Ethena USDe (인터넷 채권으로 명명됨)는 ETH(이더리움) 스테이킹 수익률과 무기한 스왑을 기반으로 하는 완전 담보 기반 온체인 스테이블코인입니다. USDe의 발행 및 상환은 Ethena Labs에서 관리합니다. ^[2]

개요

USDe는 Lido의 stETH와 같은 ETH LST로 1:1 담보됩니다. 이러한 노출은 동일한 양의 ETH를 공매도하여 무기한 선물에서 헤지됩니다. 이는 높은 수익률을 창출하므로 USDe는 '인터넷 채권'으로 불립니다. ^[3]

Ethena 설립자 Guy Young에 따르면, USDe는 스테이블코인이 기초 자산에 대한 페그를 유지할 수 없고, 탈중앙화될 수 없고, 확장 가능하지 않다는 스테이블코인 딜레마를 해결하기 위해 개발되었습니다. ^[3]

“제품에 대한 철학은 기본 계층에서 가능한 한 안전하고 안전하게 만들려는 것입니다. 레버리지를 사용하여 수익률을 높이는 흥미로운 방법들이 있지만, 우리는 다른 사람들이 기반을 구축하고 머니 마켓이나 Perp DEX에서 레버리지를 사용하는 등 다른 흥미로운 방법을 사용할 수 있는 견고한 기반을 만들고 싶습니다.” - [Guy Young] - (https://iq.wiki/wiki/guy-young) ^[3]

사용자는 허가 없는 외부 유동성 풀에서 USDe를 얻을 수 있으며, 허가된 관할 지역의 승인된 당사자는 KYC/KYB 심사를 통과하면 Ethena Labs 계약을 통해 시장 조성 기관에만 제공되는 USDe를 주문형으로 발행 및 상환할 수 있습니다. 암호화폐 시스템 내에 신뢰할 수 없는 담보가 저장되어 있으므로 기존 은행 인프라에 의존할 필요가 없으며, USDe는 항상 사용자의 예금으로 완전히 뒷받침됩니다. 또한 사용자는 Ethena에서 USDe를 발행 및 상환하고 Binance 또는 Curve 풀과 같은 외부 시장에서 거래하여 가격 차이를 활용하여 크로스 마켓 차익거래에 참여할 수 있습니다. ^[2]

“우리는 암호화폐에서 가장 중요한 도구인 스테이블코인을 은행 시스템으로부터 분리하고 싶습니다. 우리가 하려고 하는 모든 것의 요점은 자급자족 시스템을 만드는 것이지만, 가장 중요한 자산은 완전히 중앙 집중화되어 있습니다.” - Guy의 Ethena 핵심 논제에 대한 설명 ^[3]

USDe 가격 안정성 메커니즘

USDe는 기초 담보 자산에 대해 자동화되고 프로그래밍 방식의 델타 중립 헤지를 실행하여 페그 안정성을 얻습니다. 담보 자산의 가격 변동 위험을 동일한 규모로 헤지하면 담보 자산의 가치 변화가 헤지 부분의 가치 변화에 의해 상쇄됩니다. 이는 모든 시장 상황에서 담보의 합성 USD 가치가 비교적 안정적으로 유지되도록 합니다. ^[2]

USDe 생성 메커니즘

USDe는 사용자가 LST, ETH 또는 USD를 예치하여 생성됩니다. 내부 스왑 기능은 담보 포지션과 조화를 이룹니다. 그런 다음 Ethena는 담보를 거래소 외 수탁 계정으로 보내고 포지션의 지급 능력에 대한 ZK 증명을 제공합니다. 오프체인 서버는 가장 효율적인 자금 조달 비율을 가진 장소를 계산하여 1x 공매도 ETH-PERP를 실행합니다. 현물 stETH와 공매도 ETH 무기한 간의 델타 중립 포지셔닝을 통해 안정성이 보장됩니다. ^[4]

예치자는 스테이킹된 이더리움 수익률과 받은 자금 지급에서 수익을 축적하는 발행된 USDe를 받습니다. 이 프로세스는 Ethena 생태계 내에서 USDe를 생성하고 유지하기 위한 투명하고 안전한 메커니즘을 보장합니다. 스테이킹된 ETH 담보는 동일한 명목 금액의 공매도 포지션으로 완벽하게 헤지할 수 있으므로 파생 상품을 활용하여 상당한 초과 담보 없이 USDe를 확장할 수 있으므로 확장성이 달성됩니다. 스테이블코인은 1:1 담보만 필요합니다. ^[4]

안정성은 발행 즉시 담보에 대해 실행되는 레버리지가 없는 공매도 무기한 포지션을 통해 제공되며, 이는 포지션이 델타 중립적이고 초기 명목 잔액이 완벽하게 헤지되지 않고 사용자에게 USDe가 발행되지 않도록 합니다. 검열 저항은 담보를 은행 시스템으로부터 분리하고 중앙 집중식 유동성 장소 외부의 온체인, 투명하고 24시간 감사 가능한 프로그래밍 방식의 수탁 계정 솔루션에 신뢰할 수 없는 암호화폐 담보를 저장하여 달성됩니다. ^[4]

기술