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Non-USD Stablecoins
Non-USD Stablecoins
非美元稳定币是一类加密货币，旨在通过与美元（USD）以外的法定货币挂钩来维持稳定的价值。虽然稳定币市场主要由与美元挂钩的资产主导，但一个与欧元（EUR）、韩元（KRW）、日元（JPY）、巴西雷亚尔（BRL）和新加坡元（SGD）等货币挂钩的稳定币生态系统正在兴起，以服务于区域市场和特定的金融用例。 [2]
概述和市场格局
非美元稳定币在更广泛的加密货币市场中占比很小，但正在发展。截至2023年6月，该类别占与法币挂钩的稳定币总市值（超过1300亿美元）的不到0.7%（低于10亿美元），而与美元挂钩的稳定币占99.3%以上。[8] 金融稳定委员会2024年7月的一份报告强化了这一主导地位，该报告指出，以太坊上超过99.3%的与法币挂钩的稳定币供应与美元挂钩。[6] 这种差异持续到2025年，当时非美元稳定币的市值估计低于5亿美元，而与美元挂钩的稳定币的市值超过2250亿美元。同期其他分析表明，非美元市场份额占稳定币总市场的1-5%。[2] [1] [5] [11]
尽管市场份额较小，但这些资产的交易活动显著，凸显了稳定币在数字经济中的更广泛重要性。截至2024年末，稳定币占加密货币市场总交易量的三分之二以上。[12] 到2025年底，仅Polygon网络就处理了超过111亿美元的非美元稳定币终身转移量，占主要区块链总量的43%以上。这突显了它们在特定应用（如支付和汇款）中日益增长的使用，即使其总市值仍然只是与美元挂钩的硬币的一小部分。[3]
在欧洲、亚洲、非洲和拉丁美洲，已经发行了与15种以上不同国家货币挂钩的稳定币。欧元（EUR）是该领域最突出的货币，欧洲加密资产市场（MiCA）法规为此提供了监管清晰度。该框架培养了信任，并鼓励发行受监管的稳定币，例如Circle的EUROC。采用模式通常是区域性的，受当地金融科技合作和特定市场需求驱动，例如巴西活跃的加密经济中对以巴西雷亚尔计价资产的需求。[2] [1]
类型和机制
非美元稳定币，如同与美元挂钩的稳定币一样，根据其底层抵押品和稳定机制进行分类。所选择的模型对其稳定性、透明度和监管处理具有重大影响。 [13] [14]
Fiat-Collateralized Stablecoins
This is the most common and widely trusted model, particularly in the regulated non-USD space. These stablecoins are pegged 1:1 to a specific fiat currency and are backed by reserves of that currency or equivalent assets like cash and short-term government securities. The reserves are held by a central issuing entity, which can be audited to verify that the tokens are fully backed. This model's stability and simplicity make it suitable for regulated environments like the European Union under MiCA. [12] [13]
商品抵押稳定币
这些稳定币由实物资产支持，最常见的是黄金等贵金属。每个代币代表对特定数量的标的商品的所有权，这些商品存储在安全、经过审计的金库中。虽然不与法定货币挂钩，但由于其价值与全球认可的商品而非美元挂钩，因此被认为是一种非美元稳定资产。最突出的例子是 PAX Gold (PAXG)，与一金衡盎司黄金的价值挂钩，以及 Tether 的 XAU₮，一种建立在全链框架上的代币化黄金资产，用于跨链转移。 [12] [13] [10] [15]
