Pendle Finance는 사용자가 미래 수익을 토큰화하고 판매할 수 있도록 하는 탈중앙화 금융 프로토콜입니다. 이를 통해 사용자는 추가 수익을 창출하고 미래 수익을 미리 확보할 수 있으며, 트레이더에게는 기본 담보 없이 미래 수익 스트림에 직접 노출될 수 있는 기회를 제공합니다. ^[1]

개요

Pendle Finance는 수익 창출 자산의 수익률을 거래하고 관리할 수 있는 탈중앙화 프로토콜입니다. 2020년 10월에 출시되었으며, 사용자는 Aave 및 Compound와 같은 프로토콜의 자산을 래핑하여 표준화된 수익 토큰(SY)으로 만들어 미래 수익률을 토큰화할 수 있습니다. 이러한 SY 토큰은 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)으로 분할되어 사용자가 기본 원금과 미래 수익률을 분리하고 거래할 수 있습니다. 이 프로세스는 DeFi 고유의 수익 파생 상품 형태를 도입하여 보다 고급 수익 전략을 가능하게 합니다.

Pendle의 자동화된 마켓 메이커(AMM)는 시간 가치가 하락하는 토큰을 지원하도록 설계되어 고정 수입 및 수익률 기반 거래에 적합합니다. 이 플랫폼은 또한 투표 에스크로 PENDLE(vePENDLE) 토큰을 통한 거버넌스를 제공합니다. Pendle은 sDAI 및 fUSDC와 같은 실물 자산(RWA)를 지원하여 생태계를 계속 확장하고 전통 금융과 DeFi를 연결하는 것을 목표로 합니다. 고정 수익률, 수익률 투기 및 구조화된 수익률 노출과 같은 도구를 통해 Pendle은 수익률 변동성을 관리하거나 새로운 금융 기본 요소에 액세스하려는 소매 및 기관 사용자를 대상으로 합니다. ^{[3] [12]}

특징

Yield 토큰화

Yield 토큰화는 수익을 발생시키는 자산을 원금과 수익의 두 가지 구성 요소로 분리하는 과정입니다. Pendle에서는 원래 자산을 프로토콜의 AMM과 상호 작용할 수 있는 표준화된 수익 토큰(SY)으로 래핑하는 것으로 시작합니다. 그런 다음 SY 토큰은 원래 자산 가치를 나타내는 원금 토큰(PT)과 미래 수익을 나타내는 수익 토큰(YT)으로 분할됩니다. 이러한 분리를 통해 사용자는 각 구성 요소를 독립적으로 거래, 관리 또는 투기할 수 있습니다. ^[12]

SY

SY는 수익 창출 자산을 래핑하여 스마트 계약에서 사용할 수 있는 통합 인터페이스를 제공하는 표준화된 토큰 형식입니다. 이 시스템은 stETH, cDAI, yvUSDC와 같은 수익 창출 토큰을 SY 등가물로 변환하여 동작을 표준화하여 Pendle의 인프라와 원활하게 통합할 수 있도록 합니다. SY는 Pendle이 수익 창출 자산에 액세스하는 기본 인터페이스로, 원금(PT) 및 수익(YT) 토큰의 발행을 가능하게 하고 Pendle의 AMM에서 SY와 PT 간의 거래를 지원합니다.

SY는 백그라운드에서 작동하지만 Pendle은 래핑 및 언래핑 프로세스를 자동화하므로 사용자는 원래 토큰과 직접 상호 작용합니다. Pendle 외에도 SY 표준은 DeFi에서 더 넓은 구성 가능성을 지원하여 다른 프로토콜 및 개발자가 사용자 지정 솔루션 없이 수익 창출 토큰을 더 쉽게 통합할 수 있도록 합니다. ^[13]

PT

Principal Token (PT)는 이자가 발생하는 자산에서 이자를 분리한 후 원금 부분을 나타냅니다. 각 PT는 stETH, ETH 또는 USDC와 같이 Lido, Renzo 또는 Aave와 같은 프로토콜에서 사용되는 특정 회계 자산에 해당합니다. 만기 시 PT는 기본 회계 자산에 대해 1:1로 상환할 수 있습니다.

PT는 만기 전에 할인된 가격으로 거래되는데, 이는 이자가 다른 토큰으로 분리되었기 때문입니다. 만기일이 다가올수록 PT의 가치는 점차 기본 자산의 전체 가치와 일치합니다. 이러한 가격 상승은 PT 보유자가 시간이 지남에 따라 기대할 수 있는 고정 수익률을 정의합니다. ^[14]

YT

Yield Token (YT)은 토큰화 후 수익 발생 자산의 수익 부분을 나타냅니다. 사용자가 YT를 보유하면 만기까지 기초 자산에서 생성된 수익을 받습니다. 지속적으로 수령하는 수익은 원래 자산의 실제 수익률을 반영하는 "기초 APY"에 해당합니다.

