Liquity 是多个区块链上的去中心化借贷协议，包括以太坊，旨在促进由以太币抵押品支持的免息贷款，并以LUSD支付。它的目标是非托管、不可变且无需治理，力求实现安全透明的借贷流程。^[1][2]

概述

Liquity 由 Robert Lauko 和 Rick Pardoe 于 2019 年 12 月创立，是一个借贷系统，以 LUSD（一种与美元挂钩的稳定币）发放贷款，最低抵押率为 110%。它没有自己的前端，用户可以选择各种第三方运营商，从而促进了去中心化。在 以太坊 应用领域，稳定价值资产至关重要，其中大部分是法币抵押的 稳定币，如 Tether 和 USDC。Liquity 旨在通过提供一种高效且用户友好的 稳定币 借贷方式来解决这个问题。^{[2][3][4][31]}

稳定池

稳定池是 Liquity 偿付能力管理中的一个关键要素，旨在为偿还清算 Trove 的债务提供流动性，并维持 LUSD 总供应量的支持。

在 Trove 清算事件中，稳定池会销毁与剩余债务相等的 LUSD，利用其余额来结算债务并获得清算 Trove 的全部抵押品。稳定池的资金来自用户，这些用户被称为稳定提供者，他们将 LUSD 转入其中。随着时间的推移，稳定提供者会按比例减少其 LUSD 存款，但会获得按比例的清算抵押品份额。

鼓励将 LUSD 存入稳定池，因为稳定提供者预计会收到相对于他们结算的债务而言，更高美元价值的抵押品，因为 Trove 很可能在略低于 110% 的抵押率时被清算。贡献稳定池的动机在于稳定提供者有可能实现清算收益，并以 LQTY 代币的形式获得早期采用者奖励。^[5][6]

清算

清算 在 Trove 低于 110% 的抵押率时触发，旨在维持稳定币供应的持续完全支持。在此过程中，Trove 的债务被取消，并由稳定池吸收，其抵押品分配给稳定提供者。被清算的 Trove 的所有者保留借来的 LUSD，但面临 10% 的损失，这强调了将比例维持在 110% 以上的重要性，最好超过 150%。

任何人都可以发起 Trove 清算，旨在获得 200 LUSD 的 gas 补偿和 Trove 抵押品的 0.5%。Trove 清算的补偿旨在支付相关的 gas 成本。虽然批量清算降低了每个 Trove 的成本，但该协议旨在确保即使在高 gas 价格时期也能保持可行性。

Gas 补偿包括由清算储备金提供的 200 LUSD 和来自清算抵押品的可变 0.5% 的 ETH，略微降低了稳定提供者的清算收益。^[7][8][9]

Troves

在Liquity中，Trove充当用户的贷款管理空间，链接到Ethereum地址。与其它平台上的Vaults或CDP类似，每个Trove持有资产（ETH）抵押品和以LUSD计价的债务。用户通过增加抵押品或偿还债务来调整这些余额，从而影响Trove的抵押率。Trove可以通过完全偿还债务随时关闭。^[30]

赎回

赎回是指以每个LUSD 1美元的名义价值将LUSD兑换为ETH。用户可以选择无限制地将LUSD赎回为ETH，但可能需要对赎回金额收取赎回费。赎回费的计算公式为（基本利率+ 0.5%）* ETH提取。动态基本利率随着每次赎回而增加，并随着时间的推移而衰减，半衰期为12小时。赎回金额会影响基本利率，并可能影响赎回费用，特别是对于较大数量的赎回。

需要注意的是，赎回和偿还债务是不同的过程。偿还债务涉及调整Trove的债务和抵押品，而赎回的目的是将LUSD转换为ETH。^{[10][11][12][13][14]}

