USX 是 dForce 生态系统中的一种完全抵押的 稳定币，提供专注于开放性、互操作性、可组合性和去中心化的金融访问。USX 的超额抵押设计使用户能够通过在批准的贷款价值比 (LTV) 范围内 质押 支持的资产来 铸造 USX，类似于 DAI 的机制。 ^[1]

概述

dForce于2019年末进入DeFi领域，旨在确保价格稳定并扩展其在自我激励之外的应用。该平台提供灵活的方式来铸造新代币，例如在金库中使用抵押品、直接从借贷平台借款以及以1:1的比例与稳定币进行兑换。它管理流动性以实现信贷发行，并支持各种用例，促进不同协议之间的连接，并为USX桥和稳定币交换提供流动性。

该协议采用混合利率方法，允许通过金库进行铸造的固定利率，以及通过治理投票为不同抵押品类型调整利率。协议直接流动性提供（PDLP）模块通过管理二级市场中USX的供应来控制市场利率。流动性稳定储备（LSR）模块支持USX与不同稳定币之间的1:1兑换，有助于维持USX与美元挂钩的价值。在多链环境中，USX通过跨链流动性桥接促进在不同区块链上无缝创建代币。结合交换和借贷功能，用户可以在各种链之间转移加密资产，而不会面临流动性限制。

主要功能

价格稳定

USX旨在始终保持与美元接近1:1的价值。这是通过混合利率政策实现的，该政策自动调整以平衡供需。主要有两种方法：首先，DF持有者通过治理投票设定Vaults的固定利率。其次，PDLP模块管理二级市场中USX的利率。如果由于市场力量导致USX价格高于1美元，则可以降低Vaults的利率或向借贷协议提供更多USX，从而使价格恢复到1美元。相反，如果需求减少，则可以提高利率或撤回USX流动性以减少供应并恢复1美元的挂钩。2022年7月增加的流动性稳定储备（LSR）模块允许USX与其他稳定币之间进行1:1交易，从而使挂钩维护更加有效。^[3]

LSR

LSR，即流动性稳定储备（Liquid Stability Reserve），使用户能够利用受支持的稳定币，例如USDC、USDT和DAI，作为抵押品，以1:1的比率铸造USX代币或将USX兑换为这些稳定币。LSR的引入经过治理批准流程。它是在对Maker的Peg Stability Module (PSM)的改进中引入的。LSR将所有从LSR获得的稳定币导入dForce Lending，在那里它们被用于产生收益。^[4]

LSR被设计为现有铸币机制的扩展，旨在确保USX有效地维持其美元挂钩。用户可以以1:1的汇率使用受支持的稳定币铸造USX或将USX兑换为受支持的稳定币。但是，值得注意的是，由于大多数稳定币储备部署在借贷协议中以赚取收益，智能合约将自动管理从这些协议中提取资金，以方便用户请求的交换。如果LSR池缺乏支持交换所需的余额，或者当所需稳定币的流动性从受支持的借贷协议中耗尽时，用户可能会遇到轻微的延迟。在这种情况下，用户可以选择在受支持的去中心化交易所交易USX。^[4]

主要特性

• 无额外费用： 使用LSR不产生任何额外费用，但用户仍需支付执行“兑换”相关的gas费用。
• 抵押品特定铸币上限： 每种抵押稳定币都与特定的“铸币上限”相关联。此上限决定了可以针对特定抵押稳定币铸造的USX总量。
• 解锁新的收入来源： 重要的是，通过LSR模块积累的所有稳定币储备都会自动导入借贷协议，包括dForce Lending和Aave。这旨在为dForce Treasury解锁额外的收入来源，从而增强生态系统的可持续性。^[4]

铸造和赎回

基于池的铸造

PDLP（协议直接流动性提供）模块通过允许支持的借贷协议使用 USX 的收益代币（即 iUSX）作为抵押品来铸造 USX，从而支持基于池的铸造。这种机制确保 USX 保持超额抵押，从而维持稳定性。USX 的借款利率受到监管，锚定在上限范围内，并由其利用率决定。例如，当需求激增且利率超过目标时，PDLP 会向借贷协议提供额外的 USX 流动性，从而调整利率以使其保持在所需的范围内。这种方法通过直接向借贷协议提供 USX 流动性、扩大抵押品选择以及提供自适应的、市场驱动的利率来提高资本效率。 ^[5]

基于 Vault 的铸造

Vault 模型为不同的抵押品类型和用例提供定制支持，每种类型和用例都有独特的风险概况。它适用于生息代币、LP代币、PoS流动性质押资产、DeFi质押代币和其他资产。Vault 根据支持的特定抵押品类型执行不同的风险参数，包括借款年化百分比收益率（APY）、债务上限、供应上限、贷款抵押比率、清算费用和借款费用。与基于池的模型相比，基于 Vault 的铸造特别适合长尾资产，加强了隔离风险模型并提供了固定利率结构。^[6]

