MegaETH USDm (USDm)은 고처리량, 저지연 애플리케이션을 위해 설계된 Ethereum Layer 2 네트워크인 MegaETH 블록체인의 네이티브 stablecoin입니다. ^{[1] [2]} Ethena Labs와의 파트너십을 통해 개발된 USDm의 주요 목적은 미국 국채 담보 예치금에서 발생하는 수익을 네트워크 운영 비용 보조에 활용함으로써 레이어 2를 위한 새로운 경제 모델을 구축하는 것입니다. ^{[7] [3]} 이 메커니즘을 통해 MegaETH는 가스비를 "원가" 수준으로 책정하고 사용자에게 지속적으로 낮고 안정적인 트랜잭션 수수료를 제공할 수 있습니다. ^{[4] [5]}​

개요 및 목적

​MegaETH USDm은 MegaETH 레이어 2 경제 구조의 핵심 구성 요소로 구상되었습니다. 2025년 9월 8일에 발표된 이 스테이블코인은 기존 레이어 2 네트워크에서 인지된 인센티브 불일치 문제를 해결하기 위해 설계되었습니다. ^{[7] [3]} MegaETH에 따르면, 많은 레이어 2는 시퀀서 수수료에 마진을 추가하여 수익을 창출하며, 이는 특히 EIP-4844와 같은 기술이 기본 데이터 비용을 절감함에 따라 변동성을 유발하고 사용자 이익과 충돌할 수 있습니다. ^[3]​

USDm의 모델은 기초 예비 자산에서 발생하는 수익을 시퀀서의 운영 비용(OPEX)을 충당하는 데 프로그래밍 방식으로 할당함으로써 이를 우회합니다. 이를 통해 시퀀서는 거래 수수료에서 이익을 창출할 필요 없이 "원가"로 운영될 수 있습니다. ^[7] 이 접근 방식의 명시된 목표는 거래 비용을 최소화하고 예측 가능하게 유지함으로써 사용자, 애플리케이션 개발자 및 네트워크 자체를 포함한 모든 네트워크 참여자의 인센티브를 일치시키는 것입니다. ^{[3] [2]} 이러한 경제적 설계는 MegaETH 네트워크를 낮고 안정적인 수수료가 필수적인 실시간 고처리량 애플리케이션에 특히 적합하게 만들기 위한 것입니다. ^[2]​

​MegaETH의 공동 창립자인 Shuyao Kong은 다음과 같이 언급했습니다: "USDm은 사용자에게는 더 낮은 수수료를, 애플리케이션에는 더 표현력 있는 설계 공간을 의미합니다. 우리는 Ethena와 협력하여 우리 생태계의 모든 이해관계자에게 윈윈(win-win) 시나리오를 제공하게 되어 기쁩니다." ^[7]​

역사 및 개발

USDm의 개발은 여러 주요 이정표를 통과한 더 광범위한 MegaETH 프로젝트의 일환입니다.