加密货币抵押稳定币
这些稳定币由一篮子其他加密货币支持。为了减轻底层加密抵押品的價格波动，这些系统通常是超额抵押的，这意味着存入的加密资产的价值远高于发行的稳定币的价值。它们的抵押品可以在链上验证，提供更高的透明度。这种机制最著名的例子是 Dai (DAI)，尽管它与美元挂钩。这种模式在非美元领域不太流行，非美元领域迄今为止优先考虑法币支持设计的监管确定性。 [12] [13]
算法稳定币和混合稳定币
算法稳定币旨在通过算法和智能合约来维持其与目标价格的挂钩，这些算法和智能合约自动调整代币供应以响应市场需求，而无需依赖直接抵押。混合模型，如Frax (FRAX)，将抵押品与算法调整相结合。这一类别被认为是高度实验性的，并带有重大风险，正如2022年5月TerraUSD (UST)的崩溃所表明的那样，该事件抹去了数十亿美元的价值，并引发了市场范围的收缩。由于这些风险，这种模式并未广泛用于非美元稳定币，尤其是在全球监管机构优先考虑稳定性和消费者保护的情况下。 [12] [13] [14]
用例和需求驱动因素
非美元稳定币的增长得益于其将区块链技术的核心优势（如全天候即时结算、更低的交易成本、可编程性和无国界转账）应用于本地货币的能力。这解锁了与美元挂钩资产不同的几个关键用例。 [2]
链上外汇 (FX)
非美元稳定币在创建去中心化、全天候外汇市场方面发挥着重要作用。它们实现了链上24/7、近乎即时和低成本的外汇交易，并具有原子结算功能，与传统外汇市场相比，这是一个显著的改进，传统外汇市场运营时间有限且高度分散。链上外汇交易通常效率低下，因为大多数非美元货币对（例如，EUR/JPY）必须通过美元稳定币进行路由，涉及两次单独的交易和更高的成本。为非美元稳定币对创建直接流动性池将实现更高效、更便宜和更直接的链上外汇交易，从而实现这些市场的民主化访问。 [8] 这对于涉及传统连续关联结算 (CLS) 系统未涵盖的货币对尤其有价值，该系统仅支持 18 种主要世界货币。在中心化和去中心化交易所中，EURC/USDC 等货币对的交易量不断增加，突显了对此用例的需求。 [1] [2]
汇款和跨境支付
这些稳定币为全球汇款市场提供了一个更高效的渠道，该市场价值超过 8000 亿美元。传统的汇款服务可能速度慢且成本高昂，平均交易成本约为 6%。使用与美元挂钩的稳定币进行非美元汇款通常会迫使收款人进行第二次兑换，从而产生外汇风险和额外费用。通过使用收款人当地货币的原生稳定币，可以消除这个中间步骤，使流程更快、更便宜、更直接。例如，2024 年第一季度的分析显示，与传统方法相比，使用稳定币从撒哈拉以南非洲汇款 200 美元大约便宜 60%。 [8] [12] 这有可能将交易费用从百分点降低到基点。此用例的一个关键挑战是开发“最后一英里”基础设施，其中包括本地稳定币和本地法定货币之间便捷高效的出入金通道。 [8] 2025 年末，非洲支付技术公司 Flutterwave 选择 Polygon 作为其跨境支付的默认区块链，展示了该用例的实际应用。 [1] [2] [3]
区域DeFi和对冲
对于美国境外的个人和企业而言，非美元稳定币提供了一种参与全球加密经济的方式，而无需承担不必要的美元汇率风险。通过持有与当地货币挂钩的稳定币，他们可以对冲美元波动。此外，以当地货币计价的稳定资产的可用性促进了区域去中心化金融（DeFi）生态系统的发展，包括以欧元或日元等货币计价的借贷和收益型产品。 [1]
国内支付基础设施
在缺乏高效、实时国内支付系统（如印度的UPI或巴西的PIX）的国家，与当地货币挂钩的稳定币可以作为一种现代、移动原生且可编程的支付轨道。它们为实物现金和效率低下的传统银行系统提供了一种替代方案，促进了电子商务和本地点对点支付。对于美国境外的商家和消费者来说，使用与美元挂钩的稳定币进行日常交易会带来汇率波动风险。非美元稳定币以当地货币提供稳定的记账单位，消除了这种风险，并使数字资产成为日常交易中更实用的交换媒介。 [8] DeCard等公司的扩张（该公司使用Polygon为商家实现稳定币支付）以及Shift4（该公司正在为全球商业带来全天候稳定币结算）表明了这种模式的日益普及。 [2] [3]