流动性模块

PDLP (协议直接流动性提供)

PDLP是一个帮助优化资本效率并解决USX和EUX流动性短缺的系统。它允许用户在铸造新代币的同时提供流动性。例如，它使用收益代币作为抵押品，使用户能够一步完成铸造USX和提供流动性的过程。这消除了初级市场发行人在二级市场提供流动性的需求。PDLP支持各种协议，将USX流动性扩展到借贷市场、去中心化交易所 (DEXes)、桥和不同的区块链。在借贷方面，它为本金提供安全的策略；在桥方面，它以最小的滑点促进平稳的网络过渡。PDLP还支持稳定币兑换，降低了无常损失的风险，并支持第三方借贷协议。^[7]

POO (协议拥有的运营者)

POO，是PCV（协议控制价值）的迭代，利用国库资产铸造和控制USX和EUX，提供收益生成和流动性。它与PDLP合作，通过产生收益的交易最大化有机使用和协议收入。该模块提高了资本效率、收入生成和流动性，包括支持AMM池和跨链扩展。特别是，它提供协议控制的质押资产，允许可持续借贷底层质押代币，以及协议控制的国库用于借贷和交易资产。POO有一个试点计划，允许USX资助和拥有具有非加密相关收益的现实世界资产，进一步整合DeFi与有形资产和全球流动性。为了管理风险，POO最初设定了5000万USX的上限，但会根据治理调整。^[8]

正向反馈循环

PDLP和POO集成在一起，以降低流动性维持成本，提高资本效率，实现收入多元化，减轻通货膨胀压力，并将费用收入分配给DF持有者。这些流动性和收益生成机制通过减少DF供应、增加质押收益和促进协议拥有的流动性，形成一个积极的反馈循环，所有这些都有助于dForce的整体增长和可持续性，并使DF持有者受益。 ^[9]

借贷

PDLP和POO共同作用，以降低流动性保留成本，提高资本效率，实现收入多元化，减轻通胀压力，并将费用收入分配给DF持有者。这些机制通过减少DF代币的供应，增加质押的收益，并促进协议拥有的流动性，从而形成一个积极的反馈循环。这有助于dForce的整体增长和可持续性，并增强DF持有者的利益。 ^[10]

资产分类

dForce借贷上可用的资产分为五类，每类都根据资产的风险状况和流动性测试结果定义了不同的利率参数。 ^[11]

清算

充足率是dForce借贷中的清算点。如果借款人的债务低于最低充足率，他们的一部分抵押品将被以折扣价清算，以保护贷款人免受财务损失。 ^[12]

处理贷款违约

为了获得加密货币贷款，借款人必须锁定受支持的资产作为抵押品。如果发生贷款违约，一部分抵押资产将被拍卖，并处以清算罚款，以确保及时偿还。每个人都可以参与清算过程，为促进偿付能力运营提供奖励。^[13]

风险评估方法

为了保持强大的安全性和适应性，dForce 采用了一种多方面的定量模型，该模型评估智能合约风险、财务风险和交易对手风险。此模型用于评估新资产及其作为抵押品的适用性。 ^[14]

非以太坊区块链部署和资产上线

dForce 扩展到非以太坊 区块链涉及一项策略，该策略支持从以太坊借贷自动接受到其他协议的资产。此外，根据 CoinGecko 排名，市值排名前 50 的代币有资格上市，但需经过链上投票。 ^[15]

风险因素

风险评估因素包括智能合约风险（例如，代码成熟度和审计历史）、财务风险（例如，市场和流动性风险）以及交易对手风险，重点关注中心化和中介风险。 ^[16]

交易

dForce Trade 作为一个去中心化交易所 (DEX)聚合器，集成了Celer的跨链消息传递框架 (Celer IM)，以实现跨链交换。它使用算法识别最佳汇率，并从各种平台和区块链汇集流动性，以促进最佳交易。dForce Trade 还专注于通过寻找不同区块链上的最佳汇率并将交易拆分为高效路线来增强用户体验，从而最大限度地减少 gas 费用和滑点。 ^[17]

跨链兑换机制

dForce Trade 允许用户在单个交易中转换不同区块链上的代币。例如，用户可以在以太坊和币安智能链 (BNB Chain)之间将以太坊 (ETH)兑换为币安币 (BNB)。dForce Trade 同时寻找流动性并确保两个链上的最佳价格。它高效地处理兑换过程，并在需要时桥接资产。 ^[18]

费用结构

对于跨链兑换，会产生预估费用，以支付使用 Celer 的 cBridge 的成本以及目标区块链上的 Gas 费用。dForce Trade 不收取任何额外费用。对于非跨链兑换，dForce Trade 对在同一区块链内执行的交易收取 0% 的费用。 ^[19]