非美元稳定币是一类加密货币，旨在通过锚定美元（USD）以外的法定货币来维持稳定的价值。虽然稳定币市场目前由锚定美元的资产占据主导地位，但一个锚定欧元（EUR）、韩元（KRW）、日元（JPY）、巴西雷亚尔（BRL）和新加坡元（SGD）等货币的稳定币生态系统正在不断壮大，以服务于区域市场和特定的金融应用场景。^[2]

概览与市场格局

非美元稳定币代表了广阔加密货币市场中一个规模较小但正在发展的细分领域。截至2023年6月，在超过1300亿美元的法定货币挂钩稳定币总市值中，该类别占比不足0.7%（低于10亿美元），而锚定美元的稳定币占比超过99.3%。^[8] 金融稳定委员会2024年7月的一份报告进一步证实了这种主导地位，报告指出以太坊上超过99.3%的法币挂钩稳定币供应量都锚定美元。^[6] 这种差距一直持续到2025年，当时非美元稳定币的市值估计不足5亿美元，而美元挂钩稳定币的市值则超过2250亿美元。同期其他分析显示，非美元稳定币的市场份额约占稳定币总市场的1-5%。^{[2] [1] [5] [11]}

尽管市场份额较小，但这些资产表现出显著的交易活跃度，凸显了稳定币在数字经济中更广泛的重要性。截至2024年底，稳定币占加密货币市场总交易量的三分之二以上。^[12] 到2025年底，仅 Polygon 网络就处理了超过111亿美元的非美元稳定币历史转账总额，占主要区块链总交易量的43%以上。这突显了它们在支付和汇款等特定应用中日益增长的使用率，尽管其总市值仍仅为美元挂钩代币的一小部分。^[3]

目前已有挂钩超过15种不同国家货币的稳定币在欧洲、亚洲、非洲和拉丁美洲发行。欧元（EUR）是该领域最突出的货币，这一地位得益于欧洲《加密资产市场监管法案》（MiCA）提供的监管明确性。该框架增强了市场信任，并鼓励了受监管稳定币（如 Circle 的 EUROC）的发行。采用模式通常具有地域性，受当地金融科技合作伙伴关系和特定市场需求驱动，例如巴西活跃的加密经济对以巴西雷亚尔（BRL）计价资产的需求。^{[2] [1]}

类型与机制

非美元稳定币与其挂钩美元的同类产品一样，根据其底层抵押品和稳定机制进行分类。所选模型对其稳定性、透明度和监管待遇具有重大影响。 ^{[13] [14]}

法币抵押型稳定币

这是最常见且被广泛信任的模式，特别是在受监管的非美元领域。这些稳定币与特定的法定货币按 1:1 挂钩，并由该货币的储备或等值资产（如现金和短期政府债券）提供支持。储备金由中心化发行实体持有，该实体可通过审计来验证代币是否获得足额支持。这种模式的稳定性和简单性使其适用于受监管的环境，例如欧盟 MiCA 框架下的环境。 ^{[12] [13]}​

• 示例： Circle EUROC (EURC)、Stasis EURO (EURS)、StraitsX 的 XSGD（新加坡元）。

商品抵押稳定币

这些稳定币由实物资产支持，最常见的是黄金等贵金属。每个代币代表对特定数量底层商品的拥有权，这些商品存储在经过审计的安全金库中。虽然它们不与法定货币挂钩，但被视为一种非美元稳定资产，因为它们的价值与全球公认的商品而非美元挂钩。最著名的例子包括 PAX Gold (PAXG)（与一金衡盎司黄金的价值挂钩）以及 Tether 的 XAU₮（一种基于全链框架构建、支持跨链传输的代币化黄金资产）。^{[12] [13] [10] [15]}​

加密货币抵押稳定币

这些稳定币由一篮子其他加密货币提供支持。为了缓解底层加密抵押品的价格波动，这些系统通常采用超额抵押，这意味着存入的加密资产价值显著高于发行的稳定币价值。它们的抵押品可以在链上验证，提供了更高程度的透明度。这种机制最著名的例子是 Dai (DAI)，尽管它是锚定美元的。这种模式在非美元领域较少见，因为到目前为止，非美元领域更倾向于法币支持设计的监管确定性。^{[12] [13]}

