Origin Dollar (OUSD) 于 2020 年推出，是一种建立在 Ethereum 区块链上的生息稳定币。作为一种加密货币代币，它旨在保持稳定的价值，与美元大致 1:1 挂钩。它的独特之处在于它能够直接在用户的加密货币钱包中产生被动收益，而无需主动管理、质押或锁定。OUSD 由 Origin Protocol (OGN) 创建，该团队专注于开发一套去中心化金融 (DeFi) 产品，以增加经济机会^[1][7]。

概述

Origin Dollar (OUSD) 作为一种自托管、生息稳定币在 Ethereum 区块链上运行，旨在维持接近 1 美元的价格。这种挂钩是间接实现的；OUSD 并非由银行持有的法定货币支持，而是由一篮子其他著名的稳定币（如 USDT、USDC 和 USDS（前身为 Dai））完全抵押。这种 1:1 的抵押品保存在链上智能合约中，允许套利者铸造或赎回 OUSD，从而确保其市场价格与 1 美元挂钩^[8]。

OUSD 的一项关键创新是其原生收益生成，它解决了稳定币持有者必须在流动性和收益之间做出选择的困境。与传统的稳定币需要用户在其他平台上借出或质押它们不同，OUSD 自动执行此过程。底层抵押品被部署到各种 DeFi 协议中以赚取收益，然后通过重新调整机制将收益分配回 OUSD 持有者，从而增加他们的钱包余额^[7]。在该模型成功之后，Origin Protocol 团队开发了一种与以太币价值挂钩的类似生息资产，称为 Origin Ether (OETH)，以及 Sonic 网络的 Super OETH 和 OS^[4]​^[9]。

Tokenomics

OUSD 是 Ethereum 区块链上的 ERC-20 代币，确保与更广泛的 Ethereum 钱包、去中心化应用程序 (dApp) 和交易所生态系统兼容。截至 2025 年 11 月，流通供应量约为 959 万个 OUSD，对应市值约为 958 万美元^[5]​^[6]。该代币可在 Coinbase 等中心化交易所和 Uniswap 等去中心化交易所 (DEX) 上进行交易。它也可以通过官方 Origin DApp 直接获得。作为标准的 ERC-20 代币，OUSD 可以保存在任何支持基于 Ethereum 的资产的钱包中，包括 MetaMask、Trust Wallet 和 Coinbase Wallet 等常用选项^[3]​^[9]。

弹性供应

OUSD 利用弹性供应机制（灵感来自 Ampleforth 等协议）来分配收益。与价值增值反映在价格中的固定供应资产不同，OUSD 的价格保持稳定在 1 美元左右。相反，协议的基础资产产生的收益通过增加 OUSD 的总供应量分配给持有者。这个过程被称为“rebase”，由智能合约处理，智能合约自动调整每个持有者钱包中的 OUSD 余额，以反映他们应占的收益份额。Rebase 每天发生多次，并由协议内的铸造和赎回活动触发^[2][9]。

虽然受到 Ampleforth 的 rebase 模型的启发，但 OUSD 的实施有几个关键区别：

• 抵押品： OUSD 100% 由其他稳定币的投资组合支持。这种完全抵押为其 1 美元的挂钩提供了坚实的基础，当其市场价格偏离时，套利者可以通过有利可图地铸造或赎回 OUSD 来进一步维持这种挂钩。这与纯粹的算法模型形成对比，后者可能难以在市场波动期间维持其挂钩。
• 正向 Rebase： OUSD 被设计为仅正向 rebase 系统。供应量应该只会增加，因为 rebase 由协议策略中实际实现的收益份额提供资金。用户的本金旨在受到保护，任何负向 rebase（钱包余额减少）都表明由于集成协议之一中的严重故障导致基础抵押品损失。
• Rebase 频率： 与 Ampleforth 的每日 rebase 计划不同，OUSD 的代币供应量会随着收益的累积每天多次调整，从而提供更平稳、更持续的收益分配。

收益生成

分配给OUSD持有者的收益是通过OUSD Vault智能合约管理的多方面策略产生的。该金库汇集了基础抵押品——由USDC、USDT和USDS等稳定币组成——并将其分配到一套多样化的、经过审计的收益生成策略中。据报道，在2023年3月USDC和DAI（现在是USDS）脱钩期间，该协议的风险管理系统按设计运行，保护了金库，并在市场波动中保持了卓越的挂钩，同时产生了利润^[8]。