按挂钩货币分类
非美元稳定币生态系统非常多样化，项目针对各种货币和地区。欧元是该市场中最发达的货币，但越来越多的稳定币已针对其他主要和新兴市场货币推出。
欧元挂钩稳定币
欧元是除美元外最发达的非美元稳定币市场，受益于庞大的欧洲经济和加密资产市场（MiCA）法规建立的明确监管环境。这些项目包括：
- Circle EUROC (EURC): 由 Circle 发行的完全储备、欧元支持的稳定币，该公司也是 USDC 的发行方。它在欧洲 MiCA 框架内以电子货币代币（EMT）许可证运营，为其提供了强大的监管基础。它还获得了迪拜国际金融中心（DIFC）的批准，成为公认的加密代币。 [9]
- Stasis EURO (EURS): 最早的欧元挂钩稳定币之一，由合作伙伴金融机构持有的储备支持。
- Tether EURt (EURT): 来自 Tether 的欧元挂钩稳定币，Tether 也是市场领先的 USDT 稳定币的发行方。
- 其他发行方： 法国兴业银行等金融机构和 Monerium 等受监管公司也发行了欧元挂钩稳定币。 [1] [2]
英镑 (GBP) 稳定币
英镑挂钩稳定币市场包括 GBPA 等项目。2025年4月，摩根大通还在其基于区块链的支付服务 Kinexys 中增加了对英镑的支持，表明机构对代币化英镑的兴趣日益增长。
日元 (JPY) 稳定币
有几种稳定币与日元挂钩。 值得注意的项目包括 GYEN (来自 GMO) 和 JPYC。 截至 2024 年 5 月，GYEN 的市值约为 1400 万美元。 [6] 该生态系统也引起了传统金融的兴趣，日本第二大银行三井住友银行 (SMBC) 正在探索推出 稳定币。 主要加密货币公司如 Circle 也在寻求监管部门的批准（截至 2025 年 8 月）在该国推出与日元挂钩的稳定币。 [9]
新加坡元 (SGD) 稳定币
新加坡元稳定币领域由金融科技公司 StraitsX 发行的 XSGD 主导。作为新加坡金融管理局 (MAS) 许可的主要支付机构，XSGD 是一种受监管的稳定币，服务于东南亚市场。截至 2023 年 9 月，其市值超过 3000 万美元。 [16]
其他亚洲稳定币
- 韩元 (KRW): 与韩元挂钩的稳定币开始涌现，以服务于全球 DeFi 市场，其中一个关键例子是 KRWQ，这是首个在 Base 网络上推出的由法币支持的韩元稳定币。 KRWQ 由 IQ 与 Frax 合作开发，是一种使用 LayerZero 的 Omnichain Fungible Token (OFT) 标准实现互操作性的多链资产。 它在 2025 年 11 月达到了一个重要的里程碑，即在推出后不到一个月的时间里，交易额超过了 10 亿韩元。 [17] [18] [9] [7]
- 离岸人民币 (CNH): 与离岸人民币挂钩的稳定币，如 CNHC 和 Tether 的全链 CNHT0，主要侧重于跨境贸易和汇款。 [10]
- 土耳其里拉 (TRY): 由 BiLira 发行的 TRYB 是土耳其市场上的主要 稳定币。 截至 2024 年 5 月，其市值为 3600 万美元。 [6]
- 印尼盾 (IDR): 诸如 IDRX 之类的项目已经启动，以服务于印尼市场。
- 阿联酋迪拉姆 (AED): Tether 发行了一种由阿联酋迪拉姆支持的稳定币。 [12]
拉丁美洲稳定币
- 巴西雷亚尔 (BRL): 巴西拥有最活跃的非美元稳定币市场之一，拥有多个项目，如 BRZ、BRLA 和 BRL1。巴西数字代币 (BRZ) 是最大的非美元、非欧元稳定币之一，截至 2024 年 5 月，市值达 1.95 亿美元。 [6]
- 墨西哥比索 (MXN): 墨西哥市场包括 MXNe 和 MXNB 等稳定币。
- 哥伦比亚比索 (COP): COPM 是一种与哥伦比亚比索挂钩的稳定币。
非洲稳定币
- 尼日利亚奈拉 (NGN): 稳定币，如 cNGN 和 NGNC 已推出，服务于非洲最大的经济体。
- 肯尼亚先令 (KES): cKES 是一种与肯尼亚先令挂钩的稳定币。
