스마트 컨트랙트와 오프체인 법적·금융적 구조를 통합하여 자본을 관리하고 수익을 창출하며 사용자에게 유동성을 제공합니다. 핵심 구성 요소에는 가치 축적 방식, 수익 창출 전략, 자본 운용 구조 및 상환 프레임워크가 포함됩니다. ^[3]

가치 축적 메커니즘

보유자의 지갑 내 토큰 수량을 조정하는 리베이싱(rebasing) 토큰과 달리, reUSD는 가격이 상승하는 토큰입니다. 사용자가 보유한 reUSD 토큰의 수는 일정하게 유지됩니다. 대신, 각 reUSD 토큰의 내재 가치와 상환 가격이 시간이 지남에 따라 증가합니다. 이 가격은 지난 24시간 동안 발생한 수익을 반영하기 위해 매일 00:00 UTC에 온체인에서 업데이트됩니다. 이러한 설계는 사용자에게 보유 자산의 달러 가치에 대한 명확하고 예측 가능한 성장을 제공합니다. ^[3]​

수익 창출

reUSD의 연간 수익률(APY)은 "베이시스-플러스(Basis-Plus)"라는 동적인 이중 벤치마크 모델을 통해 결정됩니다. 프로토콜은 두 가지 서로 다른 벤치마크 수익률 중 더 높은 것을 선택한 후 여기에 고정 스프레드를 더하여 매일 적용 이율을 계산합니다. 이 접근 방식은 전통 금융 금리 또는 암호화폐 시장 중립 전략의 상승분을 포착하여 경쟁력 있는 수익률을 제공하는 것을 목표로 합니다. ^{[1] [3]}​

두 가지 벤치마크는 다음과 같습니다:

1. 무위험 이자율 벤치마크: 미국 국채와 같은 상품에서 파생된 단기 무위험 기준 금리의 7일 이동 평균을 기반으로 합니다.
2. 시장 중립 전략 벤치마크: 헤지된 암호화폐 베이시스 거래 전략에서 생성된 현재 연간 수익률을 기반으로 하며, 특히 Ethena의 USDe 수익률을 참조합니다.

선택된 두 벤치마크 금리 중 더 높은 쪽에 프로토콜은 **250 베이시스 포인트(2.5%)**의 고정 스프레드를 더합니다. 이 최종 합산 이율이 해당 날짜의 APY를 결정합니다. 계산된 APY는 일일 이율로 변환되어 reUSD의 가격을 인상하는 데 사용됩니다. ^{[5] [3]}​

자본 구조 및 운용

프로토콜의 자본 구조는 DeFi 생태계의 사용자 예치금을 재보험 산업에 적합한 규제된 오프체인 프레임워크로 전달하도록 설계되었습니다.

민팅 및 보험 자본 계층 (ICL)

사용자는 USDC 또는 국채(T-Bills)와 같은 승인된 자산을 보험 자본 계층(ICL)이라 불리는 온체인 스마트 컨트랙트 시스템에 예치하여 프로세스를 시작합니다. 예치에 대한 대가로 사용자는 해당 가치만큼의 reUSD 토큰을 민팅합니다. ICL은 모든 사용자 예치금에 대한 기본 온체인 금고 및 회계 장부 역할을 합니다. ^{[4] [3]}​

오프체인 운용 및 신탁 계좌

ICL에 예치된 자본의 상당 부분은 오프체인으로 이동됩니다. 이 자금은 현금 또는 단기 미국 국채로 전환되어 규제된 §114 재보험 신탁 계좌에 예치됩니다. 이러한 유형의 신탁은 미국 전국보험감독관협회(NAIC)의 기준을 준수하며, 파트너 재보험사를 위한 전액 담보화된 파산 절연(bankruptcy-remote) 자본으로 사용됩니다. 이러한 법적 및 구조적 분리는 프로토콜의 운영 활동이나 잠재적 손실로부터 예치자 자금을 보호하기 위한 원금 보호 설계의 핵심 요소입니다. ^{[1] [3]}​

잉여금 증서 (Surplus Notes)

