代币化是将有形或无形资产的权利转换为唯一的数字表示形式的过程，该数字表示形式被称为代币，存在于区块链或其他分布式账本技术 (DLT)上。这些代币可以代表对各种资产的所有权，包括房地产、艺术品、股票、债券、知识产权和碳信用额度。这个过程也经常被称为现实世界资产（RWA）代币化，因为它旨在将传统的链下资产引入链上数字经济。 ^{[1] [2]}

概述

代币化的主要目标是将传统金融（TradFi）的可靠性和监管框架与去中心化金融（DeFi）的效率、透明度和创新相结合。 ^[3] 通过将现实世界的资产表示为数字代币，它们变得更易分割，从而实现部分所有权，并且可以在全球性的全天候市场中更轻松地进行管理和交易。这可以提高传统上难以出售的资产（如私募股权或商业房地产）的流动性。 ^[4] 纽约梅隆银行和Celent进行的一项调查发现，97%的机构投资者认为代币化将对资产管理产生重大影响。 [[4]](#cite-id-kl8oOfQ9v7jAnIyk]

代币化资产市场的潜在规模已引起主要金融分析师的广泛关注。波士顿咨询集团（BCG）预测，到2030年，该市场可能达到4万亿至2万亿美元，这一数字不包括原生加密货币和主要稳定币。 ^[5]

历史发展

区块链之前的起源

代币化的概念早于区块链技术，其最早的应用出现在 20 世纪 70 年代的金融服务业。这种最初形式的代币化主要是一种数据安全方法，用于保护敏感信息。它涉及将信用卡或社会安全号码等数据转换为非敏感的字母数字字符串，即“代币”，以防止欺诈。虽然视觉上相似，但这种数据保护方法与现代区块链技术实现的资产所有权表示具有根本不同的目的。 ^{[6] [5]}

区块链时代里程碑

区块链在代币化领域的应用将重点从数据安全转移到资产表示，从而产生了一系列关键里程碑，表明机构采用率不断提高。

• 2020年： 摩根大通成立了Onyx部门，专门负责批发支付和在许可区块链平台上进行代币化资产。大约在同一时间，德国跨国公司西门子公司在区块链上发行了其首个数字债券，展示了一家大型工业公司的早期用例。 ^[2]
• 2023年： 贝莱德首席执行官拉里·芬克公开认可了这项技术，他表示“市场的下一代，证券的下一代，将是证券的代币化”，这标志着机构的强烈兴趣。 ^[2]
• 2024年3月： 贝莱德与Securitize合作，在以太坊网络上推出了美元机构数字流动性基金（BUIDL）。这是一个具有里程碑意义的事件，因为它创建了来自世界最大资产管理公司的代币化货币市场基金。 ^[1]
• 2025年12月： 美国金融市场基础设施的中心支柱——美国存管信托与结算公司（DTCC）收到了美国证券交易委员会（SEC）的不采取行动函，授权其提供代币化服务的计划。DTCC随后宣布与Digital Asset合作，使用Canton Network提供此服务，预计将于2026年下半年推出。 ^[3]

代币化过程

代币化现实世界资产涉及一个多阶段过程，结合了法律、金融和技术要素，以桥接链下和链上世界。 ^[1]​

1. 资产选择和尽职调查： 发行人确定用于代币化的特定资产。进行彻底的审查过程，以确定其价值，验证合法所有权，并确保其没有产权负担。 ^[2]
2. 法律结构设计： 实物资产通常被置于法律上不同的结构中，通常是特殊目的实体（SPV）或信托。这种“法律包装”持有资产的合法所有权，将其与发行人的其他财务风险隔离开来，并确保代币持有人对资产拥有法律上可执行的索赔权。 ^[1]
3. 代币发行和智能合约工程： 在选定的区块链上开发和部署智能合约。该合约管理代币的行为，包括发行、转让和合规规则。使用此智能合约，创建或“铸造”特定数量的数字代币，以代表基础资产的所有权份额。
4. 分发和二级市场交易： 新铸造的代币提供给投资者，通常通过受监管平台上的证券型代币发行（STO）进行。首次销售后，这些代币可以在二级市场上进行交易，这些市场可以在全球范围内 24/7 全天候运营。 ^[1]
5. 托管和资产管理： 链下实物资产（例如，保存在金库中或由合格的托管人持有）和链上数字代币都需要安全的托管解决方案。机构级数字钱包（例如使用多方计算（MPC）的钱包）通常用于管理控制代币的私钥，从而消除单点故障。 ^[2]

