Decentralized Finance (DeFi)

去中心化金融 (DeFi) 是指一种去中心化金融系统的概念，它是封闭式中心化金融系统的开放且去中心化的替代方案。DeFi dapps 和协议利用区块链和智能合约等技术，以更透明的方式提供金融服务，并减少了中间机构。^\[1\]^\[2\]^\[3\]\n\n

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概览

DeFi（去中心化金融）通常是指建立在区块链上的数字资产、协议和去中心化应用程序（dApps）。^[4] DeFi 是一种没有中央机构的金融服务。它涉及采用传统金融系统的元素，并用智能合约取代中间人。^[5]

大多数 DeFi 协议在以太坊区块链上运行，尽管有一些协议为了获得更高的可扩展性已迁移到其他竞争区块链。^[6]^[7]

DeFi 利用了归属于以太坊的所有属性：

无需许可：任何人无需第三方参与即可访问所有 DeFi 服务。用户与智能合约交互无需寻求许可。
抗审查：任何人不会因国籍、性别或政治信仰等任何身份特征而被限制使用 DeFi 服务。
可编程：任何可以编码进智能合约的服务都可以作为 DeFi 服务推出。
透明：所有智能合约均可供分析和验证。此外，所有用户交互都可以被追踪，使 DeFi 完全透明。
可组合性：DeFi 服务可以相互利用，以创建新的产品和服务器。
去信任化：与智能合约的所有交易和交互在账本上都是可见的，并由底层区块链提供安全保障。^[32]

历史

诞生 (2017-2018)

DeFi 一词诞生于 2018 年 8 月的一次 Telegram 聊天中，参与者包括 Ethereum 开发者和企业家，如 Set Protocol 的联合创始人 Inje Yeo、0x 的 Blake Henderson 以及 Dharma 的 Brendan Forster。他们当时正试图为在以太坊上构建的开放式金融应用运动寻找一个名称。除了 "DeFi"，其他考虑过的选项还包括 Open Horizon、Lattice Network 和 Open Financial Protocols。^\[33\] 最终，聊天成员们想出了 DeFi 这个名字。^\[8\]

不久之后，在 2018 年 10 月 4 日，该小组与 Dharma Protocol、0x Project、Coinbase、Abacus Protocol 等多家机构合作，在旧金山举行了首届 DeFi 峰会。自首届峰会以来，全球已举办了数百场会议。此外，DeFi Telegram 群组也经历了指数级增长。^\[9\]^\[10\]\

增长 (2018-2022)

随着社区的发展，DeFi 协议的价值迅速增长。2018 年 7 月，DeFi 协议的估值为 1.81 亿美元。几乎整整一年后，其总价值突破了 5 亿美元。除了这一里程碑，DeFi 协议的分布也开始呈现多样化，MakerDAO 在 2018 年 12 月曾占据 DeFi 总价值的 91% 以上，而到次年 7 月，其份额下降了 20%。^\[11\]

2020 年 2 月 7 日，DeFi 的价值进入了十亿美元里程碑。DTC Capital 的 Spencer Noon 在一份声明中表示：

没有其他智能合约平台在开发者关注度、工具和基础设施方面能与之媲美，以至于我认为 DeFi 在今天不可能存在于其他任何地方。也许最令人惊讶的是，我们终于看到了一个可靠的案例，即 ETH 作为去中心化金融中唯一真正无需信任的抵押品类型，将获得长期的货币溢价。^\[12\]

此后不久，总锁仓价值出现小幅回落，并于 2020 年 6 月初迅速重回十亿美元大关。增长的一个主要贡献者是开始出现在市场上的 DeFi 治理代币。DeFi 领域见证了包括 Compound、Balancer、UMA、Curve Finance 和 pNetwork 在内的公司引入了原生治理代币，这些代币可以通过使用协议来获取。^\[13\]^\[14\]\

结果，拥有治理机制的协议的总锁仓价值（TVL）开始出现快速的流动性增长。^\[15\]

2020年5月左右，比特币通过WBTC进入了DeFi生态系统，因为它被添加到MakerDAO平台，并伴随着0%的USD Coin稳定费。用于将比特币、比特现金和大零币铸造为ERC20代币的平台RenVM也正式上线。该平台的推出促进了价值的增长，因为比特币持有者能够在“DeFi版图”内使用其数字资产。另一个促进增长的主要发布是dYdX推出的永续合约，其首个产品是在以太坊上以高达10倍杠杆交易BTC-USDC的能力。对比特币期货日益增长的兴趣产生了多米诺骨牌效应，推动了DeFi总锁仓量的增长。^[16]^[17]^[18]

