Zaheer Ebtikar는 Split Capital의 공동 설립자이자 최고 투자 책임자(CIO)입니다. 그는 이전에 퀀트 암호화폐 거래소인 LedgerPrime에서 포트폴리오 매니저로 근무했으며, 여러 전통 금융 및 암호화폐 전문 금융 기관에서 역할을 수행했습니다. ^{[1] [2]} Ebtikar는 또한 빈번한 시장 논평가로서 디지털 자산 분야의 시장 트렌드, 자산 성과 및 투자 전략에 대한 분석을 제공하고 있습니다. ^[3]

학력

자히르 엡티카르(Zaheer Ebtikar)는 워털루 대학교(University of Waterloo)에 재학하며 2016년에 회계 및 재무 관리 학사 학위를, 2017년에 회계학 석사 학위를 취득했습니다. 그는 또한 캐나다 공인회계사(CPA, CA) 자격을 보유하고 있습니다. ^[2]

경력

에브티카르(Ebtikar)는 디지털 자산 산업으로 전환하기 전 전통 금융 분야에서 경력을 쌓기 시작했습니다. 그의 전문적인 행보는 자본 시장과 은행 업무에서 시작하여 암호화폐 연구 및 기관 포트폴리오 관리로 발전해 온 과정을 보여줍니다. ^[2]

전통 금융 분야에서의 초기 경력

석사 학위 취득 후, 에브티카르(Ebtikar)는 2017년 9월 PwC의 자본 시장 부문 경력직 어소시에이트(Experienced Associate)로 입사하여 2019년 5월까지 근무했습니다. PwC 이후 그는 2019년 5월부터 2020년 8월까지 스코샤은행(Scotiabank)의 글로벌 뱅킹 및 시장 영업 및 트레이딩 순환 프로그램(Global Banking and Markets Sales & Trading Rotational Program)에 참여했습니다. ^[2]​

암호화폐로의 전환

에브티카는 2020년 9월 디지털 자산 투자 회사인 BlockTower Capital의 연구원으로 합류하며 암호화폐 업계에 풀타임으로 입문했습니다. ^[2] 2021년 6월에는 퀀트 및 재량 암호화폐 트레이딩 기업인 LedgerPrime으로 자리를 옮겨 포트폴리오 매니저로 근무했습니다. ^[1] LedgerPrime에서 그는 DeFi, 디지털 자산 및 파생상품에 집중된 포트폴리오를 관리했습니다. ^[2] LedgerPrime은 Alameda Research와 연관되어 있었으며, 2022년 말 모회사의 자매 회사인 FTX가 붕괴된 이후 2023년에 폐업했습니다. ^[4]

스플릿 캐피털 (Split Capital)

2024년 1월, 에브티카(Ebtikar)는 유동성 토큰 투자를 전문으로 하는 암호화폐 헤지펀드인 스플릿 캐피털을 공동 설립했습니다. 그는 이 회사의 최고 투자 책임자(CIO)를 맡아 전략적 방향을 설정하고 모든 투자 활동을 감독하고 있습니다. ^{[1] [5]} 이 펀드는 에브티카와 레저프라임(LedgerPrime) 출신의 다른 동료들에 의해 설립되었으며, 여기에는 이전에 해당 회사를 운영했던 공동 설립자 시량 탕(Shiliang Tang)이 포함됩니다. ^[2]​

이 회사는 설립자들이 유동성 토큰 투자에 있어 보다 제도적이고 정교한 접근 방식이 필요하다고 판단하여 설립되었습니다. 에브티카는 회사 설립에 대해 다음과 같이 언급했습니다. "우리는 펀더멘털 중심의 유동성 토큰 투자 분야에서 공백을 보았습니다... 지난 사이클에서 발생한 많은 관행을 목격한 후, 유동성 토큰 투자에 보다 제도화되고 정교한 접근 방식을 도입할 좋은 기회가 있다고 느꼈습니다." ^[6]​

스플릿 캐피털은 시장 변동성과 불균형을 활용하기 위해 상대 가치(relative value), 재량(discretionary), 퀀트(quantitative) 전략을 포함하는 멀티 전략 플레이북을 채택하고 있습니다. ^[1] 이 펀드는 유동성이 높고 시가총액이 큰 토큰에 집중하며, 유연성을 유지하기 위해 유동성이 낮은 초기 단계의 벤처 캐피털 거래는 피합니다. ^[7]​

공개된 데이터에 따르면 스플릿 캐피털의 포트폴리오에는 다음과 같은 프로젝트에 대한 투자가 포함되어 있습니다.

