MegaETH USDm (USDm)은 높은 처리량과 짧은 대기 시간을 위해 설계된 Ethereum Layer 2 네트워크인 MegaETH 블록체인의 기본 스테이블 코인입니다. ^{[1] [2]} Ethena Labs와 협력하여 개발된 USDm의 주요 목적은 예비 자산에서 생성된 수익률을 사용하여 네트워크 운영 비용을 보조함으로써 Layer 2를 위한 새로운 경제 모델을 만드는 것입니다. ^[3] 이 메커니즘은 사용자와 개발자에게 일관되게 낮고 안정적인 거래 수수료를 제공하는 것을 목표로 합니다. ^{[4] [5]}

개요 및 목적

MegaETH USDm은 MegaETH Layer 2의 경제 아키텍처의 필수 구성 요소로 구상되었습니다. 2025년 9월 8일에 발표된 이 스테이블 코인은 기존 Layer 2 네트워크에서 인식되는 인센티브의 불일치를 해결하기 위해 설계되었습니다. ^[3] MegaETH에 따르면 많은 Layer 2는 시퀀서 수수료에 마크업을 추가하여 수익을 창출하며, 이는 변동성을 유발하고 사용자 이익과 충돌할 수 있습니다. 특히 EIP-4844와 같은 기술이 기본 데이터 비용을 줄이는 경우 더욱 그렇습니다. ^[3]

USDm의 모델은 기본 예비 자산에서 발생하는 수익률을 시퀀서의 운영 비용(OPEX)을 충당하는 데 프로그래밍 방식으로 사용함으로써 이를 우회합니다. 이를 통해 시퀀서는 거래 수수료에서 이익을 창출할 필요 없이 "원가"로 실행할 수 있습니다. 이 접근 방식의 명시된 목표는 거래 비용을 최소화하고 예측 가능하게 유지함으로써 사용자, 애플리케이션 개발자 및 네트워크 자체를 포함한 모든 네트워크 참가자 간의 인센티브를 조정하는 것입니다. ^{[3] [2]} 이 경제적 설계는 MegaETH 네트워크를 실행 가능하게 하려면 낮고 안정적인 수수료가 필요한 실시간, 고처리량 애플리케이션에 특히 적합하게 만드는 것을 목표로 합니다. ^[2]

MegaETH의 공동 창립자인 Shuyao Kong은 스테이블 코인의 설계가 "애플리케이션을 위한 보다 표현력이 풍부한 디자인 공간"을 만들고 생태계의 "모든 이해 관계자에게 윈-윈 시나리오"를 가능하게 할 것이라고 말했습니다.

기술 및 메커니즘

지원 및 예비금

USDm의 초기 버전은 Ethena Labs의 "서비스형 스테이블 코인" 플랫폼(일명 "화이트 라벨 스택")을 사용하여 발행됩니다. ^{[2] [6]} Ethena의 USDtb 인프라를 기반으로 구축되었으므로 USDm은 Ethena의 USDtb 스테이블 코인으로 직접 지원됩니다. ^[2]

USDtb를 지원하는 예비금(및 USDm의 확장)은 기관 등급의 안정성을 위해 설계되었으며 완전히 온체인에 보관됩니다. 주요 예비 자산은 BlackRock의 토큰화된 미국 국채 펀드인 BUIDL이며, 이는 Securitize 플랫폼을 통해 관리됩니다. 포트폴리오에는 상환을 위한 충분한 유동성을 보장하기 위해 유동 스테이블 코인도 포함되어 있습니다. 발표 당시 USDm은 직접적인 법정 화폐 상환을 제공하지 않았습니다. 대신 사용자는 USDm을 기본 USDtb로 교환할 수 있었습니다. 스테이블 코인은 지갑, 페이마스터 서비스 및 d분산 애플리케이션(dApp)에서의 사용을 포함하여 MegaETH 생태계 전체에 걸쳐 심층적으로 통합되도록 설계되었습니다. ^[3]

규정 준수

Ethena Labs와의 파트너십을 통해 USDm은 미국 GENIUS Act 프레임워크에 따라 잠재적인 규정 준수 경로를 확보합니다. 이는 Ethena와 Anchorage Digital Bank 간의 기존 관계에 의해 촉진됩니다. MegaETH 팀은 이 프레임워크가 스테이블 코인의 경제적 설계에 영향을 미쳤다고 언급하면서 사용자에게 직접적인 수익률 분배는 실현 가능한 옵션으로 간주되지 않아 생성된 수익률의 주요 용도는 네트워크 운영 비용 보조가 되었습니다. ^[3]

예비 수익률 사용에 대한 성명에서 MegaETH 팀은 다음과 같이 입장을 밝혔습니다.

"스테이블 코인의 요점은 커뮤니티에 더 나은 결과를 제공하는 것입니다(genius 때문에 수익률 분배는 불가능합니다). 오늘날 그것은 OPEX입니다. 스테이블 코인 수익이 증가하고 메가가 성숙해짐에 따라 해당 수익률을 사용자에게 가장 잘 돌려주는 방법도 바뀔 것입니다." ^[3]

역사 및 개발

USDm의 개발은 고성능 Layer 2 구축에 중점을 둔 더 광범위한 MegaETH 프로젝트의 일부입니다. 이 프로젝트의 타임라인에는 스테이블 코인 출시 이전의 몇 가지 주요 이정표가 포함됩니다.

