Noon Capital 是一个专注于产生收益的稳定币和多元化部署策略的 Web3 协议。它提供一系列投资选择，包括稳定币、质押代币和结构性信贷，重点是透明度、风险管理和可控回报。 ^[1]

概述

Noon是一个结构化的收益型稳定币系统，专注于通过delta中性策略产生回报，并将大部分价值分配回给用户。它通过双代币设置运作：USN，一种与美元挂钩的稳定币；以及sUSN，用户在质押USN时获得，并随着回报的积累而增值。一个单独的治理代币NOON，可以被质押以获得sNOON，从而获得治理参与权和特定协议分配的访问权。用户可以铸造或交易USN和sUSN，并最终在NOON可用时获取并质押它。

Noon策略产生的收益主要分配给sUSN持有者，而较小的部分用于支持协议的保险和运营基金；多余的运营资金稍后用于加强保险基金。每个代币都扮演着不同的角色：USN持有者获得更多的治理代币激励，sUSN持有者获得大部分收益，而sNOON持有者参与治理并获得未使用的保险分配。Noon还维护一个积分系统，其中余额和活动产生积分，这些积分在代币启动后转换为NOON，可选的质押期提供更高的奖励。 ^{[2] [3]}

功能

部署策略

Noon 使用一系列旨在产生稳定、市场中性回报的部署策略，最初采用两种核心方法：资金费率套利和代币化国库券。前者涉及在流动性加密货币中采取对冲的多头和空头头寸，以赚取资金费率差额。相比之下，后者将资本配置到短期美国国债的链上表示形式中，以获取传统利率。随着时间的推移，该协议通过治理扩展了这个篮子，通过机构信贷产品增加了抵押贷款义务、专注于短期贷款的私人信贷基金、对已建立的DeFi借贷协议的配置，以及通过 Pendle 上的本金代币获得的固定回报机会。

社区审查的一些策略已被拒绝，例如商业发展公司，由于波动性较高而被投票否决。该协议继续通过其治理流程评估其他选项，用户可以在其中审查评估、讨论潜在的补充并投票决定未来的部署。 ^[2]

担保贷款凭证 (CLO)

担保贷款凭证 (CLO) 是由多元化的公司贷款池构建的结构性信贷产品。它们将这种贷款风险划分为具有不同风险和保护级别的不同档次，其中评级最高的档次（如 AAA CLO）旨在仅在极端违约情况下吸收损失。历史上，这些工具提供的回报高于国库券，同时保持相对较低的波动性、强大的流动性和机构投资者的广泛参与。Noon 通过 Janus Henderson 的 JAAA 和 JBBB 等成熟产品评估 CLO 风险敞口，重点关注高质量、浮动利率、AAA 级档次，这些档次以其稳定性、较低的历史违约率和跨市场周期的弹性而闻名。 ^[9]

私募信贷基金

私募信贷基金绕过传统银行渠道，直接向借款人提供资金，通常为小型企业、消费贷款、应收账款和其他利基行业提供融资。它们的目标是通过关注短期贷款、严格的承销和多元化的风险敞口，实现高个位数到低两位数的年回报率，且波动性低于公开市场。这些基金受益于信贷和流动性溢价，使私募信贷成为一种稳定的、产生收入的资产类别，与更广泛的市场相关性有限。

在这个领域中，管理者从大型机构平台到更灵活的公司不等，后者专门从事金融科技或新兴市场贷款。 Noon 的重点是后一类，因为其灵活性和与协议运营需求的契合。这包括像 Fasanara 的战术信贷策略 (F-TAC) 这样的基金，该策略投资于各种短期信贷机会，包括贸易应收账款、消费贷款和房地产抵押债务。 F-TAC 提供了一致的回报、低波动性和多元化的组合，反映了使私募信贷基金作为一种防御性收益策略具有吸引力的更广泛特征。 ^[10]

DeFi借贷

DeFi借贷涉及将稳定币（如USDC或USDT）存入链上借贷协议（如Morpho和Euler），借款人提供超过贷款价值的抵押品。贷款人根据资金池利用率赚取可变利息，而本金保持稳定，提供实时的透明度、可编程的风险控制和通常即时的提款。Noon在此策略下应用严格的部署限制、保险覆盖和精选的资金池，以确保低波动性和受控风险。

该协议通过限制部署到蓝筹抵押品和信誉良好的管理者，限制每个资金池的风险敞口，监控利用率和年利率，并确保针对智能合约漏洞的保险覆盖来降低市场、波动性、信用、流动性和交易对手风险。智能合约风险仍然适中，但通过审计、生产测试和使用已建立的协议进行管理。Gauntlet和Steakhouse等框架提供分层风险管理，包括治理保障、抵押品标准、压力测试和持续监控，以最大限度地提高收益，同时保持本金保护。 ^[11]