온체인 ICL과 오프체인 신탁 계좌 간의 연결은 "잉여금 증서"라는 법적 수단을 통해 관리됩니다. 프로토콜과 제휴된 오프체인 법인이 온체인 ICL에 이러한 잉여금 증서를 발행합니다. 이 증서는 오프체인 법인을 법적으로 구속하는 계약상의 채무 협약입니다. 이는 두 가지 주요 기능을 수행합니다:

1. 원금 보호: 증서에는 예치된 원금의 반환에 대한 계약상 보증이 포함됩니다.
2. 이자 지급: 증서는 reUSD의 동적으로 계산된 APY와 일치하는 이율로 ICL에 이자를 지급할 의무가 있습니다.

잉여금 증서에서 발생하는 이러한 이자 지급은 reUSD 가격을 상승시키는 수익의 원천이 됩니다. 이 구조는 오프체인 담보화 약정을 토큰 보유자를 위한 온체인 수익으로 효과적으로 변환합니다. ^{[4] [3]}​

유동성 및 상환

reUSD는 기초 스테이블코인으로 상환 가능하도록 설계되었으나, 상환은 자본 운용 상태에 따른 유동성 제약의 영향을 받습니다. 프로토콜은 출금 요청을 관리하기 위해 계층화된 유동성 프레임워크를 사용합니다. ^{[3] [4]}

• 계층 1: 즉시 상환: 온체인 버퍼라고 불리는 전체 자본의 일부는 오프체인으로 운용되지 않고 유휴 상태로 유지됩니다. 이 버퍼는 사용자 상환을 위한 즉각적인 유동성을 제공합니다. 이 버퍼의 규모는 보험 계리 분석을 통해 결정되며(예시에서는 순자산가치(NAV)의 약 10%로 인용됨), 일반적인 일일 출금량을 처리하도록 설계되었습니다.
• 계층 2: 예정 상환: 대규모 또는 다수의 출금으로 인해 즉시 상환 버퍼가 소진되면, 이후의 상환 요청은 대기열에 들어갑니다. 이러한 대기 요청은 자금이 가용해지는 대로 처리됩니다. 회수되는 자금의 원천에는 오프체인 잉여금 증서의 이자 및 원금 상환, 그리고 재보험 신탁 계좌 내 자산의 만기 도래 등이 포함됩니다.

투명성 및 보안

Re Protocol은 온체인 데이터 공개, 제3자 인증 및 기관급 수탁을 포함하여 운영의 투명성을 제공하고 사용자 자금을 보호하기 위한 여러 조치를 취하고 있습니다.

• 온체인 오라클: 프로토콜은 Chainlink 오라클을 사용하여 공개 검증을 위한 핵심 데이터 포인트를 블록체인에 게시합니다. 이 데이터에는 일일 reUSD 가격, ICL의 총 순자산가치(NAV), 즉시 유동성 버퍼의 현재 활용 수준, 오프체인 잉여금 증서의 미상환 잔액 등이 포함됩니다. ^[3]
• 예비비 인증: 제3자 회계 및 감사 법인인 The Network Firm은 재보험 신탁 계좌에 보유된 오프체인 자금에 대해 매일 인증을 수행합니다. 이 보고서는 잉여금 증서를 뒷받침하는 현금 및 국채의 존재와 가치를 확인합니다. 이러한 인증 결과는 Chainlink 오라클을 통해 온체인에도 게시되어 프로토콜 예비비에 대한 독립적인 검증을 제공합니다. ^[3]
• 수탁: 오프체인으로 운용되지 않은 유휴 온체인 자산(ICL의 일부)은 Fireblocks에 수탁 보관됩니다. 보안은 멀티시그(multisig) 정책을 통해 관리되며, 거래 승인을 위해 여러 당사자의 동의가 필요하므로 무단 액세스나 단일 장애점(single point of failure)의 위험을 줄입니다. ^[3]
• 감사: Re Protocol의 온체인 구성 요소를 이루는 스마트 컨트랙트는 잠재적인 취약점을 식별하고 완화하기 위해 제3자 법인으로부터 보안 감사를 받았습니다. ^[3]