• 2024년 12월: MegaETH 프로젝트는 Jordan Fish(Cobie로도 알려짐)가 설립한 엔젤 투자자 플랫폼인 Echo를 통해 3분 만에 1,000만 달러의 자금을 조달했습니다.
• 2025년 2월 5일: MegaETH는 소울바운드(Soulbound) NFT 민팅을 통한 가상자산 공개(ICO)를 발표했습니다. ​​^[2]
• 2025년 3월 21일: MegaETH는 공개 테스트넷을 출시했습니다. 테스트넷은 10밀리초의 블록 시간과 초당 20,000건 이상의 트랜잭션 처리량(TPS)을 보여주었으며, 최종 목표는 최대 100,000 TPS입니다. ^{[7] [2]}
• 2025년 9월 2일: 팀은 디스크 I/O 병목 현상을 제거하기 위해 설계된 핵심 상태 아키텍처인 SALT(Small Authentication Large Trie)를 도입했습니다. ^[11]
• 2025년 9월 8일: Ethena Labs와의 파트너십을 통해 USDm 스테이블코인이 공식적으로 발표되었습니다. ^{[7] [2]}
• 2025년 10월 22일: Sonar 플랫폼에서 진행될 MEGA 토큰의 공개 판매가 발표되었습니다. 참여를 위해서는 고객 알기 제도(KYC) 인증이 필요했으며, 이 전제 조건은 USDm 사전 예치 프로그램에도 그대로 적용되었습니다. ^{[11] [1]}
• 2025년 11월 25일: MegaETH는 USDm 사전 예치 이벤트를 개최했으나, 상당한 기술적 문제를 겪었습니다. 그럼에도 불구하고 높은 수요를 보이며 중단되기 전까지 최종적으로 5억 달러의 한도에 도달했습니다. ^[5]
• 2025년 11월 27일: 혼란스러웠던 출시 이벤트 이후, 팀은 사전 예치된 모든 자금의 전액 환불과 사전 출시 전략의 변경을 발표했습니다. ^[10]
• 2026년 2월 7일: MegaETH는 메인넷 출시를 위한 오라클 인프라를 제공하기 위해 Chainlink SCALE 프로그램에 통합되었다고 발표했습니다. ^[11]
• 2026년 2월 9일: MegaETH 메인넷이 가동되었으며, 출시와 동시에 Chainlink 데이터 피드를 통해 Aave 및 GMX와 같은 DeFi 프로토콜을 사용할 수 있게 되었습니다. ^[11]

USDm 사전 예치 출시 (2025년 11월 25일)

메인넷 출시 전 유동성을 확보하기 위해 MegaETH는 2025년 11월 25일에 USDm 사전 예치 기간을 시작했습니다. 이 행사는 큰 기대를 모았으나 상당한 운영상의 문제를 겪었습니다. ^{[4] [5] [8]}​

계획

사전 예치 프로그램은 2025년 11월 25일 오전 9시(미 동부 표준시)에 시작될 예정이었습니다. 이 프로그램은 다음과 같은 매개변수로 설계되었습니다:

• 총 예치 한도: 2억 5천만 달러. ^{[1] [12]}
• 개인별 한도: 없음. ^[6]
• 허용 자산: Ethereum 네트워크상의 USDC만 가능. ^[1]
• 할당 방식: 선착순. ^[6]
• 참여 자격: 2025년 10월 MEGA 토큰 판매를 위해 KYC 인증을 완료한 사용자로 제한되었습니다. 미국, 영국, 중국, 러시아를 포함한 여러 관할권의 거주자는 제외되었습니다. ^[1]
• 락업(Lock-up): 모든 예치금은 MegaETH 네트워크의 공식 메인넷 출시 전까지 동결될 예정이었습니다. ^[1]
• 인센티브: 사전 예치자들은 "보상 캠페인에 대한 고려를 받게 될 것"이라는 안내를 받았습니다. ^[1]

초기 계획은 일부 관찰자들로부터 통제된 접근 방식이라는 찬사를 받았습니다. 한 분석가는 "Ethena의 화이트라벨 스택 하에 USDm이 출시되고 예치금에 하드 캡을 둔 것은 이 정도 규모의 프로젝트에서 정확히 원하는 통제된 출시 방식이다"라고 언급했습니다. ^[6]​