YT의 시장 가치는 시간이 지남에 따라 감소하고 결국 만기 시점에 0에 도달합니다. 이는 더 이상 보유자에게 미래 수익에 대한 권리를 부여하지 않기 때문입니다. 총 수익이 YT 구매 비용을 초과하면 이익이 실현됩니다. YT의 시장 가격은 "내재 APY"라고 하며 예상 수익률을 나타냅니다. 실제 수익률(기초 APY)이 내재 수익률보다 높으면 YT 보유자는 이익을 얻습니다. 수익은 SY 형식으로 분배되며 래핑 해제하여 원래 토큰으로 반환할 수 있습니다. ^[15]

유동성 엔진

Pendle V2

Pendle V2는 수익률 거래를 위해 특별히 설계된 자동화된 마켓 메이커(AMM)입니다. Principal Token(PT)과 Yield Token(YT)의 고유한 동작을 중심으로 유동성을 최적화합니다. Notional Finance의 모델을 채택했지만, PT 가치가 만기 접근에 따라 기초 자산으로 향하는 추세를 반영하도록 곡선을 조정합니다. 이를 통해 유동성이 좁고 관련된 가격 범위에 집중되어 자본 효율성을 향상시킵니다.

Pendle V2는 단일 PT/SY 유동성 풀을 통해 PT 및 YT 거래를 지원하는 유사 AMM 구조를 사용하며, 여기서 SY는 수익 발생 토큰의 표준화된 래핑 버전입니다. YT 스왑은 동일한 풀 내에서 플래시 스왑을 통해 처리되어 원활하고 자본 효율적인 거래를 가능하게 합니다. 유동성 공급자(LP)는 PT 가치 상승, SY의 수익률, 스왑 수수료 및 추가 인센티브로부터 수익을 얻습니다. 자동 라우팅을 통해 수동 단계 없이 다양한 주요 토큰과의 상호 작용이 가능합니다.

Pendle V2는 또한 AMM 곡선을 PT의 자연스러운 가치 상승을 추적하도록 설계하여 비영구적 손실(IL)을 완화하는 기능을 도입합니다. PT와 SY는 상관 관계가 높기 때문에 특히 유동성이 만기까지 유지될 때 IL이 최소화됩니다. AMM은 사용자 정의가 가능하여 각 자산에 대해 알려진 수익률 범위 내에서 유동성을 집중할 수 있으므로 슬리피지 제어가 개선되고 더 큰 거래가 지원됩니다. 시장 상황으로 인해 수익률이 사전 설정된 범위를 벗어나는 경우 거래가 제한될 수 있습니다. Pendle V2의 통합 유동성 구조는 LP가 동일한 풀에서 PT 및 YT 거래 모두에서 수수료를 얻고 거래자는 더 큰 깊이와 낮은 슬리피지의 이점을 누릴 수 있음을 의미합니다. 만기 시 LP는 포지션을 종료하고, PT를 상환하고, SY를 언래핑하고, 단일 거래로 보상을 청구할 수 있습니다. ^{[5] [16]}

주문장

Pendle은 AMM과 함께 주문장 시스템을 통합하여 원금 토큰(PT)과 수익 토큰(YT)의 P2P 거래를 지원합니다. 이 기능을 통해 사용자는 원하는 예상 APY를 기준으로 지정가 주문을 할 수 있습니다. AMM의 예상 APY가 주문의 지정된 비율로 이동하면 들어오는 스왑 주문이 먼저 지정가 주문을 채워 해당 비율로 유동성을 심화시킨 다음 AMM에 영향을 미칩니다. 주문은 사용 가능한 지갑 잔액, 토큰 허용량 및 가스 효율성에 따라 전부 또는 부분적으로 채워질 수 있습니다. PT와 YT 간의 플래시 스왑 기능은 유연성을 높여 PT와 YT 주문 간의 교차 매칭을 가능하게 합니다.

지정가 주문에는 해당 수익 발생 자산만 사용할 수 있습니다. 지갑 잔액 또는 토큰 허용량이 부족하거나 0이면 주문이 무효화됩니다. 지정가 주문을 설정하려면 서명이 필요하고 취소에는 온체인 트랜잭션이 필요합니다. 지정가 주문의 스왑 수수료는 AMM 스왑과 동일하며, 메이커 주문에는 현재 수수료가 부과되지 않습니다. 수수료 수익은 vePENDLE 투표자에게 ETH로 분배됩니다. 차익 거래 봇은 AMM과 주문장 간의 가격 불일치를 수정하여 가격 일관성을 적극적으로 유지합니다. ^[17]

Boros

Boros는 Pendle에서 개발한 새로운 플랫폼으로, 오프체인 및 마진 기반 수익률 전략을 포함하여 이전에는 접근할 수 없었던 영역으로 수익률 거래를 확장합니다. Pendle V3로 처음 소개된 Boros는 다양한 수익률 소스across에서 자본 효율적인 수익률 거래를 가능하게 하며, 특히 암호화폐 펀딩 비율에 중점을 둡니다. 이는 필수적이지만 활용도가 낮은 시장 부문입니다. 사용자가 펀딩 비율을 거래할 수 있도록 함으로써 Boros는 트레이더에게 수익률 노출 관리에 대한 더 많은 통제력과 정확성을 제공하는 것을 목표로 합니다.

