MegaETH USDm (USDm) 是 MegaETH 区块链的原生稳定币。MegaETH 是一个专为高吞吐量、低延迟应用设计的 Ethereum Layer 2 网络。^{[1] [2]} USDm 是与 Ethena Labs 合作开发的，其主要目的是通过利用其美国国债支持的储备所产生的收益来补贴网络的运营支出，从而为 Layer 2 建立一种全新的经济模型。^{[7] [3]} 这种机制使 MegaETH 能够以“成本价”对 Gas 进行定价，并为用户提供持续低廉且稳定的交易费用。^{[4] [5]}

概述与目的

MegaETH USDm 被构想为 MegaETH Layer 2 经济架构的核心组成部分。该稳定币于 2025 年 9 月 8 日发布，旨在解决传统 Layer 2 网络中被认为存在的激励错位问题。^{[7] [3]} 根据 MegaETH 的说法，许多 Layer 2 通过在排序器费用上加价来产生收入，这可能会导致波动并与用户利益产生冲突，尤其是在 EIP-4844 等技术降低了底层数据成本的情况下。^[3]

USDm 的模式通过程序化地将其底层储备资产的收益用于支付排序器的运营支出 (OPEX)，从而规避了这一问题。这使得排序器能够以“成本价”运行，而无需通过交易费用产生利润。^[7] 这种方法的目标是通过保持交易成本的极低和可预测性，使所有网络参与者（用户、应用开发者和网络本身）的激励保持一致。^{[3] [2]} 这种经济设计旨在使 MegaETH 网络特别适用于需要低廉且稳定费用才能运行的实时、高吞吐量应用。^[2]

MegaETH 联合创始人 Shuyao Kong 表示：“USDm 意味着用户更低的费用，以及应用更具表现力的设计空间。我们很高兴能与 Ethena 合作，为我们生态系统中的所有利益相关者实现双赢局面。”^[7]

历史与发展

USDm 的开发是更广泛的 MegaETH 项目的一部分，该项目已经通过了几个关键里程碑。

• 2024年12月： MegaETH 项目通过 Echo（由 Jordan Fish，又名 Cobie 创立的天使投资平台）在三分钟内筹集了 1000 万美元的资金。
• 2025年2月5日： MegaETH 宣布通过 Soulbound NFT 铸造进行首次代币发行 (ICO)。 ​​^[2]
• 2025年3月21日： MegaETH 启动了其公共测试网。该测试网展示了 10 毫秒的区块时间，据报告交易吞吐量超过每秒 20,000 次交易 (TPS)，最终目标是达到 100,000 TPS。 ^{[7] [2]}
• 2025年9月2日： 团队推出了 SALT (Small Authentication Large Trie)，这是其核心状态架构，旨在消除磁盘 I/O 瓶颈。 ^[11]
• 2025年9月8日： USDm 稳定币 正式宣布与 Ethena Labs 合作推出。 ^{[7] [2]}
• 2025年10月22日： 宣布 MEGA 代币的公开销售将在 Sonar 平台进行。参与需要进行身份验证 (KYC)，这一先决条件也延续到了 USDm 预存款计划中。 ^{[11] [1]}
• 2025年11月25日： MegaETH 举行了 USDm 的预存款活动，虽然经历了严重的技术问题，但需求量很大，最终在停止前达到了 5 亿美元的上限。 ^[5]
• 2025年11月27日： 在动荡的发布活动之后，团队宣布全额退还所有预存款资金，并调整其发布前策略。 ^[10]
• 2026年2月7日： MegaETH 宣布加入 Chainlink SCALE 计划，为其主网启动提供预言机基础设施。 ^[11]
• 2026年2月9日： MegaETH 主网正式上线，Aave 和 GMX 等 DeFi 协议在启动时即可通过 Chainlink 数据源使用。 ^[11]

USDm 预存款启动 (2025年11月25日)

为了在主网启动前引导流动性，MegaETH 于 2025 年 11 月 25 日开启了 USDm 的预存款窗口。该活动备受期待，但在运营过程中遇到了重大问题。^{[4] [5] [8]}​

计划详情

预存款计划原定于东部时间 2025 年 11 月 25 日上午 9 点开始。其设计参数如下：

• 总存款上限： 2.5 亿美元。 ^{[1] [12]}
• 个人上限： 无。 ^[6]
• 接受资产： 仅限 Ethereum 网络上的 USDC。 ^[1]
• 分配方式： 先到先得。 ^[6]
• 参与资格： 仅限已完成 2025 年 10 月 MEGA 代币销售 KYC 验证的用户。包括美国、英国、中国和俄罗斯在内的多个司法管辖区的居民被排除在外。 ^[1]
• 锁定期： 所有存款资金将被锁定，直到 MegaETH 网络正式上线主网。 ^[1]
• 激励措施： 预存款用户被告知他们将“获得奖励活动的考虑资格”。 ^[1]

最初的计划因其受控的方式受到了一些观察者的赞扬。一位分析师指出：“USDm 在 Ethena 的白标堆栈下上线，加上对存款的硬性上限，正是这种规模的项目所需要的受控发布方式。” ^[6]​