2024년 12월 MegaETH 프로젝트는 Jordan Fish(일명 Cobie)가 설립한 엔젤 투자자 플랫폼인 Echo를 통해 3분 만에 1,000만 달러의 자금을 조달했습니다. 초기 자금 조달 후 MegaETH는 2025년 3월 초에 공개 testnet을 배포했습니다. 이 테스트넷은 10밀리초의 블록 시간과 초당 20,000건 이상의 트랜잭션(TPS)으로 보고되는 높은 성능 지표를 보여주었으며, 최종 목표는 최대 100,000 TPS였습니다. ^[3]

2025년 10월 MegaETH는 공개 MEGA 토큰 판매를 실시했는데, 이는 27배 이상 초과 구독되었고 최대 13억 9천만 달러 이상의 입찰을 유치한 것으로 보고되었습니다. 이 판매에 참여하려면 고객 알기(KYC) 확인이 필요했으며, 이는 나중에 USDm 사전 예치 프로그램의 필수 조건이 되었습니다. ^[1]

USDm 스테이블 코인 출시 계획은 2025년 9월 8일에 Ethena Labs와 협력하여 공식적으로 발표되었습니다. ^{[3] [2]}

USDm 사전 예치 출시(2025년 11월 25일)

메인넷 출시 전에 유동성을 확보하기 위해 MegaETH는 2025년 11월 25일에 USDm에 대한 사전 예치 창구를 시작했습니다. 이 이벤트는 많은 기대를 받았지만 심각한 운영 문제가 발생했습니다. ^{[4] [5]}

계획

사전 예치 프로그램은 2025년 11월 25일 오전 9시(동부 표준시)에 시작될 예정이었습니다. 다음과 같은 매개변수로 설계되었습니다.

• 총 예치 한도: 2억 5천만 달러. ^[1]
• 개인 한도: 없음. ^[6]
• 허용되는 자산: Ethereum 네트워크의 USDC만 해당됩니다. ^[1]
• 할당: 선착순. ^[6]
• 자격: 2025년 10월 MEGA 토큰 판매에 대한 KYC 확인을 완료한 사용자만 참여할 수 있습니다. 미국, 영국, 중국 및 러시아를 포함한 여러 관할 구역의 거주자는 제외되었습니다. ^[1]
• 잠금: 예치된 모든 자금은 MegaETH 네트워크의 공식 메인넷 출시까지 잠겨 있어야 합니다. ^[1]
• 인센티브: 사전 예치자는 "보상 캠페인에 대한 고려"를 받게 될 것이라고 들었습니다. ^[1]

초기 계획은 통제된 접근 방식으로 일부 관찰자로부터 칭찬을 받았습니다. 한 분석가는 "Ethena의 화이트 라벨 스택에서 USDm이 활성화되고 예치에 대한 엄격한 상한선이 있는 것은 이 규모의 프로젝트에 원하는 정확한 종류의 통제된 출시입니다."라고 언급했습니다. ^[6]

출시일 이벤트 및 기술 문제

계획된 통제된 출시에도 불구하고 출시는 팀의 일련의 기술적 실패와 대응 조치로 빠르게 악화되었습니다.

1. 초기 중단: 예정된 오전 9시(동부 표준시) 출시 시간에 프로젝트의 타사 브리지 제공업체가 다운되어 예치 사이트에 액세스할 수 없게 되었습니다. 이 중단은 KYC 확인 시스템의 문제와 결합되어 사용자가 30분에서 1시간 동안 예치하지 못하게 했습니다. ^{[4] [5]}
2. 빠른 한도 채우기: 서비스가 복원되자 엄청난 수요로 인해 2억 5천만 달러의 예치 한도가 3분 이내에 채워졌으며, 몇 초 만에 채워졌다는 보고도 있습니다. ^{[4] [5]}
3. 다중 서명 잘못된 구성: 높은 수요를 예상하여 MegaETH 팀은 예치 한도를 10억 달러로 늘리는 트랜잭션을 대기열에 넣었습니다. 그러나 한도를 제어하는 다중 서명 지갑이 잘못 구성되었습니다. 의도한 3/4 임계값이 아닌 4/4 서명 요구 사항으로 설정되었습니다. 필요한 4개 당사자가 모두 서명하면 네트워크의 모든 주소에서 트랜잭션을 실행할 수 있게 되었습니다. ^{[4] [5]}
4. 조기 실행 및 예치 급증: 익명의 분석가 'olimpio'로 식별된 커뮤니티 구성원이 실행 가능한 트랜잭션을 발견하고 약 34분 일찍 트리거했습니다. 이로 인해 예치금이 예기치 않게 다시 열려 프로토콜에 대한 자금의 통제되지 않은 급증으로 이어져 4억 달러를 빠르게 초과했습니다. ^[4]
5. "한도 뒤집기": 통제력을 되찾기 위해 팀은 먼저 새로운 다중 서명 변경을 구현하여 5억 달러를 시행했습니다. ^{[4] [5]}
6. 확장 중단: 늦은 아침까지 팀은 KYC 시스템의 해결되지 않은 버그를 주요 이유로 들어 한도를 10억 달러로 늘리는 계획을 공식적으로 포기했습니다. ^[5]

여파 및 공식 답변

최종 총 예치 금액은 5억 달러에서 중단되었습니다. ^[5] 이벤트 후 MegaETH 팀은 공개적으로 실패를 인정하고 사과했습니다.

"프로세스 전반에 걸쳐 예상치 못한 문제가 발생했으며 더 이상 10억 달러 한도를 진행하지 않습니다. 곧 회고를 공유할 예정입니다. 혼란에 대해 사과드립니다." ^[4]

팀은 나중에 소셜 미디어 플랫폼 X에 자세한 사후 분석을 게시했습니다. ^[5] 그들은 운영 오류에도 불구하고 사용자 자금이 손실되지 않았고 모든 스마트 계약이 안전하게 유지되었다고 커뮤니티에 안심시켰습니다. 또한 혼란스러운 출시에 불안감을 느껴 포지션을 종료하려는 사용자를 위해 인출 옵션도 제공되었습니다. ^[4]