总锁仓量的增加还归功于以太坊合并（Ethereum Merge）的引入，该项目于2020年7月启动了第一阶段。包括去中心化保险协议Nexus Mutual在内的公司表示，有兴趣将其现有资产的大部分质押到Eth 2.0中。投资者希望权益证明（PoS）的引入能为质押者提供通过“验证区块”赚取奖励的能力。^[19]^[20]^[21]

除了对以太坊和Eth 2.0未来的信心不断增强外，以太坊网络的流量也开始达到历史新高。结果，DeFi资产的数量呈指数级增长，2020年4月至5月期间持有的资产甚至翻了一番，首次达到1,000个，用户数超过550,000。此外，DeFi和稳定币的交易费中位数创下2年新高，仅2020年5月一个月内，以太坊Gas费支出就约为2.56美元。DeFi平台的总锁仓量（TVL）在2020年8月突破了50亿美元大关。这距离2020年6月初达到10亿美元大关仅过了60天，增长了5倍。^[23]^[24]^[25]

根据数据分析网站DeFi Pulse的数据，截至2020年8月16日，锁定在DeFi智能合约中的加密货币价值达到创纪录的60亿美元。MakerDAO、Aave和Curve Finance处于领先地位，三者合计锁仓量约42亿美元。^[26]

截至2021年3月，DeFi的总锁仓量（TVL）从约250亿美元增加到近1000亿美元。随着在消费者端的巨大成功，DeFi开始将机构采用作为其下一个目标。^[27]

2021年12月2日，DeFi创下了2560亿美元的总锁仓量（TVL）历史新高。2022年4月3日，随着市场开始进入熊市，DeFi的总锁仓量（TVL）降至2310亿美元。截至2022年9月，DeFi的总锁仓量（TVL）约为549.5亿美元。自2022年3月29日以来的五个多月里，TVL从未如此低过。^[29]^[31]

整合期（2023年至今）

虽然早期的快速增长已经放缓，但 DeFi 正在进入一个更加稳定和可持续的阶段，为更广泛的采用以及与传统金融体系的融合奠定了基础。自 2022 年以来的这段时期具有以下特点：

市场修正与整合： 2022 年剧烈的市场低迷迫使许多 DeFi 项目重新评估其模型并关注可持续性。投机性较少、更注重实用性的项目开始脱颖而出。
监管审查： 监管关注度的提高促使 DeFi 平台采取更加谨慎的态度，重点关注合规性和风险管理。
机构采用： 尽管市场波动，机构投资者对 DeFi 的兴趣日益浓厚，从而带来了更加成熟和稳定的市场环境。
技术进步： 底层技术持续演进，重点关注可扩展性、互操作性和安全性。
用例扩展： DeFi 正在超越简单的借贷，在保险、衍生品和支付等领域出现了新的用例。

2024 年 3 月 5 日，DeFi TVL 达到 1013.6 亿美元，其中借贷占 326.2 亿美元（32.2%），去中心化交易所占 199.7 亿美元（19.7%），抵押债务头寸占 122.2 亿美元（12%），再质押活动占 100.6 亿美元（9.9%）。^[38]

应用场景

去中心化交易所 (DEXs)

去中心化交易所通常构建在不同的区块链之上，使其兼容性取决于所开发的技术。例如，构建在以太坊区块链上的 DEX 促进了基于以太坊资产的交易，如 ERC-20 代币。DEX 允许用户将资产存储在中心化平台之外，同时仍能通过基于区块链的交易从其钱包中进行即时交易。自动做市商（DEX 的一种类型）在 2020 年开始流行，它们使用智能合约和流动性池来促进加密资产的买卖。例如，Fraxswap 是第一个嵌入了时间加权平均做市商 (TWAMM) 的 AMM，用于在较长时间内以去信任的方式进行大额交易。它是完全无需许可的，并基于恒定乘积不变性 (xy=k)。^[43]^[44]

