MegaETH USDm
MegaETH USDm (USDm) 是 MegaETH 区块链的原生稳定币，MegaETH 区块链是一个为高吞吐量、低延迟应用设计的 以太坊 Layer 2 网络。[1] [2] USDm 与 Ethena Labs 合作开发，其主要目的是通过利用其储备产生的收益来补贴网络的运营费用，从而为 Layer 2 创建一种新的经济模型。[3] 这种机制旨在为用户和开发者提供持续的低且稳定的交易费用。[4] [5]
概述和目的
MegaETH USDm 被认为是 MegaETH Layer 2 经济架构的一个组成部分。该稳定币于 2025 年 9 月 8 日宣布，旨在解决传统 Layer 2 网络中感知到的激励机制错位问题。[3] 根据 MegaETH 的说法，许多 Layer 2 通过在排序器费用上增加markup来产生收入，这可能会产生波动并与用户利益冲突，尤其是在 EIP-4844 等技术降低了底层数据成本的情况下。[3]
USDm 的模型通过以编程方式将底层储备资产的收益用于支付排序器的运营费用 (OPEX) 来规避这个问题。这使得排序器可以“按成本”运行，而无需从交易费用中产生利润。这种方法的既定目标是通过保持交易成本的最小化和可预测性，来协调所有网络参与者（用户、应用程序开发者和网络本身）之间的激励机制。[3] [2] 这种经济设计旨在使 MegaETH 网络特别适合需要低且稳定的费用才能实现的实时、高吞吐量应用程序。[2]
Shuyao Kong，MegaETH 的联合创始人，表示稳定币的设计将为应用程序创造“更具表现力的设计空间”，并为生态系统中的“所有利益相关者创造双赢局面”。
技术和机制
支持和储备
USDm 的初始版本是使用 Ethena Labs 的“稳定币即服务”平台（也称为“白标堆栈”）发行的。[2] [6] 它直接建立在 Ethena 的 USDtb 基础设施之上，这意味着 USDm 直接由 Ethena 的 USDtb 稳定币 支持。[2]
USDtb（以及 USDm）的储备旨在实现机构级稳定性，并且完全在链上持有。主要的储备资产是 BlackRock 的代币化美国国债基金 BUIDL，该基金通过 Securitize 平台进行管理。该投资组合还包括流动性稳定币，以确保有足够的流动性进行赎回。在宣布时，USDm 不提供直接的法币赎回；相反，用户可以将 USDm 兑换为底层 USDtb。该稳定币旨在与整个 MegaETH 生态系统深度集成，包括在钱包、支付服务和去中心化应用程序 (dApps) 中使用。[3]
合规性
通过与 Ethena Labs 的合作，USDm 根据美国 GENIUS Act 框架获得了潜在的合规途径。这得益于 Ethena 与 Anchorage Digital Bank 建立的合作关系。MegaETH 团队指出，该框架影响了稳定币的经济设计，并表示直接向用户分配收益并不可行，因此补贴网络运营费用成为产生收益的主要用途。[3]
在关于使用储备收益的声明中，MegaETH 团队澄清了他们的立场：
“稳定币的目的是为社区带来更好的结果（由于 genius，收益分配是不可能的）。今天，这就是 OPEX。随着稳定币收入的增长和 mega 的成熟，如何最好地将收益返还给用户也会发生变化。”[3]
历史和发展
USDm 的开发是更广泛的 MegaETH 项目的一部分，该项目专注于构建高性能 Layer 2。该项目的时间表包括稳定币发布之前的几个关键里程碑。
2024 年 12 月，MegaETH 项目通过 Echo（由 Jordan Fish（也称为 Cobie）创立的天使投资人平台）在三分钟内筹集了 1000 万美元的资金。在获得初始资金后，MegaETH 于 2025 年 3 月初部署了其公共测试网。该测试网展示了高性能指标，区块时间为 10 毫秒，交易吞吐量据报道超过每秒 20,000 笔交易 (TPS)，最终目标高达 100,000 TPS。[3]