算法稳定币与混合稳定币

算法稳定币旨在通过算法和智能合约自动根据市场需求调整代币供应，从而在不依赖直接抵押品的情况下维持其挂钩。混合模型（如 Frax (FRAX)）则将抵押品与算法调整相结合。这一类别被认为具有高度实验性并带有重大风险，2022年5月 TerraUSD (UST) 的崩盘便证明了这一点，该事件抹去了数百亿美元的价值并引发了全市场的萎缩。由于这些风险，该模型在非美元稳定币中并未得到广泛应用，尤其是全球监管机构正优先考虑稳定性和消费者保护。^{[12] [13] [14]}​

使用案例和需求驱动因素

非美元稳定币的增长动力源于其能够将区块链技术的核心优势——如 24/7 全天候即时结算、更低的交易成本、可编程性和跨境传输——应用于本地货币。这开启了几个关键的使用案例，这些案例与以美元挂钩的资产所提供的服务截然不同。 ^[2]

链上外汇 (FX)

非美元稳定币在创建去中心化、全天候运行的外汇市场中发挥着重要作用。它们实现了 24/7 全天候、近乎即时且低成本的链上原子结算外汇交易，这相比于运行时间受限且高度碎片化的传统外汇市场是一项重大改进。目前的链上外汇交易通常效率低下，因为大多数非美元货币对（例如欧元/日元）必须通过美元稳定币进行路由，涉及两次独立的交易和更高的成本。为非美元稳定币对创建直接流动性池将实现更高效、更便宜且更直接的链上外汇交易，使这些市场的准入更加民主化。^[8] 这对于涉及传统持续挂钩结算 (CLS) 系统未涵盖的货币对尤为有价值，因为该系统仅支持 18 种世界主要货币。在中心化和去中心化交易所中，诸如 EURC/USDC 等交易对日益增长的交易量凸显了对这一应用场景的需求。^{[1] [2]}

汇款与跨境支付

这些稳定币为价值超过 8000 亿美元的全球汇款市场提供了更高效的渠道。传统的汇款服务可能既缓慢又昂贵，平均交易成本约为 6%。使用锚定美元的稳定币进行非美元汇款通常会迫使收款人进行二次转换，从而产生外汇风险和额外费用。通过使用收款人当地货币的原生稳定币，可以消除这一中间步骤，使过程更快速、更便宜且更直接。例如，2024 年第一季度的分析显示，从撒哈拉以南非洲汇款 200 美元，使用稳定币比传统方法便宜约 60%。^{[8] [12]} 这有可能将交易费用从百分点降低到基点。该用例的一个关键挑战是“最后一公里”基础设施的开发，其中包括当地稳定币与当地法定货币之间简便高效的出入金通道。^[8] 2025 年底，非洲支付技术公司 Flutterwave 选择 Polygon 作为其跨境支付的默认区块链，展示了该用例的实际应用。^{[1] [2] [3]}

区域性 DeFi 与对冲

对于美国以外的个人和企业而言，非美元稳定币提供了一种参与全球加密经济的方式，同时无需承担针对美元的不必要汇率风险。通过持有与其本国货币挂钩的稳定币，他们可以对冲美元波动。此外，本币稳定资产的可用性促进了区域性去中心化金融（DeFi）生态系统的发展，包括以欧元或日元等货币计价的借贷、租赁和收益生成产品。^[1]

国内支付基础设施

在缺乏高效、实时国内支付系统（如印度的 UPI 或巴西的 PIX）的国家，锚定当地货币的稳定币可以作为一种现代的、移动原生的且可编程的支付轨道。它们提供了实物现金和低效传统银行系统的替代方案，促进了电子商务和本地点对点支付。对于美国以外的商家和消费者而言，在日常商业中使用锚定美元的稳定币会引入汇率波动风险。非美元稳定币以当地货币提供稳定的记账单位，消除了这种风险，使数字资产成为日常交易中更实用的交换媒介。^[8] 像 DeCard 这样利用 Polygon 为商家提供稳定币支付服务的公司，以及 Shift4 这样为全球商业带来 24/7 稳定币结算的公司，其业务扩张都表明了这种模式正得到越来越多的采用。^{[2] [3]}

按挂钩货币分类

非美元稳定币生态系统呈现出多样化的态势，各项目针对广泛的货币和地区。欧元是该市场中发展最成熟的货币，但针对其他主要货币及新兴市场货币推出的稳定币数量也在不断增加。