核心技术和基础设施

代币化是由一系列 Web3 技术实现的，并且需要强大的支持基础设施才能大规模有效地运作。 ^[5]​

底层技术

• 区块链： 这是一个去中心化且不可变的数字账本，用于记录所有代币交易和所有权余额。虽然像以太坊这样的公共区块链很常见，但许多金融机构正在探索在私有或许可区块链上进行代币化，这样可以更好地控制参与和隐私。
• 智能合约： 这些自我执行的程序存储在区块链上，并自动执行协议条款。在代币化中，它们管理代币的整个生命周期，根据预定义的规则自动执行诸如股息分配、利息支付、合规性检查和投票等任务。 ^[5]
• 数字钱包： 投资者需要一个数字钱包来安全地存储、管理和交易他们的代币化资产。 ^[5]

必要的支持基础设施

为了使代币化资产正常运行并与外部系统交互，它们依赖于几个关键服务：

• 数据预言机： 预言机是一种安全地获取外部真实世界数据并将其传递给区块链上的智能合约的服务。此数据对于动态代币化资产至关重要，它提供诸如当前资产价格、利率或储备验证等信息，这些信息可以触发链上功能。 ^[4]
• 跨链互操作性： 为了避免流动性被困在单个区块链上，需要互操作性协议来允许代币和数据在不同的公共和私有链之间安全移动。诸如跨链互操作性协议（CCIP）之类的协议正在被 Swift 和 DTCC 等机构探索，以创建一个更互联的生态系统。对于原生代币，诸如全链同质化代币（OFT）之类的标准允许代币的流动性在多个区块链上统一，而不是分散。 ^{[4] [7]}
• 储备证明（PoR）： 对于由链下资产支持的代币（例如，由法定货币支持的稳定币或由黄金支持的代币），储备证明系统提供链上透明度。它们使用预言机自主审计并验证发行人持有足够的储备来支持代币的流通供应，从而增强信任和安全性。 ^[4]

代币的类型

代币可以根据其功能、底层资产的性质及其技术标准进行分类。

按功能

• 证券型代币： 这些代币代表传统的金融投资，例如公司的股权、投票权或利润分成。它们受证券法规的约束，并且可以编程复杂的规则。 ^[6]
• 代币化证券： 与证券型代币不同，这些代币更像是传统证券（如股票或债券）的直接数字化“替代品”。它们的主要目的是提高基础证券的流动性和可访问性，而无需添加原生证券型代币的独特可编程功能。 ^[6]
• 实用型代币： 这些代币为用户提供访问区块链网络上特定产品或服务的权限，例如支付交易费用、支持网络运营或授予去中心化自治组织 (DAO) 中的治理权。 ^[6]
• 货币型代币： 此类别包括加密货币和稳定币（例如，USDT、USDC），主要设计用作交换媒介。 ^[6]

按资产性质

• 同质化代币： 这些代币是相同的且可互换的。每个单位都具有与其他单位相同的价值和属性，使其成为表示货币或基金份额的理想选择。 ^[6]
• 非同质化代币 (NFT)： 每个 NFT 都是独一无二的，可证明的稀缺，并且具有独特的、可追溯的所有权历史。这使得它们适合表示独特的资产，如特定的艺术品、收藏品或房产契约。 ^[6]

按技术标准

• ERC-20: 以太坊上用于创建同质化代币的最常见标准。
• ERC-721: 以太坊上用于创建非同质化代币的标准。
• ERC-1400 / ERC-3643: 这些是安全代币标准，设计时内置了合规性功能，允许发行者将转账限制和其他监管规则直接编程到代币中。 ^[1]