2025 年 10 月，MegaETH 进行了公开的 MEGA 代币销售，据报道超额认购了 27 倍，吸引了超过 13.9 亿美元的最高出价。参与此次销售需要进行了解您的客户 (KYC) 验证，这后来成为 USDm 预存款计划的先决条件。[1]
与 Ethena Labs 合作推出 USDm 稳定币 的计划于 2025 年 9 月 8 日正式宣布。[3] [2]
USDm 预存款启动（2025 年 11 月 25 日）
为了在主网启动之前引导流动性，MegaETH 于 2025 年 11 月 25 日启动了 USDm 的预存款窗口。该活动备受期待，但遇到了重大的运营问题。[4] [5]
计划
预存款计划原定于美国东部时间 2025 年 11 月 25 日上午 9 点开始。它的设计参数如下：
- 总存款上限： 2.5 亿美元。[1]
- 个人上限： 无。[6]
- 接受的资产： 仅 以太坊 网络上的 USDC。[1]
- 分配： 先到先得。[6]
- 资格： 参与仅限于已完成 2025 年 10 月 MEGA 代币销售的 KYC 验证的用户。来自包括美国、英国、中国和俄罗斯在内的几个司法管辖区的居民被排除在外。[1]
- 锁定： 所有存入的资金都将被锁定，直到 MegaETH 网络的官方主网启动。[1]
- 激励： 预存款人被告知他们将“获得奖励活动的考虑”。[1]
最初的计划因其受控方法而受到一些观察家的称赞。一位分析师指出，“USDm 在 Ethena 的白标堆栈下上线，加上对存款的硬性上限，正是你希望对如此规模的项目进行的受控推出。”[6]
启动日活动和技术问题
尽管计划进行受控推出，但启动很快演变成一系列技术故障和团队的反应性措施。
- 初始中断： 在预定的美国东部时间上午 9 点启动时，该项目的第三方桥接提供商出现故障，导致存款站点无法访问。这种中断，加上 KYC 验证系统的问题，阻止用户存款的时间从 30 分钟到 1 小时不等。[4] [5]
- 快速达到上限： 服务恢复后，巨大的需求导致 2.5 亿美元的存款上限在不到三分钟的时间内被填满，一些报告称在几秒钟内就被填满了。[4] [5]
- 多重签名配置错误： 为了应对高需求，MegaETH 团队已排队一笔交易，将存款上限提高到 10 亿美元。但是，控制上限的多重签名钱包配置错误。它被设置为 4-of-4 签名要求，而不是预期的 3-of-4 阈值。一旦四个必需方签署，网络上的任何地址都可以执行该交易。[4] [5]
- 过早执行和存款激增： 一位社区成员（由化名分析师“olimpio”识别）发现了可执行的交易，并提前大约 34 分钟触发了该交易。这意外地重新开放了存款，导致资金不受控制地涌入协议，迅速超过了 4 亿美元的关口。[4]
- “上限反复变化”： 为了争夺控制权，该团队首先实施了一项新的多重签名更改，以强制执行 5 亿美元。[4] [5]
- 停止扩张： 到上午晚些时候，该团队正式放弃了将上限提高到 10 亿美元的计划，理由是 KYC 系统中未解决的错误是主要原因。[5]
事后和官方回应
最终的总存款金额停止在 5 亿美元。[5] 在事件发生后，MegaETH 团队公开承认了失败并发表了道歉：
“我们在整个过程中遇到了意想不到的问题，并且不再推进 10 亿美元的上限。我们将很快分享一份回顾。对于造成的动荡，我们深表歉意。”[4]
该团队后来在社交媒体平台 X 上发布了一份详细的事后分析。[5] 他们向社区保证，尽管存在运营错误，但没有用户资金丢失，并且所有智能合约仍然安全。还为那些因动荡的启动而感到不安并希望退出头寸的用户提供了提款选项。[4]