MegaETH USDm (USDm) 是 MegaETH 区块链的原生稳定币，MegaETH 是一个为高吞吐量、低延迟应用设计的 Ethereum Layer 2 网络。^{[1] [2]} USDm 与 Ethena Labs 合作开发，其主要目的是通过利用其美国国债支持的储备金产生的收益来补贴网络的运营费用，从而为 Layer 2 创建一种新的经济模式。^{[7] [3]} 这种机制允许 MegaETH 以“成本价”定价 gas，并为用户提供始终如一的低且稳定的交易费用。^{[4] [5]}​

概述和目的

MegaETH USDm 被设想为 MegaETH Layer 2 经济架构的一个组成部分。该稳定币于 2025 年 9 月 8 日宣布，旨在解决传统 Layer 2 网络中激励机制错位的问题。 ^{[7] [3]} 根据 MegaETH 的说法，许多 Layer 2 通过在排序器费用上增加标记来产生收入，这可能会产生波动并与用户利益冲突，尤其是在 EIP-4844 等技术降低底层数据成本的情况下。 ^[3]

USDm 的模型通过以编程方式将底层储备资产的收益用于支付排序器的运营费用 (OPEX) 来规避这个问题。这使得排序器能够“按成本”运行，而无需从交易费用中产生利润。 ^[7] 这种方法的既定目标是通过保持交易成本的最小化和可预测性，从而协调所有网络参与者（用户、应用程序开发人员和网络本身）之间的激励机制。 ^{[3] [2]} 这种经济设计旨在使 MegaETH 网络特别适合需要低且稳定的费用才能实现的实时、高吞吐量应用程序。 ^[2]

MegaETH 的联合创始人 Shuyao Kong 表示：“USDm 意味着更低的用户费用和更具表现力的应用程序设计空间。我们很高兴与 Ethena 合作，为我们生态系统中的所有利益相关者实现双赢。” ^[7]

支持和储备

USDm 的初始版本是使用 Ethena Labs 的“稳定币-即服务”平台发行的，该平台也被称为“白标堆栈”。^{[2] [6]} 它直接建立在 Ethena 的 USDtb 基础设施之上，这意味着 USDm 直接由 Ethena 的 USDtb 稳定币支持。^[2]

支持 USDtb（以及 USDm）的储备金旨在实现机构级稳定性，并完全在链上持有。USDm 初始版本的主要储备资产是 BlackRock 的代币化美国国债基金 BUIDL，该基金通过 Securitize 平台进行管理，目标配置约为 90%。其余部分以流动性稳定币持有，以确保有足够的流动性进行赎回。该架构设计灵活，允许未来更改其抵押品组成。^[7] 在发布时，USDm 不提供直接的法币赎回；相反，用户可以将 USDm 兑换为基础的 USDtb。该稳定币旨在与 MegaETH 生态系统深度集成，包括在钱包、支付服务和去中心化应用程序 (dApps) 中使用。^[3]

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合规性

通过与 Ethena Labs 的合作，USDm 在美国 GENIUS 法案框架下获得潜在的合规途径。这得益于 Ethena 与 Anchorage Digital Bank 建立的合作关系。^[7] MegaETH 团队指出，该框架影响了稳定币的经济设计，并表示直接向用户分配收益并不可行，因此补贴网络运营费用成为产生收益的主要用途。^[3]

关于储备收益的用途，MegaETH 团队澄清了他们的立场：

"稳定币的目的是为社区带来更好的结果（由于 GENIUS 法案，收益分配不可行）。目前，这是运营支出。随着稳定币收入的增长和 mega 的成熟，如何最好地将收益返还给用户也将发生变化。" ^[3]

历史与发展

USDm的开发是更广泛的 MegaETH 项目的一部分，该项目专注于构建高性能的 Layer 2。该项目的时间表包括稳定币发布前的几个关键里程碑。

2024 年 12 月，MegaETH 项目通过 Jordan Fish（又名 Cobie）创立的天使投资平台 Echo 在三分钟内筹集了 1000 万美元的资金。在最初的资金之后，MegaETH 于 2025 年 3 月初部署了其公共 测试网。该测试网展示了高性能指标，区块时间为 10 毫秒，交易吞吐量据报道超过每秒 20,000 笔交易 (TPS)，最终目标高达 100,000 TPS。 ^{[7] [3]}​

2025 年 10 月，MegaETH 进行了其 MEGA 代币的公开销售，据报道超额认购了 27 倍，吸引了超过 13.9 亿美元的最高出价。参与此次销售需要了解您的客户 (KYC) 验证，这后来成为 USDm 预存款计划的先决条件。 ^[1]​