• Initia (옴니체인 롤업)
• Thruster (Blast 기반 DEX)
• Katana (Solana 수익률 프로토콜)
• Ethena
• Scallop
• ZeroLend
• 3Jane (신용 기반 머니 마켓)
• Echelon Market (Move 기반 머니 마켓)
• Plasma (스테이블코인 결제 레이어 1)

이 포트폴리오는 다양한 블록체인 생태계와 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜 전반의 유동성 토큰에 대한 회사의 집중도를 반영합니다. ^{[8] [7]}​

시장 논평

에브티카르(Ebtikar)는 금융 미디어에서 자주 인용되는 공신력 있는 시장 분석가입니다. 그의 논평은 거시 경제가 암호화폐에 미치는 영향부터 특정 프로토콜에 대한 비평에 이르기까지 광범위한 주제를 다룹니다.

시장 주기 및 리스크 관리

에브티카르는 특히 변동성이 큰 시기에 신중하고 전략적인 접근을 옹호합니다. 2026년 초 대규모 시장 폭락 이후, 그는 자신의 회사가 취한 신중한 입장을 언급하며 "우리는 현재 이 환경에서 매우 조심스럽습니다... 우리의 포트폴리오는 거의 현금화된 상태(flat)입니다. 지금은 관망하는 것이 옳다고 느낍니다."라고 밝혔습니다. ^[9] 그는 폭락 후 회복을 위한 "직관적인 플레이북"을 설명했는데, 이는 비트코인 및 이더리움과 같은 우량 자산의 초기 회복에 이어 대형 알트코인의 상승, 그리고 마지막으로 하이 베타 특성의 소형 알트코인 및 밈 코인의 재부상으로 이어지는 과정입니다. ^[3]

그는 또한 시장 심리에 대해서도 언급했는데, 2024년 초 비트코인 가격이 국지적 고점에 근접해 있는 동안 알트코인 시장은 2023년 12월에 이미 하락장에 진입했다고 관찰했습니다. 그는 당시 환경을 민첩성이 요구되는 "트레이더의 시장"으로 규정했습니다. ^[10] 2024년 6월, 그는 시장의 상승 추세가 지속되기 위해서는 레버리지 해소(deleveraging) 이벤트가 필요하다고 언급하며, ETF 유입 둔화와 과도한 레버리지가 낀 알트코인 시장을 우려 요인으로 지목했습니다. ^[2]

비트코인과 ETF에 대하여

Ebtikar는 미국 내 현물 비트코인 ETF의 출시를 시장 구조의 근본적인 변화로 일관되게 정의해 왔습니다. ^[5] 2024년 말, 그는 ETF가 "지속적이고 프로그램화된 매수"로 인해 "아직 충분히 인식되지 않은 공급 충격"을 일으키고 있다고 언급했습니다. ^[1] 이후 그는 이 현상을 비트코인에 대한 "일방적인 수요의 소방 호스"라고 묘사하며, 이는 과거 개인 투자자 중심의 랠리와는 구별되는 새롭고 지속적인 기관 자본의 흐름을 끌어들였다고 설명했습니다. ^{[11] [12]}

이더리움과 알트코인에 대하여

에브티카(Ebtikar)는 이더리움 재단에 대해 목소리 높여 비판해 왔으며, 로드맵과 토크노믹스에 관한 "잘못된 결정"이 "이더리움(ETH)의 화폐적 프리미엄을 파괴했다"고 주장했습니다. ^[1] 그는 솔라나와 같은 경쟁사 대비 이더리움의 가격 성과가 저조한 원인을 열악한 사용자 경험, 높은 거래 수수료, 그리고 명확한 상업적 전략의 부재로 돌렸습니다. 그는 "솔라나와 같은 경쟁자가 사용자 활동과 개발자 점유율 측면에서 이더리움의 시장을 완전히 잠식하고 있는 상황에서 이더리움의 근본적인 이야기에 열광하기는 어렵다"고 언급했습니다. ^[6]​

그는 솔라나를 낮은 수수료와 강력한 개발 활동을 이유로 "대중의 체인"이라 칭송했습니다. ^[4] 또한 그는 하락장에서 자신의 전략에 과매도된 "유통량이 적고 강력한 내러티브를 가진 하이 베타(high-beta) 알트코인"에 자본을 할당하는 것이 포함될 수 있다고 언급했습니다. ^[1]​

