apxUSD 是一种去中心化的、超额抵押的稳定币，与美元挂钩，由名为 Apyx Finance 的团队开发。该稳定币在 以太坊 区块链 上的多代币生态系统中运行，并已宣布扩展到 Arbitrum 和 Base 等其他网络。^[1] 它旨在作为一种资本高效的交换媒介，并成为各种 去中心化金融 (DeFi) 应用的核心组件。^[2]

概览

apxUSD 旨在与美元保持软挂钩，每个代币的价值目标约为 1 美元。其主要目标是提供一种稳定且具有流动性的资产，可用于交易、借贷和其他链上活动，同时允许用户从其底层抵押品中释放流动性。 ^{[3] [4]} Apyx 协议采用超额抵押模式来支持 apxUSD，这意味着系统中作为抵押品持有的资产价值高于铸造的 apxUSD 价值。这为抵押资产的价格波动提供了缓冲，并确保了协议的偿付能力。 ^{[3] [5]}​

Apyx 生态系统围绕多代币模型构建，以分离稳定性、收益和治理功能。除了 apxUSD 稳定币之外，该协议还包含实用型和治理代币 APYX，在某些模型中还包含专门的收益代币 apyUSD。 ^{[2] [6]} 该协议于 2024 年 2 月在 以太坊 主网正式上线。 ^{[1] [3]}​

核心机制

Apyx 协议被描述为具有几种不同的抵押、收益生成和分配模型，反映了其设计上的演变。

双代币系统

一种经常被描述的架构涉及双代币系统，旨在将稳定的记账单位与收益生成功能分开。 ^[2]​

• apxUSD： 作为主要的稳定币，旨在实现高流动性、广泛的 DeFi 兼容性以及作为抵押品使用。在此模型中，它是一种非重置（non-rebasing）代币，这意味着其余额不会自动更改，从而简化了与其他协议的集成。 ^{[2] [4]}
• apyUSD： 一种带息代币，代表用户在 Apyx 储蓄层中的份额。用户可以将其 apxUSD 锁定在协议合约中，以铸造等量的 apyUSD。随着协议收集和分配收益，apyUSD 代币的设计旨在随时间推移相对于 apxUSD 升值。 ^[4]
• APYX： 协议的治理和实用代币。APYX 持有者旨在治理 Apyx DAO，对协议参数进行投票并引导激励措施。在某些设计中，质押的 APYX 作为协议的后盾，通过承担风险来换取协议收入的份额。 ^{[5] [1]}

抵押品与收益生成模型

Apyx 生态系统的收益源于用于铸造 apxUSD 的抵押品。目前已提出了该过程的几种不同模型：

• LST 支持的变基模型（Rebasing Model）： 在一种模型中，apxUSD 是一种原生计息的稳定币。用户通过存入生息抵押品来铸造 apxUSD，例如流动性质押代币（LST），如包装后的质押 ETH (wstETH) 和 Rocket Pool ETH (rETH)。这些抵押品产生的收益随后通过变基机制分配给所有 apxUSD 持有者，持有者钱包中的 apxUSD 代币数量会定期增加。^[3]
• 自动偿还贷款模型： 另一种记录在案的机制具有“自动偿还贷款”的特点。在该系统中，用户存入生息资产（如 wstETH）来铸造 apxUSD，从而创建一个债务头寸。协议会自动获取抵押品的收益，并将其用于回购和销毁 apxUSD，随着时间的推移逐步偿还用户的债务。^[1]
• RWA 支持的收益： 第三种模型使用现实世界资产 (RWA) 作为主要抵押品。具体而言，这涉及带股息的 RWA，如代币化的永续优先股。这些资产的股息产生收益，然后定向分配给锁定了 apxUSD 的持有者。^[4]
• 私人信贷与 DeFi 投资组合： 另一种变体描述收益由 Apyx 财库生成，该财库管理着一个多元化的投资组合，包括链下机构私人信贷策略和链上 DeFi 借贷活动。该投资组合的收益用于从公开市场购买 apxUSD，然后作为股息分发给持有者。^[7]

锚定稳定机制

apxUSD 与美元的挂钩通过自动化系统和套利激励机制共同维持。

• 超额抵押与赎回： 核心稳定特性在于所有 apxUSD 均由价值超过 1 美元的底层抵押品支持。如果市场价格跌破 1 美元，就会产生套利机会。^[3]
• 清算： 如果用户抵押品的价值跌破最低要求的比例，其仓位将被清算。抵押品将被出售以偿还 apxUSD 债务，确保协议保持偿付能力。^[5]
• 锚定稳定模块 (PSM)： 该机制允许用户以 1:1 的比例将 apxUSD 兑换为其他经过批准的稳定币（例如 USDC）。它作为锚定汇率上限的主要防御手段，因为套利者可以将交易价格高于 1 美元的 apxUSD 卖入 PSM 以获利。^[1]
• 后备自动做市商 (BAM)： 这是一个由协议控制的自动化做市商，为 apxUSD 与其他稳定币提供流动性。它作为锚定汇率下限的最后流动性来源，在发生严重脱锚事件时激活以购买 apxUSD。^[1]
• 稳定性费： 某些协议版本包含对所有未偿 apxUSD 债务收取的浮动利率（即稳定性费）。Apyx 治理可以调整此费用以影响用户行为：降低费用以鼓励铸造（增加供应），或提高费用以激励偿还（减少供应）。^[8]