与 Ethena Labs 合作，于 2025 年 9 月 8 日正式宣布推出 USDm 稳定币 的计划。 ^{[7] [3] [2]}​

USDm 预存款启动 (2025年11月25日)

为了在主网启动前引导流动性，MegaETH 于2025年11月25日启动了 USDm 的预存款窗口。该活动备受期待，但遇到了重大的运营问题。 ^{[4] [5] [8]}​

计划

预存款计划定于美国东部时间2025年11月25日上午9点开始。该计划的设计参数如下：

• 总存款上限： 2.5亿美元。 ^[1]
• 个人上限： 无。 ^[6]
• 接受的资产： 仅限以太坊网络上的USDC。 ^[1]
• 分配方式： 先到先得。 ^[6]
• 资格： 参与者仅限于已完成2025年10月MEGA代币销售的KYC验证的用户。来自包括美国、英国、中国和俄罗斯在内的几个司法管辖区的居民被排除在外。 ^[1]
• 锁定期： 所有存入的资金将被锁定，直到MegaETH网络正式启动主网。 ^[1]
• 激励措施： 预存款人被告知他们将“获得奖励活动的考虑”。 ^[1]

最初的计划因其受控的方式而受到一些观察家的称赞。一位分析师指出，“USDm在Ethena的白标堆栈下上线，加上对存款的硬性上限，正是你希望为如此规模的项目进行的受控推出。” [[6]](#cite-id-TjqpoQC8h9Ws67GY]

发布日活动和技术问题

尽管计划进行受控发布，但发布很快演变成一系列复合技术故障以及团队的被动应对措施。 ^[8]​

1. 初始故障： 在预定的开始时间，所有用户存款交易开始失败。根本原因被确定为MegaETH的预存款合约与第三方KYC提供商Sonar期望的值之间存在SaleUUID（唯一标识符）不匹配。修复此问题需要一个多重签名交易，这导致了延迟。 ^[8]
2. 第二次中断： 在最初的问题修复后，由于速率限制配置过低，无法满足活动的需求，Sonar的API立即开始阻止流量。这再次暂停了所有存款，直到团队在23分钟后解决了该问题。 ^[8]
3. 瞬间填满上限： 服务在未宣布的时间恢复后，最初的2.5亿美元存款上限仅在156秒内被填满，主要是由不断刷新网站的用户完成的。 ^{[9] [8]}
4. 提高上限计划和多重签名问题： 为了适应高需求，团队宣布了一项将存款上限提高到10亿美元的计划，并安排在下一个小时的开始执行。他们提前准备了必要的4/6 Safe 多重签名交易。 ^[8]
5. 提前执行： Safe 多重签名的一个核心功能允许任何外部用户在收集到所需签名后触发交易。一个外部方发现了完全签名的交易，并在宣布的时间前大约30分钟执行了它。这意外地重新开放了存款，允许监控区块链的用户进行存款，而其他人则在等待官方时间。 ^{[8] [4]}
6. 混乱的存款和损害控制： 提前开放导致了无序的存款激增。为了重新获得控制权，团队首先尝试设置一个新的较低上限5亿美元，并成功了。 ^[8]
7. 停止扩张： 达到10亿美元。 ^{[8] [5]}

后果与官方回应

最终存款总额停止在5亿美元。^{[5] [8]} 事件发生后，MegaETH 团队公开承认了失败，并为“低于标准的用户体验”道歉。

“我们在整个过程中遇到了意想不到的问题，并且不再推进10亿美元的上限。我们将很快分享一份回顾报告。对于由此带来的动荡，我们深表歉意。” ^[4]

该团队后来在社交媒体平台X上发布了一份详细的事后分析报告，声明“这是不可接受的……我们对自己有更高的期望，没有任何借口。” ^[8] 他们向社区保证，尽管存在运营错误，但没有用户资金损失，所有智能合约仍然安全。此外，他们还为那些因动荡的发布而感到不安的用户，特别是那些在最初2.5亿美元上限的假设下存款并希望退出头寸的用户，提供了提款选项。^{[8] [4]}​

社区反馈和撤回期

2025年11月27日，MegaETH 团队宣布他们将退还通过其预存款桥筹集的所有资金。该团队表示，“执行草率，预期与我们预加载抵押品以保证主网上1:1 USDm转换的目标不符”，因此撤销了其预启动策略。退还所有存款的决定是为了回应执行失误和由此产生的社区情绪。 ^[10]​