发布当日事件与技术问题

尽管计划进行受控发布，但发布过程很快演变成了一系列复杂的技术故障和团队的被动应对措施。 ^[8]​

1. 初始故障： 在预定的开始时间，所有用户存款交易均告失败。根本原因被确定为 MegaETH 的预存款合约与第三方 KYC 供应商 Sonar 预期的 SaleUUID（唯一标识符）不匹配。修复此问题需要进行多签交易，从而导致了延迟。 ^[8]
2. 第二次停机： 在初始问题修复后，由于配置的速率限制过低，无法满足活动需求，Sonar 的 API 开始拦截流量。这再次导致所有存款中断，直到团队在 23 分钟后解决该问题。 ^[8]
3. 额度瞬间填满： 当服务在未宣布的时间恢复后，最初的 2.5 亿美元存款上限在短短 156 秒内就被填满，主要参与者是那些不断刷新网站的用户。 ^{[9] [8]}
4. 提高上限计划与多签问题： 为了满足高需求，团队宣布计划将存款上限提高至 10 亿美元，并预定在下一个整点执行。他们提前准备了必要的 4-of-6 Safe 多签交易。 ^[8]
5. 提前执行： Safe 多签的一个核心特性是，一旦收集到所需的签名，任何外部用户都可以触发交易。一名外部人员发现了已完全签署的交易，并在宣布时间前约 30 分钟执行了该交易。这出乎意料地重新开放了存款，使得监控区块链的用户得以存款，而其他人仍在等待官方时间。 ^{[5] [4]}
6. 混乱的存款与损害控制： 提前开放导致了存款的无序激增。为了重新获得控制权，团队仓促实施了新的上限，最终在总额达到 5 亿美元时停止了所有存款。 ^{[8] [5]}
7. 停止扩张： 在局势稳定在 5 亿美元后，团队正式宣布不再继续执行原定的 10 亿美元上限扩张计划，理由是当天的局势不稳定。 ^{[8] [4]}

后果与官方回应

最终总存款额停留在 5 亿美元。^{[5] [8]} 事件发生后，MegaETH 团队公开承认了失败，并为“欠佳的用户体验”表示歉意。

“我们在整个过程中遇到了意料之外的问题，不再继续推进 10 亿美元的上限。我们很快会分享一份回顾报告。对这次动荡深表歉意。” ^[4]

该团队随后在社交媒体平台 X 上发布了详细的事后分析，称：“这是不可接受的……我们对自己有更高的期望，没有任何借口。” ^[8] 他们向社区保证，尽管存在操作失误，但没有用户资金损失，所有智能合约均保持安全。此外，还为那些对动荡的启动感到不安的用户提供了提款选项，特别是那些基于最初 2.5 亿美元上限的假设进行存款并希望退出头寸的用户。^{[8] [4]}

预存款退款与主网策略调整

2025年11月27日，MegaETH 团队宣布将退还通过其预存款桥筹集的所有资金。团队表示，“执行过程草率，且预期与我们预加载抵押品以确保主网 1:1 USDm 兑换的目标不一致”，因此撤回了其发布前的策略。退还所有存款的决定是针对执行失误及由此产生的社区情绪而做出的。^[10]​

技术

MegaETH 的高性能得益于几项核心技术创新，这些创新旨在克服常见的区块链瓶颈。

SALT (Small Authentication Large Trie)

SALT 于 2025 年 9 月 2 日发布，是 MegaETH 的新型状态架构。它旨在通过将整个状态验证结构保留在内存（RAM）中，从而消除磁盘 I/O 瓶颈。这一创新是使网络能够实现每秒超过 100,000 次交易的高吞吐量以及低于 10 毫秒区块时间的关键组件。^[11]​

无状态验证

为了平衡高性能与去中心化，MegaETH 采用了无状态验证机制。这使得网络参与者能够使用低配置的消费级硬件来验证区块，从而降低了网络验证的准入门槛。该系统通过合作伙伴 Pi Squared 的“语义验证”得到了进一步加强。^[11]​

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合规性

通过与 Ethena Labs 的合作，USDm 在美国 GENIUS 法案框架下获得了潜在的合规路径。这得益于 Ethena 与 Anchorage Digital Bank 建立的合作关系。^[7] MegaETH 团队指出，该框架影响了稳定币的经济设计，并表示直接向用户分配收益被认为不是一个可行的选择，因此将产生的收益主要用于补贴网络运营费用。^[3]

在关于储备收益使用的声明中，MegaETH 团队阐明了他们的立场：

“稳定币的意义在于为社区提供更好的结果（由于 GENIUS 法案，收益分配是无法实现的）。目前，这被用于运营支出（OPEX）。随着稳定币收入的增长和 Mega 的成熟，如何将这些收益最好地回馈给用户的方式也将随之改变。” ^[3]

抵押与储备

初始版本的 USDm 是利用 Ethena Labs 的“稳定币即服务”（Stablecoin-as-a-Service）平台（也称为“白标堆栈”）发行的。^{[2] [6]} 它直接构建在 Ethena 的 USDtb 基础设施之上，这意味着 USDm 由 Ethena 的 USDtb 稳定币直接提供背书。^[2]

支持 USDtb（以及延伸至 USDm）的储备旨在实现机构级稳定性，并完全在链上持有。初始版本 USDm 的主要储备资产是贝莱德（BlackRock）的代币化美国国债基金 BUIDL，该基金通过 Securitize 平台进行管理，目标配置比例约为 90%。其余部分以流动性稳定币的形式持有，以确保有足够的流动性用于赎回。Ethena 与 Securitize 之间的合作伙伴关系实现了 24/7 全天候原子交换，确保了透明度和高效结算。该架构设计灵活，允许未来对其抵押品构成进行更改，可能包括 Ethena 的其他产品（如 USDe）。^[7] 在发布公告时，USDm 不提供直接的法币赎回；相反，用户可以将 USDm 兑换为底层的 USDtb。该稳定币旨在与 MegaETH 生态系统深度集成，包括在钱包、付款人（paymaster）服务和去中心化应用程序 (dApps) 中的使用。^[3]