其他 G10 货币稳定币
- 加拿大元 (CAD): 加拿大市场有像 CADC 这样的项目。
- 澳大利亚元 (AUD): AUDF 是一种与澳大利亚元挂钩的稳定币。
采用的挑战
尽管非美元稳定币具有潜力，但在获得广泛采用和与美元挂钩的稳定币竞争方面，它们面临着重大障碍。
美元的首要地位
美元作为世界主要储备货币的角色是最大的挑战。美元约占全球贸易发票的80%，并且几乎占所有外汇交易的90%。在加密货币世界中，这转化为对高效链上访问美元的主要需求。对于全球许多用户而言，与美元挂钩的稳定币充当避风港资产，并且是进入加密货币交易和DeFi中最深流动性池的门户。稳定币发行商StraitsX的联合创始人Aymeric Salley在2021年认为，这种主导地位不仅源于对美元本身的需求，还源于其他货币“缺乏可信和合规的替代品”。克服这种强大的网络效应仍然是一项艰巨的任务。 [1] [2] [4]
价格稳定性和脱锚风险
虽然名为稳定币，但研究表明，没有一种稳定币能够始终完美地维持其价格锚定。国际清算银行（BIS）在2023年末的分析得出结论，即使是规模最大、流动性最强的法币支持的稳定币也会经历价格偏差期，从而产生“挤兑风险”，并削弱其作为可靠支付手段的用途。 [14] [11]
具体而言，国际清算银行发现，大型日内价格波动可能会发生，Tether（USDT）的价格偏差曾高达低于其锚定价格13%。虽然此类事件很少发生，但脱锚的潜在可能性（2023年3月由硅谷银行引发的USDC挤兑以及2022年算法稳定币TerraUSD的彻底崩溃突显了这一点）仍然是对用户信任的根本挑战。同一研究指出，以欧元（EUR）为锚定的法币支持的稳定币已经证明了能够密切跟踪其锚定价格的能力，其表现水平与以美元（USD）为锚定的稳定币相当。相比之下，以印尼卢比（IDR）、新加坡元（SGD）和土耳其里拉（TRY）等货币为锚定的稳定币经历了更大的偏差，这可能是由于其基础储备资产的波动性较高。 [14] 国际清算银行还批评稳定币未能通过货币的关键测试，例如“单一性”（始终以面值交易）、“弹性”（灵活的供应）和“完整性”（抵抗非法使用），进一步阻碍了它们作为真正的现金替代品被主流采用的道路。 [11]
流动性和基础设施
非美元稳定币市场面临流动性碎片化问题。与 USDT 和 USDC 等巨头相比，该市场被分割成许多不同的货币，每种货币的供应量和交易量都相对较低。这种“流动性陷阱”使得它们对大规模交易和 DeFi 协议的吸引力降低，而这些协议需要充足的流动性才能有效运作。通过与当地银行和支付处理商合作，开发强大的“最后一英里”出入金通道被认为是一个重大障碍。 StraitsX 等发行商在新加坡与当地支付提供商合作的工作是主流采用所需基础设施的一个例子。 [8] 此外，主流采用需要钱包、托管人、出入金通道和预言机服务的原生支持，但对于大多数非美元代币来说，这种支持仍然有限。还需要更好的用户体验（UX），以便在数字钱包中持有和交换多种货币。 [1] [2]
监管复杂性和 CBDC 竞争
应对各种复杂且不同的法律环境是一项主要挑战。虽然欧洲的 MiCA、日本金融服务厅 (FSA) 的规则以及新加坡的支付服务法等框架提供了监管清晰度，但许多其他司法管辖区的政策不明确或具有限制性。 [4] 除了监管障碍外，获得用户信任至关重要。发行人必须证明其资产完全由高质量的流动储备支持，并通过定期、透明的审计来加强这一承诺。 [8]
虽然非法活动（如欺诈和逃避制裁）中使用稳定币的比例很小（Chainalysis 估计不到 1%），但这构成了声誉和监管风险。为此，Circle 和 Tether 等中心化发行人与执法部门合作，并具有冻结或销毁与非法活动相关的钱包中的代币的技术能力。这与 Dai 等去中心化稳定币形成对比，后者由自主智能合约管理，旨在抗审查。 [12]
此外，与中央银行数字货币 (CBDC) 的关系复杂且不断发展。虽然政府发行的数字货币可能会与私人稳定币竞争，但到 2025 年，出现了一种趋势，即几个主要经济体开始降低或停止其零售 CBDC 项目，从而为受监管的私人发行人创造了潜在的机会。 [9]