欧元锚定稳定币

欧元是目前最发达的非美元稳定币市场，这得益于庞大的欧洲经济体以及《加密资产市场监管法案》（MiCA）所确立的清晰监管环境。这些项目包括：

• Circle EUROC (EURC)： 由发行 USDC 的 Circle 公司发行的全额储备、欧元支持的稳定币。它在欧洲 MiCA 框架下的电子货币代币（EMT）许可下运营，拥有强大的监管基础。它还被迪拜国际金融中心（DIFC）批准为认可的加密代币。^[9]
• Stasis EURO (EURS)： 最早的欧元锚定稳定币之一，由合作伙伴金融机构持有的储备金提供支持。
• Tether EURt (EURT)： 由市场领先的 USDT 稳定币发行商 Tether 推出的欧元锚定稳定币。
• 其他发行方： 法国兴业银行（Societe Generale）等金融机构以及 Monerium 等受监管公司也发行了欧元锚定稳定币。^{[1] [2]}

韩元 (KRW) 稳定币

挂钩韩元 (KRW) 的稳定币应运而生，旨在服务全球 DeFi 市场。在韩国央行于 2025 年暂停其零售型 CBDC 试点后，该领域的关注度日益提高，为私人发行机构创造了机会。^[9]​

KRWQ

KRWQ 于 2025 年底推出，是一种与韩元 1:1 挂钩的法币抵押稳定币。它由 IQ 与 Frax 合作开发，是首个在 Base 网络上推出的韩元稳定币。该资产旨在实现互操作性，采用了 LayerZero 的 全链同质化代币 (OFT) 标准。在推出后的一个月内，即 2025 年 11 月，KRWQ 的交易额突破了 10 亿韩元。^{[17] [18]}

英镑 (GBP) 稳定币

挂钩英镑的稳定币市场包括 GBPA 等项目。2025 年 4 月，摩根大通 (J.P. Morgan) 也为其基于区块链的支付服务 Kinexys 增加了对英镑的支持，这标志着机构对代币化英镑的兴趣日益浓厚。

日元 (JPY) 稳定币

目前有多种挂钩日元的稳定币。知名项目包括 GYEN（由GMO发行）和 JPYC。截至2024年5月，GYEN的市值约为1400万美元。^[6] 该生态系统也引起了传统金融机构的兴趣，日本第二大银行三井住友银行 (SMBC) 正在探索推出稳定币。此外，像 Circle 这样的主要加密货币公司也正在寻求监管批准（截至2025年8月），以便在日本推出挂钩日元的稳定币。^[9]

新加坡元 (SGD) 稳定币

新加坡元稳定币领域由金融科技公司 StraitsX 发行的 XSGD 领衔。作为获得新加坡金融管理局 (MAS) 许可的主要支付机构，XSGD 是一种服务于东南亚市场的受监管稳定币。截至 2023 年 9 月，其市值已超过 3000 万美元。^[16]

拉丁美洲稳定币

• 巴西雷亚尔 (BRL)： 巴西拥有最活跃的非美元稳定币市场之一，拥有 BRZ、BRLA 和 BRL1 等多个项目。巴西数字代币 (BRZ) 是最大的非美元、非欧元稳定币之一，截至 2024 年 5 月，其市值达 1.95 亿美元。^[6]
• 墨西哥比索 (MXN)： 墨西哥市场包括 MXNe 和 MXNB 等稳定币。
• 哥伦比亚比索 (COP)： COPM 是与哥伦比亚比索挂钩的稳定币。

非洲稳定币

• 尼日利亚奈拉 (NGN)： 已推出 cNGN 和 NGNC 等稳定币，旨在为非洲最大的经济体提供服务。
• 肯尼亚先令 (KES)： cKES 是一种与肯尼亚先令挂钩的稳定币。

其他G10货币稳定币

• 加元 (CAD)： 加拿大市场拥有如 CADC 等项目。
• 澳元 (AUD)： AUDF 是一种挂钩澳元的稳定币。

其他稳定币

• 离岸人民币 (CNH)： 挂钩离岸人民币的稳定币，如 CNHC 和 Tether 的全链稳定币 CNHT0，主要侧重于跨境贸易和汇款。 ^[10]
• 土耳其里拉 (TRY)： TRYB 是由 BiLira 发行的土耳其市场主要稳定币。截至 2024 年 5 月，其市值已达 3600 万美元。 ^[6]
• 印尼盾 (IDR)： IDRX 等项目已经启动，旨在为印尼市场提供服务。
• 阿联酋迪拉姆 (AED)： Tether 发行了一种由阿联酋迪拉姆支持的稳定币。 ^[12]