优势

代币化通过利用区块链技术的固有属性，与传统金融系统相比具有多项优势。

• 提高流动性和所有权分割： 代币化允许将大型、非流动性资产（如商业房地产）分割成更小、更实惠的份额。这使更广泛的投资者能够参与，并通过创建更活跃的交易市场来释放价值。 ^[6]
• 加快交易和实时结算： 区块链交易可以近乎实时结算 (T+0)，与股票市场中传统的多日结算周期（例如，T+2）相比，这是一个显着改进。这释放了资本并降低了交易对手风险。 ^[4]
• 增强透明度和可验证性： 每笔交易和所有权变更都记录在不可变的区块链账本上，从而提供透明且易于审计的资产历史记录。这种“单一事实来源”降低了欺诈和纠纷的可能性。 ^[6]
• 提高运营效率和降低成本： 智能合约可自动执行合规性、股息支付和结算等手动流程，从而减少了对经纪人和转账代理等成本高昂的中介机构的需求。 ^[5]
• 可编程性和可组合性： 可以使用复杂的逻辑对代币进行编程。它们与同一网络上的其他应用程序无缝交互的能力（可组合性）能够创建新型金融产品，例如使用代币化债券作为 DeFi 借贷平台上的抵押品。 ^[5]
• 全球可访问性： 作为区块链上的数字资产，全球投资者可以 24/7 全天候访问和交易代币，打破地域障碍并创建更统一的资本市场。 ^[4]

人工智能与代币化的交汇

人工智能（AI）和代币化的融合为自主经济代理和去中心化商业创造了新的可能性。这种协同作用使人工智能能够从被动工具转变为链上经济的积极参与者。 ^[8]​

自主 AI 代理作为代币化资产

一个新兴的前沿领域是将 AI 代理本身代币化，使其能够自主拥有资产、执行交易和参与治理。核心思想是赋予 AI 代理自己的独特代币，代表其价值、能力和治理权，从而有效地将其转变为自我维持的链上实体。 ^[8]​

风险投资公司 Andreessen Horowitz (a16z) 在 2024 年底预测，2025 年的一个关键趋势将是开发能够托管自己的加密钱包的 AI 代理，使其能够自主签署密钥并积极参与加密货币市场。 ^[9] IQ AI 的 代理代币化平台 (ATP) 等项目于 2025 年 2 月与 Frax 和 NEAR Protocol 合作推出，旨在为这一愿景提供基础设施。 ATP 允许在 Fraxtal 区块链上创建代币化的 AI 代理，这些代理可以利用 DeFi 协议进行借贷、借款和交易。 ^[8]​

该模型依赖于一个技术堆栈，包括大型语言模型 (LLM) 作为“大脑”，用于部署代理的框架，用于执行的区块链，以及允许代理跨不同链运行的互操作性协议。 ^[7]​

AI驱动的商业和市场

人工智能代理也准备通过利用代币化的物理资产来改变商业。在这种模式下，人工智能充当一个抽象层，简化用户与复杂Web3系统的交互。例如，人工智能代理可以聚合来自各种孤立市场的商品数据，将这些商品表示为链上的代币，并通过智能合约促进无需信任的交易。 ^[10] 这种方法旨在为物理和数字商品创建一个开放和流动的全球市场，打破传统电子商务平台的围墙花园。 ^[10]​

未来展望和新兴趋势

随着代币化基础设施的成熟，其应用预计将扩展到新的和非常规的资产类别。

政府债券的代币化

分析师预测，各国将开始探索政府债券的代币化。将政府债务上链将创建一个由政府支持的、有利息的数字资产，该资产可以作为DeFi生态系统中的高质量抵押品。这与央行数字货币（CBDC）不同，因为它避免了与CBDC相关的许多监控问题。英国财政部已经表示对“数字金边债券”感兴趣，表明了朝这个方向发展的趋势。 ^[9]​

非常规资产的代币化

技术进步有望降低与代币化相关的成本，从而使代币化更广泛的先前未开发的资产成为可能。示例包括个人或生物识别数据，个人可以以安全和去中心化的方式对其自身信息进行代币化并从中获利。这可能会创造新的收入来源，并重新定义数字时代个人数据的所有权。 ^[9]​