출시 당일 사건 및 기술적 문제

계획된 통제된 출시에도 불구하고, 출시는 곧 일련의 복합적인 기술적 실패와 팀의 사후 대응 조치로 인해 혼란에 빠졌습니다. ^[8]​

1. 초기 장애: 예정된 시작 시간에 모든 사용자 예치 트랜잭션이 실패하기 시작했습니다. 근본 원인은 MegaETH의 사전 예치 컨트랙트와 제3자 KYC 제공업체인 Sonar가 기대하는 값 사이의 SaleUUID(고유 식별자) 불일치로 확인되었습니다. 이를 수정하기 위해 멀티시그 트랜잭션이 필요했으며, 이로 인해 지연이 발생했습니다. ^[8]
2. 두 번째 중단: 초기 문제가 해결된 직후, 이벤트 수요에 비해 너무 낮게 설정된 속도 제한(rate limit) 구성 오류로 인해 Sonar의 API가 트래픽을 차단하기 시작했습니다. 이로 인해 팀이 23분 후 문제를 해결할 때까지 모든 예치가 다시 중단되었습니다. ^[8]
3. 즉각적인 한도 초과: 예고되지 않은 시간에 서비스가 복구되자마자, 초기 2억 5천만 달러의 예치 한도는 주로 웹사이트를 지속적으로 새로고침하던 사용자들에 의해 단 156초 만에 모두 채워졌습니다. ^{[9] [8]}
4. 한도 증액 계획 및 멀티시그 문제: 높은 수요를 수용하기 위해 팀은 예치 한도를 10억 달러로 상향 조정할 계획을 발표하고 다음 정각으로 시간을 예약했습니다. 그들은 필요한 4-of-6 Safe 멀티시그 트랜잭션을 사전에 준비했습니다. ^[8]
5. 조기 실행: Safe 멀티시그의 핵심 기능 중 하나는 필요한 서명이 모두 모이면 외부 사용자 누구나 트랜잭션을 트리거할 수 있다는 점입니다. 한 외부 당사자가 완전히 서명된 트랜잭션을 발견하고 발표된 시간보다 약 30분 일찍 이를 실행했습니다. 이로 인해 예기치 않게 예치가 다시 시작되었으며, 블록체인을 모니터링하던 사용자들은 공식 시간을 기다리던 다른 사용자들보다 먼저 예치할 수 있었습니다. ^{[5] [4]}
6. 혼란스러운 예치 및 피해 복구: 조기 오픈으로 인해 무질서한 예치 급증이 발생했습니다. 상황을 통제하기 위해 팀은 서둘러 새로운 한도를 적용했으며, 총액이 5억 달러에 도달하자 모든 예치를 중단했습니다. ^{[8] [5]}
7. 확장 중단: 상황이 5억 달러에서 안정되자, 팀은 당일의 불안정성을 이유로 계획했던 10억 달러 한도 확장을 더 이상 진행하지 않겠다고 공식 발표했습니다. ^{[8] [4]}

여파 및 공식 대응

최종 총 예치 금액은 5억 달러에서 중단되었습니다. ^{[5] [8]} 이벤트 여파로 MegaETH 팀은 실패를 공개적으로 인정하고 "수준 이하의 사용자 경험"에 대해 사과했습니다.

"프로세스 전반에 걸쳐 예기치 않은 문제에 직면했으며, 더 이상 10억 달러 한도 증액을 진행하지 않습니다. 곧 사후 분석 내용을 공유하겠습니다. 혼란을 드려 죄송합니다." ^[4]

팀은 나중에 소셜 미디어 플랫폼 X에 상세한 사후 분석(post-mortem)을 게시하며, "이것은 용납될 수 없는 일입니다... 우리는 스스로에게 더 높은 기준을 기대하며 변명의 여지가 없습니다"라고 밝혔습니다. ^[8] 그들은 운영상의 오류에도 불구하고 사용자 자금 손실은 없었으며 모든 스마트 컨트랙트는 안전하게 유지되었음을 커뮤니티에 재확인했습니다. 또한 혼란스러운 출시로 인해 불안함을 느낀 사용자들, 특히 원래의 2억 5천만 달러 한도를 가정하고 예치했다가 포지션을 종료하고자 하는 사용자들을 위해 출금 옵션도 제공되었습니다. ^{[8] [4]}

사전 예치금 환불 및 메인넷 전략 변화

2025년 11월 27일, MegaETH 팀은 사전 예치 브릿지(Bridge)를 통해 모금된 모든 자금을 반환하겠다고 발표했습니다. 팀은 "실행이 미흡했으며, 메인넷에서 1:1 USDm 전환을 보장하기 위해 담보를 미리 확보하려던 목표와 기대치가 일치하지 않았다"고 언급하며 출시 전 전략을 철회했습니다. 모든 예치금을 환불하기로 한 결정은 실행 과정의 실수와 그에 따른 커뮤니티의 여론에 대응하여 내려졌습니다. ^[10]​

기술

MegaETH의 고성능은 일반적인 블록체인 병목 현상을 극복하기 위해 설계된 여러 핵심 기술 혁신을 통해 가능해졌습니다.