采用面临的挑战

尽管具有潜力，但非美元稳定币在获得广泛采用以及与占据主导地位的美元挂钩稳定币竞争方面，仍面临着重大障碍。

美元的主导地位

美元作为全球主要储备货币的角色是最大的挑战。美元在约80%的全球贸易结算中使用，并且在近90%的外汇交易中占据一侧。在加密货币领域，这转化为对高效链上获取美元的主要需求。对于全球许多用户而言，锚定美元的稳定币充当了避险资产，也是进入加密交易和去中心化金融（DeFi）最深流动性池的门户。稳定币发行方 StraitsX 的联合创始人 Aymeric Salley 在2021年指出，这种主导地位不仅源于对美元本身的需求，还源于其他货币“缺乏值得信赖且合规的替代方案”。克服这种强大的网络效应仍然是一项艰巨的任务。^{[1] [2] [4]}

价格稳定性与脱锚风险

尽管因稳定性而得名，但研究表明，没有任何稳定币能够始终完美地维持其汇率挂钩。国际清算银行（BIS）在2023年底的分析得出结论，即使是规模最大、流动性最强的法币抵押稳定币也会经历价格偏离时期，从而产生“挤兑风险”并削弱其作为可靠支付手段的用途。^{[14] [11]}

具体而言，BIS发现可能会出现剧烈的日内价格波动，其中泰达币（USDT）曾经历过高达13%的向下脱锚。虽然此类事件较为罕见，但脱锚的持续潜在风险——如2023年3月由硅谷银行（SVB）引发的USDC挤兑事件以及2022年算法稳定币TerraUSD的彻底崩盘所凸显的那样——仍然是用户信任面临的根本挑战。同一项研究指出，挂钩欧元（EUR）的法币抵押稳定币表现出了紧密追踪其汇率的能力，其表现水平与挂钩美元的稳定币相当。相比之下，挂钩印尼盾（IDR）、新加坡元（SGD）和土耳其里拉（TRY）等货币的稳定币经历了更大的偏离，这可能是由于其底层储备资产的波动性较高所致。^[14] BIS还批评稳定币未能通过货币的关键测试，如“单一性”（始终按面值交易）、“弹性”（灵活的供应）和“完整性”（抵制非法使用），这进一步使其作为真正现金替代品走向主流采用的道路变得复杂。^[11]

流动性与基础设施

非美元稳定币市场正面临流动性碎片化的困扰。与 USDT 和 USDC 等巨头相比，该市场被分割成多种不同的货币，每种货币的供应量和交易量都相对较低。这种“流动性陷阱”降低了它们对大规模交易和 DeFi 协议的吸引力，因为后者需要深厚的流动性才能高效运行。通过与当地银行和支付处理器合作，开发稳健的“最后一公里”出入金通道被视为一个重大障碍。例如，发行方 StraitsX 与新加坡当地支付服务商的合作，正是主流采用所需基础设施的一个缩影。^[8] 此外，主流采用还需要钱包、托管机构、出入金通道和预言机服务的原生支持，而这些支持对于大多数非美元代币来说仍然有限。数字钱包中持有和兑换多种货币的更好用户体验（UX）也是必不可少的。^{[1] [2]}

监管复杂性与 CBDC 竞争

应对多样且复杂的法律环境是一项主要挑战。虽然欧洲的 MiCA、日本金融厅（FSA）的规则以及新加坡的《支付服务法案》提供了监管明确性，但许多其他司法管辖区的政策仍不明确或具有限制性。^[4] 除了监管障碍外，赢得用户信任也至关重要。发行方必须证明其资产由高质量、高流动性的储备金全额支持，并通过定期、透明的审计来强化这一承诺。^[8]​

虽然稳定币在欺诈和规避制裁等非法活动中的使用仅占总活动的一小部分（据 Chainalysis 估计不足 1%），但这构成了声誉和监管风险。作为回应，像 Circle 和 Tether 这样的中心化发行方与执法部门合作，并拥有冻结或销毁与非法活动相关的钱包中代币的技术能力。这与像 Dai 这样的去中心化稳定币形成鲜明对比，后者由自主智能合约管理，旨在抵制审查。^[12]​

此外，与央行数字货币（CBDC）的关系复杂且在不断演变。虽然政府发行的数字货币可能与私人稳定币竞争，但到 2025 年出现了一种趋势，即几个主要经济体开始降低零售型 CBDC 项目的优先级或停止该项目，这为受监管的私人发行方创造了潜在机会。^[9]​