此外，某些 DEX 与中心化交易所相比，功能可能较少，且相关的财务费用较高。^[34]\

借贷平台

在 DeFi 中，借款和贷款现在是最常见的活动之一。用户可以使用借贷协议借钱，同时使用他们的加密货币作为抵押。随着贷款解决方案掌握着数十亿美元的总锁定价值 (TVL)，去中心化金融的生态系统中出现了大量的现金流。^[34]

例如，Fraxlend 是 Frax Finance 中的协议，是一个去信任、无需许可且非托管的借贷平台，提供任何两种 ERC20 代币之间的借贷市场。每个交易对都是一个孤立的市场，允许任何人参与借贷活动。^[45]

支付和稳定币

为了被视为一个由交易和合约组成的金融系统，DeFi 需要一个稳定的记账单位或资产。参与者必须能够预期他们所使用的资产价值不会发生变化。稳定币在这种情况下非常有用。^[34]

DeFi 市场中典型的借贷活动通过使用稳定币而变得稳定。稳定币在交易和商业中更受青睐，因为它们通常锚定法定货币（如美元或欧元），因此不会表现出像加密货币那样剧烈的波动性。

在 2020 年，当时存在的稳定币要么是抵押品支持的，要么是通过算法铸造和销毁的。抵押型稳定币的资本效率不高，而完全算法化的稳定币本质上是脆弱的，在不稳定的市场条件下容易崩溃。Frax Finance 结合了两者的优点，消除了它们的问题，生产出第一个分数算法稳定币协议。
该项目始于 2019 年 5 月，前身为 Decentral Bank，由 Sam Kazemian、Travis Moore 和 Jason Huan 创立。\

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截至2022年10月，排名前五的稳定币包括 Tether (USDT)、USD Coin、Binance USD、DAI 和 FRAX。

保证金与杠杆

保证金和杠杆组件将去中心化金融市场提升到了一个新的水平，允许用户使用其他加密货币作为抵押品按保证金借入加密货币。此外，杠杆可以内置于智能合约中，以可能增加用户的回报。鉴于该系统依赖于算法且缺乏人为干预，一旦发生故障，用户在使用这些 DeFi 组件期间的风险就会增加。^[35]

保险

DeFi 的另一个重要方面是保险。金融机构将为客户提供针对潜在损失的保险，以换取客户支付的保费。在 DeFi 领域，代码和智能合约管理着大量资金，而且已经有无数智能合约漏洞利用和攻击导致数十亿资金被盗的案例。DeFi 保险协议允许用户在资金被锁定时，保护自己免受协议被利用的可能性。通过采用许可型区块链来存储和管理保单，智能合约可以帮助保险公司建立更具成本效益的业务。^[35]

去中心化自治组织 (DAOs)

DAOs 已变得越来越复杂，管理着大量资金并做出复杂的决策。DeFi 在为这些去中心化治理模型提供基础设施方面发挥了至关重要的作用。

游戏与 NFT 集成

DeFi 正越来越多地整合到游戏和 NFT 生态系统中，提供游戏内经济、代币化资产和去中心化市场。^[42]

新兴趋势

为无银行账户人群提供的去中心化金融： 目前正在努力使 DeFi 更加易于被没有传统银行服务的人群所使用，从而提供金融普惠性。 ^[39]
绿色金融： DeFi 正被用于资助可持续项目并创建碳市场，为环境可持续性做出贡献。 ^[40]
央行数字货币 (CBDCs)： DeFi 平台正在探索与 CBDCs 的整合，这有可能弥合传统金融与去中心化金融之间的鸿沟。 ^[41]

组成部分

智能合约

许多 DeFi 协议和去中心化应用程序 (DApps) 使用智能合约代码，使得产品、服务、数据、资金和其他物品的交换变得更加容易。DApps 必须使用智能合约来确保每笔交易都是合法、透明且无需信任的——并且货物或服务确实是按照协议预定的条款进行转移的。^[36]\

聚合器和钱包

聚合器是用户与 DeFi 市场互动的界面。它们本质上是用于资产管理的去中心化系统，可在多个流动性挖矿平台之间自动切换用户的加密资产，以实现收益最大化。
数字资产通过钱包进行存储和交易。钱包有多种形式，包括软件钱包、硬件钱包和交易所钱包。它们可以包含多种资产，也可以只包含单一品种。诸如自托管钱包（用户自行管理私钥的钱包）之类的钱包是 DeFi 的重要组成部分，因为它们促进了各种 DeFi 平台的使用。^[34]