SALT (Small Authentication Large Trie)

2025년 9월 2일에 발표된 SALT는 MegaETH의 새로운 상태 아키텍처입니다. 이는 전체 상태 인증 구조를 RAM에 유지함으로써 디스크 I/O 병목 현상을 제거하도록 설계되었습니다. 이 혁신은 네트워크가 초당 100,000건 이상의 트랜잭션을 처리하고 10밀리초 미만의 블록 시간을 달성할 수 있게 하는 핵심 요소입니다. ^[11]​

무상태 검증 (Stateless Validation)

고성능과 탈중앙화의 균형을 맞추기 위해 MegaETH는 무상태 검증 메커니즘을 채택합니다. 이를 통해 네트워크 참여자는 저사양의 소비자용 하드웨어를 사용하여 블록을 검증할 수 있으며, 네트워크 검증에 대한 진입 장벽을 낮춥니다. 이 시스템은 파트너사인 Pi Squared의 "시맨틱 검증(semantic validation)"을 통해 더욱 강화됩니다. ^[11]​

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Compliance

Ethena Labs와의 파트너십을 통해, USDm은 미국 GENIUS Act 프레임워크에 따른 잠재적인 규제 준수 경로를 확보했습니다. 이는 Ethena와 Anchorage Digital Bank 간의 기설정된 관계를 통해 촉진됩니다. ^[7] MegaETH 팀은 이 프레임워크가 스테이블코인의 경제적 설계에 영향을 미쳤다고 언급하며, 사용자에게 직접적인 수익을 배분하는 것은 실행 가능한 옵션으로 고려되지 않았기 때문에 발생한 수익을 네트워크 운영 비용(OPEX)에 보조하는 것을 주요 용도로 설정했다고 밝혔습니다. ^[3]​

예비비 수익 사용과 관련하여 MegaETH 팀은 다음과 같이 입장을 명확히 했습니다:

"스테이블코인의 목적은 커뮤니티에 더 나은 결과물을 제공하는 것입니다 (GENIUS Act로 인해 수익 배분은 불가능합니다). 현재로서는 그것이 운영 비용(OPEX)입니다. 스테이블코인의 수익이 성장하고 MegaETH가 성숙해짐에 따라, 해당 수익을 사용자에게 가장 잘 환원하는 방법 또한 변화할 것입니다." ^[3]

담보 및 예치금

USDm의 초기 버전은 Ethena Labs의 "화이트 레이블 스택"이라고도 불리는 "스테이블코인-as-a-Service" 플랫폼을 사용하여 발행됩니다. ^{[2] [6]} 이는 Ethena의 USDtb 인프라 위에 직접 구축되었으며, 이는 USDm이 Ethena의 USDtb 스테이블코인에 의해 직접 담보됨을 의미합니다. ^[2]​

USDtb와 확장하여 USDm을 뒷받침하는 예치금은 기관급 안정성을 위해 설계되었으며 완전히 온체인으로 보유됩니다. USDm 초기 버전의 주요 예치 자산은 Securitize 플랫폼을 통해 관리되는 BlackRock의 토큰화된 미국 국채 펀드인 BUIDL이며, 목표 할당량은 약 90%입니다. 나머지는 상환을 위한 충분한 유동성을 확보하기 위해 유동성 스테이블코인으로 보유됩니다. Ethena와 Securitize 간의 파트너십을 통해 24/7 아토믹 스왑이 가능해져 투명성과 효율적인 결제가 보장됩니다. 이 아키텍처는 유연하게 설계되어 향후 USDe와 같은 다른 Ethena 제품을 포함하여 담보 구성을 변경할 수 있습니다. ^[7] 발표 당시 USDm은 직접적인 법정화폐 상환을 제공하지 않았으며, 대신 사용자는 USDm을 기초 자산인 USDtb로 교환할 수 있었습니다. 이 스테이블코인은 지갑, 페이마스터 서비스 및 탈중앙화 애플리케이션(dApps)을 포함한 MegaETH 생태계 전반에 걸쳐 깊이 통합되도록 설계되었습니다. ^[3]​