암호화폐의 미래에 대하여

2026년 2월 더 블록(The Block)의 팟캐스트 토론에서 에브티카르(Ebtikar)는 "암호화폐는 죽었다"는 내러티브에 반박하며, 업계가 대신 정제와 통합의 단계에 있다고 주장했습니다. 그는 소수의 지배적인 레이어 1 블록체인과 그 애플리케이션들이 시장의 대부분을 점유할 것이라고 예측했습니다. 또한 그는 다음 사이클의 핵심 성장 분야로 실물 자산(RWA)의 토큰화를 강조하며 다음과 같이 언급했습니다. "우리는 투기적인 베이퍼웨어에서 유형의 현금 흐름과 실질적인 유틸리티를 가진 자산으로 이동하고 있습니다. RWA는 단순한 유행어가 아닙니다. 이는 수조 달러 규모의 전통 금융으로 가는 가교입니다." ^[7]

인터뷰

지속적인 성과와 시장 체제 #01

2024년 5월 3일, Split Capital의 설립자인 Zaheer Ebtikar는 Crypto Market Wizards 시리즈의 18번째 에피소드인 Taiki Maeda 유튜브 채널에 출연했습니다. 이 토론에서는 유동성 암호화폐 시장의 조건, 펀드 전략, 토큰 출시, 그리고 금융과 종교적 원칙 간의 관계를 다루었습니다.

Ebtikar는 2024년 초 암호화폐 시장이 주로 매수 후 보유(buy-and-hold) 환경에서 높은 변동성과 짧은 거래 기간을 특징으로 하는 구조로 전환되고 있다고 언급했습니다. 그는 시장 참여자들이 증가하는 토큰 공급, 주요 촉매제의 영향력 감소, 대체 디지털 자산으로의 제한된 자본 유입에 직면해 있다고 지적했습니다. 이러한 맥락에서 그는 능동적인 포지셔닝과 유동성 관리에 대한 의존도가 높아졌다고 설명했습니다.

EigenLayer 에어드랍을 포함한 최근 토큰 출시를 둘러싼 반응과 관련하여, Ebtikar는 부정적인 정서의 주된 원인을 FTX 붕괴와 그에 따른 광범위한 시장 위축 기간 동안 시장 참여자들이 입은 손실로 돌렸습니다. 그는 이러한 반응을 손실 회피 및 인지된 분배 불균형에 대한 민감도 증가 등 하락장에서 흔히 관찰되는 행동 반응과 연결 지었습니다.

Ebtikar는 Split Capital이 유동성 시장에 집중하며 현물 노출, 파생상품, 상대 가치 거래, 숏 포지션 등 다양한 전략을 채택하고 있다고 설명했습니다. 그는 회사의 배분 프로세스가 고정된 방향성 편향을 따르기보다는 일반적인 시장 상황에 따라 결정된다고 기술했습니다. 인터뷰에서 논의된 리스크 통제 수단에는 거래소 및 수탁 솔루션 전반에 걸친 다각화와 단일 거래 상대방에 대한 노출 제한이 포함되었습니다.

개인 투자자의 시장 참여에 대해 논의할 때, Ebtikar는 정보적 또는 구조적 이점이 없는 개인이 높은 완전 희석 가치(FDV) 토큰이나 밈 자산에 대한 단기 투기를 통해 우수한 성과를 내는 것은 어려울 수 있다고 말했습니다. 그는 대안적인 접근 방식으로 주요 디지털 자산에 대한 인덱스 스타일의 노출을 언급했습니다. 또한 그는 포트폴리오 관리의 구성 요소로서 자본 순환과 이익 실현을 강조하며, 유동성을 유지하는 것이 이후의 시장 혼란에 참여할 수 있게 해준다고 언급했습니다.

인터뷰에는 이슬람 금융 원칙과 탈중앙화 금융에 대한 논평도 포함되었습니다. Ebtikar는 자신의 의사 결정 프레임워크가 특히 이자 기반 수입의 회피와 관련된 이슬람 가르침의 영향을 받는다고 설명했습니다. 그는 특정 탈중앙화 금융 메커니즘이 설계 및 리스크 가정에 따라 할랄(halal) 고려 사항에 부합하는 방식으로 구조화될 수 있다고 언급했습니다. 또한 그는 리스크와 전문적 행위에 대한 자신의 관점을 형성하는 데 있어 종교적 실천의 역할을 언급했습니다.