收益来源

该协议采用多种核心策略来产生回报：

• 借贷： 抵押品在超额抵押的货币市场上进行借贷。该协议利用顶级、经过审计的平台，如 Aave 和专门的金库，如 Steakhouse 在 Morpho 上的 USDC 金库，该金库以其机构级的风险管理而闻名。
• 做市： 该协议为稳定币到稳定币交易对的自动化做市商 (AMM) 提供流动性。该策略赚取交易费用，同时在很大程度上减轻了无常损失的风险。
• 奖励收割： 该协议自动申领和清算由其他 DeFi 协议分发的奖励激励代币（例如，来自 Curve 的 CRV，来自 Compound 的 COMP）。这些奖励被转换为 OUSD 并分发给持有者。

收益放大

OUSD 的设计包含多种机制来放大持有者的年化收益率 (APY)：

• 协议拥有的流动性： 持有在某些智能合约（例如，某些 AMM 池）中的资本不会通过重新调整获得收益。但是，底层抵押品仍然用于产生收益，然后将其分配给所有其他 OUSD 持有者。
• 退出费用回收： 来自协议退出的费用被重定向回池中，奖励长期持有者。
• 策略多样化： 通过将资本分散到多个策略中，该协议避免了大量资本涌入单一机会时发生的收益压缩。
• 算法市场操作 (AMO)： AMO 是自动化协议货币政策的智能合约。它们可以在预定义条件下将 OUSD 铸造并部署到流动性池或借贷市场中，从而使协议能够赚取额外的资本回报并有效地管理流动性^[8][9]。

自动赎回管理器 (ARM)

自动赎回管理器（ARM）是由 Origin Protocol 开发的流动性管理框架，旨在加强 Liquid Staking 代币（LST）的挂钩稳定性并产生收益。ARM 通过双重机制运作：当 LST 以低于其基础资产的价格交易时，它会进行套利；当不存在套利机会时，它会借出其资本以赚取利息^[10]。

ARM 系统已在 Ethereum 上为 Lido 的 stETH 实施，并得到了 Lido 生态系统基金会的支持，以及为 Sonic 网络的本地 LST OS 实施。在不进行套利时，stETH ARM 将资本路由到 Morpho 借贷协议，而 OS ARM 将资本路由到 Silo。ARM 的套利和借贷活动产生的所有费用用于在公开市场上购买 OGN 代币，获得的 OGN 分配给 xOGN 质押者，从而为 OGN 持有者创造直接的价值增值机制^[10]。

OGN 质押和治理

Origin Protocol 的治理和价值累积以其原生代币 OGN 为中心，通过投票托管的质押模型实现。用户可以将 OGN 锁定 30 天到一年的时间，以获得 xOGN。获得的 xOGN 数量由锁定时间加权，一年锁定获得的倍数远高于 30 天锁定。该系统旨在奖励长期代币持有者^[11]。

虽然受到 Curve 的 veCRV 模型的启发，但 OGN 质押存在关键差异。用户的 xOGN 余额在整个锁定期间保持不变，而 veCRV 余额会随着时间衰减。OGN 系统还允许用户从单个钱包创建多个不同的质押，并原生支持投票委托，从而增强了灵活性和安全性。质押的主要激励是，协议收入的 100%（来自 OUSD、OETH 和 ARM 等产品）用于 OGN 回购并分配给 xOGN 持有者^[11]。

技术开发和安全

OUSD 的智能合约在 MIT 许可证下是开源的，并且该项目已经接受了包括 OpenZeppelin 在内的多家公司的多次安全审计。其开发过程的一个关键部分包括在“分叉模式”下运行模拟，允许开发人员针对 Ethereum 主网状态的实时副本测试新代码^[4]。

2025 年 11 月，该协议对其姊妹产品 OETH 进行了重大升级，该产品经常试用新技术。此次升级通过将大约 1,000 个“清扫”验证器整合到 15 个“复合”验证器，彻底改变了 OETH 的质押架构。此更改提高了资本效率，并通过消除 9-10 天的清扫周期来实现更快的提款。此次升级还通过 SSV Network 引入了 分布式验证器技术 (DVT)，以提高验证器的弹性和去中心化程度^[12][9]。

此次升级中最重大的创新是通过消除对预言机的依赖来实现“完全无需信任的会计”。利用以太坊 Dencun 升级中的 EIP-4788 功能，OETH 的智能合约现在可以使用 Merkle 证明 来加密验证验证器的余额和状态，直接针对 Beacon 链的状态。这种信任最小化的方法，也由 EigenLayer 等协议率先采用，使 OETH 区别于依赖于受信任的预言机委员会的 LST。升级后的合约由 OpenZeppelin、Sigma Prime 和 Nethermind 进行了审计。2025 年 2 月，Origin Protocol 还收到了 Optimism 的 OP Grant，标志着其战略性地扩展到 Layer-2 生态系统中^[13][4]。