治理与风险管理

该协议包含多项旨在管理风险并为社区治理提供框架的功能。

铸造控制

为了确保稳定性并保护协议免受某些市场风险的影响，Apyx 实施了“铸造控制”系统。该功能作为一种安全机制，允许在发生抵押品脱锚或预言机故障等严重事件时暂时暂停新 apxUSD 的铸造，同时保持赎回和偿还功能正常运行。^[3] 该系统通过多重签名钱包控制，强制执行以下几项限制：

• 单笔铸造交易的最大金额。
• 每日可铸造 apxUSD 总额的上限。
• apxUSD 的绝对总供应量上限。^[5]

执行铸造的权限与修改系统参数的权限是分离的，对于更改系统规则有着更严格的要求。^[5]​

APYX 治理

Apyx 协议的治理旨在由 APYX 代币持有者通过 Apyx DAO 进行管理。该机构负责对关键协议参数进行投票，例如抵押品类型、风险管理政策和费用结构。在某些设计中，APYX 质押者还充当协议的后盾，在发生抵押品缺口时，其质押的代币可用于为系统重新注资。作为提供此类安全保障的回报，质押者将获得协议收入的一部分。^{[5] [2]}​

生态系统与集成

apxUSD 已集成到多个主要的 DeFi 协议中，以增强其效用和流动性。

合作伙伴与托管

2024年3月，数字资产托管机构 BitGo 宣布已增加对 apxUSD 的托管支持。这使得 BitGo 的机构客户（包括基金和公司财务部门）能够在受监管且有保险的托管框架内安全地持有 apxUSD。此次合作旨在扩大机构对 Apyx 生态系统的访问。 ^{[3] [7]} APYX 团队在关于此次合作的声明中指出：

“将 apxUSD 引入 BitGo 平台证明了机构领域对安全、透明且具有收益的 稳定币 的需求日益增长……这次合作不仅增强了 apxUSD 的可获得性，也强化了我们为客户提供多样化高质量数字资产的承诺。” ^[7]

DeFi 集成

• Morpho： Apyx 与 Morpho 协议深度集成。它是最早构建在 Morpho Blue 上的协议之一，Morpho Blue 是一种无许可借贷原语，APYX 利用它来出借抵押品并高效产生收益。Morpho 上还设有专门的 apyUSD/apxUSD 市场，允许用户提供 apyUSD 作为抵押品来借入 apxUSD。 ^{[3] [8]}
• Curve Finance： apxUSD 被用于在 Curve 上的多个稳定币池中提供流动性，包括 apxUSD/USDC 和 apxUSD/apyUSD 池，这增强了其交易深度和稳定性。 ^[6]
• Pendle Finance： 该稳定币已集成到 Pendle 的收益交易市场中，用户可以在 apxUSD 池中担任流动性提供者，或通过购买收益代币（YT-apxUSD）对资产产生的收益进行投机。 ^[6]
• Chainlink： 该协议依赖 Chainlink 价格喂价获取抵押资产的可靠价格数据，这对于计算抵押率和触发清算至关重要。 ^{[3] [5]}

采用与激励措施

为了引导增长和用户采用，Apyx 推出了 “APYX Pips” 活动，这是一项持续进行的基于积分的激励计划。用户通过执行支持生态系统的链上操作来赚取 “Pips” 积分。这些活动包括铸造和持有 apxUSD、为集成协议提供流动性以及推荐新用户。Pips 预计将与未来的奖励挂钩，例如 APYX 治理代币 的 空投。^{[3] [6]}​

截至 2026 年 3 月 12 日的更新，Pips 倍数设置如下：

活动	Pips 倍数	备注
持有与承诺 (Committing)	​	​
在钱包中持有 apxUSD	10x	​
在平台上承诺 apxUSD	20x	​
锁定 apxUSD 以接收 apyUSD	1x	​
Curve Finance 流动性	​	LP 代币必须在 Apyx 上承诺才能赚取 Pips。
提供 apxUSD/USDC LP + 承诺	12x	​
提供 apxUSD/apyUSD LP + 承诺	6x	​
Pendle 市场	​	​
在 apxUSD Pendle 市场担任 LP	24x	​
持有 YT-apxUSD (收益代币)	32x	被描述为高风险策略。
推荐奖励	不适用	推荐人可赚取被推荐人所产生 Pips 的 5%。

该活动促进了协议的增长，总铸造量已超过 4300 万。^[6]​