本金代币 (PTs)

本金代币 (PTs) 是一种金融工具，代表在到期时以 1:1 的比例赎回标的资产的权利，从而将收益与本金分离。通过以折扣价购买 PTs，投资者可以锁定可预测的固定收益，APY 反映了市场预期，并随着时间的推移收敛于标的资产的价值。Noon 专注于由高流动性、信誉良好的协议支持的 PTs，以确保深厚的二级市场流动性和低本金波动性，这与其稳定优先的任务相一致。

PTs 的部署受到严格的风险控制管理，包括选择较长期限的到期日、每个池的敞口上限、高于国库券的最低收益率阈值以及对价格、流动性和协议风险的自动监控。Noon 不会从自己的池中购买 PTs，以避免循环敞口，确保所有投资保持完全抵押并从外部来源获得。这种方法使协议能够在保持可控下行空间的同时获得固定收益。 ^[12]

循环

循环是一种杠杆部署策略，通过重复使用借入资金购买额外的抵押品，从而放大收益，同时也增加了风险。例如，以较低的利率借入USDC购买收益更高的本金代币，然后再次以这些PT作为抵押进行借款，使得Noon能够将收益扩大到15-30%的年化收益率。该策略依赖于流动性强、信誉良好的抵押品，旨在将适度的基础收益转化为更高、更可预测的回报，同时对运营和清算风险进行谨慎管理。

通过严格的资产选择、杠杆上限、头寸限制、自动化监控以及针对脱锚引发的清算的保险覆盖来降低风险。Noon仅使用外部资产进行循环，避免与自身代币进行自营交易，从而确保抵押品的完整性。这种方法使协议能够在保持安全性和稳定性的同时，追求更高的、风险可控的收益。 ^[13]

NOON

NOON是Noon生态系统的治理代币，质押后变为sNOON。质押者获得投票权，并在保险基金完全资本化后获得未部署的资金。代币生成事件后，用户通过每月活动赚取NOON，质押根据持续时间应用乘数。这些乘数仅适用于通过USN或sUSN参与获得的NOON，并且该代币在2025年末之前仍然不可转让。获得NOON的唯一途径是通过参与协议，而不是通过投资者分配，USN和sUSN持有量是积累的主要途径。质押 NOON提供治理参与和生态系统利益，包括影响战略决策、获得未使用保险基金资本的资格，以及接触协议的回购机制，该机制使用多余的保险储备来购买NOON。 ^[14]

US Noon (USN)

USN 是 Noon 的美元挂钩 稳定币，由托管钱包中持有的 USDT、USDC 或短期美国国债等资产以 1:1 的比例支持。它可在多个链上使用，机构用户可以通过 Noon 应用程序 铸造 和赎回，所有其他用户可以通过 去中心化交易所 池访问它。持有 USN 不提供原始收益；相反，一旦 NOON 上线，它将提供更大的 治理代币 奖励份额。这种结构将 USN 定位为协议的非质押组件，服务于那些更喜欢 治理代币 敞口而不是底层策略收益的用户。

该协议通过奖励方式推广 USN，在测试期间授予明显更高的积分，并在启动后分配更大的 治理代币。其价值模型旨在通过代币奖励平衡上行空间，并由于 稳定币 的一致美元挂钩和赎回机制而限制下行风险。为了支持用户信心，该协议计划实施第三方实时偿付能力验证。由于大部分 治理代币 在多年内分配给用户，因此与类似系统相比，USN 奖励预计在一段时间内保持更稳定，有助于维持参与度，并间接支持协议质押方更强的长期回报。^[8]

sUSN

sUSN是USN的质押版本，代表对Noon的质押池中持有的USN的所有权。用户可以通过Noon应用程序质押USN或在去中心化交易所购买它，并且可以通过取消质押（需要冷却期）或在公开市场上出售来退出。sUSN持有者获得协议原始收益的80%，以及较小比例的治理代币。随着更多USN被铸造到质押池中，其价值会增加，反映了分配给质押者的收益部分，并确保sUSN保持完全支持，并随着池的增长而升值。

sUSN的目的是提供通过协议的delta中性策略产生的收益。其收益由协议的基础收益和USN持有者的提升组成，USN持有者放弃其原始收益份额以换取治理代币奖励。由于Noon在多年内向用户分配了很大一部分治理代币，因此这种奖励结构可以比同类系统维持更长时间。因此，sUSN持有者的提升收益旨在随着时间的推移保持更加一致，从而支持在不同市场条件下获得更高的回报。^[8]

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