토론 전반에 걸쳐 Ebtikar는 하락장의 영향, 과잉 확신, 시장 쏠림 현상을 포함한 거래의 심리적 측면을 다루었습니다. 그는 회복 탄력성과 감정 조절을 변동성이 큰 시장에서 참여를 지속하는 데 중요한 요소로 묘사했습니다. ^[14]

암호화폐 유동성 투자 #02

2024년 5월 13일, The Block에서 제작하는 팟캐스트인 'The Scoop'은 "암호화폐의 가장 큰 기회는 유동성 투자에 있다"는 제목의 에피소드를 공개했습니다. 이번 토론에는 Frank Chaparro와 Split Capital의 설립자인 Zaheer Ebtikar가 참여했습니다.

인터뷰에서 Ebtikar는 디지털 자산 시장의 현재 자산 배분 현황에 대한 자신의 평가를 설명했습니다. 그는 최근 몇 번의 사이클 동안 암호화폐 벤처 펀드로의 자본 유입이 크게 확대되었으며, 이로 인해 딜 경쟁이 심화되고 예상 수익률이 낮아졌다고 언급했습니다. 그는 암호화폐 분야에서 벤처 구조가 성장한 이유 중 일부를 2017년 가상화폐 공개(ICO) 기간 이후의 규제 감시 때문으로 돌렸으며, 이로 인해 프로젝트들이 토큰 배포 전까지 더 오랜 기간 비공개 상태로 유지되게 되었다고 분석했습니다.

Ebtikar는 토큰 기반 벤처 투자가 전통적인 벤처 캐피털과는 구조적으로 다르다고 설명했습니다. 그는 베스팅(Vesting) 일정과 토큰 유동성 타임라인으로 인해 기존의 사모펀드 투자에 비해 노출 기간이 짧아지는 경우가 많다고 언급했습니다. 반면, 유동성 투자 전략은 지속적인 시가 평가(Mark-to-market) 회계 처리가 필요하므로 성과 변동이 즉각적으로 드러납니다. 그는 이러한 구조가 더 투명하지만, 관찰되는 변동성 또한 더 높다는 특징이 있다고 설명했습니다.

그는 또한 암호화폐 분야에서 기관 규모의 유동성 펀드 매니저 수가 벤처 펀드 수에 비해 여전히 제한적이라고 밝혔습니다. 그의 발언에 따르면, 이러한 분포는 특히 유동성이 감소하는 시기에 가격 형성 및 2차 시장 역학에 영향을 미칠 수 있습니다. 그는 또한 2022년 시장 하락기 동안 일부 배분자들이 겪은 손실이 유동성 헤지펀드 전략에 대한 보다 신중한 자본 배분으로 이어졌다고 관찰했습니다.

상장지수펀드(ETF)에 관한 논의에서 Ebtikar는 현물 암호화폐 ETF가 패시브 노출을 위한 벤치마크를 제공한다고 지적했습니다. 그는 이 벤치마크가 투자자들이 벤처 및 유동성 전략 전반에 걸쳐 액티브 매니저를 평가하는 방식에 영향을 미칠 수 있다고 제안했습니다. 그의 견해에 따르면, 액티브 운용은 자본 배분을 정당화하기 위해 패시브 상품 이상의 수익률을 입증해야 합니다.

Ebtikar는 디지털 자산을 변동성이 크고 진화하는 시장 부문으로 규정했습니다. 그는 유동성 전략의 성과가 단순히 장기적인 테마 포지셔닝에만 의존하는 것이 아니라 리스크 관리, 타이밍, 그리고 급격한 시장 조정에 대응하는 능력에 달려 있다고 밝혔습니다. 또한 그는 광범위한 기관의 참여가 시간이 지남에 따라 시장 구조를 변화시켜 잠재적으로 변동성과 자본 흐름에 영향을 미칠 수 있다고 언급했습니다.

이 인터뷰는 유동성 전략이 투명성 요구 사항, 변동성, 그리고 사모 및 공모 시장 노출 간의 배분 변화에 의해 형성되는 암호화폐 자본 시장 내의 독특한 영역이라는 Ebtikar의 관점을 제시합니다. ^[13]