价格稳定

硬挂钩机制

Liquity通过提供可赎回的稳定币LUSD来维持稳定，LUSD可以以1美元的价格兑换ETH，赎回费用逐渐增加，以阻止过度赎回。当LUSD跌破1美元时，可能会出现套利机会，为投机者带来潜在利润。销毁的LUSD会减少供应，可能对价格产生积极影响并加速汇率恢复。

拟议的赎回费用公式b(t) := b(t-1) + 𝛼 * m/n (𝛼 设置为 0.5)，旨在与利润驱动的套利者保持一致，并根据货币数量论恢复挂钩。1.10美元的自然价格上限，由110%的最低抵押率强制执行，旨在防止LUSD超过此值，从而有助于稳定，并在突破时迅速反弹。^[15]

软挂钩机制

Liquity采用软挂钩机制，旨在使其稳定币 LUSD与美元对齐。Trove抵押品比率的计算考虑了LUSD等同于美元，旨在建立平价作为均衡状态。1:1美元挂钩被视为谢林点，旨在引导系统在暂时偏差后恢复到均衡状态。LUSD的交易范围被限制在1美元（减去费用）和1.10美元之间，目的是最大限度地减少投机可能性并降低对抗性投机风险。为了管理LUSD的创建，Liquity对债务使用算法确定的发行费，旨在取代可变利率。这种前期成本旨在阻止新贷款，通过管理供需来为系统的稳定性做出贡献。

该协议允许去中心化杠杆，最大比率为11倍，受最低抵押品比率的影响。预计较高的LUSD价格会使杠杆更具吸引力，从而根据对未来价格变化的预期影响用户的决策。稳定池持有部分LUSD供应，旨在作为支持系统稳定性和LUSD稳定价值的双重用途储备。随着LUSD接近1.10美元，潜在的损失风险旨在减少稳定性存款，注入流动性并促成LUSD贬值。^[15]

预言机：Chainlink 和 Tellor

Liquity 采用去中心化的 预言机 Chainlink 作为其主要提供商，强调可靠性，而 Tellor 由于其去中心化结构，则作为辅助 预言机。两个预言机都采用代理逻辑模式，以实现无缝升级。

Liquity 的预言机逻辑包括调用两个 预言机，优先考虑主要的预言机。如果两个预言机都冻结或中断，系统将恢复到最后一个可靠的价格。 Chainlink 在没有更新四个小时后被认为是冻结的，而 Tellor 在被 矿工 提示时更新。

在极不可能的情况下，如果两个 预言机 都出现故障，Liquity 将依赖最后一个可靠的价格，但会积极寻求恢复。智能合约 代码确保了具有回退和恢复逻辑的双 预言机 设计，从而管理故障或严重故障，而无需人工干预。^[16]

前端运营者

前端运营者在通过 Web 界面促进用户与 Liquity 协议的交互中发挥作用，旨在获得用户产生的部分 LQTY 代币。回扣率由运营者设置，范围在 0% 到 100% 之间，旨在确定 LQTY 奖励在稳定池存款人、用户和前端运营者之间的分配。虽然较高的回扣率可能会吸引用户，但提供用户友好的界面和附加功能旨在即使在较低的回扣率下也能保持用户的兴趣。

奖励旨在以 LQTY 代币的形式发放，为前端运营者创造直接激励。运行前端涉及安装 Liquity 前端启动工具包或使用前端 SDK 集成协议。^[17][18][19]

Liquity v2

Liquity v2 旨在引入本金保护，以减轻市场低迷期间的损失，并增强对冲头寸的吸引力。此外，它旨在在系统内整合二级市场，以最大限度地减少与本金保护相关的负债。

Liquity v2 中的对冲头寸是永久性的，不受清算的影响，允许用户退出并索取其在储备盈余中的份额。退出价值受储备资产价格变动的影响，从而影响杠杆动态。^[20]