- 在美国，众议院于 2025 年 7 月通过了《反 CBDC 监控法案》，联邦储备委员会主席承诺不发行零售 CBDC，理由是担心政府监控。 [9]
- 英国央行在 2025 年中期将其重点从零售 CBDC 转移到支持私营部门的代币化存款项目。 [9]
- 韩国央行于 2025 年末暂停了其零售 CBDC 试点，据报道是由于商业银行的抵制以及一项旨在降低私人稳定币发行人准入门槛的新立法推动。 [9]
这一趋势与中国形成对比，中国继续推进其 e-CNY 项目以加强国家货币控制。 与此同时，欧盟继续其潜在数字欧元的多年“准备阶段”。一些央行退出零售数字货币领域被 Circle 和 Tether 等稳定币发行人视为机遇，他们在 2025 年增加了在韩国和日本等市场的参与度。 [9]
近期发展和未来展望
分析师预测非美元稳定币领域具有显著的增长潜力，认为它是“加密生态系统中不断增长的角落”，具有“清晰的产品市场契合度”。[8] 摩根大通全球研究预测，到2025年末，整个稳定币市场可能增长到约5000亿至7500亿美元。[11] 非美元部分的增长预计将由利基市场的主导地位驱动，例如欧元区DeFi和拉丁美洲的汇款，而不是直接在全球范围内挑战美元稳定币。传统金融领域涉及去美元化的地缘政治趋势也可能加速在数字资产领域寻找非美元替代品。[1]
2025年末和2026年初的举措表明增长势头正在增强：
- Polygon 上的增长中心： 到 2025 年底，Polygon PoS 成为非美元稳定币的主要网络，处理了超过 111 亿美元的终身交易量。 Madhugiri 硬分叉等技术升级支持了这一增长，该硬分叉专门提高了网络吞吐量以支持支付应用程序。 [3]
- 全链非美元资产的扩展： 2026 年 1 月，Tether 的全链框架 (USDT0) 扩展到支持非美元资产，包括代币化黄金 (XAUT0) 和离岸人民币 (CNHT0)。 Conflux 网络成为第一个为跨境贸易推出 CNHt0 的生态系统。 [10]
- 亚洲市场的扩张： 2025 年是亚洲 稳定币 市场的关键一年，这得益于香港、日本和新加坡等主要金融中心监管清晰度的提高。 这种更清晰的框架吸引了传统金融 (TradFi) 机构，包括 Grab、Nomura 和 Mitsubishi UFJ，他们对安全、法定货币支持的模式有强烈的市场偏好。 以韩元挂钩的 KRWQ 等新资产的成功凸显了这一趋势，该资产在 2025 年底推出后不久就超过了 10 亿韩元的交易量。 Asia Stablecoin Alliance 的 Alex Lim 指出，这一里程碑“强调了全球对韩元稳定币日益增长的兴趣”，而 Frax 创始人 Sam Kazemian 强调了此类项目如何表明“新的法定货币支持的稳定币可以与全球 DeFi 流动性无缝集成”。 除了新进入者之外，Coinbase、Circle 和 Tether 等老牌加密货币公司也在探索该地区的扩张。 [17] [18] [9]
- 支付提供商集成： 2025 年底，几家主要的支付和金融科技公司宣布集成 Polygon 用于稳定币支付，包括 Flutterwave（跨境）、Revolut、DeCard 和 Shift4。 2025 年 11 月，Mastercard 还选择了该网络来为自我托管钱包提供经过验证的用户名转账。 [3]
- 摩根大通 于 2025 年 4 月在其基于区块链的支付服务 Kinexys 中增加了对英镑 (GBP) 的支持。
- 日本第二大银行 三井住友银行 (SMBC) 开始探索与 Ava Labs 合作推出稳定币。
- 2026 年 1 月，Polygon Labs 宣布计划收购金融科技公司 Coinme 和 Sequence，以扩大其在美国的受监管支付解决方案套件。 [3]
- 2025 年 4 月，俄罗斯财政部一位官员公开表示，该国应开发自己的稳定币。
加密货币行业和传统金融对稳定币的日益增长的兴趣突显了人们对与当地货币挂钩的稳定币潜力的认可。 [2]
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