联合曲线（Bonding Curve）代表了一个集成在平台和应用程序中的数学概念，用于根据代币的供应量计算其估值。这是一种定义特定资产价格与供应量之间关系的方法。联合曲线的过程是根据代币的现有供应量来确定每个新铸造代币的价格。^[1]​^[2]​^[3]​

概述

联合曲线从根本上巩固了价格与供应量之间的联系。这是一种机制，用户可以使用法定货币或其他加密货币形式的抵押品，按照曲线指定的价格获取代币。联合曲线在个人购买代币（导致铸造）和出售代币（导致代币销毁）时，都会计算代币的估计价值。随着联合曲线代币的铸造和销毁，供应量会发生波动，进而反映在联合曲线所示的价值中。由于联合曲线在每个供应水平都定义了预定价格，它在每个价格水平上都充当了该代币的自动做市商 (AMM)。^[1]​^[2]​^[3]​^[4]​

历史

联合曲线的概念独立起源于加密领域的各个角落，并在其存在的最初几个月里以多个名称运行——根据 Bancor 的说法是“智能代币”（Smart Tokens），在 Simon De La Rouviere 的圈子里是“策展市场”（Curation Markets），而 Zap Protocol 则将其命名为“联合曲线”（Bonding Curves）。^[12]
[15] 2016年8月，Bancor 构思了智能代币的设计，但直到2017年2月14日才公开宣布该代币概念。2017年9月，Zap Oracles 团队引入了联合曲线的概念，而 ConsenSys 的开发人员 Simon de la Rouviere 在思考如何在日益自动化的世界中保留“社会流动性”时，推广了联合曲线的最初想法。联合曲线是策展市场中更大规模设计集的一部分，策展市场是一种使群体能够更有效地协调并从围绕共同目标共同创造的价值中获利的模型——这是 Rouviere 积极致力于的一项倡议。^[13]​^[14]​

最初，Zap Oracles 团队从策展市场中汲取灵感，并提炼出核心代币模型。策展市场采用一种协议设计，即代币可以根据智能合约设定的价格持续铸造，这影响了联合曲线的设计原则。Rouviere 指出，这种持续代币模型采用了与 Bancor 智能代币类似的方法，于2017年3月初构思并发布，最初名为“联合策展社区”（Bonded Curation Community）。如今，联合曲线、智能代币、持续代币和策展市场这些术语在很大程度上可以互换使用，特别是在自动做市商 (AMM)、ICO、持续型组织和持续型代币策展注册表的背景下。^[12]​^[13]​^[16]​

Bancor 的智能代币

Bancor 的策略涉及使用智能代币作为 AMM，以启动低流动性市场和订单簿的开发。他们的理由是，新引入的代币往往在吸引足够的市场参与者以建立流动的、稳健的价值交换方面面临挑战，即买家难以与卖家匹配，反之亦然。这为代币交易带来了重大障碍，本质上构成了新代币的“鸡生蛋还是蛋生鸡”问题。通过利用联合曲线，用户即使在市场上其他买家或卖家有限或没有的情况下，也有能力通过联合曲线购买或出售代币。^[12]​

联合曲线与策展市场

联合曲线适用于策展市场。在这种模型中，通过联合曲线生成的代币被用于建立内容策展的质押和声誉系统。这些策展市场的参与者质押他们的代币来支持他们认为有价值的内容。随着策展质量的提高，可能会有更多用户被吸引购买该代币，并对被认为更有价值的内容进行投票。^[12]​

优势

联合曲线可以服务于多种目的，包括：^[10]​

代币价值

联合曲线有潜力为代币产生内在价值，确保代币可以按曲线上的现有价格兑回，从而建立内在的价格底线。^[10]​

流动性与持续交易

联合曲线通过建立代币市场，使代币可以随时买卖，在提供流动性方面发挥着关键作用。这种流动性特征对于旨在建立充满活力的生态系统的新项目至关重要，因为联合曲线确保了持续的流动性。作为做市商，联合曲线消除了买家和卖家等待交易对手发起交易的需求。^[10]​^[11]​

价格确定与可预测性

与固定价格模型相比，联合曲线使代币价格能够根据市场需求进行调整，通过抑制投机和强调实用性来促进稳定性。联合曲线预定且不可更改的形状增加了价格的可预测性，允许参与者预见供应量的变化将如何影响价格。^[10]​^[11]​

去中心化

联合曲线为项目以去中心化方式分发代币提供了最佳方法。用户可以通过与智能合约直接交互来获取代币，减少了对中心化交易所的依赖。^[11]​

示例

Friend.tech

Friend.tech 是一个去中心化社交媒体平台，旨在重新定义人们参与内容、与影响力人物互动以及衡量见解价值的方式。它旨在吸引寻求与加密推特（现为 X）人物互动的加密爱好者，同时允许个人将自己代币化并将其在线身份“市场化”。^[11]​^[17]​^[18]​

Friend.tech 通过市场动态进行客观量化，并利用联合曲线简化与社交档案相关的市场动态。平台上的每一次互动都会转化为有形价值，清晰地体现在份额价格中。这包括原创内容创作、分享交易策略、发现空投或在私人聊天中精心策划的信息。个人份额价格充当晴雨表，根据每个用户贡献的质量反映其价值。在 Friend.tech 的案例中，以 ETH 计价的份额价格与给定组内的份额供应量遵循数学关系。因此，购买的份额越多，价格上涨的可能性就越高。^[11]​^[17]​^[19]​

Friend.tech 份额定价模型的联合曲线，在确定平台内个人份额价值方面起着至关重要的作用 [[19]] - (#cite-id-udpzvrg5das)

Hashmasks

Hashmasks 是 Suum Cuique Labs 的一个数字艺术项目。该平台使用户能够获取非同质化代币 (NFT)，代表 16,000 件艺术作品之一，当随机购买 Hashmasks 时，有可能揭示出宝贵的稀有性。Hashmasks 采用联合曲线类型的定价模型。在这种情况下，它采用分段联合曲线，随着代币数量的增加，在连续的层级中铸造新的 Hashmasks 变得越来越昂贵。^[11]​^[20]​^[21]​

Fei

Fei 是一个去中心化金融 (DeFi) 协议，旨在建立一个完全去中心化的稳定币。利用联合曲线，该平台通过销售促进其原生代币 FEI 的流通。用户可以在需求激增期间通过在联合曲线上购买来获取 FEI。价格函数从低点开始以奖励早期采用者，该协议支持创建以 ERC-20 计价的联合曲线以及以 ETH 计价的单一曲线。^[11]​^[22]

随着曲线接近并固定在 1。这个目标被称为“规模”（Scale），标志着达到该目标后引导阶段的结束。值得注意的是，用户不能直接在联合曲线上出售 FEI；相反，协议将流入的 ETH 保留为 PCV（协议控制价值）。Fei 协议部署 PCV 来创建一个流动的二级市场，允许用户将 FEI 卖回成 ETH。^[22]​