本金保护

Liquity V2 的一个关键特性是本金保护，旨在通过保护用户免受市场低迷期间的损失，使对冲产品更具吸引力。用户在开设对冲头寸后，可以确保以至少其固定本金金额出售其头寸，从而在市场下跌期间提供不对称的保护，防止重大损失。这项创新旨在通过为用户提供放大的上涨潜力和免受下跌风险的保护，来增强杠杆产品的可靠性和吸引力。

为了实现这一点，Liquity V2 通过类似拍卖的机制，在用户开设新头寸时收取溢价。用户支付的这笔溢价确保了新资本的流入平衡，并保持了足够的超额抵押。^[20]

补贴二级市场销售

在Liquity V2中，二级市场作为一个平台，供用户交易对冲头寸，其目标是避免潜在的银行挤兑情况。用户通常以溢价列出待售头寸，如果需求充足，他们可以进行交易，从而保护系统的储备。

为了解决没有买家的情况，协议会进行干预，使用收集到的溢价逐步提高头寸的价值，以补贴销售。重要的是，这个过程将补贴保留在Liquity系统中，避免任何价值泄漏。

通过结合本金保护机制和精心设计的二级市场，Liquity V2旨在激励市场参与者，降低突然退出的风险，并有助于去中心化、稳定性和可扩展性。^[20]

代币经济学

Liquity USD Token (LUSD)

Liquity USD (LUSD) 是一种 ERC-20 稳定币，为 Liquity 去中心化借贷协议提供支持。它促进了由稳定币支持的贷款，要求用户持有 Trove，最低 ETH 存款和 110% 的抵押率。在 以太坊 合并后，通过 权益证明 (PoS) 共识机制进行验证，用户可以将 LUSD 存入稳定池，以赚取 ETH 和 LQTY 奖励。

作为一种与美元挂钩的代币，LUSD 的价值允许直接兑换成法定货币或其他代币对，如 USDT。^[21][22]

Liquity 代币 (LQTY)

LQTY 是 Liquity 的二级代币，用于捕获费用收入并激励稳定性提供者，包括存入 LUSD 的用户、促进存款的前端以及 LUSD:ETH Uniswap 池中的流动性提供者。LQTY 的供应量上限为 100,000,000 个代币，它不是治理代币。收益来自存入 LUSD、促进稳定性池存款和提供流动性。持有者可以质押 LQTY，以赚取贷款发行和 LUSD 赎回的费用。^{[23][24][25][26]}

分配

LQTY代币的分配如下：

• Liquity社区：35.3%（32,000,000 LQTY分配给奖励池，通过稳定池存款获得，并由协议奖励给前端和稳定提供者；1,333,333 LQTY分配给LUSD:ETH Uniswap池的LP，通过质押LUSD:ETH Uniswap LP代币获得，并由协议在6周内分配；2,000,000 LQTY分配给社区储备金，来自Liquity AG捐赠，用于赠款、黑客马拉松、活动和社区倡议）
• 团队和顾问：23.7%（23,664,633 LQTY分配给当前和未来的Liquity AG员工和顾问；代币锁定1年，1年后解锁1/4，随后每月解锁1/36）
• 投资者：33.9%（33,902,679 LQTY分配给Liquity的早期投资者，锁定1年）
• Liquity AG捐赠：6.1%（6,063,988 LQTY分配给Liquity AG供公司使用，锁定1年）
• 服务提供商：1%（1,035,367 LQTY分配给在启动前协助Liquity的服务提供商，锁定1年）^[27]

分配计划

LQTY向社区（不包括LP激励和社区储备）的发行遵循由函数定义的年度减半计划：32,000,000 * (1–0.5^year)。该计划旨在为早期采用者提供有利的激励，同时确保长期的激励结构。^[27][28]

投资者

• Polychain Capital
• Tomahawk.vc
• Lemniscap
• 1kx
• A Capital
• Alex Pack
• Robot Ventures
• DFINITY Ecosystem Fund
• Pantera Capital
• Nima Capital
• Alameda Research
• Greenfield.one
• IOSG
• Angel DAO^[29]