• 在美国，众议院于 2025 年 7 月通过了《反 CBDC 监视国家法案》，联邦储备委员会主席承诺不发行零售型 CBDC，理由是担心政府监视。^[9]
• 英国央行在 2025 年中期将其重点从零售型 CBDC 转向支持私营部门的代币化存款项目。^[9]
• 韩国央行在 2025 年底暂停了其零售型 CBDC 试点，据报道是由于商业银行的抵制以及旨在降低私人稳定币发行方准入门槛的新立法推动。^[9]

这一趋势与中国形成对比，中国继续推进其数字人民币（e-CNY）项目以加强国家货币控制。与此同时，欧盟继续其为期数年的潜在数字欧元“准备阶段”。一些央行从零售数字货币领域的撤退被 Circle 和 Tether 等稳定币发行方视为机遇，他们在 2025 年加大了在韩国和日本等市场的参与度。^[9]​

最近进展与未来展望

分析师预计非美元稳定币领域具有显著的增长潜力，将其视为“加密生态系统中不断增长的角落”，并具有“明确的产品市场契合度”。^[8] 摩根大通全球研究部在2025年底预测，未来几年稳定币市场总体规模可能从约5000亿美元增长至7500亿美元。^[11] 非美元领域的增长预计将由利基市场的优势驱动，例如欧元区去中心化金融（DeFi）和拉丁美洲汇款，而非直接对美元稳定币发起全球性挑战。传统金融中涉及去美元化的地缘政治趋势也可能加速数字资产领域对非美元替代方案的探索。^[1]

2025年底和2026年初的各项举措标志着增长势头日益强劲：

• Polygon上不断增长的枢纽： 到2025年底，Polygon PoS 已成为非美元稳定币的领先网络，处理的终身交易额超过111亿美元。这一增长得到了 Madhugiri 硬分叉等技术升级的支持，该升级专门为支持支付应用提高了网络吞吐量。^[3]
• 全链非美元资产的扩张： 2026年1月，Tether 的全链框架 (USDT0) 进行了扩展，以支持非美元资产，包括代币化黄金 (XAUT0) 和离岸人民币 (CNHT0)。Conflux 网络成为首个推出 CNHt0 用于跨境贸易的生态系统。^[10]
• 亚洲市场的扩张： 2025年是亚洲稳定币市场的关键一年，这主要受到香港、日本和新加坡等主要金融枢纽日益明确的监管框架的推动。这种更清晰的框架吸引了包括 Grab、野村证券 (Nomura) 和三菱日联 (Mitsubishi UFJ) 在内的传统金融 (TradFi) 机构，市场表现出对安全的法币抵押模型的强烈偏好。这一趋势通过挂钩韩元的 KRWQ 等新资产的成功得到了体现，该资产在2025年底推出后不久交易量就突破了10亿韩元。亚洲稳定币联盟的 Alex Lim 指出，这一里程碑“强调了全球对韩元稳定币日益增长的兴趣”，而 Frax 创始人 Sam Kazemian 则强调了此类项目如何展示“新的法币抵押稳定币可以与全球 DeFi 流动性无缝集成”。除了新进入者外，Coinbase、Circle 和 Tether 等成熟的加密货币公司也在探索在该地区的扩张。^{[17] [18] [9]}
• 支付提供商集成： 2025年底，几家主要的支付和金融科技公司宣布了利用 Polygon 进行稳定币支付的集成，包括 Flutterwave（跨境）、Revolut、DeCard 和 Shift4。2025年11月，万事达卡 (Mastercard) 也选择了该网络为自托管钱包的验证用户名转账提供支持。^[3]
• 摩根大通 (J.P. Morgan) 于2025年4月为其基于区块链的支付服务 Kinexys 增加了对英镑 (GBP) 的支持。
• 日本第二大银行三井住友银行 (SMBC) 开始探索与 Ava Labs 合作推出稳定币。
• 2026年1月，Polygon Labs 宣布有意收购金融科技公司 Coinme 和 Sequence，以扩大其在美国的受监管支付解决方案套件。^[3]
• 2025年4月，俄罗斯财政部的一位官员公开表示，该国应该开发自己的稳定币。

加密行业和传统金融领域日益增长的兴趣，凸显了人们对挂钩当地货币的稳定币潜力的认可。^[2]