이 플랫폼은 Pendle V2와 함께 작동하는 새로운 기본 시스템을 도입하며, Pendle V2는 계속 지원됩니다. Boros는 고자본 프로토콜에서 펀딩 비율 변동성을 헤지하는 것과 같은 기관 및 대규모 사용 사례를 위해 설계되었습니다. 고정 펀딩 수익률을 고정하거나 레버리지를 사용하여 비율 변동을 추측할 수 있는 도구를 제공합니다. 초기 초점은 영구 펀딩 비율에 있지만, Boros는 탈중앙화 및 전통 금융 전반에 걸쳐 더 광범위한 수익률 시장 애플리케이션을 위한 기반을 마련합니다. ^[18]

PENDLE

PENDLE은 인센티브 및 거버넌스를 위한 Pendle Finance 프로토콜의 기본 토큰입니다. 유동성 공급자는 거래 수수료의 일부와 함께 PENDLE 보상을 받습니다. 동시에 사용자는 PENDLE을 스테이킹하여 vePENDLE을 얻을 수 있으며, 이는 시스템 내에서 투표권을 부여하고 보상을 증폭할 수 있게 합니다. ^{[8] [19]}

토큰 경제학

PENDLE은 총 2억 3580만 개의 토큰을 발행했으며, 다음과 같이 분배됩니다: ^[20]

• 유통량: 65.1%
• 생태계 펀드: 19.2%
• 인센티브: 10%
• 팀: 5.7%

vePENDLE

Pendle Finance는 vePENDLE(vote-escrowed PENDLE)을 거버넌스 모델로 사용하여 사용자가 PENDLE 토큰을 락업하여 프로토콜 의사 결정에 참여할 수 있도록 합니다. 투표권의 양은 락업 기간과 크기에 따라 결정되며, 갱신하지 않으면 시간이 지남에 따라 감소합니다. vePENDLE 보유자는 특정 유동성 풀에 인센티브를 할당하기 위해 투표할 수 있으며, 이는 플랫폼 전체에서 보상이 분배되는 방식에 영향을 미칩니다.

거버넌스 권한 외에도 vePENDLE은 여러 가지 이점을 제공합니다. 보유자는 투표한 풀에서 스왑 수수료의 일부를 얻고, 기본 스테이킹 보상을 받고, 최대 2.5배까지 유동성 채굴 수익률을 높일 수 있습니다. 이 시스템은 또한 공급 싱크 역할을 하여 유통되는 PENDLE을 줄이고 프로토콜의 장기적인 지속 가능성에 기여합니다. ^[4]

모금

2021

Pendle Finance는 2021년 4월 Mechanism Capital이 주도하는 성공적인 모금 활동을 발표했습니다. 그들은 다음 펀드 및 개인의 지원을 받아 개인 라운드에서 370만 달러를 모금할 수 있었습니다. Crypto.com Capital, Hashkey Capital, Spartan Group, CMS, imToken, DeFi Alliance, Lemniscap, LedgerPrime, Parataxis Capital, Strategic Round Capital, Signum Capital, Harvest Finance, Youbi, Sora Ventures, D1 Ventures, Fisher8, Origin Capital, BitLink, Bitscale Capital, DeBank의 공동 창립자 겸 CEO인 Hongbo, Ren Protocol의 공동 창립자 겸 CEO인 Taiyang Zhang. ^[8]

2023

2023년 8월, 바이낸스 랩스는 Pendle Finance에 대한 비공개 투자를 발표했습니다. Pendle Finance 팀이 확보한 자금은 소매 및 기관 사용자를 대상으로 여러 블록체인 네트워크로 확장하는 데 할당될 예정입니다. Pendle Finance의 공동 창립자 겸 CEO인 TN Lee는 바이낸스 랩스의 광범위한 전문 지식과 자원을 활용하여 운영을 확장할 계획이라고 밝혔습니다. 바이낸스 랩스는 Pendle의 고정 수익률 제공이 프로젝트 개발, 특히 전통적으로 기관 헤징의 기본 구성 요소 역할을 한다는 점에서 중요한 역할을 할 것이라고 강조했습니다. ^[9]

2023년 11월, Spartan Capital은 장외 거래(OTC)를 통해 Pendle Finance에 추가 투자를 진행했지만 투자 규모는 공개되지 않았습니다. Spartan Capital은 Pendle의 성장을 강조하면서 DefiLlama의 데이터를 인용하여 2022년 11월 이후 총 예치 자산(TVL)이 1년 동안 2,000% 이상 증가했다고 밝혔습니다. 그들은 유동성 스테이킹 파생 상품 및 실물 자산과 같은 Pendle의 솔루션이 더 많은 오프체인 자본을 업계로 유치할 것이라고 확신했습니다. ^{[11] [8]}

파트너십

• Abra
• Crypto.com Capital
• Hashkey Capital
• Signum Capital
• Alliance
• Binance Labs
• L1D
• Maelstrom
• Mechanism Capital
• Spartan